7月19日晚间，上能电气（300827.SZ）发布了2023年度半年报，营收、归母净利润双双大涨5倍。

钛媒体APP翻阅半年报发现，虽然营收、净利润大增，但上能电气应收账款、存货双双居高，现金流难以转负为正。此外，贡献超九成营收的两项主打产品光伏逆变器、储能双向变流器及系统集成产品毛利率双双下滑，其中储能产品跌幅达16.91%。

上能电气扩产的脚步在加快，继2022年6月发行可转债之后，今年5月再度发布25亿元定增预案。前次募投项目中的年产5GW储能交流器及储能系统集成建设项目、研发中心扩建项目建设期均为2年，但如今距预计竣工日期不满一年，最快的项目进度也仅10%，而此时实施地点又遭遇变更。

应收账款、存货双高，储能系统集成拉低毛利率

半年报显示，上能电气实现营收约21.77亿元，同比增长416.58%；对应归母净利润1.35亿元，同比增长488.54%。基本每股收益0.39元。

分单季度来看，今年第二季度也是上能电气自2020年登陆创业板以来取得的单季度最佳成绩。第二季度上能电气录得营收15.57亿元，同比增长665.56%，环比增长151.04%；实现归母净利润9863万元，同比、环比分别增长1340.43%、170.09%。

钛媒体APP翻阅财报发现，上能电气的收益质量略显不足。随着客户数量大幅增长，应收账款也不断累积。2023年第一季度应收账款为9.26亿元，但截至2023年上半年，应收账款激增至15.23亿元，同比增长192.53%。也就是说，本期营收中有近七成来自于赊销，上能电气称主要系本期集中发货较多所致。高应收账款也意味着高坏账风险，本期上能电气坏账准备高达1.28亿元，较2022年增长3529.86万元。

另一方面，存货居高不下也占用了大量资金。2022年末，存货金额为13.37亿元，2023年上半年达到15.44亿元，较期初增加2.07亿元。

在应收账款、存货压力下，现金流难以“转正”。半年报显示，上能电气经营活动产生的现金流净额为-2.02亿元，虽然同比增长45.91%，但仍在低位徘徊。

上能电气主营业务为电力电子设备的研发、生产、销售。公司专注于电力电子变换技术，运用电力电子变换技术为光伏发电、电化学储能接入电网以及电能质量治理提供解决方案。主要产品包括光伏逆变器、储能双向变流器及储能系统集成、电能质量治理产品、电站监控设备及智慧能源管理系统等。

分产品来看，营收增速最快的是储能双向变流器及系统集成产品。上半年实现营收8.18亿元，占总营收的比重为37.55%，同比大增2048.15%。光伏逆变器则贡献了高达59.83%的收入，上半年实现营收13.03亿元，同比增长275.55%。

上述产品支撑了上能电气97%的收入，但盈利能力却双双下滑。半年报显示，光伏逆变器毛利率为19.85%，同比下滑0.97%；储能双向变流器及系统集成产品毛利率为11.82%，同比下降16.91%。

公司内部人士对钛媒体APP解释称，公司储能业务有两个板块，PCS储能变流器设备以及储能系统集成，这两块的毛利率并不一样。PCS储能变流器设备的毛利率还不错，储能系统集成除了PCS储能变流器设备外，还要向外采购很多其他设备。行业内做储能系统集成的其他公司这块的毛利率都是低的。

公司此前也在业绩说明会上坦言，随着国内大型储能的竞争激烈，毛利率整体价格会有所下滑，需要不断的从集成系统层面降低成本，提升竞争力，否则自身的毛利率也会下降。

可转债募投项目进度仅10%，定增提上日程

当前，上能电气已经建设深圳、无锡、成都、苏州四大研发中心，无锡、宁夏、印度三大制造基地也通过信息化、自动化、智能化技术实现精益生产。

随着光伏与储能两大业务板块的爆发性增长，上能电气也急需突破产能瓶颈，满足市场需求。此次与半年报一同发布的还有募投项目实施地点变更的公告。

上能电气于2022年6月14日向不特定对象发行可转债420万张，募资总额为4.2亿元，扣除发行费用后的募资净额为4.15亿元。募集资金中2.45亿元将用于年产5GW储能交流器及储能系统集成建设项目，5000万元用于研发中心扩建项目，1.2亿元用于补充流动性资金。

截至2023年6月30日，募集资金已累计使用1.47亿元。其中，投入年产5GW储能变流器及储能系统集成建设项目2540.13万元，投入研发中心扩建项目127.06万元，补充流动资金项目1.2亿元。尚未使用资金余额为2.68亿元，占募集资金总额的64.74%。

不过，上能电气的建设进度并不快。根据可转债募集说明书，年产5GW储能变流器及储能系统集成建设项目以及研发中心扩建项目建设期均为2年，在建设期内主要完成土地购置、厂房建设、设备购置及安装、完善人员配置等。两者达到预定可使用状态日期为2024年6月30日。截至本报告期末，年产5GW储能变流器及储能系统集成建设项目投资进度为10.38%，研发中心扩建项目进度仅为2.54%。

项目实施地点也是几经变更。早在2022年2月，上能电气拟定的实施地点是位于惠山工业转型集聚区（惠玉大道以南、邓北路以东地块）的工业用地。但截至2022年4月1日，原拟定地块未完成土地收储及启动招拍挂程序，惠山开发区管委会又协调惠山工业转型集聚区内60亩可挂牌土地供上能电气使用。

如今，因政府土地招拍挂的流程晚于前期沟通的时间致使项目开工时间晚于计划时间，考虑到行业竞争及公司发展的需要，为尽快取得土地建设募投项目，公司年产5GW储能变流器及储能系统集成建设项目及研发中心扩建项目实施地点变更为惠山区工业转型聚集区锦舟路与北州路交叉口东南侧地块。目前，公司已取得无锡市不动产权证书。

鉴于全球光伏和储能市场的快速发展，上能电气也不断加码扩产。前次募投项目尚未完成，上能电气又在今年5月启动定增。此次募资总额为25.5亿元，募集资金将用于年产25GW组串式光伏逆变器生产线建设项目、年产10GW储能变流器、10GWh储能系统集成及20万台光储一体机建设项目、补充流动资金。

前次募投项目能否如期完工？扩产后储能业务的产能是否及时消化？上述内部人士表示，虽然实施进度晚于原计划，但项目已经开工建设，产线设备会预先采购，等厂房一建完就可以立马进场，这样的话速度会加快。储能业务扩产也做过评估，公司非常看好海外以及国内的市场情况。现在我们的业务规模在不断扩大，这也是在提前做规划。（本文首发钛媒体APP，作者|陆雯燕）