（图片系AI生成）

4月15日，金徽酒（603919.SH）发布今年Q1业绩公告，报告期内公司实现营业收入11.08亿元，同比增长3.04%；归属于上市公司股东的净利润2.34亿元，同比增长5.77%。

钛媒体APP注意到，金徽酒Q1的增速为近五年来新低，不过按照公司在2024年年报中确定的2025年“力争实现营业收入32.80亿元，净利润4.08亿元”的目标计算，公司Q1已完成全年目标的三分之一以上，净利润完成了全年目标的一半以上。

高端产品收入占比不高

2024年，金徽酒实现营收30.21亿元，同比增长18.59%；实现归母净利润3.88亿元，同比增长18.03%。

对比其定下的“2024年实现营业收入30亿元、净利润4亿元”的经营计划，2024年金徽酒压线完成营收目标，但净利润未能达标，并且公司已连续两年未完成净利润目标。

不过，在白酒行业承压大环境下，金徽酒2024年取得双位数增长的业绩表现也算亮眼。进入2025年，Q1公司业绩增速下滑至个位数，报告期公司经营活动产生的现金流量净额同比下滑-21.56%。

对于Q1的业绩增长，金徽酒称，主要原因是公司不断优化营销策略，品牌影响力逐步增强，产品结构持续优化，市场区域扩大，促进销售增长。

根据公司发布的Q1经营数据，报告期内金徽酒300元以上产品实现营业收入2.45亿元，同比增长28.14%；100元～300元产品6.3亿元，同比增长14.24%，100元以下产品2.21亿元，同比减少31.72%。

梳理来看，近年来金徽酒致力于提高高档产品销售占比，公司300元以上产品表现的确抢眼，在2024年亦创下41.17%的增速。

不过实际上这一产品线的营收贡献并不高，2024年公司300元以上产品收入占比为18.75%，2025年Q1为22.11%。2024年虽然公司收入规模突破30亿元，但整体毛利水平在下滑，其中300元以上产品毛利率下滑2.15个百分点。

也就是说，100元～300元价位产品依旧是公司营收主要来源，2024年及2025年Q1该价格带产品营收占比分别为49.2%、56.86%。

或许正因如此，公司近年来的盈利能力未见明显提升。除了2023年、2024年连续未完成净利润目标外，2016年—2024年，金徽酒收入从12.77亿元提升至30.21亿元，但是公司净利润仅由2.22亿元增至3.8亿元。

省内增长显疲态

作为甘肃白酒龙头，金徽酒的规模收入主要来自省内，虽然在加大火力开拓省外市场，奈何效果不佳。

从经销商数量来看，早在2021年金徽酒省外经销商数量就超过了省内。截至2024年末，金徽酒的省内及省外经销商数量分别为288家及713家，分别净增长16家、121家。截至今年Q1期末，公司省外经销商已达673家，省内为291家。

不过，金徽酒省外销售额仍显著低于省内。2024年公司在甘肃省内地区的营收为22.31亿元，占酒类营收比例76.90%，省外地区6.7亿元，占酒类营收比例23.10%。省内外的营收分别增长16.14%、14.67%，省内的营收增速仍高于省外。

对比来看，到今年金徽酒省内增长出现疲态。Q1经营数据显示，报告期公司省内市场8.57亿元，同比仅增长1.05%；省外营收2.38亿元，同比增长9.48%；Q1金徽酒省外营收增速高于省内，为近三年首次。即便如此，省外收入占比仍然较低。

另外，实际上金徽酒的产能利用率也一直在低位徘徊，2022年公司产能利用率不到50%，近年来有所回升，但到2024年也只有59%，在白酒上市公司中处于低位。

在这种情况下，截至2024年末，公司成品酒库存量5351千升，占年实际产能（20,695.98千升）的四分之一，显示渠道去库压力较大。

（本文首发钛媒体APP，作者｜杨欢）