10月26日晚，中国人寿（601628.SH/2628.HK）公布的2023年三季报显示，前三季度，公司实现营业收入7093.33亿元，同比增长1.2%；实现归属于母公司股东的净利润162.09亿元，同比下降47.8%。第三季度，公司实现营业收入1557.38亿元，同比下降9.8%；实现归属于母公司股东的净利润5300万元，同比下降99.1%。

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具体来看，业绩下降的主要原因是受权益市场持续低位运行的影响，投资收益同比下降。不过，前三季度，中国人寿在保险业务、销售队伍、偿付能力等方面取得了不错的进展。

在26日晚的第三季度业绩发布会上，中国人寿副总裁刘晖呼吁，三季度的投资收益波动不能代表公司的真实投资管理能力，希望市场能够理性看待权益资产投资价值和它固有的波动性。

权益市场持续低位，投资收益持续承压

2023年第三季度，国内债券利率低位波动，中枢进一步下行，固定收益类资产配置压力持续；股票市场延续低位震荡，公开市场权益品种收益压力进一步加大。

受此影响，2023年前三季度，中国人寿实现总投资收益人民币1099.97亿元，总投资收益率为2.81%；净投资收益为人民币1483.40亿元，净投资收益率为3.81%。

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业绩发布会上，刘晖表示，三季度股票市场持续低迷且结构分化比较明显，导致公司权益投资同比下滑。同时叠加低利率环境下固收期内收益的下行，所以公司今年整体的投资收益承压，目前这也是保险行业共同面对的一个难题。

对于资产减值损失达300亿，刘晖解释，2022年权益市场出现了大幅的回撤，作为机构投资者，公司去年在两个相对低位布局了一些权益资产。但是到了今年，资本市场维持低位震荡。在这种情况下，持有的权益组合超过一年以后会形成一定的权益价差的亏损，从而使公司总体的投资收益阶段性的承压。

刘晖进一步指出，从经营的情况来看，公司利润下降一方面是三季度的投资收益较此前有下降，另一个原因在于会计准则。去年的可比报表单边采用了IFRS17，没有采用IFRS9，这种情况下就使得可比数有差异，公司模拟了IFRS17和IFRS9准则下的数据，波动并没有目前的大。

刘晖强调，相信去年的权益布局是在市场低位进行的投资，长期看有望获取较好的收益。“作为长期资金，三季度的投资收益的波动，不能代表公司真实的投资管理能力，也希望能够理性看待权益资产投资价值和固有的波动性，公司也会着眼于长期视角来评估投资情况，坚守跨越周期的长期投资策略。

保险业务较快发展，业务结构不断优化

 相比于投资收益的不乐观，中国人寿在保险业务、销售队伍、偿付能力等方面取得了不错的进展。

三季报披露，2023年前三季度，中国人寿保险业务实现较快发展，保费收入达人民币5787.99亿元，同比增长4.5%，新单保费达人民币1966.56亿元，同比增长14.8%，其中首年期交保费为人民币1059.82亿元，同比增长16.0%，保费收入、新单保费、首年期交保费规模与增速均创近三年历史同期新高。

在新单保费快速增长的同时，业务结构不断优化。十年期及以上首年期交保费为人民币446.39亿元，同比增长15.4%，占首年期交保费的比重为42.12%，较2023年上半年上升2.13个百分点。2023年前三季度新业务价值继续保持增长，同比增长14.0%。续期保费为人民币3821.43亿元，基本保持稳定。短期险保费为人民币693.19亿元，同比增长3.4%。退保率为0.88%，同比上升0.14个百分点。

中国人寿表示，公司坚持有效队伍驱动业务发展，围绕“八大工程”，持续落地“销售渠道强体工程”，深入推进营销体系改革，强化销售队伍优增优育，稳步推动销售队伍向专业化、职业化转型。截至报告期末，公司总销售人力为72.0万人，其中，个险销售人力为66.0万人，队伍规模企稳态势进一步巩固；队伍质态持续优化，队伍产能大幅提升，个险板块月人均首年期交保费同比提升28.6%。

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刘晖表示，明年队伍的入口质量会比2023要求更高一些，我们希望在更高要求下，队伍依然能够保持平稳，我们不并不追求一个简单的数字平稳，更希望在量和质上达到一个平衡。

截至本报告期末，公司核心偿付能力充足率达161.25%，综合偿付能力充足率达232.68%，较2022年年底分别上升17.66个百分点和25.90个百分点，持续保持较高水平。

产品策略围绕大养老和大健康

在产品策略方面，刘晖表示，将以客户需求为中心提供多元化的产品，未来还是两个大的主题，一是大养老，二是大健康，产品策略会围绕这两个主题展开。

进一步细化，体现在三个方面。一是针对不同渠道、不同地域、不同年龄段的客户特点，进一步做细；二是在产品开发设计以及后续的管理中，更严格落实“报行合一”的要求；三是在当前的市场环境下，更好贯穿资产负责管理的理念，对产品的久期，产品的现金流特点，产品的形态，比如是传统型还是分红型还是万能型，做好资产负债管理方面的考虑。

东吴非银团队研判，中国人寿三季度业绩不及预期，减值拖累短期业绩，24年价值维持正增长指引。因资本市场波动下调净利润预测，下调2023-25年归母净利润至211、429和461亿元（原预测344、468和509亿元），维持“买入”评级。

招商非银团队指出，三季度中国人寿受股、债市场持续低位运行影响，投资收益同比显著下降。投资不佳背景下，净利润降幅明显。公司负债端保持稳健增长，NBV增速符合预期，利润低于预期主要受投资拖累。

8月利明光总获委任为公司党委书记及临时负责人，待监管批复任职资格后将正式出任总裁，公司业务战略预计将在新领导班子带领下逐步明朗，24年规模价值有望持续处于行业领先水平。同时，政策暖风推动经济改善预期渐强，公司作为纯寿险标的资产端弹性更大，有望享受市场更高的beta属性。（本文首发于钛媒体APP，作者｜颜繁瑶）

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