4月11日，旗下经营着肯德基、必胜客等餐饮品牌的百胜中国（09987.HK）发布了一份年度致股东信。

股东信中提到，2023年，百胜中国通过股息和股票回购的方式共计回馈股东8.33亿美元，创历史新高，占公司经营利润的75%，这也使得公司自2016年底分拆上市以来对股东的总回报达到30亿美元。公司计划加快步伐，在未来三年内至少再回馈股东30亿美元，其中，2024年计划回馈15亿美元。

百胜中国指出，公司近几年有超过一半的新门店位于低线城市。在这些城市，不仅劳动力和租金成本更低，而且平均客单价与高线城市相近；与此同时，灵活的门店模式帮助公司降低了前期投资成本，强大的自有供应链管理能力及物流网络则帮助公司触达偏远地区，这些都让公司占据了有力的竞争优势。

钛媒体APP注意到，尽管百胜中国2023年全年业绩实现增长，但公司在去年前三季度的经营情况却不甚理想，营收和净利润均不及市场预期。

据公司2023年度三季报，截至去年9月末，百胜中国实现营收及净利润分别为29.1亿美元、2.44亿美元；餐厅利润率为17%，较上年同期的18.8%下滑1.8个百分点。进而导致公司股价在当时出现大跌，两天时间（2023年11月1日-2日）跌近15%，市值损失逾220亿港元。

截至4月12日港股收盘，百胜中国股价报收299.8港元，跌1.64%，当前公司总市值约1178.86亿港元。

大力布局低线城市

百胜中国在致股东信中表示，2023年于公司而言是“具有里程碑意义的一年，也是表现最好的年度之一”。

财报显示，2023年，百胜中国实现总收入约109.8亿美元，同比增长15%；公司经营利润增长76%至11亿美元；核心经营利润增长79%；净利润为8.27亿美元，同比增长87%。每股摊薄盈利1.97美元。

以固定汇率计算，2023年百胜中国系统销售额同比增长21%，排除不可比因素，核心经营利润同比增长79%。报告期内，百胜中国餐厅利润率达16.3%，较2022年同期增长了270个基点，已恢复并超过2019年同期水平。

同时，百胜中国还在2023年创下净新增门店纪录，一年净新增1697家门店。其中，肯德基净新增门店1202家，必胜客净新增409家门店，均创历史新高。截至2023年末，肯德基和必胜客的门店数量分别达到10296家、3312家。

对于2023年业绩的亮眼表现，百胜中国表示离不开消费大环境的复苏。百胜中国在财报中透露，2023年是防疫政策改变后，中国经济回升向好的一年。百胜中国积极抓住复苏机遇，持续扩张，通过灵活创新有效带动需求，进一步加快扩张。

值得注意的是，2023年9月，百胜中国提出RGM2.0战略，即在稳定业务、持续扩张门店的同时将触角送至下沉市场，目前百胜中国超过一半的新店布局在低线城市。截至2023年底，百胜中国的门店总数达14644家，覆盖超过2000个城市，覆盖全国人口的约三分之一。根据公司目标，预计到2026年将达到2万家门店，覆盖约7亿的人口。

对于百胜中国布局下沉市场这一战略，盘古智库高级研究员江瀚认为，是公司应对市场竞争的一种方式。下沉市场具有巨大的潜力和增长空间，百胜中国可以通过扩大市场份额来实现可持续发展。不过，下沉市场的消费者需求和消费习惯可能与一线城市有所不同，百胜中国需要根据当地情况进行适当的调整和创新。

食品饮料及餐饮产业投资人陈小龙表示，非常看好百胜中国布局下沉市场，下沉市场中西式快餐的市场业已形成，并且已经有诸多品牌进行耕耘，形成了较为庞大的客户群体，下沉市场小镇青年的消费水平已经上来，很多人在大城市务工，对百胜中国旗下的肯德基、必胜客等品牌都有相当的认知，这部分消费者会成为下沉市场中的第一批基石消费者，进而影响新的消费人群。

“当然，百胜中国要在下沉市场取得发展，并非没有难度，以下沉市场中最受欢迎的炸鸡汉堡，肯德基目前的平均客单价为34.5元，主要集中在城市的商场店，在下沉市场乡镇店为主的竞争对手华莱士、派乐汉堡、贝壳汉堡他们的客单价不到19元，百胜中国要取得下沉市场的成功，还得精心布局。”陈小龙补充道。

入局中餐领域乏力

据百胜中国官网显示，百胜中国运营多个中国领先餐饮品牌，包括肯德基、必胜客和新兴品牌塔可钟、小肥羊、黄记煌和烧范儿。公司也和Lavazza合作，在中国探索和发展Lavazza咖啡概念。

虽然品牌众多，但各业务之间的发展极不平衡，公司的营收及利润贡献主要来自肯德基和必胜客，这两个品牌分别于1987年、1990年进入中国市场，多年来一直深受消费者喜爱。

值得注意的是，作为外来餐饮，百胜中国一直想做出自己的中餐品牌。然而，进入中国逾36年来，百胜中国似乎仍没有学会如何做中餐。

钛媒体APP检索发现，早在2005年，百胜中国就宣布入局中餐领域，并推出肯德基兄弟品牌“东方既白”。彼时，百胜中国对东方既白的期待是成为“中式快餐全球品牌”，产品设计上，涵盖了早中晚各餐期，另有点心、冰点等特色食物。

到了2011年，百胜中国再度扩充旗下中餐布局，斥资46亿港元完成了小肥羊私有化，实现了对这家连锁火锅的控制。

2020年4月，百胜中国宣布，正式完成对黄记煌的控股权收购。该笔收购完成后，百胜中国随即成立中餐事业部，并将小肥羊、东方既白和黄记煌三个核心中式餐饮品牌纳入其中。

好景不长，由于没有形成品牌效应跟规模效应，百胜中国孵化中餐最终以失败告终。2021年，百胜中国包含小肥羊、黄记煌、东方既白在内的其他分部业务收入仅4.74亿美元，餐厅经营利润率-20.8%，经营亏损2900万美元，较上年同期的-900万美元大幅扩大。

2022年，百胜中国旗下仅剩的5家中式连锁快餐东方既白永久关闭，标志着公司首次孵化的中餐品牌，历时17年后宣告失败。

目前，百胜中国旗下的中餐品牌包括连锁火锅品牌小肥羊、焖锅品牌黄记煌，虽然在行业中仍小有名气，但发展并不如预期，为公司带来的利益更是小之又小。

分业务来看，2023年，肯德基板块实现营收82.4亿美元，同比增长14.1%，占营收的比例超过75%；必胜客板块的营收为22.46亿美元，同比增长14.6%，营收占比不到21%，两者在百胜中国的整体营收中占比高达95%以上，余下的则是包括小肥羊、黄记煌、塔可钟等一众品牌的其他业务。

不仅如此，百胜中国在利润方面也绝大程度依赖肯德基，2023年该板块为公司贡献了12亿美元的经营利润，而必胜客只有1.42亿美元，其他业务甚至出现亏损。

对此，盘古智库高级研究员江瀚曾指出，百胜中国旗下中西餐业务发展不平衡，孵化中餐业务未能取得成功，未来第二增长曲线的打造需要从多个方面入手。一方面，百胜中国可以加强中西餐业务的整合和协同，提升整个品牌的市场竞争力；另一方面，百胜中国还可以通过创新和投资，探索新的增长领域，如数字化、外卖等。同时，百胜中国还需要加强对于中餐业务的管理和创新，提升其市场竞争力。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜陈伟纳）