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文 | 子弹财经，作者 | 王亚静，编辑 | 蛋总

近日，证监会发布消息称，拟进一步完善相关举措，引导上市公司提高分红水平。

其中提及，证监会要对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红、推动进一步优化分红方式和节奏、让分红好的公司得到更多激励。

10月12日，新浪财经上市公司研究院针对在主板及科创板上市的黑色家电、白色家电、小家电行业共计34家公司的分红情况进行统计、分析。

（图 / 新浪财经上市公司研究院）

「界面新闻·子弹财经」进一步梳理发现，上市以来分红超过20次的家电企业仅有海尔智家、格力电器、深康佳A、苏泊尔四家上市公司。

其中，苏泊尔是唯一的小家电企业，且累计分红上百亿。Wind数据显示，苏泊尔上市以来累计分红113.28亿元，股利支付率高达69.49%。（编者按：“股利支付率”是指上市公司向股东分派的股息占公司盈利的百分比，即股利支付率=股利总额÷净利润总额×100%）

也就是说，苏泊尔近7成的净利润已经全部瓜分。

（图 / Wind）

据悉，苏泊尔的股权十分集中。于2023年中报披露时，其第一大股东SEB国际股份有限公司（以下简称：SEB）持股82.64%，这也意味着这些分红大多流入了大股东的口袋。

于苏泊尔来说，长期保持高额分红，对企业积累现金流也是一大阻碍。苏泊尔或许应该明白，过度“反哺”容易遭受反噬。

分红上百亿，过度“反哺”股东

今年29岁的苏泊尔是一个妥妥的老牌子，不过早早就“卖身”于外资。

1994年，苏增福、苏显泽父子创立苏泊尔，并推出中国第一口安全压力锅，自此发家。2004年，苏泊尔登陆深交所，成为“中国炊具行业上市第一股”。

2007年，对于苏泊尔来说，是一个重要转折点。

这一年，法国炊具巨头SEB首次进入苏泊尔，持股52.74%，正式成为第一大股东，苏泊尔也“摇身一变”成为外资企业。

同是这一年，苏泊尔的归母净利润首次突破亿元门槛，达到1.72亿元，同比增长71.98%。

（图 / 苏泊尔2007年年度财报）

尽管这一年归母净利润大涨，但苏泊尔并未进行分红。

对此，苏泊尔在财报中解释，由于提取法定盈余公积、派发2006年现金股利等因素之后，2007年期末可供投资者分配的母公司累计未分配利润为-4147.58万元。根据公司章程规定，未分配利润为负数不能进行利润分配，故公司2007年度不进行现金利润分配。

不过，自此之后，在SEB治下，苏泊尔的分红快速走高。Wind数据显示，2008年，苏泊尔分红8880.80万元，较2006年上涨152%。

2022年，苏泊尔更是一举分红超过34亿元。公告显示，2022年三季度，苏泊尔派发现金股利10.08亿元；2022年年度，又派发现金股利24.40亿元。

按照2022年财报披露时，SEB持有的82.44%的股权比例计算，SEB仅这一年就分走了28.43亿元。

但值得注意的是，2022年，苏泊尔的归母净利润只有20.68亿元，分红金额是当年归母净利润的1.67倍。

Wind数据显示，苏泊尔上市以来累计分红113.28亿元。其中，2008年至2022年累计分红112.31亿元。据「界面新闻·子弹财经」不完全统计，将近90亿元分红进入了SEB的口袋。

与苏泊尔类似，在倾向于高分红的小家电企业中，大股东的持股比例偏高。新浪财经上市公司研究院数据显示，近三年累计分红占比近三年平均净利润超过200%的企业中，第一大持股比例超过50%的公司有3家，分别是苏泊尔、九阳股份、飞科电器。

（图 / 新浪财经上市公司研究院）

一般来说，大股东分红获得的资金不会参与二级市场买卖，也就是说这些资金离开了股市。尤为值得注意的是，苏泊尔的大额分红流向的是海外股东，这些资金恐更难回流至国内市场之中。

这并不符合证监会想要上市公司保证一定的分红比例，进而增强投资者对股市信心的初衷。证监会已经明确，加强对超出能力分红企业的约束。

大股东销售疲软，应收账款反向走高

法国SEB集团始创于1857年，于1975年在巴黎证券交易所上市，是全球最大的小型家用电器和炊具生产商之一。

不可否认，在入主苏泊尔后，SEB曾凭借自己的领先优势帮助苏泊尔打开海外市场，企业也进入发展快车道。公开数据显示，苏泊尔的营收规模于2010年突破50亿元，2015年跨越百亿门槛。

（图 / Wind）

但渐渐地，大股东的订单量也走向了下坡路。

进入2022年后，由SEB主要承载的外销业务开始下滑。财报数据显示，2022年，苏泊尔实现外销收入51.95亿元，同比下滑29.09%。

（图 / 苏泊尔2022年年度财报）

对此，苏泊尔解释称，外销业务因主要客户SEB集团存货水平较高，为积极管理控制当地渠道存货水平，2022年度对公司的订单数量有一定下滑。

进入2023年，这一现象仍未改善。苏泊尔表示，今年一季度受到全球经济及欧美市场需求低迷的影响，公司主要外销客户对公司的订单数量有一定下滑。

虽然苏泊尔声称，2023年二季度以来，主要外销客户对公司的订单数量逐步增加，二季度外销整体同比增长7.18%，但这并未抵消一季度的下滑幅度。

2023年中期财报显示，报告期内，公司实现外销收入24.81亿元，同比下滑13.45%。

（图 / 苏泊尔2023年上半年财报）

表现在财报上，来自SEB的销售额明显下滑。数据显示，2022年-2023年上半年，公司与SEB集团及其关联方关联交易金额分别为47.18亿元、24.15亿元，分别同比下滑32%、11%。

（图 / 苏泊尔2022年年度财报）

（图 / 苏泊尔2023年上半年财报）

奇怪的是，关联销售额在下滑的同时，来自SEB的应收账款却反向走高。

2022年-2023年上半年，SEB及其附属公司的应收账款高达10.07亿元、14.52亿元，占应收账款期末余额的比例从2022年的50.14%上涨到2023年上半年的61.84%。

（图 / 苏泊尔2022年年度财报）

（图 / 苏泊尔2023年上半年财报）

苏泊尔一边向SEB付出巨额分红，一边留下SEB的大额应收账款，两方夹击之下，现金流极易遭受影响。

于2023年中期期末，苏泊尔的货币资金仅有18.60亿元，同比下滑46.56%。苏泊尔也坦承，这主要系报告期公司分红支出增加所致。

（图 / 苏泊尔2023年上半年财报）

尽管苏泊尔没有短期借款，但仍有一年内到期的应付票据及应付账款，金额高达38.92亿元，现金流的紧张态势跃然纸上。

（图 / 苏泊尔2023年上半年财报）

营收利润双下滑，研发投入“掉队”

在苏泊尔成立之初，打造一口安全的压力锅就已经能够抓住消费者的眼球。

但今时不同往日，小家电赛道的产品日新月异，从颜值到功能到健康，再到科技，每一项都在快速更新迭代。从便携式榨汁机到空气炸锅，每一个爆火的网红小家电生命周期都不算长。

以“网红炸子鸡”空气炸锅为例，奥维云网数据显示，2022年空气炸锅线上销量同比增长55.09%，销售额同比增长49.18%；线下销量同比增长83.62%，销售额同比增长97.22%。

仅仅时隔半年，空气炸锅就已“变凉”。奥维云网数据显示，今年上半年，空气炸锅线上渠道销量同比下滑44.76%，销售额同比下滑50.59%；线下渠道销量同比下滑15.81%，销售额同比下滑2.05%。

这也意味着，必须时刻保持产品创新才有机会紧跟时代，产生更多爆款。但苏泊尔却更注重营销，研发投入多年未见明显增长。

2021上半年-2023上半年，苏泊尔的研发费用分别为1.92亿元、1.94亿元、1.74亿元，同期其销售费用保持在10亿元以上。

（图 / Wind）

放在行业来看，苏泊尔的研发投入也不算高。据「界面新闻·子弹财经」不完全统计，2021年上半年-2023年上半年，与九阳股份、小熊电器、比依股份对比，苏泊尔的研发费用率垫底，均在2%以下。

从数据来看，苏泊尔这一策略没有实现规模的增长。自2022年中期以来，苏泊尔营收逐步下滑，至2023年上半年时，更是出现营收、归母净利润双双下滑的局面。

（图 / Wind）

财报显示，2023年上半年，苏泊尔营收为99.83亿元，同比下滑3.31%；归母净利润8.81亿元，同比下滑5.6%。

与之相比，小熊电器、比依股份在2023年上半年营收、利润双双增长。不过，同是老牌子的九阳股份与苏泊尔表现相似，同样在2023年上半年录得营收、利润的负增长。

此外，苏泊尔也出现了官方产品抽检不合格的问题。2023年1月，浙江省市场监管局显示，苏泊尔卫浴有限公司生产的淋浴用花洒检出“流量均匀性、管螺纹精度”等2个项目不合格；此前在2022年4月，国家市场监督管理总局网站公告称，辽宁苏泊尔卫浴有限公司生产的不锈钢感应龙头不合格。

苏泊尔今年29岁，周围强敌环伺。不仅面临传统家电企业的持续围攻，还有众多年轻品牌正在崛起，就连小米这种带有互联网基因的企业也推出小家电产品去争夺市场。

在这种激烈的竞争环境中，苏泊尔或许应该明白，保持足够的现金流以及研发创新能力，才是保证不“掉队”的重要武器。