三年亏30亿,招股书藏着哈啰单车涨价的秘密

豹变

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· 4月26日

共享单车到底是不是一门好生意?哈啰的前景如何?从招股书中我们能略窥一二。

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三年亏30亿,招股书藏着哈啰单车涨价的秘密

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图片来源@哈罗官网

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钛媒体注:本文来源于微信公众号豹变(ID:baobiannews),作者 | 李鑫,编辑 | 邢昀,钛媒体经授权发布。

现代互联网商战中有个说法:老大、老二竞争,老三最受伤。

2016年,共享单车成为资本追逐的风口,摩拜和ofo是当时中国崛起最快的互联网公司。

2017年9月,投资人朱啸虎曾表示,ofo和摩拜市占率已经95%,如果想盈利两家必须合并。然而,企业的合并从来都不容易,光投资人、创业者、股东的利益平衡就会难倒无数人。最终摩拜与ofo擦身而过,结局也并不美好,前者卖身美团、后者“人间蒸发”。

倒是昔日行业老三哈啰出行(以下简称“哈啰”),靠着“农村包围城市”和精细化运营,从“烧钱大战”中活了下来。4月24日,哈啰出行正式向纳斯达克递交招股书。虽然这份材料未披露实际募资规模,但市场猜测规模不低于10亿美元。

关于共享单车到底是不是一门好生意?哈啰的财报里有所回答。而市场一轮轮“烧钱”,依然没有产生垄断性玩家,哈啰继续迎战新对手青桔单车和美团单车的同时,也存在更多增长和盈利焦虑。

共享单车涨价的秘密

哈啰入局共享单车不算早,2016年11月才投放第一批车,不同于头部玩家在一线城市铺车大战,哈啰先从杭州、南京、武汉、长沙、宁波等二线城市开始,被称为是“农村包围城市”路线。

以共享单车为起点,哈啰慢慢拓展到共享电单车、顺风车,并“无边界”的试水了社区团购、本地生活服务、跑腿等业务。

从招股书来看,推动哈啰收入增长主要来自两块业务:共享两轮车业务、顺风车业务。

先来看共享两轮车业务,该业务目前收入占比超9成,毛利占比接近5成。

所谓共享两轮车业务,就是我们常见的共享自行车和共享电单车。2020年哈啰这块业务全年收入55.02亿元,比2019年增长了21.1%。

哈啰在招股书中谈到,两轮车业务的增长,是因为共享电单车投放量增加以及服务费率的增加。

这句话后半段翻译过来就是哈啰两轮车业务涨价了。

央视新闻曾报道,哈啰单车的收费标准从之前的30分钟1.5元,变为前15分钟收费为1.5元,之后每15分钟收费1元。电单车此前在部分地区也有涨价的新闻。这使得双轮车业务毛利率从2019年的6.4%抬升到2020年的6.7%。

关于共享单车业务到底能不能盈利,业界一直有讨论。2018年哈啰出行联合创始人李开逐接受财新采访时表示,共享单车在业务模型上算清盈亏平衡并不难,只要达到每辆车每天骑行收入一块多,能够基本做到盈亏平衡。“而且这个盈亏平衡点是包括折旧费的”。

从招股书披露来看,频繁涨价之后,2020年哈啰两轮出行业务每辆车每天骑行收入是超过一块钱的。

豹变制图

不过,共享单车和共享电单车的数据是综合在一起的,共享电单车的单价本身更高,所以目前无法从数据判断哈啰的共享单车业务是否盈利。

而从各项业务的增速来看,顺风车业务比共享两轮车更快。

顺风车业务是哈啰2019年新开展的业务。2019年这项业务收入只有2亿元,到了2020年收入就涨到了4.62亿元,涨幅131.2%。对于这个增速,哈啰的解释是因为吸引了更多私家车主和用户加入。

值得注意的是,目前顺风车业务的毛利占比,已经从2019年的32.73%抬升至2020年的52.22%,成为哈啰新的利润支柱。

毛利为正,净利依然亏损

目前哈啰的收入增速已从爆发期进入缓步增长期。

公司营收从2018年的21.14亿元,增长到2020年的60.44亿元。其中,2019、2020年增速分别为128.14%、25.31%,2020年增速下降明显。

豹变制图

利润方面,自2019年开始,哈啰各业务总毛利已经开始转正,分别为4.19亿元、7.15亿元,毛利率也从8.7%升至11.8%。

不过净利润依然为亏损,近三年分别为-22.08亿元、-15亿元、-11.33亿元。调整后亏损15.91亿元、7.76亿元和9.47亿元,2020年亏损幅度有所扩大。

毛利早就转正了,为什么哈啰净利始终无法转正?这和商业模式密切相关。

哈啰作为出行服务提供商,需要铺大量共享单车,这是典型的重资产运作模式。从资产负债表中我们能看到,2020年资产及设备净额为41.84亿,占总资产比值为43.57%。

资产偏重,最直接的结果是形成大量折旧及摊销,这将明显削减利润。如下图所示,如果扣除折旧和摊销,哈啰的EBITDA(即未计利息、税项、折旧及摊销前的利润)自2018年来已经转正。

如果从现金流的角度来看,哈啰近2018-2020三年经营性现金流净额均为正数,分别为2.94亿元、11.68亿元、21.98亿元,自身具备一定的造血能力。

不过,支柱业务共享两轮车的未来发展存在不确定性,尤其是监管压力,这也将限制公司未来发展空间。

目前很多城市提出,共享单车和电单车的总量要有上限,电单车牌照要做登记,安装GPS系统或电子标签,实名用户注册等各种要求。

出于对城市管理以及其他因素的考虑,共享电单车在部分一线城市遭遇到了政策壁垒,以北京、上海为代表的核心城市明确不鼓励发展共享电单车。

某些地方政府要求电动自行车共享业务的经营实体,必须获得地方当局的书面或口头批准,并遵守3C认证,电动自行车的配额控制,目录管理和车牌注册等要求。

关于配额控制,哈啰在招股书中谈到,公司历来都没有为共享自行车和电动自行车的部署申请配额,所以不排除未来会受到惩罚。

竞争激烈,急需第二增长曲线

单靠共享两轮车业务,模式单一,在无法形成垄断性玩家的局面下,“战火”烧不完。哈啰必须寻找新的业务增长点。

把共享两轮车业务作为流量入口,以这个低客单价、高活跃用户的高频业务带低频的打法,很多公司都有尝试,比如扩张无边际的美团。

哈啰的成长历程和美团很像,在行业惨烈竞争中巧妙切入二三线城市和对手形成错位,而后逆势起飞。2018年中,哈啰又瞄准滴滴顺风车暂时下线,于次年2月推出同业务,正式跨入四轮市场。

据哈啰招股书,2020年哈啰出行完成9450万次顺风车服务,总交易额69.7亿元,市场占比已经为38%。相比2019年26%已有明显提升。

但是相对于美团、滴滴等生态足够丰富、产业链更完善、用户粘性更强的互联网玩家,哈啰想通过高频带低频并不容易,野心大但是高频的单车场景本身过于单一,未形成垄断,可替代性极强,消费者很容易因为涨价、车少等因素“跳票”到其他平台。

而哈啰自身在其他领域的积累也不够深,“无边界”扩张涉猎的新业务全是巨头的战场,投入成本高,面临的竞争压力大,这不免给人一种以卵击石之感。

在招股书中哈啰直言,竞争对手有比自己更强势的财务、技术、营销,在这些优势的基础上,对手可能投入更多资源,同时提供更低的价格

事实上,哈啰的对手确实不容小觑。

先看共享电单车。此前有媒体报道,据哈啰内部计算,在将采购成本按时间均摊的情况下,其电单车业务已经实现盈利,这引发疯狂竞争。2020年下半年,滴滴、美团、哈啰在长沙上演疯狂投车的“三国杀”。结果,40万辆无牌电单车在长沙遭到清退,仅有6万辆符合标准,其中哈啰电单车的数量为7974辆。

再看网约车。2020年,哈啰先后在广东中山、惠州、汕尾、河源市上线代号为“经济车”的网约车项目,试图通过低价获客,哈啰副总裁江涛曾对表示,哈啰的价格“是主流网约车价格的六折”。然而,这招致了滴滴的反击,从2020年12月23日起,滴滴下调了中山市大部分时段的资费。

本地生活也有类似的情况。2020年6月,哈啰在山东淄博切入社区团购赛道,之后迅速覆盖张店、周村、桓台、临淄、淄川等多个城市,开团数量最多时超过1000个。不过,由于无法实现盈亏平衡,赛道内又持续有品拼多多、美团等巨头空降,哈啰选择了退出。

竞争的激烈,我们能从销售费用略窥一二。2018-2020年,哈啰销售费用分别为0.9亿元、2.68亿元、3.65亿元。费用增速分别为197.78%、36.19%,明显超过销售收入增速。

豹变制图

结语

哈啰联合创始人、执行总裁李开逐曾在一条朋友圈写道:

“这个行业刚开始是两个巨头的‘二人转’,大家都说这个行业就是二人转。而我说,如果到最后还是二人转,连演员都不换,写成文学的桥段都太简单了。生活一定比剧本更复杂。”

现实来看,哈啰虽然走向上市,但未来依然是个复杂的剧本。

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