【钛媒体综合】“资本市场永远是波动的，这很正常。但不正常的是，中国现在的资本市场有点抢钱的味道，最主要的原因在于，中国资本市场的平均估值和国际资本市场的平均估值之间有一个非常大的差价。”

在12月5日召开的搜狐财经年会上，赛富亚洲投资基金创始管理合伙人阎焱针对中国的资本市场做了主题分享。这跟前资深投资者王功权的观点如同一辙（见钛媒体前文《王功权：未来20年，已不容易产生BAT这样的企业》）

阎焱认为，在资本波动较大的情况下，关于投资什么样的企业，阎焱分享的一点是，如果一个企业的创业者他自己不做决策而让投资者做决策，这样的企业是肯定不会投的。比如58、赶集合并一事，投资人在中间起到的是牵线搭桥的作用，姚劲波和杨浩涌有合并意向，投资人才会支持。

另外，从赚钱的角度来讲，要选择商业模式可扩充性比较好的企业去投资。因为中国今后几年可能有急剧的变化，包括人民币贬值等等，需要企业有能力去应对这些变化。

虽然当下O2O领域出现了大面积死亡与寒冬，但是他对O2O仍然持乐观态度，因为在传统纯互联网领域的战斗已基本结束。今后更多模式应该是用互联网的方式来改造传统企业，回到线下，提高传统行业的运营效率。

以下是阎焱的分享，经钛媒体编辑：

人类历史上所有好事都是一会儿的，高潮都是很短的，无论政治上的高潮、经济上的高潮、生活上的高潮都是短的，这很正常。

资本市场永远是波动的，从去年上半年开始到今年上半年，回报最高的人群是大街上扫大街的大妈的时候，你会知道资本市场一定有问题。所以我们从经济学理论上来讲，在一个正常的情况下，一个正常的人做正常的投资，应该得到的回报是资本市场的平均回报。

中国现在的资本市场有点抢钱的味道，其实最主要的原因就是，中国目前资本市场的估值和国际资本市场的估值，平均水平之间有一个非常大的差价。

赚钱有两种方式，一种是把蛋糕做大，这是我们做风险投资人做的事。另外一种就是做套利，现在在中国资本市场很多，拆VIE结构回中国来，这样做的结果是套利。

刚才讲市场的收购与兼并。这种情况在一个国家里面，对于消费者来讲未必是好事，比如两家竞争的时候，过去58同城和赶集在竞争，结果就是，给消费者的服务价格都比较低，垄断以后，占了大概市场的80%以上，价格就提高了，所以对于消费者来讲并不是好事。

从国际上来看，对于这种情况是通过国家的力量、通过《反垄断法》来防止集中的垄断，垄断不仅对消费者是伤害，还有一个重要的影响就是会扼杀创新。所以在一个市场对国家里面，都是通过立法的形式来反对这种垄断。

目前中国还没有意识到这一点，中国的《反垄断法》主要是对外国，外资要到中国来买民族品牌，要通过《反垄断法》，但是对于国内的还没有。往下走的话，可能会是个问题，但是希望在移动互联网高速发展的今天，企业创新的速度因此更快，不会被垄断或者准垄断的东西来扼杀创新的力量。

58赶集合并非资本绑架

说今年是背后的几位投资人把58的姚劲波和赶集的杨浩涌圈在三里屯维斯汀酒店，包了一个总统套房，给他们说了三段话，“谈累了就歇会儿，谈伤了继续谈，饿了有饭吃，我们要的是合并”，29小时之后两家公司宣布合并了，他们谈的太累了。

这个是电影的素材，现实不是这样，投资人都是小股东，尤其是我，我是一个比较随意的人，从来不会对创业者说什么，我们顶多做一些牵线搭桥的工作，最终的决策还是创业人。因为他们是大股东，是最终的决策者，我们都会尊重大股东的意愿，如果他们两个人有合起来的意愿我们也会支持。

姚劲波和杨浩涌都是非常聪明的人，一旦做这么成功都是有主见的人，绝对不是傻帽或者随波逐流的。投资人更多的时候是顾问的角色，不会替他做决策，如果真的是一个创业者，让投资做决策，这样的企业我们是不会投的。

O2O依然有机会，仍会是投资热点

O2O是从线上到线下，指的是一个方式，不是一个行业，线上到线下可以到任何一个行业。我觉得比较准确的说法可能是这样，就是P2P是做网上，做金融，确实在去年最热，到今年上半年开始出现大面积的死亡，所以不能够用O2O这个事来说，因为里面包含的东西太广了。

中国历史上可能出现比较典型的二元经济，在中国今天是蛮典型的，第一个是互联网，以移动互联网为代表的行业非常火，大家知道，我们开会的时候都是动辄几百人，上千人，而且估值没有最高只有更高。

但是另一方面传统经济，尤其是制造业现在是水深火热。可能是中国改革以来，历史上最困难的时候。在历史上，中国消耗全世界一半以上的钢铁，铁矿石占了75%，铜占40%，我们消耗了全世界一半以上的水泥，这些价格都在大幅度下降。今天早上看到一个报告，福建一家公司破产，几千人，公司创始人找不到了。

传统行业中间，能有5%利润的传统行业已经不多见了。

中国过去几年传统行业一直在下滑，起始元年是在中国颁布新的《劳动法》以后，劳工法颁布以后制造业的成本大幅度提高，我们现在实际上劳工成本远远高于越南、菲律宾，甚至高于美国，我们做了一个计划，为什么很多企业撤回到美国，如果从投入产出的效率来看，美国已经高于中国。

投资的热点是什么？

M2或者现金这么泛滥的情况下，从赚钱的角度来讲，可能要选择商业模式规模的可扩充性比较好的企业去投资。如果不是这样，中国今后几年可能有急剧的变化，包括人民币贬值，以及人民币可转换等等，都会对这些早期企业，尤其传统行业带来更大的压力。

所以我们对于中国的O2O仍然抱有乐观态度，因为在传统纯粹的互联网领域的战斗基本已经结束，所谓BAT战役把纯粹的互联网上已经打的差不多了。但是用互联网的方式来改造，提高我们传统行业的运营效率大有空间。