10月25日，光伏板块龙头通威股份（600438.SH）发布2023年三季度财报，公司前三季度实现营业收入1114.21亿元，同比增长9.15%；实现归母净利润163.02亿元，同比下降24.98%。其中，第三季度营业收入373.52亿元，同比下滑10.52%；实现归母净利润30.31亿元，同比下滑68.11%。

核心业务硅料价格持续低迷，下游需求走弱

通威股份总市值1303.77亿元（截至2023年10月25日收盘），在光伏板块中仅低于隆基绿能（601012.SH）位列第二。而在上游硅料领域，通威股份的产能仅落后于协鑫科技（03800.HK），但在总体营收和净利润方面一直有着明显的优势。上半年，硅料四大龙头中（通威股份、协鑫科技、新特能源、大全能源）其他三家净利润均同比下滑10%以上，仅通威股份保持了8.56%的增长。

但到了三季度，通威股份也“顶不住了”。

对于三季度营收、净利润的下滑，报告解释称“系报告期内光伏产业链价格同比下行所致”。而在光伏产业链（硅料-硅片-电池-组件）中，上游硅料即是起点，也是通威股份的核心业务所在。今年以来，硅料价格呈现出“断崖式”下跌态势，多晶硅致密料从一季度最高230元/kg到6月份一度跌破60元/kg，价格降幅超过70%。虽然七月份起价格下跌势头渐渐止住，但触底后的回升较为缓慢，根据财新数据显示，三季度至今多晶硅多晶用料价格始终在65元/kg左右的低位徘徊，多晶硅单晶用料价格也未能突破80元/kg。而去年三季度，硅料价格要高出今年三季度均价四倍不止，当期通威股份实现了营收同比大增107.3%，净利润大增219.12%的“狂飙突进”。去年同期的高基数，也是今年三季度营收、净利大幅下滑的主要原因之一。

从目前来看，更令通威股份等上游企业“头疼”的，是硅料价格下降的同时，需求也在逐渐走弱。

中国有色金属工业协会硅业分会近期发布研判指出，受到光伏下游企业硅料库存充足、且开工率下调等因素影响，近期硅料需求量持续下降。10月第三周（10月12日至10月18日）询价大厂均无新增订单。该研判还预测，未来硅料将面临更大的降价成交压力。

持续扩产电池、组件，陷入低价“厮杀”局

“垂直一体化布局”一向是通威股份降低成本，实现高利润的“杀手锏”之一，近年来其在电池、组件环节的扩产愈发强势。

今年上半年，公司电池年产能规模达到90GW，虽然三季度扩产步伐放缓，但根据其此前披露的消息，预计年底电池产能仍将达到100GW大关。

组件方面，上半年通威股份组件产能达到55GW，相较2022年底已提升近4倍，按照此前计划，预计到今年年底产能将增至80GW。

但目前，这两个环节都处于低价出货的“惨烈厮杀”阶段，组件单瓦投标报价甚至跌破1元（惨烈厮杀的组件市场，单瓦报价跌破1元，内卷低价抢单恐将持续 ），根据InfoLink最新发布的数据，组件执行价格也已降至1.05元/瓦，相较去年同期出现腰斩。作为产业链中下游的“薄利”环节，如果无法“多销”，就容易导致产能积压，营收、净利受到冲击。

当前，有关光伏行业整体性产能过剩态势的讨论越来越多，悲观情绪也不断传导至其二级市场表现上（光伏的“冰与火之歌”：热钱追捧与悲观预期并存）。根据国家统计局最新发布的数据显示，今年前三季度光伏电池总产量同比增长63.2%，已达到384.28GW，而根据光伏行业协会7月份发布的预测，今年全球光伏装机量也仅在305-350GW之间，供需之间的差距持续扩大。对此，通威集团董事局主席刘汉元曾表示在市场条件下，产能过剩是常态，但参与者要做好应对产能过剩时的冬天怎么过的问题。并表示，对于通威来说，任何时候安全都是最重要的，第一要务是活下去。

刘汉元并未提及减缓扩张步伐是否在公司“保障安全”的选项之中，但就在一个月前的9月26日，通威曾宣布终止约160亿元的用于内蒙古20万吨高纯晶硅项目、云南通威水电硅材高纯晶硅绿色能源项目的定增计划，并解释称因当前资本市场环境发生变化，公司价值存在明显低估，为维护全体股东利益而终止定增。业内则有声音认为，这或许代表着，在资本市场和行业竞争的强大压力下，龙头有意放缓扩张节奏。

此外，对于三季度公司资产减值损失同比增长499.29%，报告解释称主要系计提固定资产减值准备及存货跌价准备所致。

10月25日三季度报告披露前，通威股份股价冲高回落，以28.96元/股的价格收盘，较前一个交易日下跌0.01%，相较去年同期股价缩水超30%。

（本文首发于钛媒体APP，作者｜胡珈萌，编辑｜刘洋雪）

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