2021年张栋梁和广东欧昊集团有限公司（以下简称“欧昊集团”）接手金刚玻璃，随即向光伏转型，并在2022年更名为金刚光伏（300093.SZ）。但自转型来，金刚光伏一直处于边生产边赔钱的状态。光伏赛道具有资金密集+技术密集的特性，由于巨额的项目投资，推高了金刚光伏的负债。而一边是产能扩张的需求，一边是资不抵债的现状，“找钱”成为金刚光伏推进发展最为迫切的主线。

为了缓解上市公司资金压力，近期身为控股股东的欧昊集团免除了金刚光伏3.5亿元的债务，并包揽定增股“输血”9.39亿元，来“补流”和偿债。实际上，一个月前，受再融资政策收紧影响，金刚光伏已终止向控股股东融资的计划，此次重启融资陷入决策是否审慎、合理的争议中。

钛媒体APP注意到，作为“输血主力”，欧昊集团面临财信集团45%股权被强制执行的风险，且其持有金刚光伏的股权已全部质押。这不禁让投资者疑惑：欧昊集团能否通过包揽定增继续换“筹码”?金刚光伏只能靠控股股东“输血”续命？

控股股东豁免3.5亿债务+包揽定增股

根据2023年度向特定对象发行A股股票预案显示，金刚光伏拟以每股14.49元的发行价格向其控股股东欧昊集团发行不超过6480万股股份，预计募资不超过93895.2万元（含本数）。扣除发行费用后的募集资金净额全部用于补充流动资金及偿还借款。

金刚光伏表示，光伏产业具有资金密集和技术密集的特点，公司急需资金用于技术研发、产品升级和后续量产。

钛媒体APP注意到，今年5月，金刚光伏就开始“筹钱”计划。彼时，金刚光伏拟向不超过35名特定对象发行不超6480万股公司股份，募集资金不超过20亿元，其中14亿元拟用于年产4.8GW高效异质结电池及1.2GW组件生产线项目，剩余6亿元用于补充流动资金。

时隔三个月，上述再融资计划“变卦”，金刚光伏将募资金额从20亿元降到不低于5亿元且不超过10.42亿元，募资用途仅剩下“补充流动资金及偿还借款”这一项，认购对象从特定35名变更为控股股东欧昊集团。

然而，受公司实际情况和资本市场及相关政策变化因素，金刚光伏修订后的定增计划在11月被迫终止。

如今，金刚光伏重启控股股东“输血”计划。不仅包揽定增股，同日，欧昊集团拟免除金刚光伏对其债务合计33585万元的偿还义务。公告显示，根据《债务豁免协议》，本次债务豁免为“无条件且不可撤销”，双方就标的债务豁免事宜不存在任何争议或纠纷，协议自公司董事会审议通过之日起生效。

根据金刚光伏提交的报备文件显示，欧昊集团与金刚光伏及子公司吴江金刚玻璃科技有限公司（简称“吴江金刚”）于2023年12月14日签订《债务转让协议》，吴江金刚将其对欧昊集团尚未清偿的债务合计33585万元转移给公司，与本次债务豁免金额相同。

据公告，金刚光伏累计向控股股东借款总额度不超过10亿元，截至12月18日，借款余额为84368.38万元（包含本次豁免债务金额），当年年初至披露日产生的利息为3705.67万元（该利息将被免除）。

监管很快关注到了金刚光伏一系列动作。深交所下发的关注函中要求金刚光伏列示“本次欧昊集团对公司所豁免债务的具体情况，包括但不限于债务形成时间、形成原因、是否存在商业实质、欧昊集团是否已取得合法有效的债权人资格；若有关债务因吴江金刚接受欧昊集团借款所产生，说明借款期限、金额、利率、利息、借款用途、归还及展期情况”，进一步核查说明“吴江金刚向公司转让债务、公司向欧昊集团定向发行股票是否与本次债务豁免协议构成一揽子交易，并说明本次债务豁免事项各方是否存在其他应披露未披露的协议或潜在安排”。

“金主”曾多次质押式“输血”

目前，欧昊集团持有金刚光伏股份4749.8448万股，欧昊集团的一致行动人赵晓东和程姝分别持有公司股份607.1578万股、44.68万股。欧昊集团为公司控股股东，张栋梁直接和间接持有欧昊集团合计73%的股权，为公司实际控制人。

作为金刚光伏的“输血主力”，欧昊集团也面临诸多问题。此次定增前夕（11月23日），欧昊集团将其持有金刚光伏387.8458万股股份质押给广州旷视管理咨询有限公司(以下简称“广州旷视”)。至此，欧昊集团持有的金刚光伏股权已全部质押。

金刚光伏在公告中称，此次股份质押用于为上市公司借款提供质押担保，资金用于满足上市公司生产经营相关需求。11月22日，该公司曾公告，拟向欧昊集团前述股份质押质权人广州旷视借款1500万元，借款期限长达一年。

梳理以往的质押历史，欧昊集团都表示“为了支持上市公司发展”。

虽然最近一次股权质押与此次定增筹资无关，但先质押后推定增的方式，受到投资者普遍关注。

在一位行业人士看来，欧昊集团目前所持的股票已全部质押，自身的杠杆因此增大，一旦上市公司股价不稳，欧昊集团将面临补充质押甚至平仓的风险，公司的实控权也存在不稳定性。此时间节点，再推进定增，欧昊集团似乎意在用较低的成本继续换“筹码”。

依照最新定增方案，发行股票数量上限测算。此次发行完成后，欧昊集团及其一致行动人赵晓东、程姝合计持有金刚光伏42.31%的股份。因此，发行完成后，欧昊集团仍为公司控股股东，张栋梁仍为实际控制人。

值得一提的是，重庆富黔房地产开发有限公司、重庆财信企业集团有限公司（以下简称“财信集团”）及其子公司等主体作为借款人于2021年向恒丰银行股份有限 公司重庆渝北支行（以下简称“恒丰银行重庆分行”）分别申请了6笔贷款，相关主体为前述融资提供了担保，其中欧昊集团以其持有的财信集团合计为45%的股权为前述贷款共计44.417亿元提供股权质押担保。根据相关贷款合同的约定，恒丰银行重庆分行宣布贷款提前到期，并依据重庆市两江公证处的公证文书向重庆市第一中级人民法院申请强制执行，重庆市第一中级人民法院已于2023年4月7日就强制执行立案并出具执行裁定书，执行标的金额合计为44.417亿元。不过，目前，欧昊集团持有的财信集团45%股权暂未被列为执行标的。

业绩“一地鸡毛”

金刚玻璃是金刚光伏的前身，曾经是国内玻璃深加工行业的龙头企业，主要从事特种玻璃产品的研发、生产和销售，产品应用于奥运“鸟巢”、日本东京“蚕茧”大厦、世博文化中心、广州琶洲国际会展中心等标志性建筑。2010年7月8日，登陆创业板。

自上市后，金刚玻璃的经营业绩大多不理想，2020年又爆出财务造假的大雷。有信息显示，2021年3月，金刚玻璃时任董事庄毓新因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被汕头市公安部门刑事拘留。而庄毓新是金刚玻璃创始人庄大建的侄子。

正是在这样的背景下，张栋梁和欧昊集团接手了金刚玻璃，随即抛出1.2GW的HJT电池和组件扩产计划。

彼时华晟新能源2.7GW电池和2.7GW组件产能坐上HJT龙头地位背景下，金刚玻璃1.2GW的产能规模排在前列，一时间成为资本追捧的光伏新秀。

进入2022年，金刚玻璃推进了扩产和更名两件大事。当年6月，金刚玻璃宣布拟总投资41.91亿元在甘肃酒泉投建4.8GW高效异质结电池片及组件项目。2022年，公司光伏业务营收占总营收的比重接近80%，正式更名为金刚光伏。

一位行业人士表示，异质结电池技术具有转换效率高、双面率高、温度系数低、衰减率低、工艺温度低等优点，技术具有颠覆性，是市场公认的未来主流电池技术之一。

伴随光伏赛道的内卷加剧，光伏路线技术之争一直萦绕耳边。上海交通大学太阳能研究所所长沈文忠教授认为，HJT才是晶硅的终极技术路线。

然而理想的丰满，终究抵不过现实的骨感。2021年转型之后，金刚光伏亏损持续扩大。数据显示，2021年和2022年，该公司归母净利润分别亏损2.02亿元、2.69亿元。今年前三季度，金刚光伏增收不增利，归母净利润亏损1.73亿元。

再融资新规明确提出，突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。可见，持续亏损的金刚光伏，不得不终止了5月的定增计划。

从今年半年报披露的数据来看，金刚光伏处于边生产边赔钱的状态。当期光伏板块实现营收约2.9亿元，占比超90%。异质结电池产量为204.8MW，销售量为114.14MW，实现营收1.39亿元，毛利率为-0.31%；异质结组件产量为41.2MW，销售量为95.85MW，实现营收1.5亿元，毛利率为-7.66%。

金刚光伏资金压力同样不小。截至今年三季度末，金刚光伏资产总额为33.16亿元，负债总额34.2亿元，资不抵债。截至12月21日，金刚光伏的总市值为46.25亿元，负债规模接近总市值的74%。

2023年半年报显示，“4.8GW异质结项目”，金刚光伏已累计投入8.26亿元，投资进度为26%。按照最初规划，这一项目仍需大量资金投入。

一边是持续不断的项目投资，一边是高企的负债，控股股东此次“输血”金额或只是“杯水车薪”。

对于前一次的失败，深交所的关注函中，要求金刚光伏说明在短期内终止后再次启动定向发行事项的具体原因，公司融资决策是否审慎、合理。（本文首发于钛媒体APP，作者|刘凤茹）