随着新能源汽车的蓬勃发展，退役动力电池数量也将逐渐增多。根据估算，动力电池回收行业在2030年前后达到千亿规模市场空间。巨大想象空间下，动力电池回收逐渐成为了各路玩家争抢的“新生意”，正极材料生产商龙蟠科技（603906.SH）也跃跃欲试。

3月6日晚间，龙蟠科技公告，拟以现金10053.92万元收购实控人旗下龙蟠国际控股有限公司（以下简称“龙蟠国际”）持有的山东美多科技有限公司（以下简称“山东美多”）100%股权，并在收购完成后对其增资5000万元，借此将业务布局延伸至电池回收。

但试图从千亿蓝海市场分得一杯羹的龙蟠科技，并不被市场买账。3月7日，龙蟠科技高开低走，当日收9.45元，下跌1.87%。原因无他：山东美多营收挂零、尚未投产且预期收益不明之下，“自己收购自己”的操作动机难以洗脱只为套现的嫌疑。

拟购标的营收挂零，被指“变相套现”

工商资料显示，山东美多由龙蟠国际全资持有，龙蟠国际由龙蟠科技实际控制人石俊峰、朱香兰分别持股90%、10%，石俊峰担任龙蟠国际执行董事兼总经理，龙蟠科技员工史莹飞担任龙蟠国际监事，故上述收购构成关联交易。该笔交易完成后，山东美多将成为龙蟠科技全资子公司，并纳入公司合并报表范围。

山东美多主营业务为新能源汽车废旧动力蓄电池回收及梯次利用。即通过回收废旧锂电池再经过拆解、浸出、提炼等一系列工艺，最终得到电池级碳酸锂、电池级硫酸镍、电池级硫酸钴、电池级硫酸锰等产品，进而应用于磷酸铁锂和三元正极材料等领域。龙蟠科技主营业务为磷酸铁锂正极材料和车用环保精细化学品的研发、生产和销售。

“标的与公司锂电板块业务具有较高的协同性。”龙蟠科技称，收购山东美多，有利于坚定落实公司“垂直一体化”的发展战略，进一步优化公司产品结构，有利于降低公司原材料成本。

受原材料碳酸锂价格大幅下跌及锂电池产业链处于去库存状态等因素影响，成本费用占比增加，2023年龙蟠科技预亏9.95亿元至13.35亿元。

业内人士分析，在原材料碳酸锂价格大幅下滑以及下游锂电池产能过剩的影响下，正极材料企业去年可谓亏损连连，从原材料端寻求成本下降空间或已是行业通行做法。

以磷酸铁锂为核心，龙蟠科技此前还计划向其上游原料磷酸铁、碳酸锂等领域延伸。从上述产业链延伸角度来看，公司此次介入到下游电池回收领域符合逻辑。

回归到交易本身，却引来投资者的诸多不满。有投资者认为“自己收购自己，左右手一倒，上市公司的钱揣进实控人个人腰包”，还有投资者直言“变相减持套现，吃相难看”。

需要注意的是，石俊峰今年以来进行了四次补充质押股份，质押融资用途均为“个人融资需要”。

投资者不满的诱因则是标的质地较差。山东美多成立于2022年9月，注册资本1亿元。2023年，山东美多的资产和负债迅速膨胀，总资产由2676.9万元增至14377.3万元，负债增至9502.94万元，山东美多的净资产为4874.37万元。经营方面，山东美多2022年、2023年的营业收入均为0元，净利润为负。

龙蟠科技提示，山东美多目前尚未投产，虽然其已组建了相应技术管理团队，对电池回收相关技术进行研发，且实验室中试测试结果良好，但在科研技术转化为规模化生产的过程中仍可能碰到一系列问题，具体投产时间尚存在一定不确定性，进而影响公司的预期收益。

基于山东美多当下的种种，不禁让人心生疑惑：龙蟠科技所谓的“收购促进公司经营发展的持续性与稳定性”从何谈起？

“废”电池的“新”生意，回收赛道升温

谈及收购背景时，龙蟠科技提到，在碳达峰碳中和的大趋势背景下，我国新能源行业快速发展，新能源汽车的保有量大幅提升，累计退役的新能源动力电池数量也在持续上升，如果不能对大量的废旧新能源电池进行有效利用和管控，将造成新的资源浪费和环境污染。

诚然，汽车动力电池的平均使用寿命大约为5年至8年，中国早期推广的新能源汽车动力电池陆续进入报废期，动力电池将迎来大规模退役潮。

从行业来看，锂电池回收市场处于增长态势。国金证券研报预计，锂电池未来十年报废电池及生产废料量复合增速将达到43%，2025年可回收的锂电池量可达325GWh，2025年动力电池市场回收规模可达588亿元。

从资源循环利用的角度考虑，探索动力电池回收新技术、加速动力电池回收产业布局的需求日渐迫切。

在此背景下，振华新材（688707.SH）、容百科技（688005.SH）、湖南裕能(301358.SZ)等多家上市公司积极布局锂电池回收业务。

不过，中国电池回收产业仍存在市场机制不健全、跟踪溯源难等问题。一方面是正规电池回收企业数量稀缺、产能“吃不饱”；另一方面是小作坊遍地开花、粗放经营存在隐忧。

一位行业人士表示，技术与市场之外，动力电池行业走向良性发展的核心仍是顶层策划和政府监管。

对此，人大代表，中国移动浙江公司党委书记、董事长、总经理杨剑宇认为，要规范电池回收市场，加强行业秩序整顿，开展电池回收“黑市”专项整治。同时，出台强制性回收标准，制定电池生产企业“销一收一”的实施细则，细化动力电池生产、销售、使用、回收各环节的责任要求，加大违规处罚力度；完善监管机制，探索建立“电池护照”制度，开展电池产品碳足迹认证试点，助力行业高质量发展。

日前，工信部将符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名单（第五批）予以公告。上述名单，是指工信部从2018年开始发布的新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范企业名单，这一企业名单被业内形象地称为“白名单”。

前四批总共88家企业，第五批名单是企业数量最多的一批，包括45家梯次利用企业、20家再生利用企业、3家综合利用企业。

第五批动力电池回收白名单中，山东美多所在的注册地山东省，共有4家企业入围，但山东美多尚未进入动力电池回收“白名单”中。

市场普遍认为，随着电池回收行业的发展，“白名单”扩容是必然趋势，更多的企业进入“白名单”也将促使电池回收市场更加规范。

业内人士表示，进入“白名单”，不仅是一种官方认可，更是参与废旧动力电池招标的入围门槛。未来无法入围上述“白名单”，也可能会对业务发展带来一定限制。（本文首发于钛媒体APP，作者|刘凤茹）