当马斯克离火星更近一步时,波音在哪里?

富途证券

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· 6月16日

造成这样的结果,就在于两家企业对于研发的重视不同。

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当马斯克离火星更近一步时,波音在哪里?

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图片来源@视觉中国

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文丨富途证券,作者丨Travis

十年前,互联网流行着一种以古怪符号、繁体、冷僻字为主的文字,由于看不懂,我们称之为「火星文」。没想到在今天,随着SpaceX的一步步尝试,2050年,人类真的可能在火星定居,现在的SpaceX已经成为流行符号,代表着全球商业化航空航天的领先技术,与之相反,曾经的巨头波音,却在2019年之后一蹶不振。

作为全球最大的航空航天公司,波音是美国航宇航局最大的承包商,曾参与制造航天飞行器、运载火箭以及主发动机,经常用到的GPS定位系统,其卫星就是由公司制造。但是辉煌的履历,只能说明过去,由于737Max停产,波音的经营和股价在去年遭遇滑铁卢。

与之相反,它的竞争对手,SpaceX试验一次次成功,维珍银河(SPCE.US)也成功上市。逆水行舟不进则退,代表着高科技制造顶峰的波音,最终被自己近年来的急功近利所反噬。

一、急功近利,波音败退

为什么说波音急功近利?因为过去20年,波音飞机的家谱中只有787是新机型,造成空难的737Max还是由于对手空客A320NEO大卖,仅用三个月赶鸭子上架的改造方案。波音这几年已经完全没有了之前的工程师文化,少了对技术的研发,多了对资本的偏爱。波音为何如此改变,还要从当年的并购案说起。

1、收购麦道,管理层生变,公司气质转变

1997年为了拓展军工业务,波音收购了著名的麦克唐纳道格拉斯,在合并了这家曾生产过F18「超级大黄蜂」的知名航空企业之后,波音公司的整个气氛环境便发生了转变。由于董事会经过剧烈震荡,麦道的管理层大幅入驻,原先波音的董事只保留了一位,成就了「波音花自己的钱,卖给了麦道」。

由于麦道管理层擅长金融游戏,因此在生产制造上轻视工程师,大力甩给供应商,能外包的就外包,而在资本市场上则大举回购,合并的第二年,波音就宣布了一项规模达到45亿美元的回购计划,金额超过此前两年公司净利润的总和。这种轻视研发,注重在资本市场上利用回购调节利润、股价的运作模式延续了20年。

2、举债回购,轻视研发

2016年波音回购了70亿,分红27亿;2017年回购92亿,分红34亿;2018年回购90亿,分红39亿;2019年因为737Max出事,公司没钱了,即便如此还回购了26亿,分红46亿。从2013年到2019年,公司仅是回购花了将近450亿美元;而同期用于商用飞机研发的投入仅仅只有百亿规模。

通过回购,减少股份数量,即使公司利润不变,也能推高每股盈利EPS,随即推高市值。2019年底公司市值接近2000亿美元,可以说其中有20%都是公司自己买上去的。而谁在股价上涨中获益?反正管理层手上的股票数量挺多。

3、负债高企,现金流危机

除去日常经营现金流,为了维持如此规模的回购、分红,公司还需要向银行借钱,说来也巧正赶上后金融危机时代的美元大放水,这么多Easy Money不借白不借。就这样从2013年公司负债一路上涨,近5年负债率90%以上,2019年更是创出新高达到106%,净资产负值为-86亿美元。

本身波音凭借手上的飞机订单可以拿到银行借款,但本质上公司收取的飞机订金还是属于飞机买家的。然而由于737Max两次空难,紧接着年初疫情扩散,买家们纷纷撤单,而之前的订金已经花掉,这时候银行也不会再向公司借钱,于是波音的现金流面临重大问题。

接下来的剧情就是,在资本市场上赚的盆满钵满的管理层开始向政府求救,请求600亿援助用以支撑航空制造业供应链。而凭借在美国经济中的地位,特朗普也不得不伸手救济波音这样的大型公司。

随着公司从债券市场上重新获得融资,加上737Max可能在6月进行认证试飞,波音的股价从今年最低的89美元再次上涨,涨幅一度接近70%。然而5月公司订单持续萎缩,还宣布了两次裁员计划,因此,目前波音的处境仍然非常艰难,回望过去20年,急功近利、忽视研发,让波音一步步败退下来。

二、锐意进取,后浪要上太空、要去火星

与波音这种故步自封截然不同的是,马斯克、布兰森、贝索斯等「后浪」在取得功成名就之后,仍然冒着机毁人亡的风险,一次次的试验,开始在航天这一高科技领域踏上自己的脚印。

1、SpaceX从星链到火星

从2011年美国把自家的航天飞机退役之后,美国要想送宇航员上太空都是需要借助俄罗斯的联盟号飞船,当然这需要交一笔不菲的船票。但随着5月31日SpaceX载人龙飞船的成功发射,美国人重新掌握了载人航天技术,而达成这一成就的关键就是身为「钢铁侠」马斯克等整个SpaceX的锐意进取。

经历了3次爆炸,2008年「猎鹰1号」第四次发射终于成功进入预定轨道,SpaceX总算活了下来;随后马斯克又与NASA、五角大楼针锋相对,打了各种官司,为公司赢得商业合同。

由于俄罗斯的不断涨价,从2011-2019年,美国向俄罗斯支付了接近40亿美元,运送了70名宇航员进入太空,平均每人船票超过5500万美元。

为了摆脱对俄罗斯飞船的依赖,2014年9月NASA发出订单,SpaceX和波音都获得了这份载人合同,波音为43亿美元,SpaceX为25亿美元,合同均为六次往返,每次4人。但通过多年的研发试验,SpaceX的载人方案成本已经非常低廉,经过测算,相比于俄罗斯的每人8600万,SpaceX的每人船票仅为5500万,价格远远低于波音的每人9000万。

随着各项技术的不断成熟,马斯克公布了SpaceX的卫星网络「Starlink」,要为整个地球提供低廉、快速的宽带服务;之后发布「火星移民计划」,计划在2050年之前将100万人送上火星,而且不仅仅是太空旅行,更是要在火星上建造一座完整的城市。

2、维珍银河从船毁人亡到太空旅行

从电动车到大推力运载火箭,马斯克的创业路径貌似都在为移民火星做准备,同样不断锐意进取的还有维珍集团的创始人布兰森爵士。

作为一名老嬉皮,布兰森创办的维珍银河,致力于太空亚轨道载客旅行。虽然在试验中经历了一次船毁人亡,但最终在2019年,完成搭载测试乘客,到达亚轨道空间并安全返回的成就,公司计划在今年提供商业化服务,已经有超过60个国家的乘客预订太空之旅,其中就包括著名的好莱坞电影明星小李子,以及流行歌手贾斯汀比伯等。

太空旅行的票价为每次25万美金,但这只是维珍银河「三步走」战略的第一步,第二阶段进行飞船和站点的规模扩张,第三阶段要达成的点对点航行,才是业务重心。未来公司将提供全球知名城市之间往返的点对点超音速航班,此举会大大节省飞行时间,变革现有航空服务,预计该市场商业航班规模就达9000亿美元。

因此,在航天发射商业化的今天,预计会有更多的个人或企业投入到太空事业之中,如果波音仍然不把研发当回事儿,公司可能成为本次危机倒下的第一个巨头,如果一家企业还像波音一样,无论它在哪个行业可能都将败退下去。

结语

2020年,波音的败退与SpaceX的成功形成了鲜明的对比,造成这样的结果,就在于两家企业对于研发的重视不同。正是由于SpaceX这些后浪的不断试验、投入研发,才让原有的太空旅行、火箭发射、载人航天等成本大为降低。只有保持锐意进取的企业,才能拥抱未来,才能引领未来。

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