【刚子解读招股书】阿里巴巴招股书要点提要

摘要: 阿里巴巴在上市前规模效益凸显,随着平台交易额的放大,阿里巴巴的收入规模亦水涨船高,相应的成本和费用占比快速下降,运营利润率和净利润率则迅速攀升。从2010财年(2009年4月1日-2010年3月31日)至今,阿里集团的运营利润率从-13.1%上升到了51.2%,净利润率从-7.5%上升至43.8%。

钛媒体注:随着证监会正式开始在网站上预披露在审企业的招股说明书,轰轰烈烈的IPO大幕正式缓缓拉开。目前在审企业679家,初步计划将于6月底之前陆续全部完成招股说明书的预披露工作。不过,每当看到企业在奔赴上市路上的数百页招股书,你们会不会又感到头大?

为帮助立志于将来从事投行或投资领域的童鞋们尽早接触资本市场,了解在国内A股IPO的游戏规则和审核理念,我们特邀钛媒体作者、中信建投公司副总裁徐显刚(“艺名”刚子),推出【刚子解读招股书】系列钛媒体投资专栏。第一篇链接见:《万达院线的“爆米花”生意》。以下是该系列第二篇,刚刚提交招股书的阿里巴巴,你应该关注哪几点?

 

在国内家喻户晓的阿里巴巴周二晚间向SEC提交了IPO(首次公开招股)招股书,根据招股说明书中披露,阿里巴巴计划通过上市筹集10亿美元资金,拟在纽约证券交易所或纳斯达克全球市场挂牌,股票交易代码尚未确定。

根据以往的经验,阿里巴巴IPO招股书中的筹资金额只是名义上的数字,根据华尔街分析师的判断,阿里巴巴的筹资额将在150亿美元到200亿美元之间。如果最终定在200亿元,这意味着将超过2012年Facebook创下的164亿美元互联网企业IPO融资纪录,以及2008年Visa信用卡IPO时的179亿美元巨额融资。

豪华的承销商团队

本次阿里巴巴美国IPO,将由投资银行瑞士信贷、德意志银行、高盛、摩根大通、摩根士丹利和花旗银行担任首次公开招股的主承销商,基本上国际上一线投行在阿里巴巴的上市大餐中均分得一杯羹。

对于像阿里巴巴这样体量、规模和影响力的企业,投行的参与和介入更多的是基于投行品牌和实力的展示,承销收费水平的高低并不是其考虑的第一因素,只要能够参与到这个进程中就已经是重大胜利,这也显示了中国企业日益崛起的国际影响力。

 

持续增长的平台交易额

招股书显示,2013年12月,共有1.45亿的活跃用户通过移动端访问了淘宝、天猫和聚划算等平台。2013年全年,阿里的移动端商品交易额达到2320亿元,占平台总交易额的15%。

2013年,淘宝和天猫平台的活跃卖家数有2.31亿,平均每个活跃买家购买49单。2012年,活跃买家数量约1.60亿,平均购买为36单。2011年的平均购买为33单。

据艾瑞咨询的数据,2013年,阿里在移动成交额的交易额占中国移动端电子商务总交易额的76.2%。手机淘宝是最大的移动电子商务平台。2014年2月份,中国市场月活跃用户数前五名的应用中,手机淘宝、支付宝钱包和UCWeb手机浏览器占据其三。阿里巴巴系UCWeb的控股公司66%的股份。

 

以平台为主的盈利模式

目前阿里巴巴以平台为主的盈利模式包括以下三种;

(1)交易佣金:不同类商品,根据GMV(成交总额)的0.5%-5%收取交易佣金。

(2)会员费:缴纳会费才具备批发卖家资格。

(3)增值服务费:数据分析、店面装修等增值服务。

公司主要业务可以细分为6个平台,其盈利模式分别为:

 

 

高速发展的业务

招股说明书中介绍,“按照2013年总体商品交易量计算,阿里巴巴是全球最大的在线和移动商务公司。” 阿里巴巴的以平台为主的盈利模式,决定了其收入与盈利主要与平台交易额(GMV)的增长密切相关。过去几年,阿里集团的收入和盈利与平台成交额(GMV)走出了几乎一致的增长曲线,增长率保持在60%-80%之间。2013年受基数越来越大的影响,增长率放缓到60%以下,但受益于电商业务的持续增长和消费者网购的渗透率进一步提高,预计阿里巴巴未来几年维持40%的增长应该没有问题。

相关数据统计机构的预测也表明,未来几年,中国的在线零售市场仍有很大的增长空间。目前,在线零售占中国总零售市场的份额仅为7.9%。艾瑞咨询预计,到2016年,中国在线零售市场的普及率将达到11.5%,规模达3.79万亿元。这意味着从2013年至2016年,年复合增长率为27.2%。阿里巴巴旗下的淘宝+天猫+聚划算,目前占据中国网购市场的绝对领先地位,预期增速将高于行业平均水平。

另外,阿里巴巴的业务季节性波动较大,一般四季度是公司财务业绩的高峰。一方面受中国传统的节日——春节的影响,中国的消费零售业普遍在四季度会出现高峰。另一方面,阿里巴巴也进一步顺应了这一趋势,并安排淘宝和天猫在第四季度举行大型促销活动,甚至人为创造一些节日来鼓励网购者积极消费,这种季节性的波动每年都会出现。

 

靓丽的财务及业绩表现

营收491.47亿元,其中电商合计营收470.09亿元,占95.65%:

(1)国内零售(包括淘宝、天猫、聚划算)

GMV达15420亿元,其中聚划算477亿元,仅占3.09%,主体仍是淘宝和天猫;营收为402.15亿,营收占比81.83%,占GMV的比率为2.61%。

运营方面,2.31亿活跃买家,平均每人成交49单(2012年39单,2011年33单);淘宝超过800万活跃卖家,天猫超过10万品牌;共成交1130亿单,平均每单21.95元;产生50亿包裹(占全国总数的54%),平均每天1370万个包裹,峰值一天1.56亿包裹(2013.11.11);61%的活跃买家不在一二线城市,51%的活跃卖家不在一二线城市。

(2)国际零售(AliExpress)

GMV达20亿美元,5%的GMV交易佣金;营收为7.81亿元,营收占比为1.59%,占GMV的比率约为6.28%。

(3)国内批发(1688)

GMV达745亿元,付费用户超过69万;营收为21.94亿元,营收占比4.46%,占GMV的比率为2.94%。

(4)国际批发(Alibaba)

付费用户超过11.7万;营收为38.19亿元,占比为7.77%。

(5)云计算和基础设施

营收7.26亿元,占比为1.48%。

(6)小微金融等其他

超过34.2万客户,放贷金额124亿元。营收14.12亿元,占比为2.87%。

阿里巴巴本身并不直接售卖商品,也没有库存。纯粹的平台模式下,毛利率水平一直很高。2009年以来,阿里集团毛利率一直在70%上下浮动,最低66%,最高78%。

而且,随着平台交易额的放大,阿里巴巴的收入规模亦水涨船高,相应的成本和费用占比快速下降,运营利润率和净利润率则迅速攀升。从2010财年(2009年4月1日-2010年3月31日)至今,阿里集团的运营利润率从-13.1%上升到了51.2%,净利润率从-7.5%上升至43.8%。

据招股书披露,2013年的2-4季度,阿里集团的收入为404.73亿元,运营利润达207.38亿元,运营利润率约51.2%;净利润177.42亿元,净利润率达43.8%。

 

频繁收购的移动端布局

(1)移动:UCWeb,移动入口,持股66%;微博,1.34亿月或用户,流量入口,持股30%(共花费10.35亿美元);Tango,美国移动信息服务,持股20%(花费2.17亿元)。

(2)O2O:高德,100%(11.32亿美元);银泰,9.9%股份(16.61亿港元),37.06亿港元可转换债(约26%股份)。

(3)媒体:优酷土豆,16.5%(10.9亿美元);文化中国,62.44亿港元,60%股份;华数传媒,天猫借出65亿人民币给公司创始人谢世煌,由新成立的公司云溪投资(谢世煌大股东占比超过99%,另外两位是马云和史玉柱)持有20%股份,借款10年复合利率8%。

(4)医疗:中信21世纪,38%股份(9.32亿港元)。

(5)物流:菜鸟,持股48%;海尔,2%股份,9.9%海尔全资物流子公司股份,以及24%该子公司的可转换债,合计花费28.21亿港元。

 

饱受争议的合伙人制度

28成员,其中22人来自管理团队,6人来自相关公司,非双层架构,而是通过人事权来确保创始人的控制权:

(1)新合伙人必须满5年,且持有股份,超过75%的合伙人投票同意(一人一票);

(2)合伙人拥有任命董事会的权利,且合伙人提名的董事占董事会人数一半以上。如果股东不同意提名或者开除董事会成员,合伙人可以任命新的临时董事会成员。

本文系作者 徐显刚 授权钛媒体发表,并经钛媒体编辑,转载请注明出处、作者和本文链接
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徐显刚
徐显刚

中信建投资本管理有限公司副总裁,北大光华管理学院MBA,北大MBA金融俱乐部主席,北大国际投资协会副会长,注册会计师(CPA),光华cc创始人,CCTV《创业英雄汇》投资人评委,创亿谷孵化器创业导师,主要关注文化传媒tmt领域的天使、vc、pe和并购。

评论(5

  • 屏自命不凡空间 屏自命不凡空间 2014-05-10 12:49 via weibo

    鄙视看着就很想入手呢!

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  • 柯荆民 柯荆民 2014-05-08 21:31 via weibo

    回复@美洲飞鱼:我看一下。

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  • 游云庭律师 游云庭律师 2014-05-08 20:54 via weibo

    回复@羊羊羊-飏飏飏:@念斌律师

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  • 羊羊羊-飏飏飏 羊羊羊-飏飏飏 2014-05-08 20:41 via weibo

    知道斯伟江现在用哪个微博号吗?

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  • 美洲飞鱼 美洲飞鱼 2014-05-08 18:08 via weibo

    原来如此 @柯荆民

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Oh! no

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