GW Pharmaceuticals，图片来源@视觉中国

文｜汇众医疗，作者｜汇众研究院

GW Pharmaceuticals（吉瓦制药）是一家英国生物制药公司，成立于1998年，以开发基于大麻的化合物疗法而闻名。2016年，吉瓦制药公司成为全球最大大麻出口商，拥有英国唯一获得政府特许的大麻农场，获得英国唯一的大麻种植许可证，得益于该公司的最大个人股东是首相梅的丈夫。

其实早在2010年，吉瓦制药公司便生产了世界上第一种大麻植物衍生处方药Sativex，该药物含有两种大麻素：δ-9-四氢大麻酚（THC）和大麻二醇（CBD），是首个源于大麻全株提取物的大麻素类药物，2012年得到欧洲互认程序（MRP）认证后，在奥地利等国家上市。目前该药已获25个国家批准用于缓解多发性硬化症。

2018年6月该公司名为Epidiolex的药物在美国被批准用于治疗两种罕见类型的癫痫治疗。全球范围内大约有100万例结节性硬化（TSC）患者，其中美国约有5万例。TSC是一种罕见病，最常见的症状是癫痫，发生在80%-90%的患者中，同时也是TSC患者发病和死亡的重要原因。

Epidiolex是2018年最受关注的十大重磅药物之一，是第一个获得FDA批准在美国上市的大麻素药物。该药物是大麻中的一种活性化学物质大麻二酚（CBD）的纯化形式，该专利由吉瓦制药公司独有。FDA局长 Scott Gottlieb 曾称这个药物为“医学里程碑式的进展”。

吉瓦制药公司首席执行官 Justin Gover 说，“这是大麻素作为药物设想的巨大突破”，接下来，该公司将研究CBD和其他大麻素对癫痫以外的医学领域的应用，包括在精神疾病、自闭症、多发性硬化症和疼痛管理上的有效性。

Epidiolex上市之初并没有被市场快速吸收，2018年仅创造了280万美元的收入。2018年全年，吉瓦制药净利润亏损约7200万美元，数据并不好看但依然受资本青睐，公司股价表现可圈可点，2013年7月吉瓦制药登录纳斯达克时股价约为9美元，目前已超190美元，股价在最近的12个月中上涨了85%，达到历史高位。

来源：雪球

 2018年9月美国药品监督管理局（FDA）将Epidiolex药物列到了最不受限制药物类别，为大麻素医用的商业化之路奠定了基础。11月全美专业连锁药店（“SP”）和分销商（“SD”）全力推出Epidiolex，提高了该药物的市场渗透程度。

来源：汇众研究院-因钽数据；GW Pharmaceuticals年报

来源：汇众研究院-因钽数据；GW Pharmaceuticals年报

伴随Epidiolex销售市场的打开，吉瓦制药营收高速增长。2019Q1公司业绩高达3925万美元，环比增长近6倍。Epidiolex一跃成为摇钱树，销售额高达3470万美元，占总营收的88%。此外，吉瓦制药应收账款周转率及存货周转率均不断增加，季度应收账款周转率增长迅速，由18年第二季度的0.17次，大幅增加至19年第一季度的3.35次。

市场多是看中了吉瓦制药的知识产权价值，未来工业大麻获得更多解禁，这家公司将占据行业制高点。由于CBD的价值逐渐被挖掘，华尔街也对从事大麻医用的公司更加关注，但由于行业处于起步阶段，还未在联邦层面合法化，对这一新兴行业既感兴趣又担心资产泡沫。

来源：汇众研究院-因钽数据；雅虎财经

来源：汇众研究院-因钽数据；雅虎财经

2019年5月，卖出评级再次出现，买入及增持评级呈减少趋势。此外，机构持仓情况也在下降，持仓机构数由2018年底的335家降至116家，持股比例也从6%左右的水平，下降至0.37%。 虽然业务向好，但股票操作最佳买入时机已过，市场正在等待情绪上升。

上周，吉瓦制药宣布了一项针对患有某些类型癫痫的患者进行Epidiolex口服药物的重要3期试验的积极结果。华尔街分析师将 Epidelex 2019Q2的营收预期上调至4900万美元。科睿唯安发布报告预测，如果上市，Epidiolex2019年全年的销售额将达到2.66亿美元，2022年则将达到11.91亿美元。