近日，白酒板块持续走跌，虽然五粮液、泸州老窖先后宣布增持，更有多家酒企宣布或更新回购情况，然而酒企的“护盘”效果似乎并不尽如人意，国信证券在研报中提出，白酒行业估值已经回落至近十年低位。一向被视为投资避风港、压舱石的白酒股持续下跌的原因是什么？白酒股是否还具有投资价值？

统计局数据显示，2023年上半年，全国规模以上白酒企业完成产量209.7万千升，同比减少14.8%。白酒企业为何缩减产量？减产带来了哪些影响？

自一个月前茅台宣布涨价后，并未出现大量酒企跟风涨价的情况，并且在传统旺季来临之前，泸州老窖还降低了经销商的打款价，约束酒企涨价的因素是什么？白酒的消费环境又发生了哪些变化？

本期《钛度热评》特邀资深媒体人一起就话题：“股价持续走低，白酒股‘不香’了吗？”进行了讨论，下面是部分观点集锦。

关于白酒股持续下跌的原因及白酒股是否还具有投资价值。

斑马消费联合创始人刘飞超表示，白酒股市值承压，短期压力是销量疲软-价格倒挂-影响销量的恶性循环，长期挑战是，随着白酒人口的显著减少，整体缩量背后的竞争加剧、淘汰加快。

任何行业的本质都是相通的。未来的白酒市场，会从目前的橄榄球形结构，逐渐调整至哑铃形结构。真正头部的两三个高端白酒品牌，占据相当一部分行业收入和利润。另一边，满足了多样化消费需求的大众白酒，会逐渐成为下个阶段的市场热点。所以，白酒板块仍然有投资价值，只是，分化会加剧。

白酒缩量减产，是典型的基钦周期影响下的结果。随着白酒实际消费量的下降，白酒企业带着对白酒产品无保质期、投资价值的惯性思维，仍然保持高产量，导致库存积压，不得不减产、控量来维持行业的生态平衡。产量缩减、库存降低之后，白酒企业才会回到正向循环，有利于走出这一轮库存危机。

这时，只有茅台还敢涨价，是因为它的指导价和终端售价，本身就存在巨大的价格差。千万不要把茅台单纯地当成一瓶酒，否则，会影响对白酒行业的认知。

在目前的市场环境下，谁涨价，必会抑制销量，加剧恶性循环。所以，茅台涨价后，其他白酒企业不敢贸然涨价。更何况，大部分白酒品牌，不具备涨价条件，“没有茅台的命，就别动茅台的心”。

对于一些弱势的高端白酒品牌而言，应该放弃幻想，大张旗鼓降价。本来就价格倒挂了，不如直接降价，反用户认知，打个品牌力。就看谁能先把体系内部利益平衡好，落实降价策略了。

资深媒体人祖腾飞表示，如今白酒板块分化已经越来越严重。“茅五泸洋”加上汾酒，五家酒企前三季度营收已经接近2448亿元，盈利之和也突破千亿元大关。作为对比，30亿至50亿元之间的腰部企业几乎很难破局，要提升品牌力又要做好差异化，这需要巨大资金投入，但市场留给他们的时间并不多。

从发展趋势来看，整个白酒行业即将迎来为期3-5年的深度调整期，分化持续加大可能是未来的主基调，从库存、批价、销售进度等多个角度来看，高端及区域龙头酒企表现相对较好，次高端酒企将持续承压。

密探财经杜冉乐表示，酒企若跟风涨价，那就是饮鸩止渴，一时爽而已。价格上去了，高高在上，就一定是高端酒了？白酒消费场景主要是宴席和商务，当前高端宴会是多了还是少了？加上上头对各种办会政策又有不少新限制，可想而知。

经济下行带来的调整，应该说还会持续几年，白酒市场必然会下沉，有品牌又能带来实惠的白酒产品才有更大市场。

市值观察主编卢诗洋表示，白酒股下跌是市场预期不足造成。白酒行业作为周期行业，与宏观消费、地产等传统行业低迷有很大关联。同时此前估值较高也是一大因素。

老窖降价或许只是开头，真正的冰点期还未到来。白酒股未来有投资价值，但需要熬过当前的调整时刻。

竹阅文化CEO陈伟明表示，白酒行业从过去的旺季“一窖难求”转变为现在的“租不出去”，显示出行业冷却，企业减产，酒股下跌，市场趋于理性。茅台作为行业领头羊和价格风向标，其涨价在股市低迷时显得不合时宜。2021年的原材料价格上涨促使白酒调整价格以稳定市场和去库存。而酒桌文化的变迁和消费降级，以及消费者年龄增长和健康意识提升，都导致白酒消费逐渐减少。

大力财经创始人魏力表示，最近白酒板块持续下跌，多家酒企宣布增持和回购，也没能止住跌势。被视为投资避风港的白酒股不香了，虽然五粮液、泸州老窖先后宣布增持，更有多家酒企宣布或更新回购情况，然而酒企的“护盘”效果似乎并不尽如人意。

白酒板块持续下跌主要因素包括市场疲软、行业激烈竞争、全球经济不确定性以及政策限制。股市不振、销售竞争激烈、经济不确定等因素影响了投资者信心和消费者购买力，导致白酒股持续低迷。

茅台涨价后，酒企未大规模跟风，泸州老窖反而降低经销商价格。纵观市场和消费环境变化，更加注重品质和性价比，品牌忠诚度在下降，健康意识在增强。

酒类市场呈现出多元化、年轻化和地域化的发展趋势，这给白酒行业带来了巨大的挑战。在2024年，捕捉新生代消费者的口味将成为消费崛起的关键因素。

多少说主理人褚少军表示，涉及到数据，就有统计口径的问题，纳入国家统计局统计的规模以上企业，起点标准为年主营业务收入2000万元，并且反映的是连续两年均被纳入统计的企业生产变化，去年和今年新增的规上企业并不会被纳入统计。以及今年1-11月，规上白酒企业累计白酒产量同比下滑6%。但是分解来看，今年上半年白酒行业产量下滑14.8%，而9、10、11月单月规模以上白酒企业产量均实现正增长，产量分别为42万千升、41.1万千升、46.9万千升，同比增幅分别为12.6%、2.5%和7.1%。所以数据还是同样的数据，但是这么看，就有“产量连续三月正增长”，就没有那么悲观。所以有时候，数据还是需要对角度解读一下，以便更接近事实真相。

至于白酒股继续下跌，这也不一定就是同比减产导致的，而是整个股市的大盘下行导致的，正所谓形势比人强，整个大盘下行的时候，酒业也不例外，自然白酒行业也在其中，甚至连茅台的市值也不是最高位。而且如果此趋势持续下去，白酒产业，尤其是高端的白酒产业会更加趋近集中的。也就是说，销量的增长和市值的增长关键要看头部厂家。所以，大势往下的时候，其实除了茅台之外，就不存在什么投资避风港、压舱石，投资需谨慎，入市有风险，入白酒业股票同样有风险。

关于白酒行业的未来，会有几个趋势：

其一，中国白酒产业已经由增量发展时代进入存量竞争时代，乃至减量竞争时代。规上白酒企业已从2017年的1593家降至2022年的963家。也就是说规模以上的白酒企业是下降的，即便未来回调，但是要回到高位数量已经很难。但同时头部的茅台、五粮液等业绩增长势头却不错。说明“马太效应”明显，往后头部越过越滋润，尾部越来越惨。

其二，大环境很难再给白酒业“大好机会”了，年轻人不喜欢喝白酒，再加之酒文化的变迁，非刚需的白酒的未来并不会太乐观。以及数字化时代，人人都是媒体的时代，如何更好的传播和塑造白酒品牌和文化将成为新的挑战，毕竟不仅产品要跟上多元化和健康化的趋势，传播也得跟上，也得创新。“酒香不怕巷子深”的时代过去了。

关于白酒企业为何缩减产量以及减产带来了哪些影响。

盘古智库高级研究员江瀚表示，首先，一直以来，临近春节白酒企业都是涨价备货，然而今年年底将近，市场却需求不旺。这种现象可能与宏观经济的影响有关，也可能与消费者消费观念的改变有关。在宏观经济环境影响下，消费者的消费能力下降，对于高端白酒的需求减少；同时，随着消费者消费观念的改变，越来越多的消费者开始追求健康、理性的消费方式，对于过度包装、过度营销的白酒产品产生了抵触情绪。这些因素共同导致了市场需求的不旺，引发了市场的波动。

今年的白酒市场旺季不旺，销售增速明显放缓，这与经济下行压力加大、消费者购买力下降等因素有关。同时，资本市场上投资者对白酒行业的信心也有所下滑，导致白酒股估值普遍偏低。在这种情况下，企业通过大手笔分红和股东增持的方式，向市场传递其对未来发展的信心，并试图提振投资者的信心。

其次，目前白酒行业的发展呈现出明显的分化态势。一方面，优势上市公司的市场份额迅速提升，如茅台和五粮液等一线品牌，凭借强大的品牌影响力和产品优势，持续抢占中小酒企和部分腰部上市公司的市场份额。另一方面，白酒行业的渠道利润相比前几年有所压缩，这主要是由于线上销售渠道的崛起和消费习惯的变化，使得传统经销商体系受到了挑战。这种分化的趋势表明，未来的白酒市场竞争将会更加激烈，企业的经营策略和创新能力将成为决定胜负的关键因素。

第三，尽管当前白酒市场信心不足的问题依然存在，白酒企业依然处于低估值状态，但是市场的发展空间依然存在。中国白酒市场的潜力巨大，尤其是高端白酒市场。随着消费升级的趋势，高端白酒的需求将会持续增长。然而，市场的两极分化还在加速，市场的发展波动可能会进一步提高。这对于白酒企业来说，既是挑战也是机遇。只有那些能够把握市场变化，不断创新和提升自身竞争力的企业，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。

第四，虽然当前市场需求不旺，今年春节的白酒市场还在启动的过程中。随着春节的临近，消费者的购买力会逐渐恢复，对白酒的需求也会逐渐增加。因此，后续的市场发展依然值得期待。至于是降价还是涨价，这将取决于各个白酒企业的决策和市场的反应。在这个过程中，白酒企业需要不断调整自己的发展策略，以适应市场的变化。

从长期来看，白酒行业仍然具有向好的可能。随着中国经济的持续增长和消费升级，高端白酒的市场需求仍然旺盛。同时，随着品牌建设的加强和消费者对品质的追求，优势上市公司将继续保持快速增长。

然而，市场的发展波动可能会进一步提高。一方面，随着市场竞争的加剧，中小企业和腰部上市公司的生存将更加困难；另一方面，随着消费者购买习惯的变化和渠道的变革，白酒行业的格局也将发生深刻变化。

关于约束酒企涨价的因素以及白酒的消费环境发生了哪些变化。

消金界运营周振江认为，白酒迟早是要被市场淘汰的，年轻人对白酒的印象完全是负面的，和酒桌文化等挂钩。白酒公司为了拉拢年轻人，疯狂搞联名，如茅台和瑞幸的联名等，但这更多是跟风，不是消费习惯。

虽然并不看好未来白酒股的价值，但贵州茅台由于其特殊的历史，以及承担着市场化的“转移支付”职能，且已经树立了高端的品牌形象，未来靠IP联名授权都是一笔可观收入，还是值得持续关注的。

比特财经主编邹振表示，相比于啤酒，白酒口感单一，缺乏时尚感，因而越来越难以吸引年轻客户。反过来，进入一家时尚的酒吧，其中却可以让年轻用户选择数十种世界各地的啤酒。而红酒更成为一种时尚的象征，同时因为度数低，更为适合在商务环境中饮用。在价格上，白酒的价格普遍高于啤酒的价格。在质量上，目前白酒勾兑酒泛滥，不通过酒瓶上专业的国家标准，一般人很难区别出是不是勾兑酒。伪劣白酒对于食客的健康伤害也更大，当用户不容易识别好坏时，往往就会对白酒敬而远之。

股票市场在一定程度上还是实用价值的体现，失去了用户根基之后，白酒股票的价格也很难涨上去。原来拿白酒股票当压舱石，本身就是一种畸形的市场行为。失去了用户基础，结果就是酒厂减产也好，涨价也罢，就是你涨你的，跟用户没多大关系。

市值观察主编卢诗洋表示，行业缩量一方面在于产业升级带来的品牌化效应，也是弱势市场下企业的策略选择。减产将加速中小酒企出清，但如果持续减产，会加重行业走弱的预期。

趣解商业作者亚亚表示，贵州茅台前脚刚宣布涨价，泸州老窖后脚就用实际行动表示“追随”老大哥的步伐。泸州老窖也宣布涨价之后，白酒企业是否会集体涨价，成为了大众的疑问。

在当前经济环境下，提价后的高端白酒仍旧是供不应求。至于高端白酒为何接连涨价，利润是一方面，另一方面也是为了稳住在高端市场的地位。

不过，高端白酒企业的地位是保住了，部分二三线白酒企业的日子就不那么好过了。这些企业之所以面对这种境况，除了自身原因，也有白酒行业竞争激烈有关。如今白酒行业不仅有贵州茅台、五粮液、泸州老窖等巨头，水井坊等企业也在努力追赶巨头的步伐，导致包括酒鬼酒在内的部分白酒企业，生存空间更小。而若是白酒巨头紧跟贵州茅台一起涨价，高端白酒企业的品牌形象获得提升，这些企业的业绩也必然会受到影响。

目前，对于接下来是否还会有酒企涨价，不少人持肯定态度。但白酒巨头是否会接连涨价以及谁会成为第三家涨价的酒企，只能静观其变。

《鲸平台》智库专家郭施亮表示，现在年轻人不喝白酒了吗？年轻人的口味变化直接影响白酒企业的发展前景。如果市场需求萎缩，那么白酒企业的高利润逻辑就得不到支撑了。茅台开始紧贴着年轻人口味，从茅台冰淇淋到酱香拿铁，高端奢侈品茅台也需要迎合年轻人，没有从年轻培养起他们的口感，没有培养起他们对品牌的认可度，那么就无法保障长期市场需求。喝酒可以成瘾，现在年轻人不习惯喝白酒，但未必说明他们以后不习惯，所以喝白酒还是有一个循序渐进的过程，白酒股前几年涨太高，现在估值回归，但长期看高端白酒依然是好生意。

市值观察主编卢诗洋表示，制约涨价的因素主要是市场环境和自身库存动销情况。茅台涨价只是个例，在当下的消费降级背景下，价格倒挂将成为常态。

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