“来找我们的都是上市公司，有谈并购的，也有谈股权合作的，也有很多出价高于2亿，但最后考虑下来我们还是和华策合作。” 这是北京自由酷鲸影业CEO张宁对娱乐资本论透露的投资细节。

6月27日晚间这笔投资在随着华策影视的公告正式面世，华策以自有资金4000万，投资曾出品过电影《绣春刀》的北京自由酷鲸影业有限公司 （以下简称自由酷鲸），占股20%，公司投后估值2亿。

双方约定，在未来8年内，公司核心创作人员路阳、张宁承诺自由酷鲸制作不少于 16 部影视作品(包括电影、电视剧、网络剧),其中由路阳担任导演的电影作品数量不少于 3 部，华策拥有上述作品的优先投资权。 

简而言之，华策4000万投资的其实是路阳和张宁，前者作为电影《绣春刀》的导演，后者作为制片人，都拥有超过8年的影视从业经验，是华策进军电影产业重要的合作伙伴。

这也符合华策在影视上的一贯逻辑，从增资张嘉佳“时间海”影视公司，到投资艾美奖最佳纪录片《归途列车》的导演赵琦，再到路阳，华策正在通过导演、制作人，快速圈定资源，从电视剧跨入电影行业。

华策2509倍PE投资路阳公司，高了还是低了？

“我们害怕失去独立性，对资本很谨慎，一些提出并购、大比例收购的上市公司我们都没有考虑，华策对我们很尊重，整个谈判过程让我们很舒服，也特别尊重我们的独立性。”张宁表示，在这次投资中，华策没有提出对赌协议，这让他们不用为完成业绩而“疲于奔命”。

张宁还透露，虽然整个谈判过程长达半年，但是这2亿的估值双方并没有太多分歧，第一次谈判就敲定；后来华策方面甚至认为2亿有点低，希望抬高估值。“尽管没有业绩对赌，但估值太高，我们会被市场逼着加快创作速度，所以我们不太希望高估值。”

有意思的是，公告显示2015 年自由酷鲸实现营业收入 248.97 万元,净利润 7.97 万元，这意味着这一投资PE 高达2509倍。

“我们利润虽然不高，但是我们有一个成熟的团队，有优质的作品，从这点来说，2亿估值一点都不高。”张宁对娱乐资本论表示，以路阳为首的创作班底都是北京电影学院毕业的专业人才，涵盖导演、编剧、摄影、美工等电影链条上的各个职位，其中多人曾获金马、金像、华表、金鸡、百花等奖项。

“我们团队都是经过多年磨合的，合作的很稳定，也很有默契。”张宁对娱乐资本论表示，目前团队正在操作的项目有《绣春刀:修罗战场》、电视剧《解忧公主》、《绣春刀·帝国之影》以及网剧《绣春刀》。

华策此次增资后，拥有的版权库也会与自由酷鲸共享，双方也会展开更多合作，类似于克顿和华策的关系，成为精品内容生产者，未来，华策拥有改编权的《亲爱的翻译官》电影版将由自由酷鲸操刀。

在华策增资后，公司股权变化为：电影《绣春刀》导演和制片人路阳、张宁合计持股60%，永康自由酷鲸持股20%，华策持股20%。

“这次开放的份额不太多，主要是为下一轮投资者考虑，接下来我们还会引进新的投资者，但控制权不会丢失。”张宁对娱乐资本论表示这是他和路阳的共识，他们两人是多年的合作伙伴，彼此相互信任。

手握20亿的华策，买了哪些公司？

华策4000万投资路阳、张宁的公司，在动辄上亿的影视并购案中毫不起眼，但对于华策公司SIP＋X 战略来说，至关重要。

2015年上半年以来，华策在拿到百度、泰康、朱雀、建设文投以及雷军5个联合投资者20亿元注资后，投资变的异常活跃和激进，逐渐形成自己的泛娱乐圈生态。

华策为这个发展路径取名为SIP＋X 计划，公司的传统影视剧内容全面升级为全网剧,定位为覆盖全网全渠道的影视剧内容,围绕超级IP(SIP)进行产品矩阵的开发＋电影和综艺内容迅速壮大补强，仅半年的时间已经接连出手，投资了多家影视公司。

2016年3月8日，华策影视公告宣布1470万元战略投资国内一线VR/AR影像内容&VR直播制作公司“兰亭数字”，双方计划未来每年合作多部VR内容项目。此次战略投资的宣布，标志着华策正式揭开“VR内容生态”布局。

2016年3月9日，华策宣布拟使用自有资金 500万元，与赵琦及其合伙人共同成立新公司，华策占股 10%，双方将联手聚焦“真实影像的VR（虚拟现实）内容制作”。赵琦作为著名纪录片制作人，创作过《归途列车》《千锤百炼》《殇城》《中国市长》等作品。

2016年3月15日，华策宣布将以8463万元收购万达集团和王健林合计持有的万达影视传媒有限公司0.53%的股权。同时，出资1.15亿元增资青岛万达影视，增资后将持有0.61%的股权。

2016年3月23日，华策宣布拟以自有资金640万元向热波科技增资，增资完成后公司持有热波科技8.60%的股权，热波科技以提供大量优质 VR 视频内容资源取胜，创作了包括《占星公寓》《行走费洛蒙》《和女神的12个小时》等一些列实验性VR 影视作品，且旗下拥有60部先锋话剧版权。

2016年5月16日，华策宣布拟以自有资金5000万元向杭州晨熹多媒体科技有限公司增资，增资完成后公司持有目标公司0.36%的股权，目标公司旗下拥有互联网售票平台“淘宝电影”。

2016年5月19日，华策影视对外发布公告称，拟300万元投资翼翔冰雪公司，占股10%，投资后双方将围绕着冰舞体育综艺节目《冰上星舞》展开合作，这是一档专业性、竞技性非常高的节目，是华策董事长赵依芳陪同习大大访英期间签订的一项合作协议。

激进投资背后的逻辑：华策要学小马和光线？

尽管华策几次投资工作室显得比较激进，但背后却有一条清晰的逻辑线：与之前光线投资田晓鹏、邓超的公司类似，都是通过对公司股权投资来圈产业链上游的创作资源，以确保拥有持续的内容生产能力。

业内最先采用这一逻辑的企业其实小马奔腾。在2012年前后，小马曾经拥有吴宇森、张一白、宁浩、张建栋、韦大军、刘恒、芦苇、宁财神、兰小龙、李修文、束煥等多位编剧和导演。也正是在这批创作人才进来之后，这家达到了史上最辉煌的时刻。后来，业内人士对小马更多的评价是：跟业内许多其他影视公司绑定明星的做法不同，小马独具眼光，更倾向于从创作上游抓资源。

在小马之后，另一家采取类似投资逻辑的公司是光线传媒。比如，为了绑定导演邓超，此前光线传媒低调投资了他的公司——天津橙子映像传媒有限公司，拿到了27%股权。今年年初，光线还投资了耽美剧制作公司锋芒文化（点击蓝字复习），主要的目的就是为了绑定这家公司的创始人柴鸡蛋。

而在动漫电影板块的布局中，光线的这一投资逻辑体现得尤为明显。去年年底，光线传媒投资了13家动漫公司，共同组成立彩条屋影业。在这些动漫公司中，光线的投资比例有些还不到15%，甚至还投资了团队不足10人的公司。但这些公司不外乎两大特点：除了握有知名IP外，还拥有知名导演或者是创作人才。

比较典型的案例比如十月动画文化有《大圣归来》导演田晓鹏，玄机动画有《秦时明月》导演沈乐平，彼岸天（北京）文化有《大鱼海棠》的导演梁旋和张春等。

如今，再来看华策，算是小马和光线之后，践行投资导演工作室以获得更多资源甚至是深度切入产业链这一策略的跟随者。从公司内部看，华策以电视剧起家，相比其他成熟的电影公司，从去年开始，华策投资、发行的电影《刺客聂隐娘》《我的少女时代》等陆续上映，想要在短时间内在电影方面打开局面，投资一些具备电影生产和制作能力的公司是一条捷径。

另一方面，华策的做法也是市场环境所迫。目前电影市场供给和需求呈倒挂状态，导演、制片人等上游创作群体成为行业的“硬通货”资源，不少创作人员借助自身优势成立自己的工作室或者公司，某种程度上分散了电影行业的资源集中度。此时，就算大型上市公司为了能够拿到优质项目也要跟这些导演合作。

最典型的案例就是今年春节档的《美人鱼》，华谊兄弟和博纳影业都曾经对周星驰的公司提出保底发行，但最终都没参与到这个项目中来。

在这种情况下，作为后起的电影公司，华策要想拿到优质的项目资源，一种方式是保底发行；另一种就是跟上游的导演工作室进行股权合作。后者显然比前者更保险，更持久。

【钛媒体作者介绍：文/光影重梅 高庆秀，编辑/郑道森，制图/光影重梅】

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