文 | 财经思享汇，作者 | 朱青翊，编辑 | 管东生

进入2025年，盛路通信（002446.SZ）动作不断。

1月3日，盛路发布贷款回购公告，宣布将斥资1.43亿至2.86亿元回购股份，回购价格不超过10.85元/股。如此大规模的回购资金，在一定程度上反映了盛路通信对未来发展的信心。

然而不久之后，盛路又发布了2024年度业绩预告，预计净利润为负值，归母净利润预计亏损38600万元到77000万元。

这不禁让人疑惑，从业绩预告来看，盛路通信似乎没有贷款回购的理由，但事实上盛路的确在用真金白银，向市场传递对公司发展的信心。并不乐观的业绩表现究竟是何原因？盛路通信为什么在业绩颓势下仍然选择通过贷款回购增持？

经营业绩波动不断

盛路通信成立于1998年，专精于通信天线制造，2010年在深圳A股上市。此后几年，随着4G、5G技术的陆续发展，盛路也乘着行业东风稳步前进，向车联网和军工领域不断拓展。

据太平洋证券研究报告，2019年，由于受中美贸易摩擦、中国汽车产销量持续下滑影响，公司汽车电子和军工板块业务未达预期，子公司合正电子计提商誉有所减值，致使归母净利润有所下降。

2020年，疫情导致通信网络建设延缓，公司营业收入从13.34亿元下滑至11.45亿元。同时，由于国内汽车产销量持续下滑，合正汽车电子业绩下滑，盛路剥离合正汽车电子业务，导致公司的总资产规模和营收规模同比有所下降。

2021年，剥离子公司后的盛路专注于主营业务通讯天线和军工电子的发展，到2022年，公司军工电子及通讯设备业务营收占总营业收入均接近50%。2023年全年公司实现营收11.87亿元，同比减少16.56%；归母净利0.52亿元，同比减少78.49%。

根据盛路通信2025年1月18日发布的2024年度业绩预告，2024年盛路预计净利润为负值，归母净利润预计亏损38600万元到77000万元。

子公司业务剥离导致盛路通信计提商誉减值，仍是造成盛路通信近年业绩波动的主要原因。2024年盛路继续聘请了专业资产评估机构，对含商誉的资产组账面价值进行了减值测试，确认其存在明显的减值迹象，预计对包含商誉的资产组计提减值金额为31,000万元至81,000万元。

业务运营方面，盛路通信也面临着诸多挑战。据盛路通信2024年度业绩预告，2024年公司微波电子行业客户业务出现了大幅下滑。究其原因，一方面，客户自研增加，外协采购缩量，这导致盛路微波电子业务订单减少、毛利率下降；另一方面，业务订单减少又增大了未来订单节奏和规模的不确定性。

综合来看，盛路通信近年的业绩表现称得上是起起伏伏、波动不断，此时选择贷款回购似乎并不符合常理。那么，盛路此次贷款回购的信心究竟来自何处呢？

笃定未来

作为国内最早上市的天线制造企业，盛路通信已经形成了较为完善的通信设备产业链，其产品线涵盖微波毫米波器件、微波混合集成电路及相关组件和系统、移动通信天线、射频器件、有源设备等领域。目前，盛路主要专注于军工电子与民用通信两大核心主业。

从行业前景看，军工行业正处于转型升级的关键阶段，微波组件市场需求也稳定增长。

据信达证券分析报告，当前我国军事现代化脚步加快，新型信息化装备的研发与列装，有望带动对电子元件和组件等的总体需求增长，市场空间巨大。

此外，在民用通信市场中，盛路主攻的微波组件市场规模占比达38%，属于我国中上游基础器件与技术中自主可控需求强烈的一个子领域，行业发展有较大空间。

盛路通信把握住了市场发展的蓝海，在产品研发方面下了功夫。据民生证券研究报告，2023盛路全年研发投入费用达1.14亿元，同比增长5.10%，研发费用率达9.64%，同比增长1.99pct。同时，盛路在2023年新获得了52项授权专利，分布在民用通信和军工电子两个领域，丰富军民两线产品矩阵。

2024年，盛路通信继续向新兴领域全面开拓。微电子业务方面，公司成功研发了频率覆盖范围广泛（0.5-20GHz）且具备1MHz步进的高性能低相噪混频锁相频率综合器，为公司在频率合成领域提供了更加可靠和高效的产品与技术方案；民用通信业务方面，公司完成了大口径双频双极化天线产品开发；卫星互联网方面，公司充分利用自身的技术和资源优势，开展了Ka/Ku频段有源相控阵天线的相关研发，助力未来天地融合一体化高速网络的发展；在室内数字化网络衍生领域，盛路通信也在继续推动业务模式从“解决方案+运营管理服务”的转型，积极开展向6G领域转型研发和技术储备。

以上种种，似乎昭示着盛路通信的贷款回购并非无厘头。自2025年1月3日发布回购公告以来，盛路接连不断获得融资买入，可见市场也对盛路贷款回购的信心表示初步认可。

当然，把握住技术优势也并不能完全抵消盛路通信所面临的风险因素。

据上海证券研究报告，随着5G基站发力接近尾声，5G建设景气度确有走低趋势。供给侧层面，宏基站建设趋于完善，运营商5G资本开支骤减，相关集采规模持续放缓；需求侧层面，主流应用场景覆盖率日渐充分，手机终端、套餐用户数量持续走高，渗透率或即将触顶，转型调整亟需完善。

盛路这一系列基于5G转型研发的产品矩阵能否逆势而上，在日趋饱和的市场中占据高地，还要经过市场和客户的检验。

此外，随着国际格局变动，贸易摩擦风险或将进一步加剧，电子科技领域首当其冲。新兴业务成长能否顺利达到预期效果，考验着盛路通信的抗风险能力。

电子科技市场瞬息万变，目前，除牢牢把握技术优势外，盛路要做的就是战胜业务下滑风险，将贷款增持的信心转化为更多的实际业绩。