估值超40亿美金,Lending Club给中国创业者的鸡血与陷阱

摘要: Lending Club上市这其实给中国P2P平台挖了一个很大的陷阱,40亿美元的估值足够精神出一次轨了。但如果不把三个坑填平,国内互联网金融离上市之路将会变的和《匆匆那年》的乔燃一样,你爱着“上市”,可“上市”并不爱你。

Lending Club从IPO传闻,到正式路演,半年时间内,灰姑娘即将“转正”。美国证券交易委员会(SEC)文件显示,LendingClub于12月1日更新其招股说明书,将IPO发行价区间定为10美元~12美元/股之间,预计发行5770万股。若以12美元的价格上限计算,其将在此次IPO中最高融资6.924亿美元。按照区间中值计算,LendingClub的市值约为40亿美元。其承销团队为摩根士丹利、高盛、瑞士信贷以及花旗集团。

什么是Lending Club,可以详看钛媒体上此前长篇深度报道《移植P2P金融模式,Lending Club的中国实验》(链接:http://www.tmtpost.com/115008.html)。

这其实给中国P2P平台挖了一个很大的陷阱,40亿美元的估值足够精神出一次轨了。但如果不把三个坑填平,国内互联网金融离上市之路将会变的和《匆匆那年》的乔燃一样,你爱着“上市”,可“上市”并不爱你。

 

第一,P2P不能复制团购模式,发标登记制度对于P2P监管的重要性不可替代。

2010年,所有网站都在团购市场烧钱,三年之后,一千家团购网站只剩下美团、糯米、大众点评等三家,团购模式渐渐被历史和现实所淘汰。2013年开始,所有网站都在做互联网金融,“P2P”会是团购的再次翻版吗?目前,1400多个平台大部分是没有门槛的,平台的可复制性,一个新平台只是回收旧瓶装上新醋而已;平台的无创新性,顶多只换了一个域名而已;平台的先天不足,这是金融市场,而不是互联网市场,定规则的是监管部门而不是用户。

因此,我在看LendingClub招股书时发现,SEC要求P2P公司将发标作为证券登记,接受《1933证券法》的监管。中国P2P平台的发标是否应该“证券登记”呢?这里面埋了一个很大的雷区。目前,中国正推行实名制,用户的个人信息只是作为平台给标的留档时候的备案文件,并没有像登记股权一样在证监会进行法律上的确权。另外,作为银监会管辖的一部分,P2P平台是不能证券登记的。但是,未来P2P平台的发标登记制度应该参考证券登记制度,将予以法律承认。

中国的证券登记制度,按照2006年7月25日中国证监会批准的《中国证券登记结算有限责任公司证券登记规则》来进行的。内容主要包括但不限于以下内容:证券持有人姓名或名称、有效身份证明文件号码、通讯地址;证券账户号码、持有证券名称、数量、托管机构;限售情况、司法冻结、质押登记(等证券持有状态)。它的意义在于中国结算根据交易结果修改证券持有人名册,投资者才能成为该证券法律意义上的持有人。

发标登记制度对P2P有什么作用呢?以91旺财为例,之前每一次发标时,发布发标公告。对项目进行线上风控线下尽职调查,对投资人的一些信息进行备案。之后除了这些还需要向有关部门报备。其意义是:首先,平台上的用户只有在P2P登记之后,获得的收益是合法的,其次就是让P2P债权转让有法可依,作为一个收益权凭证,有了二次转让的可能,包括继承权等等。最后就是万一出现坏账之后,用户投诉有了法律凭证。

 

第二,P2P并不是单纯的民间借贷,未来或多关注收益权凭证而非平台运营。

搜狐财经的报告显示,全国P2P市场的规模大概在1000亿左右,宝宝类产品在1.5万亿,银行理财在25万亿。1000亿和1.5万亿都被认为是互联网金融的代表,与25万亿的市场规模来看,这意味着被视为中小企业融资救星的P2P,规模还不是不高。P2P不单纯民间借贷,而是中小企业融资贯通上下游的“渠道”,而P2P与银行理财产品之间的差值,一定程度上可以反映中小企业融资难易程度。差值越大,融资成本越高。差值越小,融资成本就越低。

在美国,对P2P网络贷款的监管以证券监管为主,P2P平台必须在发行说明书中不断更新每一笔票据的信息,包括对应贷款的条款、借款人的匿名信息等。收益权凭证既是P2P网络贷款运行框架的核心,也是对P2P网络贷款进行监管的“抓手”。在中国颠倒了过来,我国P2P网络贷款更接近互联网上的民间借贷,更关注和限制的却是平台运营状况,导致在追偿时拿不出有效证据,陷入长时间的诉讼等。

因此,未来在推进收益权凭证的建设上,P2P平台平台运营性风险和收益权凭证“两手抓,两手都要硬”。(1)P2P监管政策应该比民间借贷的政策更严格,现在红线是民间借贷不能超过贷款基准利率的四倍。平台作为信息中介存在,不能把风险集中在担保机构里,通过帮助投资人的申请收益权凭证分解一些风险。

(2)在现实里,通过整理网贷市场数据时我们发现一个现象,那就是P2P交易量最大的省份与P2P平台跑路呈现的是正相关,而P2P收益率水平与平台出问题是负相关的。这说明收益率对于P2P平台的安全性有着很大的关联性,在收益与安全面前,未来高收益平台让位于高安全性平台,降低收益率或成为发展的一个趋势。

 

第三,Lending Club IPO对于整个行业有利,但对国内A股互联网金融上市应区别对待。

 

在Lending Club路演PPT里,用七个方面谈到投资的亮点。分别是:

1.Our Mission is to Transform the Banking System(我们的使命是升级银行体系);

2. Large Market Opportunity/Disruptive(巨大的市场潜力);

3.Strong Value Proposition to Borrowers and Investors(对于借款人和投资者最有价值建议);

4.Proprietary Technology Platform and Sophisticated Risk Assessment(专业技术平台和复杂的风险评估);

5.Leading Online Marketplace(引领在线市场);

6.Network Effects(互联网影响力);

7.Attractive Financial Model(具有吸引力的金融模型)。

这对中国P2P网贷平台来说,是重要价值的体现。但是,赴美上市和A股上市是两个不同的概念,尤其在金融等关键领域,想赴美上市的可能性几乎为零。所以,对于国内P2P平台,A股就是生死场,要么生的伟大,要么死的光荣。但由于外资政策、股权结构、金融特殊性等因素(例如证监会放开外资但不支持其独立上市;沪港通让外资曲线购入A股但还不能完全在A股二级市场买卖;合资上市时,有30%持股比例红线等等),导致一个行业的潜规则,那就是A股上市更看重人民币,通过美元融资的平台“不招A股待见”。

最后,Lending Club上市计划曝光之后,国内互联网金融上市加快步伐。目前,91金融吴文雄透露,作为纯内资的91金融,已在上市辅导阶段,B轮融资的海通证券将作为承销商,正在分步骤、有节奏的准备上市前期的资料等。除此之外,蚂蚁金服等把2016年上市作为重要目标,A股第一股的争夺也将白热化。中外互联网金融企业上市计划,对于行业来说,无疑是一个“兴奋剂”。对国内P2P平台来说,2016年,除了上市引发的马太效应外,更多资产重组会发生,如何在下一轮融资中回购外资股权或将被提上议程。

本文系作者 包子大饼葱 授权钛媒体发表,并经钛媒体编辑,转载请注明出处、作者和本文链接
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包子大饼葱
包子大饼葱

单调的互联网金融从业者

评论(14

  • 飛義崋 飛義崋 2014-12-26 09:12 via pc

    野蛮生长

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  • djsgvaj djsgvaj 2014-12-14 17:03 via pc

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  • chbin66 chbin66 2014-12-09 11:16 via pc

    风控

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  • 伊人流飞 伊人流飞 2014-12-09 08:53 via pc

    看好宜信

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  • 布拉格武侠 布拉格武侠 2014-12-09 08:36 via pc

    国内就看宜信和人人贷了

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  • ִһ̬ ִһ̬ 2014-12-08 19:10 via pc

    水土不服

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  • jinlin_123 jinlin_123 2014-12-08 18:11 via pc

    上市公司忙上市,我觉得真正赚钱的应该是券商啊!

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  • 秦迪 秦迪 2014-12-08 17:29 via pc

    又是没什么营养的推广软文

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Oh! no

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