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无商业化产品、无营收、年年巨亏、股价来回破发、IPO前的投资机构们浮亏严重，这是海创药业-U（688302.SH）面临的窘境。

4月13日，登陆科创板两周年的海创药业披露上市以来的第二份年报，2023年营业收入为0元，净利润亏损2.94亿元。

这是海创药业近4年来交出的第三份“0营收”答卷。与之对应的是公司的市值，截至4月12日收盘，公司股价报收27.75元/股，跌幅2.25%，总市值27.5亿元；相较于公司IPO时的发行价42.92元/股，早已是破发态势。

基于当前股价，回看pre-IPO融资的价格63.87元/注册资本，彼时投资的深圳投控、芜湖鑫德、成都高投等投资机构们已然浮亏严重。

两年亏损6个亿

财务数据显示，海创药业2020年、2021年以及2023年的营收均为0元，2022年基于研发过程中形成的中间体实现了营业收入165.08万元。

作为一家创新生物医药企业，没有营收的海创药业面临巨额的研发投入等，因此公司在2020-2023年分别亏损4.90亿元、3.06亿元、3.02亿元以及2.94亿元。

换言之，海创药业过去四年合计亏损13.92亿元，上市两年亏损近6亿元。

海创药业近几年净利润数据，来源于东方财富截屏

核心原因还是公司尚未有产品商业化。据钛媒体APP了解，截至目前，海创药业拥有7项创新药物的在研项目，其中用于治疗高尿酸血症/痛风的HP501项目、用于治疗转移性去势抵抗性前列腺癌的HP518项目、同于治疗血液系统恶性肿瘤的HP537项目均处于I期或II期临床试验中。

进展最快的当属海创药业核心产品氘恩扎鲁胺软胶囊（项目号：HC-1119），该新药上市申请已获国家药品监督管理局药品审评中心受理，目前尚在审评中，仍未开展商业化生产销售。

按照海创药业在招股书披露的计划，氘恩扎鲁胺软胶囊预计于2024年年底上市。若氘恩扎鲁胺软胶囊获得批准，将是首款获批上市治疗阿比特龙/化疗后的转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）的国产创新药物。

但值得注意的是，上述氘恩扎鲁胺软胶囊即便成功上市，也可能面临销售不及预期的风险。据悉，恩扎卢胺的仿制药已于2021年8月底于中国境内获批上市，而与公司核心产品HC-1119 同靶点、同适应症的恩扎卢胺已于2020年通过谈判进入国家医保目录。

投资机构们浮亏严重

2020年9月份，海创药业完成了pre-IPO轮融资，融资规模超过10亿元，深圳投控、芜湖鑫德、成都高投、深圳国海、杭州泰格等超过10家投资机构参与此轮融资，价格高达63.87元/注册资本。

海创药业部分股东增资价格等，来源于公司招股书

而截至今年4月12日，海创药业收盘价27.75元/股，今昔对比来看，上述投资机构浮亏严重。

钛媒体APP注意到，上述高价增资的投资机构们多在2023年8月或9月解禁，但去年8月以来，海创药业股价皆在60元/股以下，上述投资机构们盈利减持套现的机会几乎为零。

值得一提的是，为促进创新，科创板引入了第五套上市标准，此前“0营收”登陆科创板的创新药企也不少，多数药企目前已告别“0营收”时代，而类似海创药业上市两年了仍停留于“0营收”的公司实属罕见。

比如，2020年2月份上市的泽璟制药-U（688266.SH）、2021年9月上市的上海谊众（688091.SH）、2022年1月上市的亚虹医药-U（688176.SH）、2022年8月上市的盟科药业-U（688373.SH）此前均有过“0收入”时期，但目前皆已告别“0元营收”，且上海谊众已于2022年实现了盈利、2023年净利润高达1.62亿元。

而基于“0收入”药企业绩表现、监管趋严等因素，近两年来瑞博生物、韬略生物等“0收入”的生物药企闯关科创板IPO已折戟。

事实上，基于创新药企的研发周期长、研发成本高等，政策面及市场端都给予了该类企业较多的支持，但面对接连“0收入”的药企，投资者们难免失望，而市值则是投资者们“用脚投票”的结果。

（本文首发于钛媒体APP，作者 | 张海霞）