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钛媒体注：熬过监管和市场环境都极为严峻的2018年之后，行业回暖与马太效应同步在互金行业愈发显现。

8月23日，360金融发布2019年第二季度业绩报告。财务数据方面，2019年第二季度，360金融实现收入22.27亿元人民币，同比增长128%；在非美国会计准则（Non-GAAP）下，净利润为6.92亿元，同比2018年第二季度3.24亿元增长114%。

在资本市场不景气、监管趋严、流动性紧张的大环境下，这份最新成绩单基本延续了上季度的上扬态势。360金融CEO吴海生将其描述为“强劲的业务发展”，并且归因于两点——“不断扩大的用户群体，以及对于大数据和人工智能等先进技术的持续投入。”

事实上，360金融的业绩表现正是观察目前互金行业的一则典型切口。

360金融的主要收入来自促成放款额收取一定比例的撮合贷款服务费和贷后服务费。简单说，就是通过向金融机构提供获客和风控服务，收取手续费——即通常所谓的「助贷」模式。目前头部数家上市金融科技公司均已转型至类似业务模式。

而「助贷」与政策环境密切相关，在监管持续收紧的情况下，行业集中度提升。手握资金的金融机构，势必会优先考虑头部企业。

正因如此，不只是360金融，其他几家上市金融科技公司披露的财报也都显示出相似特征——机构资金占比不断提高，进而带动营收和利润增长。

to B服务能力是360 金融财报中的另一大重点，但本次财报中强调的“科技服务能力”的潜力才刚刚冒头。

1254万借贷用户、1.09亿注册用户

 在「助贷」模式之下，通道一端是用户流量、另一端是资金流量，两方均需开拓。

在用户流量端，截至2019年6月30日，360金融累计注册人数1.09亿，同比增长96%，环比增加15%；授信用户数量为1923万人，同比增长169%，环比增长20%；累计借款人达1254万人，同比增长167%，环比增长20%。

同时，2019年第二季度促成贷款总额为483.78亿元，同比增长127%，环比增长17%。

伴随着一连串用户增长的背后，是同样在猛增的市场营销费用。

财报显示，二季度，其市场营销费用为8.39亿，同比增长124%，环比增长21.6%。而截止到上半年，360金融累计投入市场营销费用约为15.3亿元，已经超过2018年全年投入规模。

受限于自有场景不足，砸钱获客是其必须作出的选择。横向与巨头系做对比，其缺乏如微信、支付宝等海量流量入口。

业务发展初期，360金融用户主要来自360集团。此后，360金融通过外部合作获取更多流量，主要有三大渠道，一是App Store和各种应用商城，二是今日头条等信息流产品，三是快手、抖音等短视频。

从资金端来看，机构资金成为主角。

2019年二季度，360金融机构资金合作伙伴数量从一季度的30多家增至60多家。在撮合借款业务总量中，机构资金占比达到85%，较去年底招股书中披露的73%提升了12个百分点。

与来自个人投资者的资金相比，机构资金更低成本、更大规模也更稳定，更能支撑其业务的持续增长，同时降低其政策风险。

事实上，各家上市金融科技公司也在过去一年进一步加大了机构资金的比例。

拍拍贷——二季度机构资金合作伙伴的撮合金额贡献了40.2%的经营收入，平台上有超过20个活跃机构合作伙伴。预计在今年下半年由机构合作伙伴提供的借款撮合总额将在320亿-380亿元之间。

趣店——截至二季度末共与100余家持牌金融机构保持良好的合作关系，合作资金余额增长至287亿元，同比增长91.8%。

此外，在资金一侧，今年一季度360 金融获批上交所和深交所各 50 亿元规模的储架 ABS，7月又再次挂牌发售10 亿元人民币ABS。而场内 ABS 方式获得资金的成本（利率 5% 左右），要显著低于银行助贷的资金成本。

总而言之，在助贷模式之下，放款量带动收入增长，进而驱动利润增长。而放款量则受到资金供给和获客效率两方面影响。因此，一面对接更多持牌金融机构，一面保持用户增长成为目前互金平台的战略重心。

「助贷」的背后支撑

「助贷」模式能够真正跑通的前提是，平台的风控能力要过硬，将逾期率控制在一定水平内——否则机构资金并不会敢于与你合作。

这也就意味着，伴随着着盈利模式由to C向to B的转变，互金平台依靠流量规模和市场红利躺着挣钱的时代已经不可持续。

财报显示，360金融超过90天的逾期率为1.02%——这一水平大体与银行信用卡超90天逾期率相当。并且，这一低逾期率是在用户量高速增长的背景下完成。

中国人民银行数据显示，截至2018年末，信用卡逾期半年未偿信贷总额788.61 亿元，占信用卡应偿信贷余额的1.16%。虽然央行并未披露超90天逾期率的具体数据，但超90天的逾期率理论上应低于逾期半年未偿率，因此信用卡的超90天逾期率应低于1.16%。

360金融方面表示，资产类别里面最主要的风险来源是欺诈风险，作为一家安全公司在反欺诈的技术、手段、数据都有优势，能够利用积累的大量的独家的数据帮助把风险控在非常低的水准。

360金融大数据总监苏绥透露，目前360金融已积累了千万级别的黑灰名单和数亿的白名单库。

事实上，对于360金融而言，获客是更大的压力所在。

在当前的市场环境下，优质流量作为稀缺资源被互联网巨头垄断。金融机构要想获得流量，要么以高成本以置换高质量；要么以低成本承担高风险。

两难之间，理论上的突围之路只有一条，即依靠技术以较低成本获取更高质量流量。

苏绥透露，360金融以AI技术赋能获客，能将流量采买成本降低30%-40%，帮助金融机构用更低的价格获取高质量的流量。

具体而言，在从外部获客的过程中，其建立的DSP平台可以帮助平台将流量投放、获客筛选掌握在自己手中——通过组合筛选条件实现受众人群的细分管理，从用户的行为轨迹到兴趣偏好等维度，圈定目标人群，在投放展示、搜索、品牌、应用下载广告时，定向到某一类特征人群并针对性制定营销策略。

这样一来，即可以获得更高的 ROI，进而有效降低营销成本。

同时，这又是一个“获客即风控”的过程，在提高撮合效率的同时降低风险。据苏绥介绍，这些能力都将逐步开放给合作机构，开展to B服务。

通过获客与风控能力的构建，「助贷」模式则可以得以高效运转——在市场营销上以高 ROI 精细投放积极获客，依靠风控能力将逾期率维持在较低水准，高速增长的用户数据又进一步帮助其吸引到更多低成本机构资金，低成本资金又可增强其获客竞争力。

此外，另一个值得关注的变化是，二季度360金融着重强调“科技服务促成的交易”大幅增加，单季交易额达到38亿元人民币，占全部放款额的8％，比上一季度增加10倍以上。

而所谓“科技服务促成交易”是指，由助贷机构进行导流、客群初筛，合作机构与助贷机构对贷款收益进行分成的模式，风险完全由持牌机构承担，本质属于to B服务的一种。

在财报中，360金融表示，科技服务是360金融的下一个发力点。从目前已推出的DSP获客平台以及助贷业务来看，丰沛的C端流量正是其探索to B服务的肥沃试验田。

（本文首发钛媒体，作者/蔡鹏程）