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6月27日晚，莱茵体育（000558.SZ）与控股子公司成都文旅（834833.NQ）同时公告，成都文旅收到全国股转公司终止挂牌受理通知书，相关事宜处于审查阶段，后者继续停牌。

图源：成都文旅公告

根据公告，成都文旅拟从新三板摘牌的原因是，基于公司自身经营发展需要及长期战略发展规划考虑。

实际上，此前业绩说明会上，莱茵体育在回复投资者关于“资产重组完成后发展规划”相关问题时就曾提到，公司按照“泛文旅体”产业融合发展思路，以文化、旅游、体育三大产业为发力点，推动集文化、旅游、体育于一体的健康生活方式的深度融合，拓宽完善主营业务体系，通过内部优化、运营提升和外部资源获取的发展策略，将公司打造成为国内泛文旅体产业融合发展的标杆企业。如今成都文旅拟从新三板摘牌，意味着莱茵体育文旅资产注入给出更多遐想。

去年，莱茵体育谋划并完成与成都文旅集团资产置换的重组事项，向成都文旅集团置出枫潭 置业100.00%股权和南京莱茵达100.00%股权(以下简称“置出资产”)，置入成都文旅集团持有的文旅股份公司63.34%的股份(以下简称“置入资产”)，上述置出资产与置入资产的差额以现金方式补足;公司以现金方式购买成都体产公司持有的文旅股份公司3.33%的股份(以下简称“买入资产”)。通过本次交易，上市公司将原有的部分房地产销售与租赁业务资产置出，同时置入行业前景良好的文旅业务资产。

今年5月10日，华侨城正式退出成都文旅，其33.3%的股份转让给成都西岭文旅投资运营集团有限公司，成都文旅仍由莱茵体育控股66.67%。

由此，成都文旅集团历时五年的“借壳”终于落定，投资者则不断在互动平台建议莱茵体育更名，市场期待成都文旅集团注入更多优质文旅资产。

资料显示，成都文旅集团旗下拥有大量优质文旅资源，拥有包括西岭雪山、宽窄巷子、平乐古镇、安仁古镇、五凤溪古镇、西来古镇、成都公园城市教育实践基地、东华门考古遗址公园、成都金沙演艺综合体等重大文旅项目。

当然，“借壳”后注入文旅资产一事悬念丛生，毕竟国资文旅近几年上市极难，仅有西域旅游（300859.SZ）一个孤例，监管对企业业绩成长性把关较严。

一季报显示，莱茵体育分别实现营收与净利润9387万元、2646万元，增长率分别为-45.36%、-26.24%；2023年分别实现营收与扣非净利润2.55亿元、-0.45亿元，增长率分别为-5.17%、5.80%，成都文旅集团入主后对上市公司的盘活程度并不高。

年报显示，成都文旅的主要收入来源于为成都西岭雪山景区游客提供索道缆车、滑雪（滑草）等游乐项目、酒店住宿与餐饮，收取服务费用。

2023年，成都文旅实现营收1.19亿元，同比下降20.56%；净利润826万元，同比大幅下降71.44%；毛利率下降近6%，经营性现金流下降43.30%，成长性难以体现。

图源：成都文旅年报

公司表示，这源自去年以来，西岭雪山景区进入提档升级建设期，酒店、交通索道滑雪大厅等提档升级改造，公司在建工程与应付工程款大幅度增长，主要经营业务大幅缩减，导致索道和酒店经营收入减少幅度较大。

事实上，2021年莱茵体育就曾公告称，因新冠疫情对全国滑雪场带来巨大冲击，成都文旅业绩持续受到影响，即日起中止本次重大资产重组。有投资者认为，这种波动的盈利能力以及地方城投文旅的债务问题，或许正是“借壳之路”长达5年的重要阻碍。

此外也有业内人士认为，地方政府以及国资文旅在借助并购重组完成了上市目标的同时，也应该思考一下如何为投资者创造更大的价值。这也是对此“借壳案”必要性的另一种思考。（本文首发钛媒体APP，作者 | 黄田）