本周（1月29日-2月2日），我们选择了比亚迪、万达电影、科沃斯、宋城演艺与保隆科技五家关注度较高的上市公司，并精选了来自东吴证券、华鑫证券、天风证券、国金证券、东海证券等机构的分析师所出具的研报，为大家带来本周个股研报精选。

一、比亚迪（A股股票代码：002594；港股股票代码：01211）

公司属于汽车整车行业。1月29日，比亚迪发布业绩预告，预计2023年归属上市公司股东的净利润为290-310亿元，同比增长74.46%-86.49%；预计2023年扣除非经常性损益后的净利润为274-297亿元，同比增长75.22%-89.92%。

此外，2月1日，比亚迪公布了2024M1的销售数据：2024M1共计销售新能源乘用车201019辆，同比增长33.9%。其中EV105304辆，同比+47.61%；DM95715辆，同比+21.43%；乘用车出口36095辆，同比+247.5%。

针对以上事件，本周，我们精选了东吴证券、国投证券的分析师所出具的研报。

本周股价走势：

2月2日收盘价：A股：167.00元，股价本周累计下跌10.15%；港股：172.80港元，股价本周累计下跌9.15%。

1.     机构：东吴证券

分析师：曾朵红、黄细里、阮巧燕、刘晓恬

目标价：253.4元

评级：买入

研报内容摘要：

1） Q4业绩基本符合预期：2023年归母净利润290-310亿元，同比增长74%~86%；扣非净利润274-297亿元，同比增长75%~90%，其中Q4归母净利润76-96亿元，同比增长4.1%~32%，环比-22%~0%，中值86亿元；扣非净利润81-104亿元，同比增长5.2%~35%，环比-16%~+8%，利润基本符合市场预期。

2） Q4冲量销量创新高、我们预计2024年销量增加32%至400万辆。Q4公司电动车销94.5万辆，同比增长38%，环比增长15%，其中海鸥、元、海豹系列贡献主要增量，分别贡献3.6/2.8/2.8万辆，低价车型（海鸥、元、海豹）占比32%，环比增长7pct，同时豹5、仰望U8逐步放量，贡献0.8万辆增量。23年累计销售电动车302万辆，同比增长62%，销量市占率32%，同比提升5pct，累计出口24万辆，占国内出口销量份额20%。公司产品矩阵齐全，高端车型补足，2024年将推出王朝、海洋10余款改款车型、腾势3款、方程豹8及豹3、仰望U7及U9。考虑到新车推出、高端车型逐步放量以及海外出口贡献增量，同时积极布局智能化，24Q3实现30w+车型高阶智驾标配，Q3上市20w+车型高阶智驾选配，我们预计24年销量约400万辆，同比增长32%，其中出口40-50万辆，同比高增67%~110%。

3） Q4单车盈利环比下滑、扣非净利润较亮眼。若扣除比亚迪电子利润（Q4中值10.2亿，权益预计6.7亿），预计Q4单车净利0.8w，环比下降约27%，Q4单车扣非净利约0.9w，环降15%，降幅窄于单车净利，报表质量较优，主要为年底促销降价冲量，11月宋秦汉唐等车型降价约1-1.5w，护卫舰07、海豚、驱逐舰05等车型降0.5-1.8w，降幅5-10%不等，且年底销售、管理费用较高，我们预计2023年全年单车净利近1万元，同比增长6%。展望24年，考虑到高价位车型逐步上量带来的车型结构优化、碳酸锂降价等因素，可部分抵消价格下滑，预计2024年单车盈利约0.8-0.9万元左右。

4） Q4装机量同比高增、预计2024年电池产量维持35%-40%增速。2023Q4动储电池装机量50gwh，同比增长55%，环比增长23%，23年累计装机151GWh，同比增长68%；受益于电动车高增长且全球大电站项目需求高增，我们预计2023年公司电池产量约175gwh，同比增长90%，其中储能电池出货约25gwh，同比增长约80%，贡献明显增量，我们预计2024年电池产量240gwh，同增37%。

5） 投资建议：考虑年底降价单车盈利下滑，我们下调2023-2025年归母净利润预测至303/369/447亿元（原预测值为334/442/540亿元），同比增长83%/22%/21%，对应PE分别为17/14/12x，我们给予公司2024年20xPE，目标价253.4元，维持“买入”评级。

2.     机构：国投证券

分析师：徐慧雄、谷诚

6个月目标价：277.8元

评级：买入-A

研报内容摘要：

1） 1月销量符合预期：根据公司公布的销量数据及交强险数据，我们计算2023年全年比亚迪共计新增加了26.9万辆的终端库存。根据交强险数据，2024W1-W4公司周度零售量分别为4.4/4.3/4.4/4.7万辆，我们推算2024M1比亚迪的零售量约为19.7万辆。考虑到2024M1批发销量中3.6万的出口量，我们预计2024M1比亚迪终端库存减少了约3.2万辆，库存水平愈发健康。此外公司1月20.1万的批发销量也表现优异，符合我们的预期。

2） 仰望、方程豹表现优异：2024M1豹5和仰望U8的销量分别为5203/1652辆，分别环比增长2.3%/3.7%，表现亮眼，分别在新能源越野和百万级新能源豪车市场取得了突破，其中仰望U8在2024W4的零售量已经达到了516辆，未来有望再创新高。由于高端车型售价较高、盈利性较好，叠加2024年新车上市拉动销量提升，我们预计方程豹和仰望会带来较大的利润弹性。

3） 单月出口量再创新高：2024M1比亚迪乘用车出口共计36174辆，环比+0.2%，连续四个月突破三万辆，创下单月出口量的新高。2024M1比亚迪的海外市场拓展继续加速前行：宋PlusDM-i正式登陆墨西哥、海豹和元Plus分别正式在尼泊尔和卢旺达上市、在乌兹别克斯坦的工厂也启动了生产。

4） 腾势品牌表现优异：2024M1腾势品牌共计销售9068辆，环比下滑23.98%；其中D9销售8501辆，环比-18.98%；腾势N7和N8的销量分别为320/247辆。2024年春节前腾势品牌全系都将会迎来史上最全OTA，2024年也将是腾势品牌的科技年，还会有3款旗舰车型上市，预计销量有望持续增长。

5） 王朝、海洋网销量基本盘表现稳定：2024M1王朝网和海洋的销量分别为8.7/9.8万辆，环比分别下滑43.39%/41.58%；热销车型的销量表现均较为稳定。值得关注的是宋系列（不含宋Plus）的销量为3.1万，环比仅下滑7.5%，预计是受到宋L的拉动：宋L于2023M12上市，定价策略较为激进、产品性价比高、销量表现较好，2024W4的单周上险量已经突破2100辆。

6） 展望2024年，我们认为三大逻辑有望拉动公司业绩持续高增长：

  i. 销量基本盘有望再上台阶：比亚迪已经在10-20万价格带做到了市占率第一，品牌势能和渠道优势明显。2024年公司的王朝和海洋网均会有新车上市、DM车型预计会推出迭代升级，预计公司的销量基盘有望再上台阶；

  ii. 高端化持续突破：2024年腾势品牌会有三款旗舰级车型上市，还将面向海外销售；方程豹品牌会有豹3/8两款车型、仰望U9、U7也将于近期上市；有望拉动销售结构持续升级、带来较大的盈利弹性；

  iii. 出海脚步持续加快：2024年比亚迪预计会有更多的车型加快出海，如宋Plus、腾势D9、汉EV等，我们预计比亚迪全年出口量有望达到40-50万辆。由于海外车型售价较国内明显较高、盈利性更好，有望给公司带来显著业绩贡献。

7） 投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为299.2、404.3以及487.4亿元，对应当前市值，PE分别为16.6、12.3及10.2倍，继续维持“买入-A”评级。给予公司2024年20xPE，对应6个月目标价277.8元/股。

二、万达电影（股票代码：002739）

公司属于文化传媒行业。1月30日，发布业绩预告，预计2023年全年归母净利润9~12亿，同比扭亏为盈；扣非净利润7~10亿元，同比扭亏为盈。

此外，1月29日，万达电影发布《第六届董事会第十五次会议决议公告》，宣布经审议，董事会同意选举陈曦女士为公司第六届董事会董事长，任期自本次董事会审议通过之日起至第六届董事会任期届满时止。同时，经董事会提名委员会资格审核通过，董事会同意聘任陈曦女士为公司总裁，任期自本次董事会审议通过之日起至第六届董事会任期届满时止。

针对以上事件，本周，我们精选了华鑫证券与信达证券的分析师所出具的研报。

本周股价走势：

2月2日收盘价：10.56元，股价本周累计下跌12.87%。

1.       机构：华鑫证券

分析师：朱珠

评级：买入

研报内容摘要：

1)       2023年前三季度修复持续第四季度国庆档差强人意公司2023Q4承压落地。2023年前三季度公司利润扭亏为盈，第一季度业绩得益于春节档推动，第二季度进口片差强人意，第三季度暑假档助力公司主业持续修复，第四季度行业端国庆档表现差强人意，且11月单月行业票房承压，进而2023Q4单季度公司利润承压落地，单季度较2022年同期已改善。2023年万达国内影院905家（7546块银幕），全国票房75.6亿元（恢复至2019年的96.4%），观影人次1.86亿次，恢复至2019年的92.7%，累计市场份额16.7%，头部地位持续夯实；同时，万达下属澳洲院线2023年实现票房收入约14.01亿元，同比增长13%，观影人次1,615万，同比增长5.5%，经营业绩保持稳步提升。

2)       2023年电影市场回暖2024年电影院线市场有望新增从β到α均可期。行业端，2023年院线票房实现较好回暖但未超疫情前2019年峰值，由于2022年低基数叠加2023年内容定档常态化，2023年全国票房实现高增，较疫情前实现较好回暖，修复态势凸显。公司全年归母利润9~12亿元，与行业修复态势趋同；基于2023年的票房回暖，常态基数下，动画影片及国产影片持续加持，2024年票房市场有望新增;2024年元旦从票房与观影人次双端新增，观影需求韧性较好；2024年2月迎春节档，定档片单题材丰富有望增厚2024年一季度企业业绩；从β看，院线票房伴随内容供给逐步丰富，线下观影需求回暖有望推动2024年全国电影票房新增；从α看，万达电影片单丰富，自有内容制作持续，同时，分线发行下，具影院规模及内容制作能力的万达也有望率先受益。

3)       万达电影迎新高层 破茧成蝶续写新篇章。2024年1月30日万达电影公告称，选举陈曦女士为公司第六届董事会董事长，陈女士投资出品《泰囧》《煎饼侠》并担任制片人，投资制作《热烈》《保你平安》《独行月球》《你好，李焕英》等热门影片，打造出优秀内容产品需要专业能力、行业资源能力、市场敏锐洞察能力，新掌门业务能力已凸显。万达高层换届后，在新高层带领下，有望破茧成蝶，开启新篇章。

4)       盈利预测：首次覆盖，给予“买入”投资评级，预测公司2024-2025年收入分别为158.7、179.3亿元，归母利润12.59、15.67亿元，当前股价对应2024~2025年PE分别为19.9、16.0倍，投资维度，万达电影作为院线头部企业，主业，基本盘稳固，万达直营影院主要在一、二线城市优质地段，具持续稳定盈利基础；内容端，新管理层加持后有望破茧成蝶，大放异彩，首次覆盖，给与“买入”投资评级。

2.       机构：信达证券

分析师：冯翠婷

研报内容摘要：

1)       预计公司2023年全年归母净利润9~12亿，同比扭亏为盈；扣非净利润7~10亿元，同比扭亏为盈。单拆23Q4：归母净利润-2.15~0.85亿元（22Q4归母净利润为-13.9亿元）；扣非净利润-4.04~-1.04亿元（22Q4扣非净利润为-14.16亿元）。截至2023年12月31日，万达电影在国内拥有已开业影院905家，共计7546块银幕。

2)       处于行业龙头地位，电影大盘逐渐修复。2023年全国电影票房549.15亿元，同比增长83.4%，恢复至2019年的85.6%；观影人次12.99亿，同比增长82.5%，恢复至2019年的75.2%。供片充足和头部内容发力催化全国电影市场修复，重新恢复活力。公司院线板块票房收入和非票房收入均实现较大增长。2023年1-12月，公司国内影院实现票房75.6亿元（不含服务费），恢复至2019年的96.4%；观影人次1.86亿，恢复至2019年的92.7%，累计市场份额16.7%。

3)       公司实际控制人变更。12月12日公司发布公告，公司实际控制人王健林先生与儒意投资签署《股权转让协议》，拟将其合计持有的万达投资51%股权转让予儒意投资，公司实控人变更为柯利明先生，将通过万达投资间接控制万达电影20%股权。儒意影业是国内头部影视制作公司，主要作品包括电影《你好，李焕英》《送你一朵小红花》以及电视剧《琅琊榜》《芈月传》《北平无战事》等，同时儒意影视的协议控制方中国儒意拥有南瓜电影平台。我们认为二者强强合作将加强产业上下游协作，进一步提升公司竞争优势。

4)       公司迎来新董事，开启新篇章。新一任董事长陈曦曾投资出品《泰囧》《煎饼侠》并担任制片人；在儒意任职期间，投资制作了《热烈》《保你平安》《独行月球》《你好，李焕英》等高票房热门影片。新董事业务能力突出，相关背景丰富，我们预计在新高层的带领下公司将开启新篇章。

5)       投资建议：随着电影大盘的修复和实际控制人的变更，公司有望迎来市场端和内容端两方面的催化，同时公司院线储备丰富，预期后续业绩增长，建议关注。

三、科沃斯（股票代码：603486）

公司属于家电行业。1月31日，发布2023年业绩预告：2023年科沃斯预计实现归母净利润6.0至6.8亿，同比-60.0%至-64.7%；扣非净利润4.4至5.2亿，同比-68.3%至-73.2%；其中，2023年四季度公司预计实现归母净利润-0.04至0.8亿，同比-86.8%至-100.6%；扣非净利润-0.9至-0.1亿，同比-101.1%至-116.6%。

针对以上事件，本周，我们精选了天风证券、国联证券两家机构的分析师所出具的研报。

本周股价走势：

2月2日收盘价：30.25元，股价本周累计下跌17.66%。

1.     机构：天风证券

分析师：孙谦

评级：买入

研报内容摘要：

1） 收入方面，公司内销增速承压，外销延续高增。根据奥维数据显示，23Q4科沃斯+添可销额同比-6%，内销增速有所承压。海外方面，23Q4为海外黑五网一和圣诞大促，我们预计将对公司外销有所带动。尽管面对一系列充满挑战的市场环境，公司总体收入规模预计仍有小幅上涨，海外业务整体市占率和营收占比亦均稳步提升，割草机器人在欧洲市场上市第一年即超出既定经营目标，为2024年快速增长打下坚实基础。

2） 利润方面，公司利润率显著承压。主要有三方面原因：① 受国内行业产品均价下行影响，公司扫地机器人及洗地机产品毛利率水平均较上年同期有所下降，叠加公司在国内扫地机器人市场中低价格段降本款产品布局有所缺失，从而对公司整体盈利能力造成影响。② 国内消费景气度偏弱，叠加行业竞争加剧，线上渠道结构变化，导致市场投入转化效率有所下降，公司销售费用占收入比重较上年同期有所增加，降低了公司整体盈利能力。③ 公司商用清洁机器人，割草机器人，食万智能料理机等新品类处于净投入期，产品研发及市场推广投入显著，压低了公司整体利润表现。预计23年公司对上述新业务的净投入合计约为3.0亿元人民币。

3） 投资建议：2024年，面对国内外新的经济环境和竞争态势，公司在总结2023年经营得失基础上，将持续推动海外业务成长和占比提升。在积极控制新业务投入水平同时，大力丰富主营业务产品矩阵和价格段覆盖，引导并满足不同消费群体需求，在确保产品技术功能领先基础上，通过更有效的降本举措在产品均价下行周期内提升综合毛利率水平，推动公司经营业绩显著改善。根据公司的业绩预告，我们适当上调了公司的费用率，预计23-25年归母净利润为6.4/13.0/16.6亿元（前值10.1/14.8/17.7亿元），对应动态PE为28.8x/14.2x/11.1x。

2.     机构：国联证券

分析师：管泉森、孙珊、莫云皓

目标价：43.51元

评级：买入

研报内容摘要：

1）   内销线上份额承压，外销占比稳步提升。内销端，奥维数据显示2023Q4科沃斯、添可两品牌清洁电器线上销额分别同比-11.5%/-0.2%，合计同比-6.0%，份额有一定承压，但线下两品牌销额增速均较快；外销端，参考亚马逊畅销榜排名，科沃斯已斩获一定份额，且公司欧洲割草机销售超预期，对高端产品销售或有带动。综合看，预计公司全年整体营收同比仍小幅增长，海外占比提升，新品类潜力正释放。

2）   多重因素干扰盈利，公司业绩下滑显著。产品布局上，国内清洁电器行业均价下行，且公司在中低价位段的降本款扫地机布局有所缺失，因此公司扫地机与洗地机毛利率同比均有所下滑；在消费景气偏弱、产品布局有待完善、渠道结构变化的背景下，公司营销投入的转化效率有所下降，销售费用率同比提升，也对盈利能力有所影响。此外公司商清、割草机、食万等新品类处于净投入期，预计净投入合计约3亿元，对业绩也有阶段性扰动。多重因素干扰下，科沃斯业绩下滑显著。

3）   2024年蓄势待发，期待龙头再度腾飞。我们预计2024年科沃斯将持续推动海外业务占比提升，进一步丰富扫地机、洗地机的产品矩阵，扩大价位段覆盖度，并在确保产品技术以及清洁功能领先的基础上，通过更有效的降本措施，迎接产品均价下行周期以及提升综合毛利率，改善公司业绩水平，且有望积极控制新业务投入水平，减少业绩拖累。我们认为科沃斯正积极总结2023年经验，力求再度腾飞。

4）   盈利预测、估值与评级：我们预计公司2023-2025年营收分别为159、182、208亿元，同比增速分别为+4%/+14%/+15%，归母净利润分别为6.4、12.5、15.0亿元，同比增速分别为-62%/+97%/+20%，EPS分别为1.1、2.2、2.6元。鉴于公司正积极总结经验，推动海外占比提升，有望通过降本迎接降价周期并优化盈利能力，我们给予公司2024年20倍PE，目标价43.51元，上调为“买入”评级。

四、宋城演艺（股票代码：300144）

公司属于旅游酒店行业。1月30日，宋城演艺预告全年业绩情况：报告期内营收18.50~20.50亿元，归母净利润亏损0.97~1.82亿元，扣非归母亏损0.85~1.70亿元。拟计提长期股权投资减值准备8.60~9.00亿元。若不考虑持有花房集团公司的长期股权投资形成的投资收益及减值损失，归母净利润预计为7.50~9.00亿元。

针对以上事件，本周，我们精选了国金证券、东吴证券两家机构的分析师所出具的研报。

本周股价走势：

2月2日收盘价：8.80元，股价本周累计下跌12.00%。

1.     机构：国金证券

分析师：叶思嘉

评级：买入

研报内容摘要：

1)      计提花房长期股权投资减值准备8.6~9亿元，导致全年亏损。根据公司公告，公司参股的联营企业花房集团因受外部环境影响和直播行业景气度下滑影响，经营业绩大幅下滑，基于审慎性原则，拟就花房长期股权投资计提减值准备8.6~9亿元,本次减值完成后，花房集团估值将接近净资产，因此我们预计未来减值空间已较小。此外，计入当期损益的非经常性损益对公司净利润影响约-1200万元。

2)      Q4经营淡季，对全年业绩贡献较小。单Q4预计公司收入2.3~4.3亿元、同比+433%~663%，剔除花房减值及投资收益影响后，测算预计单Q4归母净利亏损7735~盈利7265万元。根据我们对宋城演艺官方小程序数据统计，Q4成熟项目杭州/三亚/丽江/九寨千古情日均演出场次分别约3.2/2.5/2.7/1.1场，爬坡期项目桂林/张家界/西安/上海日均演出场次分别约2.1/1.2/2.3/2.4场，环比Q3均有回落，主因进入休闲度假淡季。

3)      元旦表现较好，春节佛山项目开业带来增量。根据公开投资者关系活动记录表内容，24年元旦公司整体场次、人次较19年均有较好增长，受益西安、上海项目收客良好等。佛山千古情计划于24年春节大年初一开业，该项目为公司第12个千古情景区，已建成20+个剧院和表演场所，其中包含1个标准大剧院和1个户外万人实景剧场，截至1月29日预售销量达20多万份，主要客群为周边游客、亲子家庭游客，期待新项目开业为公司带来业绩增量。

4)      盈利预测、估值与评级：公司演艺业务壁垒深厚,短期花房减值影响23年业绩，减值完成后轻装上阵，期待演艺主业表现。预计公司23E-25E归母净利-1.1/12.6/15.4亿元，对应24E-25EPE为20/16X，维持“买入”评级。

2.     机构：东吴证券

分析师：吴劲草、石旖瑄

评级：增持

研报内容摘要：

1)      扣除花房集团相关投资收益及减值，公司全年归母预计为7.5~9.0亿元区间。此前市场对经营性归母净利润的一致预期在区间以上，我们的预期落在区间上沿。单算2023Q4营收预告区间为2.32~4.32亿元，归母净利润为-9.69~-8.84亿元，扣非归母净利润为-9.46~-8.61亿元；考虑剔除Q4计提长期股权投资减值准备8.60~9.00亿元，Q4实际归母净利润为-1.09~0.16亿元，扣非归母净利润为-0.86~0.39亿元区间；按公司口径不考虑花房集团相关投资收益及减值，2023Q4归母净利润为-0.37~1.13亿元区间，中值与2019年剔除投资收益后的0.54亿元水平相比略低。

2)      计提联营企业花房集团公司长期股权投资减值准备8.6~9.0亿元。报告期内公司参股的联营企业花房集团公司受错综复杂的外部环境和直播行业景气度下滑等因素影响，经营业绩出现大幅下滑，公司对其进行减值测试，拟计提长期股权投资减值准备，将导致归属于上市公司股东净利润减少8.6~9.0亿元。上市公司景区运营仍处正常状态，杭州宋城客群结构进一步年轻化、多样化；丽江、桂林景区顺应当地火爆文旅市场；西安、上海景区整改后游客数量和市场口碑超出预期，2024年新增项目及存量景区爬坡仍可期待。

3)      盈利预测与投资评级：公司作为中国旅游演艺龙头公司，以“主题公园+文化演艺”模式不断扩张，定位独特形成优秀项目模型，运营迭代保持领先，随着旅游演艺行业重回轨道，公司有望快速恢复盈利能力。考虑2023Q4对花房集团相关资产计提，我们下调2023年当期盈利预测，2023-2025年归母净利润分别-1.38/11.93/14.66亿元（前值为8.81/11.93/14.66亿元），对应PE估值为-/21/17倍，维持“增持”评级。

五、保隆科技（股票代码：603197）

公司属于汽车零部件行业。1月29日，公司发布业绩预增公告，预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润3.6亿元到4.3亿元；预计2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润2.8亿元到3.5亿元。

针对以上事件，本周，我们精选了东海证券、德邦证券两家机构的分析师所出具的研报。

本周股价走势：

2月2日收盘价：40.08元，股价本周累计下跌16.17%。

1.     机构：东海证券

分析师：黄涵虚

评级：买入

研报内容摘要：

1)      全年业绩高速增长，股权激励、资产减值拖累短期业绩。受益于成熟业务进一步获取市场份额、新业务快速成长，公司全年业绩高速增长。单季度来看，公司业绩预告对应2023Q4实现归母净利润0.21亿元-0.91亿元，2022Q4为0.99亿元；扣非净利润0.03亿元-0.73亿元，2022Q4为0.03亿元，股权激励计提费用、资产减值等事项对短期业绩产生一定影响。

2)      ASU再获定点突破，合作比博斯特强化智能底盘布局。得益于理想等品牌车型的热销，空悬在国内30万元以上乘用车市场渗透率持续提升，随着更多新势力、自主品牌跟进，空悬配置正逐步下探至20-30万元市场。公司空悬业务在手订单丰富，新车型的量产交付有望接力前期畅销车型，推动空悬业务的持续大幅增长。产品层面，公司在空簧、储气罐等领域保持优势的同时，ASU、控制器等产品再获新进展，据公司公众号，公司近期收到自主车企ASU定点，智能悬架控制器项目通过ASPICECL2国际评估，并与智能底盘解决方案供应商比博斯特签署战略合作协议与投资协议，推动空悬产品的智能化升级。

3)      国内市场携手蔚来、理想强化合作，海外市场定点持续落地。2023Q4公司先后与蔚来、理想等国内头部新势力品牌达成战略合作，加强在公司强势产品线上的合作。同时，公司推进海外市场拓展，今年以来收获全球高端品牌车企的轮速传感器全球项目定点，为其20多个车型配套，与楚航科技合资公司保航科技获得VinFast的VF系列5个车型的角雷达定点，覆盖VF全系车型，海外市场有望成为公司新业务的下一增长点。

4)      投资建议：考虑到股权激励、研发投入等因素的影响，我们维持营收预测不变、调整业绩预测，预计2023-2025年公司归母净利润3.93亿元、5.46亿元、7.28亿元（原预测值分别为4.62亿元、6.11亿元、7.69亿元），EPS为1.85元、2.58元、3.44元（原预测值分别为2.18元、2.88元、3.63元），对应PE为23X、16X、12X，维持“买入”评级。

2.     机构：德邦证券

分析师：邓健全、赵悦媛、赵启政

评级：买入

研报内容摘要：

1)      公司归母净利润预计高增，同比增长68.12%到100.81%。根据公司业绩预增公告，公司全年归母净利润实现高增。预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润3.6亿元到4.3亿元，与上年同期相比，增加1.46亿元到2.16亿元，同比增长68.12%到100.81%。预计2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润2.8亿元到3.5亿元，与上年同期相比，增加1.97亿元到2.67亿元，同比增长235.68%到319.60%。

2)      空气悬架系统产品开拓顺利，已获多家知名主机厂定点。公司是国内较早实现空气悬架量产的少数供应商之一，目前已有多款空气悬架系统产品顺利获得包括理想、蔚来、比亚迪等多家国内外知名主机厂的多款平台车型的项目定点，形成了优质客户群，订单需求处于不断释放阶段。根据公司公告，截至2023年10月，公司共获得7个主机厂的15个车型空气弹簧减振器总成及独立式空气弹簧项目定点，2个主机厂的2个车型空气悬架控制器项目定点，3家车企7个车型项目的空气悬架系统供气单元（ASU）项目定点（截至2024年1月），以及13个主机厂及一级零部件供应商的35个车型储气罐项目定点。根据公司公告，公司拟通过向不特定对象发行可转换公司债券建设年产482万支的空气悬架系统部件智能制造项目、空气弹簧智能制造项目以及汽车减振系统配件智能制造项目。通过产能的积极建设，公司有望提升自身交付能力，实现加速成长。

3)      积极投入传感器以及ADAS业务，仍有较大长期成长空间。公司积极加大对于智能化方向零部件投入。传感器业务方面，公司积极拓展国内客户，同时也加大国际化布局，2023年，公司在匈牙利投资1500万欧元的传感器生产园区投入使用，进一步扩大传感器业务全球布局。ADAS业务方面，公司借助自身在视觉传感器和控制器的研发积累，形成智驾传感器、域控制器及智驾算法的全栈研发能力，目前公司已经获得国内头部车企的多个车型的ADAS解决方案定点，不断打开新的成长空间。

4）     盈利预测与投资建议：考虑到公司客户开拓较为顺利，同时积极加大对空悬业务的投入，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.97、5.50、7.13亿元，根据2024年1月29日收盘价43.03元计算，对应PE估值分别为22.96、16.58、12.79倍，维持“买入”评级。