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文 | 华夏能源网

在光伏“寒冬”来临前，不少企业已开始默默出清资产 ，林洋能源（SH：601222）就是其中一家。

华夏能源网获悉，近日，林洋能源宣布，拟以11.83亿元价格将持有的18家全资下属公司100%股权转让给上海羲融新能源有限公司（以下简称“羲融新能源”）。

公告显示，这18家公司全部为光伏电站项目公司，合计持有440.4MW光伏电站资产。

这并非林洋首次出售光伏电站资产。华夏能源网梳理发现，此番出售之前，林洋能源已将旗下24家持有光伏电站资产的子、孙公司进行转让，加上此次拟转让的电站资产，自2022年4月以来，林洋能源光伏电站资产出售规模合计达到1434.25MW。

据公开信息，2021年底林洋能源自持各类光伏电站规模约1.605GW。据此计算，此次交易达成后，林洋能源持有的光伏电站将仅剩170.75MW。

无独有偶，协鑫新能源这家曾经的全球第二大光伏电站投资商，在今年10月也对外宣布旗下最后一批光伏电站资产将全部出清（36座）。原因也不复杂，此前因庞大的光伏电站持有量使协鑫新能源负债率一度超过80%，出售电站是及时优化资产的举措。

林洋能源可谓是“嗅觉”敏锐。复盘林洋能源的成长史，早在2004年就进入光伏行业成为“追光者”，其在行业高点高额套现离场，成功躲过了2012年那轮行业危机。

那么此番出售光伏电站，又代表了林洋能源怎样的策略安排？在产业进入新一轮调整周期的时间点上，光伏电站已经“弃之无味”了吗？

卖卖卖：已卖掉九成电站资产

江苏林洋能源股份有限公司（简称“林洋能源”）成立于1995 年，前身为南通林洋电子有限公司，以电表制造起家。2011年公司成功在上交所上市。

林洋能源是不折不扣的光伏“老兵”，早在2004就曾布局光伏组件和电池制造领域，但在2010年被转让给韩华集团后，就全面退出了光伏制造。

2012年行业低点时，林洋能源再次转型新能源，聚焦国内分布式光伏电站的开发、建设与运营，并借着行业东风再度起飞。如今已形成智能电网、储能、新能源三大业务板块。2022年，林洋能源营收49.44亿元，归属上市公司股东净利润8.56亿元。

多年来，林洋能源的新能源板块主要为光伏发电和光伏EPC业务。2020年和2021年年报均显示，林洋能源自持各类光伏电站规模都在1.6GW左右。作为曾经享受了电站开发与运营红利的资深开发商，林洋自2022年4月以来却将旗下光伏电站资产不断出售。

2022年4月，林洋能源宣布全资子公司安徽林洋新能源科技有限公司（以下简称“安徽林洋”）将以3.647亿元的价格，将其持有的宿州金阳、宿州金耀、萧县华耀、萧县华丰和萧县裕晟5个公司100%股权转让给武汉绿曦新能源有限公司（以下简称“武汉绿曦”），交易涉及装机容量合计为154MW。

同年11月，林洋能源宣布拟将全资子公司山东林洋新能源科技有限公司（以下简称“山东林洋”）100%股权转让给中电投新农创科技有限公司（以下简称“中电农创”），转让价格为13.069亿元，涉及装机容量合计约388.35MW。

2023年8月，林洋能源又宣布将全资子公司江苏林洋新能源科技有限公司和安徽林洋持有的14家公司100%股权转让给安徽电投新拓能源发展有限公司（以下简称“电投新拓”），交易价格1.292亿元，涉及装机容量合计约61.5MW。

今年10月，林洋能源再次宣布旗下子公司安徽林洋拟将持有的3家公司100%股权全部转让给电投新拓；公司全资下属公司湖北林洋新能源科技有限公司拟将全资子公司仙桃林洋新能源科技有限公司100%股权转让给中电农创，合计作价4.156亿元，涉及涉及光伏电站390MW。

值得一提的是，数个交易对象——武汉绿曦、中电农创、安徽电投、电投新拓、羲融新能源，都属于国家电投旗下企业或控股公司。

华夏能源网梳理发现，自2022年4月以来，林洋能源光伏电站资产出售规模合计达到1434.25MW，占到2021年底持有电站资产的近九成。此次交易达成后，林洋能源持有的光伏电站规模将只有170.75MW。

对于为何转让电站资产，林洋能源在五次转让公告中都给出了高度一致的答案：“进一步优化电站资产结构，降低应收账款中的可再生能源补贴，提高资金使用效率”；“有利于盘活存量资产，降低资产负债率，持续优化资产。”

甩甩甩：赚钱电站为何低价卖？

林洋能源的多次出售均是低价甩卖。此次拟出售的18家公司，交易价格为11.83亿元，但其中8个项目涉募投项目公司的合计募集资金投入额曾达13.52亿元。显然，交易金额远低于早期投资成本。

是因为光伏电站不赚钱了吗？但实际上，财报数据显示，林洋能源的光伏电站毛利率在过去三年间（2020-2022年）一直维持在71%的较高水平。

那么是林洋账本上负债过高了吗？

似乎也不是。从财务报表来看，林洋能源目前的资产负债率并不高，近两年林洋能源的资产负债率一直都维持在30%左右。在负债率动辄超过60%、70%的一众光伏企业中，林洋能源的财务状况相对健康。

光伏电站能赚钱，企业负债压力也不大，林洋能源为何要将光伏电站业务低价转让？

对比数据来看，光伏电站业务貌似赚钱，却一直在给集团业务“拖后腿”。

2022年，林洋能源的储能、节能板块的营收同比增长超过5倍，但同一年林洋能源的总营收却同比下降6.66%，降至49.44亿元。“拖累”了总营收的是新能源板块的营收，同比下降了36.01%。其中，光伏发电营收下滑9.32%，光伏EPC营收下滑67.2%。

投资光伏电站属于重资产模式，而由于可再生能源电费补贴由于涉及国家（或地方）资金拨付情况，回款周期较长，光伏电站的投资回收期高达10年。以去年出售的山东林洋为例，截至2022年5月底，山东林洋应收账款7.45 亿，主要为可再生能源电费补贴。

查看历年财务报表，林洋能源的应收账款一直居高不下。2021年、2022年、2023年3季度，林洋能源应收账款分别为39.79亿、31.04亿、38.75亿，在同期营收中的占比分别达到75%、63%和82%。

来源：企业财报

而自2021年中央财政不再对集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目进行补贴后，投资光伏电站的IRR大幅下降。这也导致投资光伏电站吸引力进一步下降。今年，除了林洋能源、协鑫新能源，晶科科技(SH:601778)也完成了多笔电站资产的转让。

但对国家电投而言，一方面可再生能源电费补贴构成的应收账款回款，对于财力雄厚的央国企不构成压力。另一方面，收购民营存量电站也是快速完成双碳目标的最佳选择。

林洋出售电站资产给国家电投，实现了资金的快速回笼。华夏能源网据公告数据计算，自2022年4月以来，通过出售电站资产林洋能源将合计回笼资金34亿元。

转转转：业务转型一盘大棋

林洋新能是一家有“故事”的公司。2010年时，处于业绩高点的林洋新能源忽然被转让给韩华集团。林洋能源自此退出组件制造领域，引来市场一片哗然。彼时的林洋新能源是国际前五，国内前三的光伏组件制造企业、纳斯达克上市公司，此时转让不啻为将一只“生金蛋的鸡”拱手让人。

但事后证明，经过这一决策，在行业高点转手，实控人不仅以高价成功套现，还完美躲过了光伏行业惨烈的三年淘汰期。

那么这一番电站资产转让背后，林洋能源又嗅到了怎样的“先机”？林洋能源的实控人极有可能是在下一盘大棋。

2022年以来，林洋能源的新能源业务明显开始调整——重资产且IRR不断下降的的光伏电站业务全面收缩，而上游的光伏制造则成为新的发展方向。这一年受行业上行周期价格上涨影响，光伏行业真正利润的大头被上游企业所获得。

2022年12月，林洋能源宣布投资100亿元在南通投建20GW TOPCon 光伏电池生产基地。其中一期12GW项目已于2023年1月开工建设，按照计划将于2023年7月竣工投产，第二阶段6GW生产线预计于2024年3月投产，5月达成12GW生产能力。

布局TOPCon电池并非心血来潮。林洋能源董秘崔东旭在2022年曾表示，公司从2017年、2018年就已建了一个300MW（兆瓦）的中试线，开始做N型产品。目前在安徽五河还建有一个3GW的组件工厂。

2023年年报中该公司曾提到TOPCon电池业务，“公司多年来对N型TOPCon技术和量产经验已有大量储备，本次大规模投资光伏电池制造领域，定位N型TOPCon电池片作为发展方向，随着TOPCon电池的量产，将进一步助力公司新能源板块核心竞争力和业绩增长点。”

为支持TOPCon电池项目的建设，在今年8月，林洋能源还宣布对此前募集资金投向进行了变更。由此前的“智慧分布式能源管理核心技术研发项目”、“600MW高效太阳光伏电池及组件项目”变更为“12GW高效N型TOPCon光伏电池生产基地及新能源相关产业项目”，涉及金额3亿元。

储能作为业绩增长最快的板块，如今正成为林洋能源产业布局的重点。2021年，林洋能源与湖北亿纬动力有限公司共同出资设立江苏亿纬林洋储能技术有限公司共同开发储能电池。2022年以来，林洋能源又在江苏、安徽、湖北、内蒙古等地加速储能项目布局和推动，签署多项储能合作协议，累计储备储能项目资源超5GWh。

此外，2022年林洋能源在氢能业务上也有所布局。年报提到，子公司林洋创业投资（上海）有限公司与上海舜华新能源系统有限公司合资成立的清耀（上海）新能源科技有限公司，研发、生产、销售、运营和维护各种类型的电解水制氢设备。

显然，林洋能源面对新的行业变化已对其产业布局已经做了全方位的调整。而卖电站资产回笼的现金流将被用于这些新的布局项目。但这些新的项目能否顺利推行，还很难说。

截至第三季度末，林洋能源的账上流动资产44.58亿元。但要支撑起新的业务布局还远远不够，毕竟仅一个20GW TOPCon光伏电池项目投入就需100亿元。

林洋能源属于破净企业，不许再融资。那么未来投产需要的钱从哪里来？按照计划原本将于 2023 年 7 月竣工投产今年三季度投产的12GW一期项目，自年初开工后就没了下文，似乎也印证了林洋能源所面临的资金困境。

在如今内卷严重的光伏与储能行业，企业生存已经面临极大的挑战，企业的任何转型都不得不“捏一把汗”，再次谋求“转身”的林洋能源，能否再次给出不一样的答案？