看携程年报:解析股权激励

摘要: 由于如家、汉庭业务保持快速增长,携程网在这两家的投资自然有相应的投资收益。

由于如家、汉庭业务保持快速增长,携程网在这两家的投资自然有相应的投资收益。

携程网2012年20-F年报批露员工持股情况。截止2012年12月31日,携程网拥有5,433,541份期权。

其期权明细如下:

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从上表中,我们看到一个奇怪的现象就是行权价竟然高达150.73美元。纵观携程网的股价,其股价最高时,也就是50美元上下。下表是携程网自公开上市以来的股价走势图:

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行权价大大超过公司股票的价格是有点不太合常理。一般来讲,行权价的价格一般为行权日公司的股票的价格。

这是怎么一回事呢?

在20-F第F-11页,提到ADS与普通股份的转换情况

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自2010年1月21日,携程网4个ADS代表1个普通股。而一分普通股对应一份期权。这样我们可以将上表期权价调整成以ADS列示如下:

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调整后的ADS期权为21734164份,而期权的行权价范围从4.88元到37.68元。

近三个月来,携程网的股价表现低迷,下表是携程网近三月股价走势图

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近三个月来,携程网平均股价为24.4美元(根据雅虎财经数据计算而得)。如此低迷的股价对期权的行权自然会有影响。目前携程网的行权价在24.4美元以上期权ADS有10,020,472份,占未行权期权总数的46%,而行权价高于股票目前市价的一个直接导致这些期权无法行权。另有1,385,068份期权在行权价24.18美元,非常接近目前的市价。如果股价持续下跌,将会对携程网公司期权的行权产生较大影响。而期权激励是上市公司挽留重要岗位、核心人才的一种重要的手段,携程网股价持续下跌将会使更多的期权激励有可能成为一纸空文,成为无法兑现的空头支票。这将对公司员工产生情绪或思想上的波动。而之前去哪儿网宣称前往携程网总部招入亦对携程网的员工思想造成一定的影响。携程网的内忧似有迹象。

近年来随着一批新兴在线旅游企业的崛起,携程一家独大的市场格局也已不再。网站流量已被去哪儿网超越,而机票预订业务已被去哪儿网平台所超越,呼叫中心的商业模式也让携程面临成本上升的压力,酒店业务面临艺龙团购的直面竞争。携程网的2012年Q1利润预期还会下降。携程目前在注重竞争激烈的外患时,内部隐忧似已体现。携程需要一场变革与创新,以重新巩固自身的护城河,从而避免内忧外患的双重冲击。

携程网2011年报中批露携程网与如家、汉庭的一些情况

携程目前持有如家14,400,765股份,占有约18%的股份。除了持有如家18%的股份外,携程网两名董事亦是如家两名董事。基于此事实,携程网对如家的经营具有重大影响,故携程网采用权益法核对针对如家的投资。

目前,$携程(CTRP)$持有汉庭22,049,446的股份,占有约9%的股份。携程网一名董事亦是汉庭的董事,另外携程网的一名家庭成员是汉庭的董事,基于此事实,携程网并未对如家的经营具有重大影响,故携程网将汉庭的投资划分为持有至到期投资。

尽管携程网并不需要合并如家、汉庭,但如家、汉庭是携程网的关联方。

携程网20-F第F-32页披露与如家、汉庭的关联交易中,我们看到以下一组数据。

从携程网与如家、汉庭的交易中,我们可以看到携程网与此二家连锁酒店的交易额近三年逐渐呈下降趋势。

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而如家、汉庭的销售收入近三年却逐年呈上升超势

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倘若我们假定携程代理如家、汉庭酒店的佣金为15%

我们可依据上表测算出携程代理如家、汉庭酒店收入占这两家总收入的比重。

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从上表可以看出,携程贡献如家、汉庭收入占如家、汉庭的收入比重并不大,而且逐年呈下降趋势。

由以上的分析,我们可以初步有这样的印象,就是尽管如家、汉庭近三年的收入呈上升趋势,而携程贡献如家、汉庭收入呈持续下降趋势,而且对如家、汉庭收入比重并不大,2011年携程网对汉庭、如家的收入分别为2%,3%。

汉庭2011年20-F第30页提到汉庭的销售策略:

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目前汉庭96%的收入通过汉庭拥有的销售平台,而4%通过代理平台来实现。汉庭拥有的销售平台主要是通过汉庭会员项目、汉庭E-会员项目来拓展自身的业务。

由于如家2011年20-F暂未发布,我们查阅了如家2010年20-F,在第33页提到了如家的销售渠道。

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如家的收入主要来源于如家的中心预订系统及免费热线电话,第三方旅行代理机构及公司旅行中心。下表反映各销售渠道对如家收入的贡献率。

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从上表可以看到,第三方代理对如家收入的贡献只有4%左右。

从汉庭、如家销售渠道可以看出,汉庭、如家这类的经济连续酒店主要还是依赖于自身建立的会员及预订系统。而对于第三方代理的依赖性并不是很强。随着会员增加、预订系统网络的完善,他们对第三方代理的依赖性越来越弱,从携程网与如家、汉庭之间交易额逐渐下降也能反映出这种趋势。

由于如家、汉庭业务保持快速增长,携程网在这两家的投资自然有相应的投资收益。当然尽管通过投资如家、汉庭并派驻董事对如家、汉庭的业务施加一定的影响,但携程网作为在线旅游的第三方代理并不能与如家、汉庭这样的经济型的连锁酒店的业务合作获得协同效应。如家、汉庭一旦建立自身的会员体系与预订网络,也并不需要在第三方代理上加大投入来拓展自身的业务。

本文系作者 李云辉 授权钛媒体发表,并经钛媒体编辑,转载请注明出处、作者和本文链接
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李云辉
李云辉

互联网评论人。网名@Hotashang 获2012 Donews互联网颁奖盛典“互联网年度最受关注评论人”,获虎嗅网周年庆年度贡献“十佳“,微信公众ID:Hotashang2013 SOHU自媒体-IT之棱镜

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