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文 | 金角财经，作者 | 柯基的柯

沉寂多年的影视行业，终于来了一笔大交易。

万达电影近日发布公告称，根据控股股东万达投资拟向陆丽丽转让其持有的万达电影1.8亿股股份，占总股本的8.26%，转让价格为12.07元/股（该交易价格约为《股份转让协议》签署日前一个交易日标的股票收盘价的90%），交易总价为21.726亿元。

本次协议转让完成后，万达投资持有公司股份6.13亿股，占总股本的28.14%，万达投资及其一致行动人合计持有公司股份6.73亿股，占总股本的30.90%。通过上述交易，陆丽丽凭借着8.26%的持股比例，将成为万达电影的第二大股东。

根据公开资料显示，陆丽丽与东方财富实际控制人为夫妻关系，即东方财富的“老板娘”,并持有东方财富2.31%的股份。

在资本市场上，陆丽丽是当之无愧的“硬核狠人”，曾一度染指自己丈夫的竞对股票。根据公开资料显示，2017年第三季度，陆丽丽以373.41万股入围大智慧前十大流通股东序列；当年第四季度，她又转战同花顺，持股达276.91万股。在2018年的前两个季度，她一路增持同花顺至350万，年末后又转身离去。

当下正值影视行业的恢复期，万达影视作为国内一线影视公司，万达集团创始人王健林此时的转让有些操之过急，倘若历经一整年的行业恢复期，来到明年的春节档再转让，极大概率出现持货而沽的门庭若市。

“抄底”大文娱

陆丽丽此时的出手颇有“抄底”的味道。

从行业大盘上看，今年上半年电影票房已超262亿元，同比增长52.8%。

其中，作为与春节档、国庆档并列为行业三大档期的暑期档，目前票房成绩已经突破70亿元，有望冲击百亿票房规模。根据国家电影局的数据显示，2019年~2022年暑期档票房分别为176.53亿元、36.1亿元、73.8亿元、91.33亿元。

西部证券预测，随着国产片定档节奏恢复常态化，进口片陆续引进，2023年电影市场有望迎来供需双振，预计全年票房在450亿~500亿元，恢复到2019年70%~80%的水平。

从复苏节奏上看，电影相比线下演出，虽同为依赖线下场地开展的娱乐活动，但并未出现线下演出的报复性增长以及黄牛高溢价票透支消费者等竭泽而渔行为，是依靠重磅作品的影响力在逐步复苏，难出现断崖式的下跌或行业跳水崩盘等极端情况。

以暑期档为例，国产悬疑片《消失的她》以近31亿元的成绩居首，国产剧情片《八角笼中》以8.8亿元位列第二，第三名是进口大片《变形金刚：超能勇士崛起》，票房为6.4亿元。随着《长安三万里》、《碟中谍7》、《封神第一部：朝歌风云》等热门影片的上映，会接棒《消失的她》持续为暑期档添薪加柴。

从政策导向来看，相关部门在有意识地给予政策引导与支持。5月23日，财政部、国家电影局联合发布《关于阶段性免征国家电影事业发展专项资金政策的公告》称，为支持电影行业发展，自2023年5月1日至2023年10月31日免征国家电影事业发展专项资金。

从陆丽丽所付出的代价来看，此次接手的股份单价仅为阿里5年前交易时的两成，算是一次稳准狠的资本运作。2018年初，万达投资以51.96元/股的价格将9000万股转让给杭州臻希，总计46.76亿元。

其中，杭州臻希投资管理有限公司为阿里巴巴旗下公司，并且陆丽丽将凭借着8.26%的持股比例，超越杭州臻希投资管理有限公司跻身成为万达电影的第二大股东。

在陆丽丽过往投资中，也曾多次涉猎影视行业，是有意识地逐步扩大自己在影视领域的投资版图，在投资上海东方国际影视文化传播有限公司、上海水清木华影视文化传媒有限公司等标的后，开始染指行业一线影视公司资产。

全产业链资产

万达电影在一众影视资产中，算是极少数打通制作、宣发、放映的全产业链公司，抗风险能力要高于单纯的影视制作公司，这让陆丽丽“抄底”大文娱的行为增添稳定性。

从营收等关键财务数据上看，万达电影唯有遭遇行业整体性衰退，才会出现业绩下滑。万达电影字2015年上市以来的营收呈现一个抛物线趋势。其中刚上市的2015年年营收为80亿，一路增长至2018年的最高峰162.87亿元，直到受到疫情+影视行业萧条双因素影响，开始开始走下坡路。

随着进入到经济恢复期，万达电影的业绩开始增长。7月4日，万达电影披露的2023半年度业绩预告显示，2023年上半年，公司实现营业收入67亿元至69亿元，较去年同期增长35.6%至39.7%，预计归母净利润为3.80亿元至4.20亿元，上半年实现扭亏为盈。

从院线布局上看，万达电影在疫情期间实现了“逆势增长”。在2015年上市之时，万达电影院线版块的市占率为13.6%，此后连续5年均没有出现较大增长。
直到2020年的疫情促使万达院线大力发展加盟店，一方面万达以自营为主、加盟为辅的发展模式带动了自身增长，另一方面是同行竞对在缩减院线布局，此消彼长之下，万达电影院线版块在2023年上半年的市占率达到了16.8%。

从影视内容布局来看，万达电影实现了对陈思诚的强绑定，从而为自身带来了主控内容质量的稳定输出，跨入了影视行业的“圈内”。

影视行业最核心的资源，不是出资人的资本，而是编剧、导演和演员，出资人角色、推广方角色、渠道方角色、票务方，都在廉价化。内部人才是核心的生产要素，如果出资人给予内部人的收益没有强烈的“利益捆绑”，内部人往往拍一部偷懒取巧的烂片，来耗光出资人的钱，以达到最优的“道德风险”行为。

早在2012年，陈思诚在筹备《北京爱情故事》电影版时，便与万达建立合作关系，成立唐探系列制作公司上海骋亚影视。2015年，据骋亚年报透露，万达影视的持股比例为60%，陈思诚本人持有30%的股份，其后作为万达影视的资产之一注入到万达电影上市公司体系。

虽然《消失的她》不是万达主控主投项目，但与陈思诚合作开发的唐探系列、误杀系列、《三大队》等影视作品将为万达电影的内容板块带来增长点。万达电影7月5日在互动平台表示，《唐探网剧2》预计将于年内播出，目前公司已经重启《唐探4》的开发制作。

可见，倘若有资本想在此时切入影视行业的核心圈，万达电影可以说是稳定性最高的资产，这家公司不仅完成了制作、宣发、放映全产业链布局，并且在每个环节均有不俗表现。

万达“卖亏了”

在影视行业的回暖期，万达电影作为赛道内的优质资产，唯有出现极端情况，才能让万达方面在当下的时间节点上“割肉”。

即便万达方面有意从影视行业中“脱身”，也不会在行业刚刚进入上升拐点之时进行减持等行为。按照常理，应该在进入到行业高点时出手才是上策。

恰好此时的万达集团正值多事之秋，就在万达商管决战IPO之际，债务却接踵逼近，7月11日刚兑付了一笔已到期的15.75亿元中票，但还有近43亿元债券将在明年1月到期。

根据相关招股书显示，万达商管对投资者承诺，若在2023年底前未能完成上市，大连万达商管有义务向Pre-IPO投资者回购股份。其中，22家参与Pre-IPO的机构投资人包括，郑裕彤家族、碧桂园、中信资本、蚂蚁、腾讯、PAG投资者等知名机构。

面对已经逼近的债务压力，需要万达充分发挥自身的偿债能力和融资能力。从万达近期的融资动作看，除了通过出售万达广场和减持之外，就是转让万达电影股权进行融资。

万达集团商业版图主要分为三大板块，分别是以万达广场为主的商管集团，由影视、体育、宝贝王、文旅、国际医院、文旅规划设计院和字画收藏组成的文化集团，以及万达投资集团。当中，万达广场和万达电影是万达体系内的核心资产，也是优质资产。

也就是说，在影视行业的上升拐点之时，转让万达电影股权进行融资倒是一项简单直接有效的方式。

今年以来，万达投资多次主动减持万达电影，解释口径多为“股东自身资金需求”“用于偿还部分股票质押贷款，降低质押风险”等等。在此次股权转让前一天，万达电影披露公告称，万达投资自2023年6月12日至2023年7月7日减持其持有的公司无限售条件流通股份22,457,400股，占公司总股本的1.0305%。

加上今年3-6月的减持动作，粗略计算，万达投资已套现16.77亿元。若加上此次股权出售完成，今年万达集团累计从万达电影回笼资金将达到近38亿元。

对于万达而言，通过对影视资产的融资虽缓解了债务压力，但对赌和境外贷款压力犹在，当务之急还是要抓紧万达商管IPO的提速。

参考资料：

• 胜马财经 《陈思诚与万达电影的影视资本局》
• 证券日报 《21.73亿元！东方财富老板娘“入股”万达电影》
• 中工网 《万达突传利空！王健林如何应对“关键一战”？》
• 金融界 《年报观察｜万达：商管与电影殊途》
• 文娱商业观察 《万达电影掌门人曾茂军裸辞，8年功过是非如何评价？》
• 证券时报 《暑期档票房有望重回百亿级 影视行业强劲复苏》