10月份，全国居民消费价格（CPI）同比下降0.2%，环比下降0.1%。其中，城市同比下降0.1%，农村下降0.5%；食品价格下降4.0%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格下降1.1%，服务价格上涨1.2%。1­­~10月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.4%。猪肉对食品价格形成较大拖累，多数食品环比涨幅弱于季节性；旅游消费表现弱于预期，拖累服务业；能源均价保持稳定为CPI形成支撑。

工业生产者价格（PPI）环比为0，同比下降2.6%。从结构看，上游生产资料价格有所恢复，下游生活资料价格有所下滑。10月生产资料价格环比上涨0.1%，同比下降3.0%。生活资料出厂价格环比下降0.1%，同比下降0.9%。煤炭等燃料动力原材料行业为10月PPI贡献上升动力，金属行业表现相近，均有环比有上升迹象。

CPI弱于季节性，猪肉价格影响下食品项目是明显拖累项

国家统计局数据显示，10月份，全国居民消费价格（CPI）同比下降0.2%，环比下降0.1%。其中，城市同比下降0.1%，农村下降0.5%；食品价格下降4.0%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格下降1.1%，服务价格上涨1.2%。1­­~10月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.4%。

*数据来源：wind

食品价格弱于季节性。10月食品环比下降0.8%，食品价格表现环比弱于季节性，低于2019年同期。其中畜肉、鲜菜、水产品和蛋类环比均有不同程度下降。主要因素为四季度以来天气晴好，灾害减少导致供给增加，以及节假期后需求回落导致食品价格下降。

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猪肉对食品价格形成较大拖累。畜肉类价格环比下降1%，其中猪肉价格环比下跌2%，主要原因是国庆节后需求回落，供给端产能去化缓慢。数据显示前三季度，猪肉产量增长3.6%，供给增加，需求没有明显放大，10月猪肉价格延续回落态势，且由于去年同期基数较高，本月同比跌幅扩至30.1%。

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天气晴好，供给充足，多数食品环比涨幅均弱于季节性。由于四季度天气晴好，供给充足，10月鲜菜价格环比回落1.9%，略大于历史10月平均1.7%的跌幅，不过由于去年同期基数较低，同比跌幅收窄至3.8%。其他食品方面，蛋类、水产品、奶类分别环比下降3.6%、1.4%和0.1%，均弱于季节性。鲜果环比上涨0.9%，明显强于季节性，对食品价格形成了一定支撑。

能源均价保持稳定为CPI形成支撑。巴以冲突下，国际油价不确定性增强，尽管10月10日、10月24日国内油价均下调，形成“二连跌”，但10月国内汽油价格仍上涨1.8%。其中，交通工具用燃料环比上涨1.8%，同比上涨1.8%；居住水电燃料环比上涨0.1%，同比增速也回升至0.6%。

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旅游拖累服务业价格。10月服务价格环比下降0.1%，同比上涨1.2%，其中旅游环比下降0.3%，飞机票和旅游价格分别下降7.7%和0.3%。国庆长假后，人们多数不会再选择在后三周进行休假旅游，因此出行需求回落，旅游消费由旺转淡。从季节性图可看出，尽管出行国庆假期中人数和旅行收入较2019年小增，但10月份旅游CPI环比表现低于季节性。其他服务表现整体平稳，家庭服务、通信服务、教育服务、医疗服务均环比为0，邮递服务环比下降0.1%，其他用品与服务环比上涨0.1%。

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核心CPI相对稳定。10月核心CPI环比为0，同比上涨0.6%。从原因看主要是服务业和消费品价格回落。食品价格大幅下降，能源价格保持平稳，导致CPI降幅高于核心CPI。

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国内工业品价格表现平稳，上游有所修复，下游依旧偏弱

10月PPI环比为0，同比下降2.6%。从结构看，上游生产资料价格有所恢复，下游生活资料价格有所下滑。10月生产资料价格环比上涨0.1%，涨幅下降0.4个百分点，同比下降3.0%，与上月持平；采掘类环比上涨2.4%，涨幅较上月扩大0.8个百分点，同比下降6.2%；原材料工业环比上涨0.4%，涨幅下降0.9个百分点，同比下降2.3%；加工工业环比下降0.2%，同比下降3.0%。10月生活资料出厂价格环比下降0.1%，环比由正转负，同比下降0.9%；食品环比下降0.3%，同比下降1.2%，和CPI中一致；一般日用品环比持平，同比上涨0.4%；衣着环比上涨0.1%，同比上涨0.4%；耐用消费品环比下降0.1%，同比下降2.0%。

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煤炭等燃料动力原材料行业为10月PPI贡献上升动能。煤炭冶金产业链中PPI贡献10月整体PPI环比0.1个百分点，煤炭开采PPI环比上升3.4%，排名第一，燃料和动力类环比上升1.4%。石油化工产业链PPI贡献10月整体PPI环比0.1个百分点。因为地缘政治，石油资源依旧紧张，10月石油和天然气开采业环比上涨2.8%、石油及其他燃料加工业环比上涨2.5%。

金属行业表现相近，均环比有所上升迹象。螺纹钢现货价格是黑色金属冶炼及压延加工业和黑色金属矿采选业PPI的趋势领先指标。10月黑色金属冶炼及压延加工业PPI环比下降0.6%，同比下降5.2%；黑色金属矿采选业PPIRM环比上升1.6%，同比上升10.1%。有色金属冶炼及压延加工业PPI环比下降0.2%，同比上升2.6%；有色金属矿采选业PPI RM环比上升0.6%，同比上升9.1%。因为政策的大力支持，包括但不限于增发1万亿特别国债，利好建筑业上游材料，螺纹钢和有色大宗月均价环比也在逐渐上升，预测剩余两个月金属行业相关PPI环比有望回归正值。

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点评：经济复苏态势向好，但道路曲折，CPI仍在筑底，PPI跌幅收窄且环比有望转正

从CPI和滞后12个月的中国M2看出，二者呈现反向关系，因此可预测CPI仍有一段探底过程。目前已出现工业企业需求回暖趋势，尽管修复表现依旧偏弱，但PPI同环比降幅或将有所放缓。

上半年，在前期积压需求释放、政策性力量支撑和低基数效应的共同作用下，需求收缩、供给减少和预期弱三重压力得到不同程度的缓解，但宏观经济的回暖传递到企业经营、员工就业和收入端需要一定时间，市场呈现“预期强，现实弱”的状态。

下半年，724政治局会议以来，多项扩大内需，松绑房地产的政策逐步落地，宏观经济复苏态势良好，但不可否认，市场的预期仍偏弱，仍需要更多的政策来强化市场的预期。

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本文首发于钛媒体APP，作者｜李婧滢）

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