日前，美年健康（SZ 002044）发布了2022年半年度业绩预告。数据显示，今年上半年，公司归属于上市公司股东的净利润为亏损6.3亿–6.8亿，较上年同期亏损有所增加。

作为“体检第一股”，美年健康这两年过得实在不算如意：先是不断并购扩张导致商誉过高并减值，之后业绩遇瓶颈，被机构大举减持，2021年，公司又经历了多轮人事变动。如今，美年健康的市值已经接近上市后的最低点。

目前公司业绩也难有起色，属于美年健康的至暗时刻，不知何时才会过去。

上半年亏损超6亿

在疫情影响下，美年健康的业务开展受到了阻碍。在公司刚发布的业绩预告中提到，公司1-2月开局良好，收入同比增长17%，其中到检人数同比增长5%，客单价同比增长12%。但自3月份开始，全国呈现长时间、持续性多地散发、局部爆发的疫情环境，华东、东北、华北等多个大中城市持续封控限流，导致到检人数同比下降约17%。

另外，数据显示，公司有150余家体检中心平均停业时间超过40天，上海地区22家门店停业平均每家超过80天，开业门店中，北京等部分重点城市上半年阶段性执行限流政策，体检产能无法释放。

此外，上半年房租、折旧、摊销、人员工资等固定成本相对固定或者小幅下降，同时公司又增加了员工持股计划确认费用4200余万元，这些都给公司利润带来较大的压力，因此，美年上半年归母净利润较上年同期下降53%左右。

据钛媒体APP了解，当前，美年健康的营收结构十分单一，公司主要依赖体检业务。从财报数据看，2021年美年健康的体检服务营收88.57亿元，占总营收达到96.74%；其他服务同期营收298.12万元，仅占总营收的3.26%，核酸检测业务暂时还难独挑大梁。因此，美年健康目前很难抵御疫情所带来的风险。

另外值得注意的是，除了疫情影响之外，整个民营体检机构还要面临公立医院这座难以逾越的“大山”。2019年美年健康就在财报中提及过，体检这块蛋糕的70.8%都被公立医院占据，民营体检机构只占到了21.5%的市场份额。

因此，尽管体检这条赛道拥有亿万级市场，但对于民营医院来说，体检仍然是一门不太“稳定”的生意，而美年健康之所以能够成为体检龙头，也有一丝“运气”成分在。

靠“买买买”成为体检龙头股

公开资料显示，美年大健康产业（集团）有限公司创立于2004年，2011年，美年健康与沈阳大健康完成合并，2015年，美年大健康作价55亿借壳江苏三友上市。

当时，实际控制人俞熔承诺，美年大健康2015年至2018年归母净利润分别为2.2亿元、3.3亿元、4.2亿元和4.8亿元。为了完成业绩承诺，美年健康开始了大举并购之路。

2016年，公司以26.97亿元的价格收了购慈铭体检72.22%股权，随后，其又以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权。

2018年，美年健康又以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权；2019年，美年健康以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权、又以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

在不断扩张中，美年健康成为名副其实的体检巨头，其营收从2015年21.01亿元增长至2021年的91.56亿元，公司旗下体检中心数量由2016年的263家扩张至2021年的613家，其中88%的控股体检中心已营业超过3年，12%的控股体检中心营业年限在3年以内。

但另一边，疯狂扩张也给美年健康留下了隐患。

2015年，公司的商誉只有4.17亿，到了2019年上半年，公司的商誉则高达51.29亿元，增长了近12倍。这一年，美年健康因遭遇巨大的商誉减值致使公司的净利润亏损8.65亿。而今年第一季度，美年健康商誉账面价值仍然高达41.68亿元。如此高的商誉宛如悬在公司头上的一把“达摩克里斯之剑”。

或许也正因如此，美年健康的股价才一蹶不振，钛媒体APP发现，自2018年，公司股价达到阶段性高点之后，一直在震荡中下跌，而截至7月20日收盘，美年健康的市值只有206亿，距离巅峰时期的800亿市值跌缩水了近70%。

被“抛弃”的美年健康

实际上，尽管美年健康这几年一直在跑马圈地，营收也得到了不断增长，但其净利润表现一直不佳，在其营收快速增长的几年里，公司的净利润也一直徘徊在5.5亿左右。

2021年，美年健康实现营收91.56亿元，同比增长16.66%，但归母净利润只有6413.6万元，同比下滑88.36%，相较于前两年，美年健康2021年业绩已经有所改善，但依旧难以摆脱增收不增利的情况。

此外，数据显示，美年健康体检服务近三年的销售毛利率分别为43.81%、37.05%，39.44%。而今年一季度，公司的毛利率却只有12.99%，下降了近30%。

另外，值得注意的是，截至今年一季度，美年健康的经营现金流净额为-4.12亿元，但公司的短期借款仍然高达18.57亿元，一年内到期的非流动负债合计12.39亿元，累计有息负债为35.15亿。

在这样的情况下，美年健康的投资者们也开始上演“大撤退”。数据显示，美年健康股票于2021年的机构持有数为222家，较上年同期的321家减少了99家，累计持股数量也由24.19亿股减少至17.84亿股，一些明星基金如易方达也纷纷选择了减仓。

而截至今年一季度，公司的机构持有数只有12家。可见，“体检第一股”的辉煌时期已过。

除了被外部投资者抛弃之外，美年健康的内部也在上演“换将风波”。据钛媒体APP统计，仅2021年一年，美年健康就经历了多轮人事变动，涉及了7位高管离职与任命。其中仅美年健康总裁一职，就三度易主：2021年年初，美年健康董事、总裁徐可因个人身体原因申请辞去公司总裁职务；同年6月25日，美年健康聘任俞熔为公司总裁；但总裁俞熔上任不到一年时间，便于今年1月28日辞去总裁职务；最终，由徐涛上任总裁职位，上任时间为2022年1月28日。（本文首发钛媒体，作者|于莹）