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文 | 财报看公司

在柳传志正式退休后，联想集团交出了第一份财报答卷。虽然高于市场的预期，但季度营收同比接近零增长，核心业务遇天花板，新兴业务规模尚小。

成立于1984年的联想，今年已经36岁，过了“而立之年”，快要“知天命”。作为中国电子制造产业的第一代，联想正在寻求智能化转型的关键时期，廉颇老矣，尚能饭否？

营收面临“零增长”高压线

2月20日，联想集团(00992)公布了截至2019年12月31日的2019年/2020年第三财季财报。本季度，联想集团营收达141.03亿美元人民币，同比增长仅0.48%；税前净利润实现3.9亿元，同比增长11%。

联想在财报中表示，集团的除税前溢利创历史新高，三大业务中，个人电脑和智能设备业务实现了创纪录的税前利润率，移动业务仍然保持盈利，数据中心集团业务也在亏损收窄。财报发布后，联想集团午盘收涨7.01%，市值接近700亿港元。

但值得注意的是，这份看似创下各项新高的财报背后，实则暗藏隐忧。联想营收增速已进一步放缓，虽然营收已实现了连续10个季度的同比增长，但自18/19Q1同比增长19%之后，联想的营收增速就难有进一步突破，上一季度增速在1%，本季度营收增速仅为0.48%，接近零增长。 

联想本季的利润增长主要来源于PC业务的增长，如上图所示，联想期内营收993亿元早已逼近千亿营收大关，但净利润仍维持在18.2亿元的水平，净利润率仅为1.83%。联想集团的毛利增长水平同样持续走低，本季度同比增速不足上季度的一半水平。

另一边，被誉为是未来集团的转型关键——数据中心集团业务仍旧在持续亏损，利润率高却“羽翼未丰”，未能承担起变革增长的重任。

报告期内，总资产为350.3亿美元，总负债为307.3亿美元，现金流为5.38亿美元，资产负债率接近90%，联想的资产负债率高位已经保持一段时间了，远远高出行业均值，这说明联想承担着较大的债务压力，财务风险较高。

目前，联想集团旗下业务主要分为三大块：个人电脑和智能设备业务、移动业务、数据中心集团业务，其中，前两项业务共同构成了联想的智能设备集团业务。三块业务收入分别占集团总收入的79%、10%和11%。 

PC业务遇市场天花板

2019年/2020年的第三季度里，个人电脑和智能设备业务（以下简称PC业务）总收入同比增长3%至110.74亿美元，占集团总收入的79%，是联想当之无愧的重要营收支柱，也是联想在市场上的根基。

数据调研机构IDC公布的2019年度第四季度全球PC市场出货量数据显示，第四季度整体销量7180万台，相比以往总体数据提升不少，其中联想以1783.2万台数据居于榜首，市场占有率近四分之一，惠普品牌紧随其后，总体出货量为1717万台，戴尔、苹果、Acer分别居于三、四、五位。

联想在财报中表示，凭藉其高利润软件和服务产品获得更高的附加率，个人电脑和智能设备业务进一步扩大了盈利能力，期内创下了除税前溢利率6.2%的历史新高，按年增长0.7个百分点，其除税前溢利按年增长17%至6.84亿美元。

受商业模型决定，硬件产品一直保持着比较低的利润率。盈利强劲如苹果，硬件产品的毛利率也仅在30%左右，而净利润在20%，小米的手机净利率则保持在5%以内。

作为联想营收主力的PC业务，产业链已经高度成熟，但产品创新空间较小，导致溢价极低。幸好保持着全球的份额优势，才得以继续盈利，但净利润已经非常低。

得益于Windows换代潮，全球PC市场正进入新一轮的回暖周期，2019迎来了增长年份，2020年趋势可能继续，但PC市场并非就此稳定。随着5G、大数据、云计算和人工智能等技术的快速发展，移动办公正在逐渐打破应用场景的限制，戴尔、苹果、微软等厂商都在推出“多屏协同”功能，以满足现代人的移动办公需求。

过去几年，杨元庆曾总结过造成联想季度增长速度降低主要原因，就是来自宏观经济环境问题，包括全球PC增长放缓，以及产业链供应的约束限制。

另外，联想还要面对各巨头的挑战，不仅有惠普、戴尔、苹果等厂商在瓜分市场份额，在国内，华为和小米等品牌也都已陆续推出了PC端产品，加上智能终端的快速迭代，联想PC业务前景依旧严峻。

移动业务的防守策略

报告期内，联想的移动业务连续5个季度实现盈利，利润达到2300万，但业务收入同比下降了17%至13.81亿美元，只占企业总收入的十分之一。对此，联想解释称是由于缺少零部件，以及该业务在其他地区市场面临挑战所导致。

事实上，联想在移动业务上实行的是“专注投资及发展具有明显竞争优势的地区及国家”的策略。联想特别在财报中突出了拉美市场，2019年/2020年的第三季度里该市场销量同比增长超出大市19个百分点，同时实现5.8%的税前利润率，同比持续改善。

这个策略其实就是规避竞争激烈的市场，保守发展，选择相对初级的新兴市场或者更具盈利增长前景的国家进行投资进入。“高速增长”不是联想手机业务的重点，目标实际在改善盈利上，因此，联想一直在移动业务上降低费用，以保证业绩，目前，联想移动业务已连续5个季度实现盈利，利润率也得到了一定的提升。

但这样的竞争策略并非长久之道，联想移动业务也一直被外界所诟病，难以形成领先优势。2020年初始，联想集团副总裁、手机业务负责人常程就选择了离职，并加盟小米集团，一度引发热议。

在手机市场环境的剧烈变化下，过去曾位列中国手机行业第一梯队的“中华酷联”四大品牌，如今被时代筛选得已经所剩无几，联想在失去传统的运营商渠道优势后，同样地位已远不如前。据第三方调查机构Counterpoint数据，2019年第二季度，联想手机在中国市场销量仅为30万台，市场份额已经不足1个百分点，联想手机在国内几乎已无影响力可言。

随着5G时代的到来，移动业务对未来互联网loT的布局上，将起到至关重要的作用。三星、苹果、华为、小米都在移动业务上全力投入，以占据未来互联网的移动入口。国内手机品牌的竞争早已经是白热化了，不管是在中国还是全球范围内，联想手机业务想要打上一场翻身仗也并非易事。

数据中心集团亏损收窄

在第三财季中，作为联想转型关键的数据中心集团业务收入为16.01亿美元，与去年同期持平，占集团总收入的 11.4 %，亏损额为4654.6万美元，同比去年减少约800万美元。杨元庆曾在2017年11月表示，数据中心业务预计两年内可盈利。

其中，包括传统核心业务设服务器参存储产品提出货量同比增长18%，然而，其收入增长仍然受压，主要是由于大宗商品价格下调。

另外，软件定义基础架构和存储业务营收分别同比增长42.1%及41.0%，私有云与传统数据中心业务营收同比长了16%至为四年来最好表现

存储入增长了主要得益于 NetApp 合资企业以及的门级和中端闪存阵列新产品5增长。

2019的4月，联想实行3S(智能物联网、行业智能及智能基础架构)4智能转型战略，主要分为两个层面，一个是行业智能化赋能，一个是个人智能体验打造在相对个人智能体验智行业能手化是一个更大的命题，对联想也是一个更大的考验

针对行业智能化，联想希望通过“端-边-云-网-智”架构体系，实现端边协同，可将不同厂商、规格、协议的智能备销就近统一管理、将预制的AI推理算法赋能2终端设备，最终实现端5智能化管理。

推在过去的一年里并联想的智能物联设备在制造、零售、交通、医疗等31多个行业场景中实现了落地应用以高了一智慧农业、智慧城市、智慧医疗等多种解决方案与扩初步形成了联想智能物联设备产品组合。

另外，随着了数据平台LdrpHD、工业物联网平台L gpIOT、企业级人工智能平台LdipAI覆出了，盟想将智能技术提供给其他企业，帮助他们实现各环节数据的采集、分析F融作

值得肯定的是员全5S战略驱动下对联想软件和服务业务已开发票收入超过亿0美元。，按1录必双位数增长除不仅贡献随集团益入的7%以上我他毛利率新是在集团所有产品中拥有最高水平

由一个持久生命力收公司F需要计断建立自己的“增长飞轮”也这是商业的残酷与魅力

36岁的联想，能否建立自己的“智能飞轮”？