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1、疲态

昨天（8月1日），爱奇艺公布了截至今年6月30日，公司未经审计的第二季度财报。财报显示，爱奇艺二季度营收62亿元同比增长51%。净亏损为人民币21亿元，同比亏损扩大120%。

虽然净亏损扩大，但爱奇艺第二季度运营亏损率却在继续缩减——Q2运营亏损13亿元，运营亏损率为22%，而去年同期亏损9.91亿元，运营亏损率为24%。

按业务划分，本季度内，在线广告服务营收为26.2亿元，同比增长45%。会员服务收入为24.7亿元，同比增长66%。截止2018年6月30日，订阅会员人数为6710万，较2017年6月30日增长75%。其中付费订阅会员人数为6620万人。

这份总体看上去不错的财报，也赢得股价上涨的反馈。然而其中也有一些不那么好看的部分。

首先是付费会员达6620万人同比增长75%，这看似一个不错的数据，然而氢媒财经发现，若从月度的增长率来看，这项数据其实并不光鲜。

翻看爱奇艺此前的招股书和Q1 Q2财报，氢媒财经发现，爱奇艺首次发布的招股书显示，截至2017年12月31日，付费会员数5080万；此后更新的招股书显示，截止2018年2月底，爱奇艺付费会员规模达6010万；一季报未提及付费会员规模；到如今二季报这项数据则达到了6620万。

对数据不敏感的同学看完下图就一目了然了。

只需对招股书和财报的数据做简单计算就能发现，从首发招股书的5080万到两月后更新招股书的6010万，爱奇艺的付费会员两个月增长了930万，两个月增长率是18.3%，每月平均增长9.15%。

然而到天Q2财报中，四个月付费会员仅增长了610万，四个月的增长率为10.14%，平均每月增长率仅为2.53%。

结论非常明显：虽然规模仍持续攀升，但爱奇艺近来付费会员的增长疲态异常明显。坊间流传付费用户的7000万天花板或许并非仅是传说。

这是会员数量的维度。另外在会员的质量上，爱奇艺Q2的数据可能也不太乐观。

根据财经网报道，在昨日Q2财报发布后的电话会议中，中信证券分析师Yanyan Xiao问到针对会员的营销活动问题，特别提到与京东的会员互通的活动。

爱奇艺CFO王晓东real老实地透露「到目前为止在所有会员中，年度会员只占很小的一部分，大多数都是月会员。」

月会员相对于年会员更容易流失。可见，就目前看来，爱奇艺的会员的质量也并不特别「实在」。

当然，王晓东也表示，将来会与京东继续合作，获取更多年度会员。

我们知道，爱奇艺的主要收入来自会员与广告。就在Q2财报透露出付费会员增长乏力、年度会员少这两大问题之前没几天，另一头现金牛——信息流广告，也出现了问题。

据《新京报》报道，7月25日，部分用户发现，爱奇艺App首页出现了多条小说、游戏广告，并且配有性暗示的图片和文字，点击进去之后更是含有多处相关内容，如「被男人压在身下」、「疼就叫大声点」等。此后爱奇艺全面下线低俗广告内容，并对相关广告方做封户处理。

目前的情况是，爱奇艺上的广告仍然并没有多高大上——多是陈小春、古天乐代言的那一批以及「刀刀999，一刀爆神装」之类的广告，格调直逼今日头条。

对广告的宽松当然是源自爱奇艺对于收入和运营效率的在意——所以别以为爱奇艺不想盈利就不care「花钱效率」（龚宇造的词）。

一个佐证是Q2爱奇艺的运营亏损率是22%，比去年同期的24%有所降低。

另外，根据腾讯深响的分析，爱奇艺的收入与成本总是同步增减的，毛利率保持在一个较低的水平，爱奇艺的营业亏损率维持在20%上下，即每获得1亿收入，就要亏损掉2000万。

划重点：「维持」是关键词，或者说这种状况是常态。爱奇艺一直以来只是将摊子铺得更大，毛利却没上去，它们没有从更大的摊子中捞到更高比例的油水。

2、跑毒

先得向非吃鸡玩家科普「跑毒」一词。这是个源于吃鸡游戏的网络流行词，是指玩家必须在规定的时间内跑到安全区内，否则将被四周不断靠近的毒气淹没，中毒的话会慢慢掉血最后Game over。玩家躲避毒圈的做法，则是所谓的「跑毒」。

爱奇艺跑的什么「毒」呢？答：自身发展的「毒」和长视频行业的「毒」。

先来说说自身发展的「毒」（局限）。

上文提到，龚宇虽然短期不要求盈利，但仍然追求「花钱效率」和营收，但在付费会员增长乏力、年度会员少这两大困境面前，除了放宽信息流广告的审核，还有什么方式能获得更大的收益呢？

答案是：爆款。

是的，在氢媒财经看来，自从去年的《中国有嘻哈》开始，爱奇艺似乎患上了某种程度的「爆款焦虑症」，这种焦虑症让爱奇艺的王牌节目散发着名为「套路」的气息。

比如，在今年爱奇艺的爆款头号种子《中国新说唱》中，爱奇艺太想用此前「你有freestyle吗」带火《中国有嘻哈》的热词带节目的套路，在新节目里一口气推：skr、帮你唱hook、紫棋说的对、xx是我的小老弟只要正常发挥绝对没问题等等梗。

问题是，去年仅一句「你有freestyle吗」，而今年四五个梗一起推，结果用力过猛显得刻意和生硬。比如吴亦凡主推的skr一词，一集节目竟出现20多次！「帮你唱hook」的梗也是一集10次左右频率。

多个梗加上高频率，难免让人反感。

当然，以吴亦凡流量带火一个词还不是难事，skr如今也算是freestyle第二。

然而问题又来了，由于新节目过于套路和同质（比如同样的故意留悬疑的魔鬼剪辑、同样赛制，几乎同样的制作人等），去年同样的套路似乎没在今年奏效——skr算是火了，《中国新说唱》却不温不火。百度指数显示，《中国有嘻哈》去年峰值是32.7万，而《中国新说唱》的峰值仅7.8万，不到前者的四分之一！

所以到头来，吴亦凡对节目的播放量其实没帮上忙。

另一个例子是在此之前的《热血街舞团》，同样因为太过想要追求爆款以至于被「套路」所绑架，再加上播出时间上落后于优酷的同类节目，在第三方网络影视数据分析平台骨朵数据的统计中，近两年来播放量最高的综艺节目，《热血街舞团》连前30都排不进（该平台仅统计了前30）。

再来说说行业的「毒」（困境）。

众所周知，爱奇艺、优酷、腾讯视频背后是BAT，视频行业的博弈归根结底是资本的角力。然而抖音快手等短视频却从时间战场的维度搅动了「腾爱优」的三国战局。

其结果就是，长视频行业的增长很大程度被短视频吞噬，「腾爱优」陷入近乎零和博弈的状态。

如此一来，优酷借助世界杯月活一路高歌之时，爱奇艺月活却在走低。艾媒数据则显示，2018上半年中国APP排行榜中，爱奇艺六月活跃人数不及优酷和腾讯排名第三，且与优酷腾讯的差距都在1个亿以上！

综上不难发现，爱奇艺可谓内忧外患。

3、解药

正所谓「毒物出没之处，七步之内必有解药」，爱奇艺在跑毒的过程中，也发现了某些解药。也正因此，我们并不能就此看衰爱奇艺。

• 解药一：加大自制内容「剂量」

「到目前为止公司内容成本占总收入的70%到80%之间，我们预计在下半年这个比例将要达到80%。当然，从长期来看，这样的投资会在未来为公司带来更可观的收入。」王晓东在Q2财报的电话会议中如是说。

可见，爱奇艺将来仍将继续加码自制内容。我们知道，在长视频行业中，明星和优质内容始终是流量的源泉（而不是视频网站）。毕竟观众要么是去看吴亦凡、鹿晗、张艺兴的，要么就是被口碑传播所打动，冲着节目质量去的，至于是在哪个平台上看，区别不大。

再考虑到第三季度往往是一年流量的高峰期（毕竟暑假），加大优质内容的投资如无意外会为爱奇艺带来更多的用户流量。可以想见，Q3才是爱奇艺的爆发期。

• 解药二：更加给力的营销

通过骨朵数据我们发现，今年以来的网剧与网综如果按照百度指数从高至低排，爱奇艺的《延禧攻略》以38.6万的百度指数牢牢占据前第一的位置，且这个数值比第二的《媚者无疆》和第三名的《镇魂》加起来还要多。

而且百度指数前十的网剧中有四部是爱奇艺的，百度指数前十的网综中也有三部。不难看出，爱奇艺在广告营销、话题传播上的能力，丝毫不比自制的内容的能力差，且他们这项能力在「腾爱优」三家中应该也是最顶尖的。

• 解药三：多元的货币化手段

7月17日，爱奇艺作价20亿全资收购移动游戏开发商与运营商天象互动，后者旗下拥有《醉玲珑》、《花千骨》等游戏。天象互动曾成功将《花千骨》由IP落地游戏，并以月流水近2亿收入创造了影游联动典范。爱奇艺的这次收购，为的是双方能更好地业务协同。

如果再把这件事与更早前「百度将百度糯米的电影票业务整合入爱奇艺」的动作，不难看出，在不远的将来，爱奇艺的营收将相当多元，进而从长视频行业激烈的竞争中脱身。

事实上，爱奇艺目前已形成由IP向外延伸的9大货币化手段，广告和会员占营收的八成，其余还有经纪、打赏、出版、发行、授权、电商等。

4、写在最后：

在内，爱奇艺付费会员增速乏力且年度会员较少；在外，竞争对手及来自抖音快手对于用户时间的侵蚀，也让爱奇艺如牛负重。

「毒圈」逼近，爱奇艺正在慌忙奔逃。

但好在爱奇艺在跑毒的过程中，也发现了某些「独家」解药，甚至可能成为逆袭的「灵药」。（本文首发钛媒体）

【钛媒体作者介绍：文/Leo刘尊】