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近日，昊鑫物流在美国证监会(SEC)公开披露招股书，计划发行300万股普通股，每股发行价介于4至6美元，募资规模在1200万至1800万美元之间。

昊鑫物流是一家位于宁波的温控卡车运输服务和城市配送服务供应商。2003年起始于城市配送服务，2016年扩展温控卡车装载业务。

温控卡车运输和城市配送也是其两大主要业务。截至2022年6月30日，昊鑫物流总销售收入中，温控卡车运输服务产生的销售收入约占80.3%，城市配送服务约占19.7%。

此次上市融资额，按照昊鑫物流所说，将有30%的净收益将用于购买新车辆，扩大车队规模；30%的净收益将进行有选择的收购和战略联盟，进行业务互补，扩大市场范围和提高技术能力；10%将用于升级车队管理的信息系统；剩余收益将用于一般营运资金用途。

依赖大客户，呆账大幅增加

从昊鑫物流披露的财报来看，2022年上半年其收入同比增加了138.3万美元，增幅达到13.3%。但其综合收入却由去年上半年的162.5万美元，变为90.3万美元，同比下降了44.4%。

相比2022年综合收入的滑坡，其前两年的业绩整体向好。昊鑫物流2021年收入达到2992.6万美元，相比2020年的1395万美元，翻了一倍不止。其综合收入2021年达到了541.4万美元，相比2020年的176.4万美元，上涨了206.8%。

图片来自昊鑫物流招股书

昊鑫物流的两大主要业务收入主要来自运输服务和城市交付服务。2022年上半年，其温控卡车运输服务收入达到948.2万美元，占总收入的比重为80.3%，相比2021年上半年的687.8万美元，增加了260.4万美元，上涨37.9%。

受疫情影响，城市配送服务收入则大幅下降，由2021年上半年的354.8万美元降至截至2022年上半年的232.7万美元，减少了122万美元，降幅达到34.4%。

而这主要是其大客户业务量下降导致的收入减少。财报数据显示，截至2022年6月30日为止六个月，昊鑫物流前10大客户的收入减少了151万美元，降幅达到21.5%。

但从同比数据来看总收入，相比2021年上半年的1042.6万美元，2022年上半年总收入达到1180.9万美元，增加了138.3万美元，涨幅达到13.3%，主要是新增了49位客户带来了近182万美元的收入。

从其招股书中能看出，昊鑫物流的收入其实非常依赖大客户。截至2022年6月30日和2021年6月30日止六个月，其前三大客户分别占收入的22.1%和36.7%，应收账款中应收客户款项分别为227.8万美元和260万美元，分别占应收账款总额的18.1%和18.4%。

而在前两年的年度财务数据中，这一比例也不低。2021年和2020年，昊鑫物流前三大客户占据了收入的20.2%和40.9%，应收账款中应收这些客户的金额分别为260万美元和97.8万美元，分别占应收账款总额的18.4%和15.5%。

依赖大客户对昊鑫物流来说，意味着如果单个大客户发生变化将会深刻影响其业绩收入。届时，昊鑫物流就会在市场竞争中处在相对被动的局面中。对于昊鑫物流来说，不断拓展新客户，提升新客户单笔业务量是必须要走出去的一步。

另外值的注意的是，截至2022年6月30日，昊鑫物流的呆账备抵增加了25.8万美元，相比2021年同期的2.3万美元，增加到28万美元，增幅达到1142.1%。这表明昊鑫物流的资金回收时间延长，坏账可能增加。

截至2021年12月31日和2020年12月31日的财政年度，平均应收账款周转期分别约为122.4天和143.5天。客户在信用期外付款，导致昊鑫物流的收付款时间被拉长。

截至2022年上半年，昊鑫物流总负债1087.8万美元，总资产为2067.5万美元，资产负债率52.6%。这一数据在2020年时为72%。其负债率在优化。

供应商集中，燃料、人力成本只增不减

对于昊鑫物流来说，供应商过度集中也会带来一定不利影响。在去年上半年，占总采购量10%以上的供应商，昊鑫物流共有三位。在2021年时，这个数量还只是一位。

替换供应商会导致昊鑫物流价格上涨、供应链变慢，最终影响客户体验。这也意味着，在很长一段时间内，供应商价格没有发生重大变化的话，昊鑫物流都会依赖这些供应商。

除了供应商价格变动会给昊鑫物流带来重大影响，燃料成本也是对卡车运输服务业务影响最大的环节之一。

2022年和2021年上半年，昊鑫物流燃料成本分别约占运输成本的21.1%和19.3%。2021年和2020年整体年度中，燃料成本分别占运输成本的约16%和17.9%。面对近两年波动较大的饶有价格，在一定程度上影响了其盈利能力。

此外，运输业务需要大量人力成本。在2022年和2021年上半年，人工成本分别占总运输成本的20.2%、21.3%。

随着劳动力市场趋紧，工资、社会福利和员工人数的增加，昊鑫物流的人力成本可以预计将会不断增加。面对大量临时增加的快件和货运量，昊鑫物流还需要通过供应商、分包商雇佣临时工人，这也意味着昊鑫物流可能会面临季节性劳动力短缺。

截至2022年6月30日，昊鑫物流拥有168名员工。2021年，其员工数量还在175左右。昊鑫物流在招股书中表示，我们还需要继续扩大、培训和管理我们的员工。未来的持续增长将给我们的管理层带来重大的额外责任，以识别、招聘、维护、整合和激励新员工。

截至目前，昊鑫物流主要涵盖了国内冷链运输、普通货物运输、货物专用运输（集装箱）、国际货运代理、国内陆路货运代理等业务。客户主要包括化工、食品零售和电子产品。

广州园中店超市有限公司、马鞍山工苏达物流有限公司、大力神物流有限公司、宁波中金国际物流有限公司和万华化学（烟台）贸易有限公司是其主要客户。

对此，昊鑫物流在招股书中表示，未来主要扩展方向就包括扩大和升级机队规模、扩大在冷链行业的业务以及拓展新市场。

目前，中国国内卡车运输及相关服务市场竞争相当激烈。相比于中铁快运、中航、中国物资储运、中国物流公司等拥有更高品牌认知度、更大的客户或供应商群体、更长的经营历史和营销资源，昊鑫物流还有很长一段路要走。

对此，昊鑫物流在招股书中表示，“鉴于中国许多地区的运输行业仍然代表性不足，我们的目标是利用我们在过去19年中发展起来的优势来获取更多的市场份额。”

（本文首发钛媒体APP，作者｜杨秀娟）