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文 | vb动脉网

近期，启明创投、达晨财智先后宣布完成数十亿规模的基金募集，备受创投圈关注，而医疗健康正是两家机构重点布局领域之一。

回顾过去一年，投资机构普遍发现，2022年医疗创投项目数量、投资金额减少，决策速度显著放缓。一方面，这是在2020年-2021年投资热潮之后的理性节奏回归，另一方面，也与客观环境中线下交流减少，募资环境不乐观有关。

进入2023年，引导基金动作频繁、部分产业资本出手，GP和LP的线下联动日益频繁，募资环境似乎正在回暖。新的一年时间已近半，募资环境是否真的有所变化？医疗创新创投，是否会有更充足的资金来进行？动脉网对此进行了多方观察。

58只新基金，募资超240亿

动脉网统计来自中国证券投资基金业协会、企查查的公开信息发现，2023年1-5月，共有58只以医疗、生物医药、大健康等命名的新基金完成备案，总规模约243亿元，数量和规模都略高于2022和2021年同期。

头部机构在新基金募集方面贡献显著。

2023年2月，中金资本旗下资阳启阳产业发展基金完成募集，规模达10.1亿元；基金将依托资阳市当地医疗器械特色产业的相关资源禀赋，围绕资阳“中国牙谷”产业规划发展方向，投资医疗器械产业链相关项目，未来将进一步扩大与资阳产业发展相关的高端制造和消费科技等领域的优质项目。

2023年初，高特佳也完成了规模5亿元的产业基金募集，今年还计划完成一个天使基金、一个VC基金和一个PE基金的募集，分别针对不同的阶段进行大健康赛道投资和精准布局。

仍有新力量持续进入医疗健康领域。

2023年5月，HHF赋远投资旗下首只医疗产业基金完成首轮关账，首关募集资金超7亿元，目标规模10亿元。本只基金聚焦于医疗器械、生物医药上游、消费医疗等垂直领域，在国产替代及产业链关键环节自主可控的国家战略背景下，布局相关领域中进口替代、有临床及商业价值的创新、降本增效等结构性投资机会。

成立于2020年底的齐济投资已于2023年3月完成首期人民币基金募集，基金总认缴规模近10亿元人民币，将主要关注前沿技术驱动的生物制药、医疗器械和体外诊断领域投资。

新的医疗健康产业基金在筹备、募集、备案等各个环节均有新动作。

除了前文提到的243亿元医疗健康创投基金之外，还有部分其他基金的投资范围覆盖生物医药、大健康领域；因此，相关的基金规模理论上远超这一数字。

如，2022年底，东方嘉富完成了科技创业投资基金（四期）募集，首关7亿元，目标规模10亿元；主要投资智能制造及新材料、新一代信息技术、创新医疗等；清控银杏2023年4月完成北京新基金4亿元首轮关账，将主要投向信息技术、生物医疗、先进制造和科技服务。

近期两只大规模基金的“官宣”，更是受到业内极大关注。5月18日，启明创投宣布完成65亿元第七期人民币基金募集，将继续投资科技及消费、医疗健康两大领域的早期和成长期的优秀项目。6月3日，达晨财智宣布最新一期综合基金创程基金的首关；创程基金规模80亿元，首关金额超50亿，将加大对中国硬科技创新创业的持续投入。

新基金中，引导基金、产业资本等仍是主要出资人，这些LP本身是否在发生变化？

千亿引导基金频现，招募GP的门槛有多高？

政府引导基金已成为创新创投的重要出资人，几乎是GP募资绕不开的主体。

据清科研究统计，截至2022年末，我国共设立2107只政府引导基金，目标规模约12.84万亿元人民币，已认缴规模约6.51万亿元人民币；其中，2022年新设立的政府引导基金以产业类引导基金居多，主要聚焦于高端制造、新材料、信息技术、生物医药等战略新兴领域。

2023年以来，政府引导基金依然活跃在创投领域，各地千亿级母基金、母基金集群频现。

2023年以来成立的部分政府引导基金，资料来源：公开报道，动脉网整理制图

2023年2月，规模1500亿元的广州产业投资母基金成立，重点投资半导体与集成电路、新能源、生物医药与健康、先进制造、新一代信息技术、新消费等领域。

2023年5月，重庆成立总规模达2000亿元的产业投资母基金，以“子基金+直投”模式运作。子基金分为行业基金、区域基金、专项基金，原则上专项基金与直投项目投资于重庆或招商引入重庆的产业项目，生物医药也是其中的投资领域。

千亿级“母基金群”概念被频繁提及。5月18日，浙江省“415X”先进制造业专项基金群开启签约，目标总规模超2000亿元的“4+1”专项基金群正式启动。

5月31日，浙江杭州三大千亿基金发布，在原来基础上，升级打造杭州科创基金、杭州创新基金和杭州并购基金3只千亿母基金，推动形成总规模超3000亿的“3+N”杭州基金集群。

此外，各地也出现了多只区市级的百亿母基金。从全国范围内看，安徽、重庆、江西等中西部省份引导基金尤其活跃，2023年前5个月，重庆就“官宣”了三只母基金。

政府引导基金的活跃，为行业创新创投提供了更充足的源动力。但同时，在招商引资导向下，引导基金申请门槛也变得更高、条款更细。

通常，引导基金对GP的管理团队、投资能力、募资能力、风险控制等都有基本要求，以法律法规的要求为基本框架，以GP在业界的影响力为评判标准，大部分是文字定性描述，但已有越来越多的“定量”要求出现。

2023年招募GP的部分引导基金，来源：各地引导基金管理机构官网，动脉网整理制图

首先，引导基金更看重GP招引项目的能力，要求基金申报时储备了一定的项目。

例如，为提高子基金运作效率，漳州市产业引导基金要求，子基金管理机构在申报时应向引导基金提供不少于子基金首期实缴出资50%的储备项目清单，储备项目与子基金投资策略和领域相匹配，且漳州辖内储备项目拟投资金额高于引导基金首期实缴出资额。

项目清单始终存在不确定性，更实质的招商进展被作为GP招募的准入或优先条件，比如项目已与当地达成落地意向或签订合作协议。

江西赣江新区现代产业引导基金的GP招募要求就包括：储备项目符合赣江新区产业方向，具备落地可行性，与赣江新区达成入区协议/战略合作协议，对新区重点产业具有重大影响和引领作用。

吉安市现代产业引导基金针对储备项目的进展要求更为细致，除了与子基金投资策略和领域相匹配之外，拟投资项目应该具备实质性进展，如已完成初步尽调、已有落地吉安的强烈意愿、已签订投资意向协议等。申报子基金至少有1个（含）以上的储备项目与落地政府签订了意向协议。拟引进落地重大项目的，可优先考虑。

“这些年来，引导基金在部分层面对GP的要求有所放宽，比如返投比例整体是下降的，一定程度上降低了投资环节的难度；注册地也不一定要求在当地。”北京一家投资机构的董事总经理钟玉（应受访者要求，此为化名）坦言，但申报环节的要求更严格了。“比如，有的地方要求申报子基金时，GP已经引入企业到当地落地了，相当于要求返投工作前置。”

与此同时，引导基金对GP的募资能力有更高期待。

安徽省新兴产业发展基金优先考虑的GP中，具有较强的募资能力是其中一条，并以子基金申报时“已落实拟设立子基金总规模70%及以上资金”为量化标准。

海口市高质量发展建设投资基金也要求，GP在提交子基金申报方案时，须至少已经募集到拟设立子基金总规模的40%资金，并提供子基金社会出资人的出资承诺函、出资能力证明等材料。

此外，引导基金还看重合作LP的背景。

安徽省生命健康产业主题母基金招募GP时，提出了多条优先情形，例如：生命健康上市公司、龙头企业或其关联方参与的子基金，且其出资比例不低于10%；募资进度较快的子基金，除母基金外，60%及以上的份额已有明确的意向出资人；子基金管理机构已储备多个可引入安徽省的生命健康项目，且至少有1个项目已与意向落地的地市进行了深入对接等。

上市公司是引导基金看好的优质合作伙伴，这样的LP既有出资能力，其扩张、收购也有跨区域投资的可能，仍是潜在的招商引资对象。

“总的来说，引导基金在意本地存量，更在意引入增量。”钟玉表示。

钟玉还提到，引导基金越来越重视早期投资，更多地设置科技成果转化基金。这主要是由于：在政策导向下，科技创新创投成为大势所趋；同时，引导基金在过去数年的投资过程中，积累了一定经验，具备了往更早期看的底气；也意识到中后期项目并非都是“稳”的，早期项目有更合理的估值，反而可能更“稳”。

无论如何，GP要进行市场化运作，引导基金存在招商引资诉求，二者仍需要磨合，寻求更佳的平衡点。

产业资本出资积极，投资诉求多元化

以上市公司为代表的产业资本也是创投基金的主要出资力量，医疗健康领域也不例外。医疗健康上市公司的被投基金大多围绕生物医药、创新器械、医疗健康服务等布局，与上市公司具有较强关联性，或形成生态协同。

动脉网根据公开资料进行的不完全统计显示，2023年1-5月，已有20多家上市公司作为LP参投设立基金，并以医疗健康为主要投资方向。

2023年1-5月，医疗健康部分上市公司参投设立的投资基金（已备案），资料来源：公司公告

2023年1-5月，医疗健康部分上市公司拟参投的基金，资料来源：公司公告、公开报道

疫苗、体外诊断及防疫物资等公司出资积极。圣湘生物认缴2亿元，参与设立了总规模4亿元的湖南湘江圣湘生物产业基金，出资比例达50%。康希诺在总规模5亿元的元希海河天津生物医药产业基金中，认缴出资1.4亿元。迪安诊断、振德医疗也分别拿出1亿或以上的资金进行投资。

相对充足的现金流，促使这些公司加快投资脚步、拓展投资领域，提升战略布局广度和整体竞争力。

前文已经提到，政府引导基金期待与上市公司LP合作；同样的，上市公司参投基金，也看重国家级引导基金、地方政府等的生态资源。

在天士力参投的绍兴天士力生物医药产业基金中，公司计划借助地方政府资源、专业投资机构基金管理运作经验，挖掘生物医药产业优质项目，发现更多产业化合作机会。

迪安诊断参投了杭州招临数字科技产业基金，国家级服务贸易创新发展引导基金、杭州地方引导基金均是其中的LP；迪安诊断可依托央企战略资源、国家基金管理平台投资生态圈，与合作伙伴深化在服务贸易、医学诊断等领域的战略合作。

“投早投小”的趋势在产业资本中有更多体现。

2023年，复星医药拟参投2只创新器械基金，均聚焦于医疗器械及医学诊断领域创新项目的早期介入，加强创新技术、产品的储备和早期布局。

贝达药业也关注早期项目，参投基金的投资范围覆盖创新生物技术、医疗服务、药品研发与制造、医疗器械、医疗相关的耗材与设备，与公司产业优势互补、相辅相成。

欧普康视所投基金重点关注包括眼科、眼视光产品等在内的新技术和新产品；投资新技术、新产品和研发型企业已成为公司拓展新产品的渠道之一，也是研发投入的组成部分。

同时，上市公司还希望通过投资来寻找潜在的并购标的，甚至引进人才。

南京医药参投的新基金重点关注新医药与生命健康领域“专精特新”企业，挖掘一批医疗大健康领域科技型、技术研发、产品驱动型企业，以投资拓展产业广度，以并购加强产业深度。

圣湘生物则依托产业基金为自身战略规划提供优质项目储备，通过投资孵化、收购并购、资产重组等多种方式，引进培育高端产业项目，引进产业高端人才。

总的来说，产业投资人出资，投资诉求越来越多样化。对GP来说，有充足的项目储备、广泛的政府与引导基金资源，能更好地满足这些诉求。

在2023年新备案的医疗健康创投基金中，规模最大的是由大家人寿保险出资设立的深圳健康养老基金，达50亿元，险资LP也是医疗健康创投主力出资人之一。不过，由于险资有其特殊性，本文暂不展开阐述。

整体来看，GP募资难或不难，不适合下绝对的定论。

多家投资机构认为，创投领域已呈现出这样的趋势：财务回报固然重要，但单纯追求财务回报的LP越来越少。

这也意味着，GP在产业资源整合能力、区域经济发展洞察力、投资能力等方面，都需不断提升。这个过程中，或许有人会出局；但可以肯定的是，医疗创投的各个参与方相互扶持、共同期待与助力社会经济恢复的信心，不会改变。