再融资政策收紧下的寒蝉效应仍在持续。1月18日晚间，太阳能（000591.SZ）披露最新可转债方案，由上一次调减后的49.14亿元进一步下调至不超过29.5亿元，同时砍掉募资“补流”项目，并缩减部分项目投入。至此，太阳能可转债发行规模较最初的63亿元缩减了五成之多。太阳能方面表示，主要是为了保证募集资金投资项目的顺利进行。眼下，再融资审核趋严，太阳能可转债能否顺利获批发行有待观察。

砍掉“补流”项目

太阳能最新发布的向不特定对象发行可转换公司债券预案修订稿显示，公司可转债募集资金不超过29.5亿元，分别投入到察布查尔县25万千瓦/100万千瓦时全钒液流电池储能+100万千瓦市场化并网光伏发电项目-一期300MW项目（以下简称“项目一”）、中节能太阳能吉木萨尔县15万千瓦“光伏 +储能”一体化清洁能源示范项目、中节能扬州真武150MW渔光互补发电项目、中节能关岭县普利长田100MW农业光伏电站项目、中节能册亨县弼佑秧项100MW农业光伏电站项目、中节能册亨县双江秧绕100MW农业光伏电站项目（以下统称“项目一至项目六”）。太阳能前述六个投资项目，项目一占大头，拟投入募集资金10.3亿元。

实际上，太阳能此轮再融资在2022年7月推出，至今未落地，方案也是一再调整，主要围绕删减募资项目、缩减募资额进行。

2022年7月14日，太阳能最初通过发行可转债的融资计划为不超过63亿元，投资项目除了前述提到的“项目一至项目六”，还包括中节能林城260兆瓦光伏发电项目以及补充流动资金，当时计划将募集的18.9亿元用于补充流动资金，占到总募资计划的三成。

2023年10月，太阳能对方案进行了第一次调整：删减募投项目中的“中节能林城260兆瓦光伏发电项目”，并将可转债发行规模由不超过63亿元调减至不超过49.14亿元。同时，补充流动资金金额、募投项目合计投资总额及合计拟投入募集资金额亦相应调减。

如今，太阳能可转债发行规模已是二次调减，这一次主要将补充流动资金的项目砍掉，并将项目一拟投入金额相应调减。按照最初63亿元的发行规模计算，太阳能最新融资规模已经缩水五成之多。

一位行业人士认为，证监会再融资监管收紧，对大额转债发行形成显著约束，去年8月后转债预案发行遇冷，四季度同比下滑近九成，预计将制约2024年上半年转债供给。太阳能方面称：主要是为了保证募集资金投资项目的顺利进行。

根据公告，太阳能“项目一至项目六”总投资额达到45.66亿元。太阳能称，项目投资总额高于本次募集资金净额部分由公司自筹解决。截至2023年三季度末，太阳能账面上有约16.83亿元货币资金，正好覆盖掉差额部分。

“补贴”大礼包增厚收入

据了解，太阳能的业务以太阳能光伏电站的投资运营为主，主要产品为电力，该产品主要出售给国家电网、南方电网；同时，公司还从事太阳能光伏电池组件的生产销售，产品主要用于市场销售。

2023年硅料价格由于产能快速释放，供需格局扭转，价格加速下跌传导至整个产业链。而在光伏电站投资成本中，组件成本占比较高，组件价格的下降将使得电站投资回报率进一步提升，电站运营商有望从中受益。

这一点从太阳能发布的业绩预告中可以窥见。数据显示，太阳能预计2023年实现的归母净利润盈利15亿元至16.5亿元，同比增长8.18%-19%；扣非后净利润为14.1亿元至15.6亿元，同比增长8.97%至20.56%。

拉长时间线，太阳能近几年的收入、利润规模均呈增长态势。数据显示，2020—2022年，太阳能的营收分别为53.05亿元、70.27亿元、92.36亿元，归母净利润分别为10.28亿元、11.89亿元、13.87亿元。

钛媒体APP注意到，太阳能业绩稳步上升背后，可再生能源补贴收入“功不可没”。2020-2022年，太阳能分别收到可再生能源补贴款分别为12.92亿元，13.11亿元、35.01亿元；占各期营收的比重分别为24.35%、18.66%、37.91%。

太阳能此前发布公告，2023年1月1日至11月30日，公司下属光伏发电项目公司共收到可再生能源补贴资金15.54亿元，较去年同期增长106%；其中国家可再生能源补贴资金12.19亿元，较去年同期增长86.41%。

太阳能表示，可再生能源补贴资金的回收将改善公司光伏电站的现金流，对公司未来光伏电站的运营产生积极影响。

可再生能源补贴的增长，与太阳能持续扩大光伏电站装机规模有关。截至9月30日，太阳能运营电站约4.67GW、在建电站约1.87GW、拟建设电站或正在进行收购电站规模约2.82GW，合计约9.36GW。

此前募集说明书中，太阳能测算，此次募投项目预计新增装机规模为900MW，募投项目完成后预计运营装机容量将达到5.57GW，预计增长19.27%。

太阳能认为，通过实施募投项目，公司将进一步扩大光伏电站装机规模，有利于增厚公司发电业务收入及收益，不断提升公司经营的可持续性和抗风险能力，具有良好的经营前景。

然而，光伏电站是以重资产的形式在运作，很考验企业的资金状况，此次可转债融资的推进对太阳能的影响不言自明。（本文首发于钛媒体APP，作者|刘凤茹）