爱奇艺私有化告吹,说到底还是“政策因素”

摘要: 从百度和爱奇艺内外的形势来看,什么反对质疑都是毛毛雨,唯一能让李彦宏罢手的,是国内各种复杂市场与政策因素——放弃MBO只是借坡下驴之举,所谓Acacia Partners引发的压力可以忽略不计。

百度董事长李彦宏和爱奇艺CEO龚宇在内的买家,正式宣布放弃收购百度持有的爱奇艺80.5%的股权,即刻生效。对此,爱奇艺官方回应,感谢媒体及公众对爱奇艺的关心,爱奇艺将一以贯之地专注于自身业务的发展,为广大用户提供更好的视频娱乐生活服务。

爱奇艺的MBO,原本是爱奇艺私有化回归的第一步,李彦宏和龚宇原计划按照28亿美金的价格,收购百度持有的爱奇艺80.5%的全部已发行股份。按这个收购价格计算,爱奇艺估值折合人民币220亿元。

然而,7月19日,百度美国小股东——对冲基金Acacia Partners发布公开信,认为李彦宏龚宇MBO的价格太低,爱奇艺估值应不低于58亿美金。

看起来,这份公开信正是此次MBO暂停的导火索。

7月19日,百度机构股东、对冲基金Acacia Partners发布公开信,反对管理层收购(MBO)爱奇艺,25日,李彦宏等发表公开信,表示若特别委员会无异议,则将撤回“非约束性收购意向书”。

这是个令人匪夷所思的决定,要知道,李彦宏夫妇控制着百度董事会过半的投票权,若要决议收购,也并非难事。从2月至今的五个多月里,各方究竟发生了什么?Acacia Partners的公开信真有那么立竿见影?终止MBO会对百度和爱奇艺分别发生什么影响?

官方解释:为何撤回?

李彦宏等人的声明指出了MBO被撤回的背景:国内上市不确定性极大,且在框架和交易价格上与百度方面无法达成一致意见。

事实上,当下国内市场环境与今年2月提出高管收购时相比,有了极大变化,一旦爱奇艺回归国内,有可能面临上市遥遥无期的窘境。李彦宏等人的声明依然坚持“现有提供的价格处于合理的市场价值范围之内”,理由是爱奇艺还处于亏损状态——这与Acacia Partners主张的58亿美元估值有巨大差距。

一位要求匿名的官方人士表示,这种估值差异是可以理解的。

通常情况下,MBO的一个重要前提是公司发展较为平稳,而爱奇艺则不然,在宣布各项指标都超过优酷之后,爱奇艺的付费会员数在今年初就超过千万,而在6月,这个数字已经翻番,超过2000万(尽管“淘宝低价买会员”的质疑不绝于耳,但股东并不care啊,圈用户最重要),加上5月的“爱奇艺世界”大会上又宣布VR生态、7月宣布进入直播领域,这些都是2月MBO时所不曾预料到的大事件。

百度股东感觉爱奇艺的估值偏低也是情理之中的事,他比喻说,这和国内那些“地产商降价之后,曾经高价买楼的业主抗议”的现象非常类似,“2月发出收购的估值是相对合理的,但现在估值肯定比2月要高很多,股东们理所当然会觉得是被贱卖。”虽然百度的股东们谈不上“没有契约精神”,但想必也令李彦宏和龚宇很无奈。

冰山之下是更多疑问。真与百度/爱奇艺股东谈崩了?

爱奇艺前两大股东分别是百度和小米。

百度方面。通常的MBO在一开始双方就会有一定程度的默契,而在爱奇艺的MBO过程中,这个默契一开始似乎是存在的,因为在李彦宏等人公布MBO计划之后不到一周,百度方面即宣布:

聘请摩根大通证券(亚太)有限公司作为爱奇艺MBO交易中该公司董事会特别委员会的财务顾问,并聘请迈普达律师事务所为开曼群岛法律顾问、汉坤律师事务所为中国法律顾问。

但这次李彦宏等人的公开信显示,是在预备阶段之后的执行阶段(即双方谈判),反而出现了意见分歧,这是颇可耐人寻味的细节。

如果摒弃“与百度股东不和导致谈崩”之类的阴谋论,另一个可能就是,李彦宏自己要放弃,这一点,我们稍后再谈。

小米方面。在Acacia Partners发出公开信之后,腾讯科技即有分析指出,爱奇艺第二大股东小米/顺为并无退出计划。这可能给人的错觉是,爱奇艺第二大股东小米/顺为也是此次MBO的一大障碍。但事实是,李彦宏和龚宇所提出的MBO计划只是针对百度所持80.5%股份,本就与小米/顺为无关,后者亦无须考虑退出,因此要说小米/顺为反对这场MBO,是有点滑稽和自作多情了。

进一步讲,如果要收购小米/顺为手中的股份,也不是不可能——2015年阿里全资收购优酷土豆的时候,曾以数千万美元入股优酷土豆的小米也并没有反对意见嘛,唯一的区别是,阿里给出了较高的溢价(阿里的报价比前一交易日股价溢价30.2%,按最近三个月交易量加权平均价格则溢价44.5%)。

放弃MBO,是受到Acacia Partners的压力吗?

正如我们在《百度股东给爱奇艺开药方,恐是白忙一场》中指出的,Acacia Partners如果真想单枪匹马将李彦宏和龚宇放倒,恐怕没那个能耐——虽然Acacia Partners是百度的大机构股东,但持股比例和投票权都远远不及李彦宏夫妇(百度股权的约20%,董事会投票权超60%),能量实在不足以令收购方回心转意,毕竟,若要真的想促成这笔交易,李彦宏大可动用手头资源来结束争议。

但事实是,李彦宏放弃了。

而两封公开信也有着重重疑点。2月公布的MBO计划,在5个月之后,百度机构股东才发出反对意见的公开信,明显不合常理。更诡异的是,在这个对冲基金、非权重股东Acacia Partners发出公开信之后不到一周(根据腾讯财经提供的消息,Acacia Partners给媒体的公开信为7月18日,而格致君看到的李彦宏等人英文原文标注的时间为7月22日),李彦宏等人就宣布放弃MBO。

事出反常必有妖,我们似乎可以听到双方心里的小算盘在噼里啪啦作响—

  • 如果Acacia Partners提前嗅到谈判破裂的气氛之后,那么尽快发布公开信,有利于给外界留下“专业投资人”的印象,算是对外形象公关。
  • 如果市场环境不好,国内上市遥遥无期,与百度股东谈判不顺,李彦宏等人不想继续MBO了,那么找个国外投资机构做个声明,借坡下驴也是很不错的选择,顺便还塑造自己“顾及投资人利益”的形象。甚至,这根本就是个双簧戏呢?

李彦宏当然不会因为区区一封公开信就轻易退让,这不是他的行事风格。从百度和爱奇艺内外的形势来看,什么反对质疑都是毛毛雨,唯一能让李彦宏罢手的,是国内各种复杂市场与政策因素——放弃MBO只是借坡下驴之举,所谓Acacia Partners引发的压力可以忽略不计。

不走运的爱奇艺

电视也卖过,盒子也卖过,手机也卖过,版权大战杀得优酷只有招架之力,VR和直播也都赶上了热点,但事已至此,谁都看得出爱奇艺的上市之路实在是过于崎岖坎坷了:一开始赴美上市,但投资人不认可,再后来想MBO拆除VIE迅速在国内上市,却又遇到政策突变,“战略新兴板”取消,与百度股东的MBO谈判也不顺利……国内上市在短期内不太可能了,在国外能否上市又属未知。

爱奇艺与百度的关系,和腾讯视频与腾讯,优酷土豆与阿里的关系都不同。虽然都依靠母公司烧钱竞争,但爱奇艺独立性更强。爱奇艺在美国市场不受认可,在中国市场也未必能受到青睐,优酷土豆从纽交所退市,对爱奇艺来说未尝不是一个补缺的好机会,至于是否还会被低估,仍然无法预判。而先前流传的“视频网站不得到境外上市”的政策传闻靴子,至今还未落地。

而今年5月,自2008年就开始出现的国资入股视频网站的政策(即所谓“特殊管理股”)传言,再次死灰复燃。彭博社甚至援引知情人士消息说,广电总局已召集网络视频企业开会,建议在6月10日之前签署引入国资入股的意向文件。尽管后续传闻表明,多数与会视频网站负责人对此兴趣都不大,但这些人之所以敢于表现出“兴趣不大”的态度,也是因为“国资入股”只是“意见征询”和建议,并没有强制要求。

但“强制要求”的风险还是存在的。广电对互联网电视、盒子及内置App的严厉管控,令乐视的硬件业务经历了九死一生,如今爱奇艺和一众视频网站要是也碰上一出“国资入股”的戏,并“交出1%~10%的股权,让出一名董事名额,并拥有在试听内容的生产、投资、合作的表决权、审查权、以及主管内容高管任命的表决权”,百度和爱奇艺肯甘心吗?毕竟,国资背景的高管要直接干预内容,影响还是很大的。

在这次尴尬的终止MBO过程中,百度股东看好爱奇艺后市表现的态度和百度“继续支持”的承诺,是龚宇唯一可资欣慰的信号。但终止MBO的直接后果,将百度继续背了包袱,财报也不会很好看(届时那些反对MBO的股东还会支持百度股价吗?),而此次放弃MBO之后,各方依然如往常一样,对爱奇艺上市的方向和时间表等敏感问题只字未提。

这似乎是一场看不到结局的戏。

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左手娱乐,右手资本,你就是跨界达人!(公众号:yulezibenlun)

评论(3

  • 稳健共赢 稳健共赢 2016-07-28 16:56 via pc

    2_ 你总是心太贪,心太贪, 
       
    7--  独自一个人,犹豫到收盘, 

    1----你无怨无悔的捂着那个股,
     
    9----我知道你根本,没那么坚决。 
     
    9----你总是心太贪,心太贪,
     
    5----把所有美梦,都自己想, 
     
    3----想买总是简单,想卖太难, 
     
    8----不能再涨,就别再指望。 
     
    2----夜深了,你还不想睡,
     
    9----不如尝试一次 
     
    !!!!!号 码连 接起来!!!你懂得

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  • 天远 天远 2016-07-28 08:29 via android

    阴险的用心总是接冠冕的借口掩盖

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  • 阿胶街 阿胶街 2016-07-26 11:28 via android

    放弃吧或许很好

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Oh! no

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