文 | 资本侦探，作者 | 王舷歌、吕玥

北京时间6月16日晚间，LGBTQ社区Blued母公司蓝城兄弟控股有限公司(BlueCity Holdings Ltd.)正式向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书。本次上市地点为美国纳斯达克，股票代码为“BLCT”，预计募资规模为5000万美元。

LGBTQ，即女同性恋者(Lesbian)、男同性恋者(Gay)、双性恋者(Bisexual)、跨性别者(Transgender)、酷儿(Queer)等性少数群体的统称。据统计，截至2018 年12月31日，全球 LGBTQ群体人数超过4.5亿，亚洲地区LGBTQ人数约为3.0亿人。

今年3月，昆仑万维周亚辉出售了全球最大的同性恋社交网络Grindr。这使得“谁是全球同性社交第一股？”的问题提前揭晓了答案。

如今，Blued交上招股书，毫无疑问已经拔得头筹。

前世今生

Blued，前身淡蓝网，历经整整七轮融资、熬了二十年，中国同志社交领域的绝对垄断者。

2000年，23岁的耿乐创立了一个同志网站「淡蓝色的回忆」，彼时在中国没有多少人对“同志”有认知，和大多数人不同的性取向等同于一种“病”。

互联网的存在给了耿乐一个能够抒发感情的地域，淡蓝网也逐渐从他自己的小空间变成了一个群体的精神家园。

2006年耿乐和通过网络认识的几个朋友组成了打理网站的团队，资金来源于网友们的捐助和耿乐自己的钱包。除了没钱，更心酸的是淡蓝网因为被举报服务器每年都会被关两三次，耿乐的团队不得不像非法组织一样辗转多个城市“游击作战”。

而耿乐真正的职业身份和这份需要躲避举报的副业显得格格不入。

他19岁从警校毕业，26岁时已经被提为副处长，享副科级待遇。也正是因为这样的差异，耿乐在搜狐工作的朋友对其经历颇为感兴趣，于是便帮他拍了一个纪录片。但纪录片很快让所有人都知道他在做什么，耿乐没办法再以警察这个身份运营网站。

2012年，他毅然决然的扔掉了铁饭碗开始正式投入创业之中。

即使是要离开家乡、要面对指指点点和亲人的怨恨，耿乐本人也将辞职的这一时刻视为是“不用带着面具终获自由”的瞬间。而在这一年淡蓝也迎来了第一个转机——耿乐作为在艾滋病防治方面贡献突出的个人及机构中的一员，受到了领导的接见。

率先切入艾滋病防治这一领域原本是耿乐因为朋友患上艾滋而引发的想法，在后来反而成为了淡蓝网具备合法性并得以多年保持先发优势的最重要因素。

在那次“接见”后，从web端转向移动端的产品Blued创立，并在之后几年时间里顺利获得多轮融资。根据招股书，蓝城兄弟传媒持股比例为37%（持股方为蓝城兄弟管理层），顺为资本持股为12.3%，鼎晖投资持股为9.4%，天泽金牛持股为7.6%，清流资本持股为5.7%，新程资本持股为5.1%、嘉御资本持股为4.4%。

一路走来，Blued可以说是“穿越周期”。一方面是ZANK等同类产品渐次倒下，另一方面则是在动态变化的政策下，Blued始终顺利求生。

2016年，伴随着移动直播的风口，Blued的商业化进入顺利期，在当时已经实现了盈利。而目前，从Blued的业务来看，直播娱乐、会员服务、健康服务、辅助生殖组成了四大主要变现板块。

与此同时，Blued在耿乐的眼中也不再仅仅是一款社交APP，他将其定位为“全球的同性恋生态型公司”，并且把覆盖地区拓展至整个亚洲地区，信心百倍地称“要把亚洲的国家和地区全部吃掉，成为当地的NO.1”。

从数据来看，Blued在近几年也确实在一步步接近“通吃亚洲”这个目标。而从前年开始，Blued则走出亚洲，走向拉美。

年入7.59亿元，主要靠直播

故事听上去不错，实际业务数据又如何呢？

根据招股书，营收方面，Blued2019年营业收入达7.59亿元，相较2018年5.01亿元同比增长51.4%。2020年第一季度收入达2.07亿元，2019年同期为1.45亿元。

利润方面，其在2018 年、2019年净亏损为9020万元和5290万元，净亏损率分别为18%、7%，2020年第一季度，公司调整后净亏损进一步收窄至760万元，净亏损率仅3.7%。这也就是说，Blued目前仍尚未实现盈利，但亏损率已在持续收窄。

业务层面，直播服务是Blued的第一大营收来源。2016年1月，Blued首先在国内上线了移动直播功能，引爆了中国同性直播的热潮。包括ZANK、Aloha、乐Do等在内的同性社交APP也都先后推出了直播功能。一时间，LGBTQ直播的市场竞争进入白热化阶段。

招股书显示，2018、2019年直播收入分别为4.6 亿元、6.7 亿元，分别占总营收91.3%、88.5%。而用户层面，Blued的直播服务付费用户，从截至2019年第一季度的约13.7万，增加到截至2020年第一季度的17.8万。

除了直播，Blued的收入来源还包括会员、广告和其他。

2019年第一季度， Blued开始向用户提供按次付费功能的服务。Blued的会员服务收入从2019年第一季度的306万，增长至2020年第一季度的1501.3万元，涨幅为390.6%。

广告上，Blued从2019年第一季度的494.7万元，增长到2020年第一季度的559.6万元，同比增长了13.1%。

其他板块则占比较少，包括了健康、家庭计划相关商品销售和服务，其收入从2019年第一季度的109.4万元，增长到2020年第一季度的722.1万元，涨幅达560.1%。

图片来源招股书

而用户数据方面，招股书显示，截至2020年第一季度，Blued在全球有超过4900万注册用户，覆盖210多个国家和地区。在600万月活用户中，海外月活用户数占比超49%。其平均MAU和平均DAU分别是国内同行业第二名的6倍和近7倍。

根据Frost & Sullivan的报告，以2019年的平均MAU统计，Blued已成为印度、韩国、泰国和越南最大的在线LGBTQ社区。

图片来源招股书

站在金矿的入口，Blued的价值不言而喻。

据沙利文统计分析，全球LGBTQ群体在在线社交平台上的MAU从2014年的3.5亿人增长到2018年的6.2亿人，复合年均增长率为15.1%，预计2018-2023年的复合年均增长率为10.8%。

而大中华区LGBTQ在线社交平台的MAU从2014年的7,890万人增加到2018年的2.0亿人，复合年增长率为25.7%。预计到2023年将达到4.1亿人，2018年至2023年的复合年增长率为15.6%。

而LGBTQ人口的平均可支配收入普遍高于普通人群。按消费支出和营销支出计算，2018年全球LGBTQ市场规模为3.9万亿美元，预计到2023年将达到5.4万亿美元，复合年增长率为7.0%。

全球LGBTQ在线社交平台市场规模，按月活用户（MAU）计，2014-2023预测，资料来源：沙利文报告

不过，虽然站在金矿的入口，其业务收入结构过于依赖直播，人群价值在广告变现方面并未充分显示，全球范围的政策风险无法忽视……诸多顾虑使得Blued还无法做到“躺赢”。

而此时此刻，美股市场动荡、中概股在海外市场遭遇信任危机等客观困难也进一步增加了赴美IPO的风险与挑战。今年在新经济领域里冲刺 IPO 的企业数量也出现了绝对的下降。

Blued能否顺利拿下“第一股”的头衔，还需实力、市场、命运的多重加持。