2023T-EDGE全球创新大会暨EDGE AWARDS创新评选在北京751D·PARK传导空间举办。今年大会以“新视野 新链接”为主题，钛媒体邀请了国内外顶尖创新与商业领袖共同回顾2023年的行业洞察与发展，并展望未来一年的技术革新趋势与可能。

时值岁末年初，在多重挑战叠加的情况下，全球经济仍面临增长乏力和通胀高企的困境。全球和中国经济在2023年末将如何收官？展望2024年，全球经济能否走出困境？中国经济又将何去何从？A股能否迎来牛市？美股是否会继续领跑全球资本市场？资本市场将会如何演绎？

《钛牛了》主持人钛媒体国际智库总监何俊妮，特邀两位资深的财经领域专家，中国国际贸易学会常务理事及专家委员会首席专家，全球化智库高级研究员，前驻旧金山纽约总领馆经济商务参赞何伟文先生，钛媒体副总编辑胡润峰老师为大家前瞻预测2024年全球经济形势与资本市场。

2023年全球经济正在筑底，2024“平庸”或成定局，未来冀希望于新型产业变革

何伟文表示2023年的全球经济在进行筑底，而回顾这一年，好坏交织，整体表现为三个主要特征：第一是缓慢回升；第二是不平衡；第三是发展中国家受伤显著。

美国和欧盟未发生衰退是表现好的方面，体现在三季度美国的经济数字表现强劲，欧盟的欧元区表现相对较次，但距离衰退尚有距离，和年初市场部分预测的“硬着陆”和衰退不符。中国经济综合表现良好，前三季度GDP超过5%，较去年3%有明显提升。总体情况下，全球经济处于从疫情中缓慢恢复、增长的状态。四季度初国际货币基金组织预测，2023年全球经济GDP增长是2.9%，11月29号经合组织再次预测，2023年全球经济增长保持2.9%不变，今年经济大势已基本确定，第一个特点便是保持缓慢回升状态。

第二特点是不平衡。一是发达国家与发展中国家不平衡，发达国家经济表现较差，发展中国家表现较好。二是各自内部也存在不平衡，发达国家中美国表现较好，欧元区表现较差；发展中国家中国表现较为突出，东亚以及东南亚国家次之，撒哈拉以南的非洲、拉美、加勒比地区表现较差。三是通胀问题上发达国家和发展中国家表现不平衡，发达国家通胀下降较明显，发展中国家特别是低收入国家通胀问题依旧严峻。 发达国家的暴力加息后，通胀已有明显缓和。10月美国和德国CPI同比增幅只有3.2%，法国则表明目前通胀已基本过去，整体表现为通胀缓和。俄乌冲突以及哈以冲突对油价和粮食价格的影响敏感度下降，世界原油、粮食等商品价格均明显低于去年同期。

第三个特点是广大发展中国家受疫情拖累、地缘政治冲击以及地缘经济碎片化冲击导致他们的增长持续乏力。在美元急剧上升和债务困境加剧的背景下，2022年全球赤贫人口增加了7500-9500万，这导致发展中国家和发达国家的发展差距更加难以缩短，这也是2023年和2024年全球经济所形成的格局和面临的压力。

何伟文认为，2024年全球经济大致仍会延续2023年的特点和态势，市场提出的促进中期增长、全球通货膨胀、重振全球贸易、低收入国家更加脆弱以及共同面对气候危机的五大挑战以及上述所提的三大特点，是2023年已经面临，2024年乃至2025年都将继续会面临的挑战，这些重大问题总体上概括为“平庸化”。2000年到2019年，全球GDP的平均增长速度是年均3.8%，2023年预测为2.9%，2024年预测在3%左右，正如他在2017年写过名为《世界新平庸，中国新思虑》的书中表示“平庸源于世界经济增长越来越失去动力”。

他进一步指出，2013年至2017年历届G20峰会上均提出加快经济增长两大动力——基础设施投资和贸易便利化。中国的基础设施投资在一带一路上有所成就，但是从全球视角看仍是严重滞后。近几年贸易便利化不仅没有广泛推进，反而因为地缘经济碎片化，贸易便利化推进愈发困难，所以世界经济的新平庸可能还将持续几年。

何伟文还表示，2024年同样需要将注意力放在发展中国家上，特别是低收入国家，他们的债务困境持续加剧，截止2022年底全球已经有四千多亿美元债务违约，主权债务违约是个非常严重的经济问题，全球所有国家应该携手帮助低收入国家摆脱困境。此外，2024年中国经济所承担的艰巨任务是与地缘经济碎片化做斗争。国际贸易形势表现并不乐观，世界地缘政治大形势与俄乌战争、巴以冲突不能缓和有很大关联性，中国应坚决维持护多边主义，反对贸易保护主义和短链问题，反对地缘经济的碎片化。

此外，何伟文认为2024年需要重点关注仍是通胀，发达国家的通胀已有所缓和，但是后续的加息情况仍要看通胀是否会反弹，如果明年通胀有所下降，也不排除美联储降息的可能。胡润峰对美联储明年将放缓加息甚至降息的观点表示认同。他认为美联储明年停止加息甚至转入降息周期是大概率事件。一是因为5.25-5.5%的高利率水平很难持续；二是美联储为了在疫情时代扶持企业而进行的放水行为导致经济过热和高通胀，2022年3月以来便采取加息措施以对抗通胀，根据十月份的数据，美联储CPI同比增长3.2%，环比持平，这说明通胀企稳甚至有所回落，再加上最新的美国领取失业金的人数有所增加，美联储进入停止加息阶段的信号已然比较确定，转入降息阶段则需要后期数据的考证。

胡润峰非常认同何伟文所提出的全球经济目前的三大特点，并补充了两个观点。第一是中国经济已迎来复苏。中国在全球经济中占有重要地位且影响巨大，中国经济在今年的7 、8月份已达到疫情以来相对低迷的状态，中央把发展经济重新列为非常重要的任务，伴随一系列刺激经济政策的出台，中央表现出了用尽各种办法刺激经济起色的决心，尽管相关的宏观数据没有明显上升，但可以从九月以来的宏观数据看出已开始出现温和复苏的迹象。

第二点是从历史角度看，经济强势头复苏都需要新产业浪潮的出现。互联网、智能手机的产业浪潮，带来很多创新的同时，带来很多破坏性的创造性变革，从而导致经济出现可观的增长态势。全球经济摆脱平衡化、平庸化，可能需要下一轮产业革命的参与，目前具有最大希望的产业是AI。

中美关系已有缓和，要把握中美贸易修复窗口期

2023年，中美经贸关系一直是影响全球及中国经济的重要因素。2024年中美经贸关系走向何方，也成为当下市场关注的焦点。何伟文表示，11月中美元首旧金山会晤标志着中美关系将有一年左右的平缓期，即在大方面的稳定的同时，某些方面出现局部缓和。2024年是美国大选年，这个变数将在明年下半年产生明显影响。从目前两者关系上看，中美双方均有意愿稳定两国关系，但是并不是从根本上解决矛盾。

何伟文说道：“美国将中国定义为唯一既有意图又有能力改变规则为基础的国际秩序的国家，对美国构成最大的地缘政治挑战，而且主要战场是在亚太印地区，窗口期十年，美国对这个定位不会变。现阶段仅是双方增强对话，增强互联互通的频率，将分歧进行管控，尽可能避免冲突和战争。虽然这种行为治标不治本，但对于明年中美关系，中国要继续保持坚定的信心和积极乐观的态度进行不断改善，改善中美关系需各联合工作组积极配合，所遇问题尽量解决。”

他进一步指出，高科技的限制是中美冲突的一大矛盾点，美方表示国家安全不能改变，但实际上从细处着手，仍可能产生某种程度的改变。中美可能在企业、地方、人民群众等层面上尽可能开展合作、增加交流，所以2024年对于中美关系而言是个平稳期。中美关系的缓和同样具有传导效应，中国和欧洲、澳大利亚、日本等国家的关系也相继缓和，外部关系的稳住可以给中国创造一个良好的外部环境，中国需要把握这个窗口期进行经济修复和发展。

何伟文表示外贸顺差下降不是目前的主要问题，出口和进口表现双差才是目前贸易问题所在。最近几个月，进口有所回升，但是出口依然是负增长。1-10月份出口同比下降5.6%（按美元计算），细分看，主要下降原因是对主要贸易伙伴出口的下滑，对东盟下降5.3%，大致与中国对全球出口的下降的降幅持平；对日韩下降8%，大概是中国对全球降幅的一倍多；对欧盟下降10.6%，大概是对全球降幅的两倍；对美国下降15.3%，大概是对全球降幅的三倍。主要下降的贸易伙伴均是发达国家，伴随着技术含量高的产品也有所下滑，这导致了贸易产品结构的低端化。1-10月份，中国高技术出口同比下降13.7%，超过中国对全球出口降幅的两倍。

表面上看国际市场表现不好导致中国出口不好，其实并不尽然，深究出口数据下滑的原因，与中美关系相关性巨大。从美国数据层面看，今年前三个季度，美国从全球的进口下降6.0%，从中国的进口下降24%，从北美就加拿大、墨西哥进口基本上持平，仅下降0.8%；从欧盟的进口增长1.8%；对环太平洋下降14%，其中环太平洋地区下降1100个亿，中国占1000个亿。这是美国供应链的转移所导致的，将更多进口集中在北美和跨大西洋地区，减弱对跨东亚太平洋特别是对中国的进口，并且这个趋势持续延续。欧盟1-7月份从全球进口下降9.2%，从中国下降了14%，从其他地区进口下降仅7%，因此不能简单的将中国出口数据差归咎于国际市场不好。

尽管中美关系经贸关系有所缓和好转，但地缘政治的紧张，地缘经济碎片化逆流仍在持续，同时美国大力推行的主要产业供应链转移、短链化和区域化的方针对中国贸易影响依旧很大。中国应一方面坚定不移的支持多边主义，另一方面努力稳定跟欧美国家的关系，同时在行业和产品上争取保证供应链的稳定和完整性。

房地产2023年已几近见底，明年将不再是中国经济最大拖累

胡润峰认为2024年中国房地产将不再是中国宏观经济最大的不确性。2023年中国的房地产已出现超预期断崖式下跌，也出现了很多出乎意料的房企爆雷事件，但随着中央采取的一系列政策，推动金融机构进行干预，可推断房企问题已基本稳定。目前中国的房地产市场基本处于见底的状态，2024年市场下调对房地产预期，因此即使其表现不佳也不会成为24年中国经济最大的不确定性。

2023年房地产是中国经济表现的拖后腿项。自2020年到2022年，受疫情影响，经济承压加上房企爆雷潮，在复苏之年2023年，市场对房市复苏预期较强，但房地产无论是行业市场还是企业表现均差强人意。从企业角度，头部民营房企如碧桂园从21年的月销量500亿级，22年每月300亿级，23年二季度每月100亿级别，三季度每月70亿级别，整体下跌幅度惊人。对于这个资金压力巨大的行业，民营房企在2023年承受了巨大的压力。

不过，下半年房地产托底政策密集出台，七二四政治局会议定调，中国房地产市场的供求关系发生了重大转变，要适时调整优化房地产政策；8-11月份，每个月都有不同的政策和窗口指导性的行为，包括直接要求金融机构在融资方面提供尽职免责的金融支持，无不是极大限度的支持房企。政策和资金层面的支持会逐步反馈到市场交易层面，从而传递到买房者的信心层面。

胡润峰表示，万科的董事长郁亮曾测算过，日本城市化水平达到70%以上之后，大约还有20年的时间城市化进程依旧在进行，居民对房地产的需求约为人均每年0.7-0.8平米，参照这个比例计算，中国房地产市场可以保持每年10亿平方米的开发水准，今年已达六亿多平米，和理论值之间尚有空间。今年市场无疑是在消化过去地产行业供过于求产生的存量需要，而这种断崖式下滑已迅速填补这一缺口，但实际数据不及理论值还源于居民对于收入、未来信心有所缺失，从而导致“大家还不太敢买，也有些人不愿意买，有些人不敢买”。综上所述，明年的房地产市场即使不会迅速好转，但表现不会弱于今年。

传统经济动能边际减弱，新消费将成为未来拉动经济的新动能

胡润峰表示代替房地产的产业很难找到。房地产顶峰时期达到15万亿级别的销售规模，中国的第二大产业汽车大概只有5万亿量级的规模，再下层是大型家电市场在超过万亿水平，因此15万亿级的产业缺口很难在短时间被其他产业所替代和填补。

积极的一面是，中国经济近几年发现了新动能，主要体现在中国制造的转型升级，正在向高端化、智能化、数字化方向的转型。此外，他指出，作为经济三驾马车之一，消费将成为未来拉动中国经济的重要成分。今年的消费热点，包括淄博烧烤、演唱会等偏日常、文化方面的消费，统称为新消费的消费形态，这是消费领域中出现的较可喜的现象。中国经济从温饱到小康，并正在向更高的水平阶段迈进的道路中，人们开始追求更高层次的消费，新消费则是可以满足人们的精神生活的一种体现。新消费与传统经济不同，边际效益递减的固定资产投资即使在数字化、智能化方面仍有增量的情况下依旧很难拉动经济。中美经济过去存在较大的区别，美国的经济消费占比明显超过中国，中国在这方面已做出突破，逐渐产生新消费的苗头和趋势，人民的参与意愿也很强烈，这对经济复苏而言是好迹象。

何伟文表示2024年GDP增速可能比2023年的增速略低，但主要的关注点应放在增长点的构成上而不是数据的大小。同样从消费，固定资产和进出口三架马车着手分析。第一是消费，按国家统计局口径，今年前三季度消费为GDP增长贡献度90%以上。消费分为两部分，商品消费和服务消费。从社会消费品零售总额数据看，商品消费表现并不好，10月份同比增长7.6%，去年10月份基数同比下降0.5%，两年均值同比增加三点几，表现不佳，原因源于弱预期和低信心。服务消费表现相对较好，包括传统服务消费、旅游、电影、出行等方面均表现不错，但主要带动经济增长的仍是新消费。

何伟文说：“所谓新消费不光是在于新的形式，更在于它的实质，如果它是由人工智能所带动的，创造了更多新消费场景和消费增长空间，那么这就是值得鼓励和推动的。”从美国的经验看，服务消费和商品消费的总量是2：1，因此把服务消费做大才是快速增长点。

第二是投资，固定资产投资形势不佳，1-10月份累计投资增长2.1%，10月份当月增长同比只有0.1%，当边际效应来临时，盈利停止，投资随之停止，为了避免产生负效应，投资应转向更高端化产业发展。规模以上工业生产增加值10月份同比增长4.6%，其中高新技术10月份同比增长1.8%，1-10月份同比增长1.9%，增速缓慢，主要仍是依靠钢铁、有色金属、化工等传统原材料产品的增速支撑，这与向高质量的产业转型的观点相悖。工业生产产能处于相对过剩的状态，三季度中国工业设备利用率为75.6%，低于美国三个多点，产能无法充分发挥。因此经济稳定增长的必选项是转型，通过人工智能、现代技术、信息科技的发展，方能实现增加生产线的服务业。

2024年A股或将有所反弹，高科技和国产替代化消费需着重关注

2023年A股反复保卫3000点，与此同时，美国、印度和日本资本市场则呈现持续上涨态势。胡润峰表示，境外资本市场的上涨和他们本国的经济基本面情况正相关，也和中国A股表现没那么好有一定的关系。”这部分资本市场的良好源于资金从中国市场退出后投向新兴市场，从而导致日本、印度的股市表现良好。欧洲的几个主要国家的股市表现也明显优于A股，整体呈现往上一个趋势的。

胡润峰认为，全球资本市场在2023年已有较大涨幅，明年基本面和资本市场出现超预期表现的可能性较小，2024年全球资本市场将处于平稳、平庸、弱复苏的阶段，而A股表现将优于今年。A股今年表现不佳的原因来自于内外资双重担忧，外资所担心的是地缘问题，内资所担心的是地产问题。他进一步指出，巴菲特投资台积电的例子很好证明了外资对地缘政治的敬畏远胜过对公司的看好程度。

不过，胡润峰认为，至少在未来几年内，地缘政治不会成为阻碍外资投资的主要问题。在中美关系有所缓和的背景下， 9月份中央出台出福建建立两岸融合发展示范区，探索融合发展的新路径的文件。从这种种态度可见，两岸目前保持融合发展，和平统一为主导的方针。事实也证明，11月下旬起，外资改变了之前净流出的态势，反而经常会出现净流入数据。

国内方面，11月28号央行行长潘功胜引用标普的报告对地产发表的观点，市场、成交价格、预期等方面已然呈现出这个见底回升的态势。从市场、官方层面均得到了验证，对地产的担忧已成过去式。

当然，资本市场的落地仍需看企业业绩，胡润峰预测上市公司2023年的年报业绩表现不会太理想，所以在2024年二、三月份的年报披露季，市场表现不会很好，若四月份一季报数据表现好转，则有可能带动市场预期扭转。

胡润峰表示，今年的三季度经济基本面已基本见底，2024年二季度前，整个市场会随着经济基本面出现好转迹象。A股市场所需要关注的板块第一个是科技，重点关注科技创新方面的板块和具体行业的龙头公司；第二个是消费板块中的“平替”产品，借鉴日本优衣库、瑞幸咖啡的经验，当经济增长进入一个相对平稳期时，消费者会更关注性价比，从而寻找“平替”产品，包括国产替代也值得重点关注。

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注：基金有风险，投资需谨慎。以上观点仅供参考，不构成任何推介或投资建议。

钛媒体国际智库总监何俊妮对本文亦有贡献。

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