近期，浙江祥邦科技股份有限公司（下称“祥邦科技”）更新披露了招股说明书，拟创业板IPO上市，公开发行不超过7500万股。公司此次欲募集18亿元分别用于年产3亿平米胶膜建设项目、补充流动资金。

钛媒体APP注意到，两年时间内，祥邦科技的估值从5亿元暴增至70亿元。经营方面，虽然公司的业绩在持续增长，但是其经营性现金始终净流出，三年半合计净流出近14亿元。同时，公司还存在“存贷双高”的现象。

两年时间估值从5亿元暴增至70亿元

祥邦科技成立于2006年，由香港国际出资设立，曹祥来和姚彦汐夫妇合计控制祥邦科技35.57%的股权，均为公司实控人。

2021年1月，曹祥来与上海钜瓒签署《股权转让协议》，约定曹祥来将祥邦科技42.78万股股份以23.38元/股转让给上海钜瓒。彼时，祥邦科技的估值为5亿元。

2021年3月，毅达宁海、融实毅达、毅达产才、湖北清能等8位投资者均以32.73元/股的价格对祥邦科技进行了增资，增资完成后，公司的估值为10亿元。短短2个月的时间，祥邦科技的估值翻了一倍。

2022年1月，祥禾涌骏、祥禾涌原、宁波泷新、富阳弘信等16位投资者均以65.45元/股的价格对祥邦科技进行了增资，增资完成后，公司的估值约为25.06亿元。

2022年6月，嘉兴金岳以65.45元/股的价格对祥邦科技进行了增资，增资完成后，公司的估值为25.83亿元。

2022年10月，电投融合、国调战略、浦江国引、金华产业等16位投资者以152.04元/股的价格对祥邦科技进行了增资，随后，祥邦科技进行了资本公积转增股本。

2022年11月，金石制造、九派祥景、戴梦夏和宁波华桐以16.89元/股的价格对祥邦科技进行了增资，增资完成后，公司的估值约为70亿元。

也就是说，自2021年1月祥邦科技5亿元的估值到2022年11月近70亿元的估值近用了2年左右。

投资小能手

时间再次回到2021年1月，曹祥来与上海钜瓒签署《股权转让协议》，约定曹祥来将祥邦科技42.78万股股份以 23.38元/股转让给上海钜瓒，交易价格为1000万元，通过上述股权转让的方式，上海钜瓒也正式入股了祥邦科技，并持有公司2%的股权。

有意思的是，在上海钜瓒入股祥邦科技大约11个月后（2021年12月），其将祥邦科技11.55万股股份以每股 65.45元/股的价格转让给湖州铖祥，合计转让价格为756万元。

随后，上海钜瓒并未再对祥邦科技进行增资，2022年10月，祥邦科技通过资本公积的转增股份，上海钜瓒持有祥邦科技的股份数量也达到了281.07万股。2023年1月，上海钜瓒将祥邦科技211.76万股股份以16.55元/股的价格转让给了青岛渝合，转让价格为3504.63万元。也就是说，2021年1月，上海钜瓒花1000万所购买的祥邦科技的股权，目前通过股权转让的方式，已获得4260万元以及还剩下69.3万股祥邦科技的股份。可谓“投资小能手”。

需要指出的是，祥邦科技提交创业板IPO的申请于2023年5月被深交所所受理。那么，为何上海钜瓒要在祥邦科技IPO前夕转让公司的股权？同时，青岛渝合为何要突击入股祥邦科技？

经营现金净流出近14亿元，公司存“存贷双高”现象

祥邦科技是一家主要从事光伏封装胶膜研发、生产和销售的高新技术企业，将“新材料助力新能源”作为发展方向，通过技术研发与自主创新，努力为光伏产业提供高性能、差异化的封装胶膜产品。

2020年-2022年和2023年1-6月（下称“报告期”）祥邦科技分别实现营业收入6.45亿元、10.17亿元、24.49亿元、15.67亿元，净利润分别为6138.16万元、8205.23万元、16079.08万元、4685.13万元。

虽然祥邦科技的业绩在持续增长，但其盈利质量却始终较差。报告期内，祥邦科技经营活动产生的现金流量净额分别为-2023.9万元、-18450.73万元、-78615.80万元、-38798.46万元，合计约为-13.79亿元。也就是说，近三年半，祥邦科技从未在经营上赚到现金，且合计经营现金净流出了13.79亿元。

与此同时，结合祥邦科技同期经营活动产生的现金流量净额与净利润，可以计算出两者的比值分别为-0.33、-2.25、-4.89、-8.28，利润含金量较低。

需要指出的是，或许是由于长期经营现金净流出，祥邦科技此次IPO欲募集8.3亿元用于补充流动资金，占募资总额的46.11%。

实际上，除了在经营上净流出现金之外，或许还因为偿债能力较弱的因素才导致公司需要向市场大举募资补流。报告期内，祥邦科技的流动比率分别为1.14、3.75、2.59、2.2，同行可比公司平均值分别为3.73、3.81、3.09、2.98；速动比率分别为1、3.29、1.99、1.6，同行可比公司平均值分别为3.3、3.04、2.4、2.39。可见，自2022年起，无论是流动比率还是速动比率，祥邦科技均始终低于同行均值。

除此之外，钛媒体APP还注意到，祥邦科技存在“存贷双高”的现象。截至报告期各期末，祥邦科技的短期借款与长期借款的合计金额分别为14206.82万元、7698.53万元、79740.28万元、130620.28万元，而公司的货币资金余额分别为2041.07万元、24886.37万元、79076.17万元、99378.18万元。

对此，深交所也要求祥邦科技说明存在大额货币资金同时存在大额借款的原因及商业合理性、货币资金是否受限，后续资金投向与支出计划、生产经营安排，投资及营运资金安排是否与借款周期相匹配；结合前述情况及流动比率、速动比率、资产负债率与同行业可比公司的比较分析发行人的偿债能力。有关上述问题，钛媒体APP发函至公司，但截至截稿，没有收到公司的回复。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）