【钛媒体综合】邮储银行今日正式挂牌港交所，开盘价4.76港元，与发行价一致。

根据发售价每股H股4.76 港元计算，经扣除全球发售相关承销佣金及其他估计开支后，并假设超额配股权未获行使，邮储银行将收取的全球发售所得款项净额估计约为56，627百万港元。

而这些融资主要是来自国内大型企业的投资者，包括中船重工、上港集团、海航集团、国家电网等6家。

值得注意的是，作为中国第五大银行，邮储银行最新市值约3841亿港元，尚不及A股的民生银行。这说明，国际投资者对于中国大型银行资产质量忧虑重重。

倚重个人银行业务

邮储倚重个人银行业务，这与互联网金融公司的创新方向一致。其中，农村个人贷款和线下吸储能力是邮储两大特色。

去年，邮储1,906亿收入中，个人银行业务占比近7成。2013-2015年，邮储个人贷款余额复合增长率29%。因此，分析邮储的核心指标对于互金公司具有一定参考意义。

目前，邮储最主要的风控手段依然是房产抵押。邮储个人贷款最新余额1.3万亿，房产类占比接近60%。在保证了贷款质量的同时，这也导致其合同利率很低，个人消费贷款平均加权利率仅为5.08%，只有农村贷款的一半。

除了安全的房产消费贷款，邮储也在积极拓展个人信贷产品，但进展一般。邮储目前3款信贷产品针对经营需求，还有3款消费类贷款产品正在试点。

在信用卡领域，邮储信用卡存量1,046万张，年消费额3,517亿，最新余额突破450亿。这个数据在信用卡领域只能算是中庸。我们预计，蚂蚁花呗和借呗今年底就有望超过这个水平。

邮储另一个信贷主体是控股子公司中邮消费金融。去年底中邮消费金融开业，最新贷款余额已经突破10亿。为了近距离接触互联网金融，邮储还与蚂蚁金服完成交叉持股。今年6月，邮储加入了天猫的车秒贷业务，为汽车买家提供授信。

股价仍有10%-20%下跌可能

在理财产品分销上，邮储丝毫不弱于一流互金平台。不过，邮储当前市净率>1，超过其他银行股，我们预计股价仍有10%-20%下跌空间。

邮储的理财产品分销能力明显超过互金平台。2015年，邮储个人理财产品发行1.07万亿，2016年上半年预计在7,000亿。相比之下，互金领头羊陆金所，上半年理财产品交易额6,660亿，实际发行产品预计只有2,000亿。

但邮储产品发行费率低，仅为2‰，是陆金所的一半。而且邮储理财产品平均周期只有4-5个月，实际AUM为4,500亿，只高出陆金所30%。

邮储还通过基金、保险代销赚取代理手续费，每年也能获取几十亿收入。这两部分手续费收入增速超过50%，并不亚于互金平台。银行理财业务并没有大家想象的那么羸弱，想把居民存款从银行手中抢走也没有那么容易。

虽然邮储的发展势头正猛，但股价仍有下跌的可能。因为邮储是国有企业，发行价不允许PB<1，否则将被定性为国有资产流失。此外，邮储的资产中，贷款占比仅1/4，风险敞口小。

邮储2015年净利润349亿，P/E为8，也大幅超过港股同业水平。所以业内预计，邮储还有10-20%的下跌空间，股价终将回归行业均值。

网点数量超过4万个

据资料显示，中国邮政储蓄银行于2007年3月正式成立。

2012年1月，中国邮政储蓄银行有限责任公司依法整体变更为中国邮政储蓄银行股份有限公司；2015年12月，邮储银行成功引进十家境内外战略投资者；2016年9月28日，邮储银行在香港上市。

截至2016年3月31日，邮储银行的网点数量超过4万个，纵贯全国、遍布城乡；个人客户数量超过5亿户，基数大、粘性强。截至2015年12月31日，邮储银行个人存款占存款总额比例为85.4%，个人贷款占贷款总额比例为49.4%，个人银行业务税前利润占比46.0%，高于其他大型商业银行的平均水平。

此前，在2015年12月，邮储银行引入瑞银、中国人寿、中国电信、加拿大养老基金投资公司、蚂蚁金服、摩根大通、Fullerton Management Pte Ltd、国际金融公司、星展银行及深圳腾讯等十家战略投资者，实现了股权结构的多元化，提升了自身的综合实力。

依托中国邮政集团公司的代理网点，邮储银行建立了中国银行业唯一的“自营＋代理”运营模式。4万多个遍布中国城乡的网点使得邮储银行，和其他银行相比，其庞大分销系统有着明显的优势。因此，此次的上市不是突如其来。

净募资566亿港元的成绩，也使得邮储银行成为年内全球最大IPO。