近日，锦龙股份（000712.SZ）发布公告，公司拟转让所持有的东莞证券3亿股股份（占东莞证券总股本的20%）。截至目前，公司持有东莞证券6亿股股份（占东莞证券总股本的40%）。与此同时，证监会有一个“喊话”，将支持头部证券公司通过并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行。

两则消息叠加，便引爆了市场对公司股票的炒作热情。今日公司股票高开后迅速涨停，截至11月6日收盘，股价收报16.59元，上涨10.01%，总市值149亿元。据了解，公司持有东莞证券40%股份和中山证券67.78%股权，而公司也主要依托这两家证券公司开展证券业务。早在2015年，东莞证券就在筹备A股IPO。今年9月，东莞证券再次在深交所更新招股书，然而在冲刺IPO的关键阶段，为何公司要卖东莞证券股权？

一方面，或是为东莞证券IPO清障。据悉，在去年发审委会议中，大股东杨志茂事件对于东莞证券的影响，依旧是监管部门关注的重点。另一方面，公司目前资金面紧张。截至9月末，公司货币资金为46.49亿元，其中客户资金存款高达32.81亿元，短期借款为15.12亿元，应付短期融资款6.03亿元。

不过，本次交易完成后公司将面临更大的问题，那就是其盈利能力或减弱，更加难以未达综合类券商控股股东要求，其控股公司将转型为专业类证券公司，业务空间也将进一步被压缩。

东莞证券曲折的IPO

锦龙股份，前身为“金泰发展”，主营为自来水厂和地产，1997年在深圳交易所挂牌上市。2000年，东莞富商杨志茂入主金泰发展。

相对于实业，杨志茂对金融和资本运作更感兴趣，逐步将锦龙股份彻底转型为一家地方金控平台。2007年，锦龙股份完成东莞证券逾40%股权收购后，剥离了地产业务。入主中山证券的2014年，又剥离了自来水公司。

早在2015年，东莞证券就提交IPO申请。2017年初，东莞证券预披露更新招股书之后，却深陷大股东事件而被迫暂停IPO。彼时，由于公司原法定代表人、原董事长杨志茂为公司在收购东莞证券股权事项中得到关照和帮助，向国家工作人员行贿6411万元，犯单位行贿罪，被“判二缓三”。

直至2021年2月，证监会才恢复对东莞证券IPO申请的审查。2022年2月24日，东莞证券的首发申请获得通过，可奇怪的是，公司迟迟未能拿到证监会批文。

此后，随着A股发行注册制的全面铺开，东莞证券的IPO申请平移至深交所，今年3月2日获得受理。虽然受理之后却迟迟等不来问询，但是9月27还有更新文件，说明事情还在推进中，后面还有上市机会，届时，公司也将会受益。为何公司在此关键时刻卖出东莞证券股权？实际上，对于东莞证券而言，公司脱手股权将为其IPO之路清理障碍。

据了解，除了上述六年前因公司案件东莞证券被暂停IPO之外，去年的发审委会议中，监管部门依旧对杨志茂犯罪是否影响公司取得东莞证券股权的合法性，相关股权是否涉及代持；杨志茂被判刑后和《证券公司股权管理规定》颁布后，相关股东是否符合股东资格条件，相关事项的整改情况，是否存在影响发行人股权稳定和公司治理等情形等多个问题进行问询。

公司到底有多缺钱？

官网显示，东莞证券成立于1988年6月22日，注册资本15亿元，是东莞市属国有控股重点企业，也是全国首批承销保荐机构之一。财务数据显示，2020年—2023H1，东莞证券营业收入分别为31.6亿元、37亿元，22.9亿元，10.8亿元，净利润分别为8亿元、10亿元、7.9亿元，3.5亿元。锦龙股份占股40%，相当于2020年—2023H1，东莞证券给公司贡献净利润分别为3.2亿元、4亿元、3.16亿元和1.4亿元。由此来看，东莞证券成色不错，为何公司要卖？按公司的说法，主要是为了降低的负债率，优化财务结构，改善公司的现金流和经营状况。

那么公司真实情况如何？截至9月末，公司货币资金为46.49亿元，其中客户资金存款高达32.81亿元，短期借款为15.12亿元，应付短期融资款6.03亿元。

今年三季报显示，公司前三季度实现营业收入1.57亿元，同比减少20.98%；净利润为亏损2.62亿元，其中第三季度净利润亏损1.11亿元。    从公司的资产负债表也可以看到，截至今年三季度末，公司的资产总计为201.30亿元；但其中负债合计就达到154.51亿元，资产负债率高达76.76%。据choice数据，这一数值在51家申万二级证券板块公司里边位列第15位。

事实上，公司的“缺钱”早有迹可循。今年6月公司刚抛出三年内的第四次定增方案，拟向实控人杨志茂单一定增不超过2.64亿股股票，发行股票价格为10.44元，募资约27.5亿元用于偿还公司借款和补充公司流动资金。不过，公司此前的三次定增均以失败告终，此次能否成功也还未可知。

此外，公司在东莞证券IPO之前质押股份，无疑也透露出公司的财务状况并不乐观。9月17日，公司公告称，截至本公告日，公司共持有的东莞证券处于质押状态的股权为3亿股，占东莞证券总股本的20%，公司质押所持东莞证券的股权比例未超过所持东莞证券股权比例的50%。

将面临更大问题

数据显示，截至2022年末，公司直接持有综合类券商中山证券67.78%的股份，为中山证券的控股股东。

2019年7月发布的《证券公司股权管理规定》显示，综合类券商控股股东至少要满足“最近3年持续盈利，不存在未弥补亏损；最近3年长期信用均保持在高水平，最近3年规模、收入、利润、市场占有率等指标居于行业前列；总资产不低于500亿元，净资产不低于200亿元；核心主业突出，主营业务最近5年持续盈利”等条件。截至2023年三季度末，公司总资产201.3亿元，总负债154.51，净资产不到50亿元，与监管要求差距较大。

财务数据显示，2021年、2022年及2023年前三季度，公司净利润为-1.41亿元、-4.47亿元和-2.86亿元。

监管部门也表示，在充分考虑行业现状后，对现有综合类证券公司的控股股东达不到《股权规定》条件的，给予5年过渡期，逾期仍未达到要求的，不影响该证券公司继续开展证券经纪、证券投资咨询、证券承销与保荐等常规证券业务，但不得继续开展场外衍生品、股票期权做市等高风险业务，即该综合类证券公司需转型为专业类证券公司。

目前，公司在盈利能力和资产规模上均未达综合类券商控股股东要求，而5年过渡期已过大半。而公司转让东莞证券20％股份，按照东莞证券去年7.9亿净利润计算，公司每年会减少约为1.6亿元的净利润收入。如此来看，卖出东莞证券部分股权之后，公司业绩想要达标将非常困难。（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）