10月8日，硕世生物（688399.SH）披露第三届董事会第十八次会议决议公告，控股股东闰康生物提请召开临时股东会审议董事会换届的议案，最终以4票同意、5票反对的表决结果未获通过。

这是继7月公司实控人三方一致行动关系提前解除之后，这家科创板IVD（体外诊断）上市公司“钱权分离”架构下控制权矛盾的再度升级。围绕印章效力、控股股东主体存续风险、上市公司治理稳定性等多重争议，一场关乎董事会席位的博弈持续发酵。

5张反对票与两拨人

本次被否决的议案，源头来自9月22日上市公司收到的控股股东闰康生物提请函。

硕世生物第三届董事会由9名董事组成：王国强（董事长兼总经理、法定代表人）、房永生（董事、名誉董事长）、胡园园（董事、副总经理兼董事会秘书）、郭海涛、梁钶承、贾兆强（职工董事），以及刘霄仑、高光侠、杨顺海三名独立董事。

闰康生物提请董事会在10月23日之前召开临时股东会，启动第四届董事会换届选举，同时提交完整候选人名单，提名5名非独立董事候选人和3名独立董事候选人。

在10月2日以通讯方式召开的董事会会议上，这份召集提请遭到否决。投出反对票的5名董事分别是王国强、梁钶承、郭海涛、贾兆强、刘霄仑。

在7月29日之前，王国强、房永生、梁锡林三方属于一致行动人。梁钶承是梁锡林之孙，1995年出生，2023年9月出任上市公司董事；梁锡林正是起诉请求解散闰康生物、推动更换持股平台执行事务合伙人的当事人。

事件回溯至9月中旬，梁锡林方向房永生发出针对泰州硕康、泰州硕源的除名函。房永生一方不认可除名的法定事由，提出异议，并于9月18日向泰州市数据局提交申请材料。但9月20日两家合伙企业仍完成工商变更，执行事务合伙人由房永生变更为梁钶承。

此番，梁钶承与董事长王国强在同一份议案上投出了方向一致的反对票。刘霄仑作为闰康生物提交的新一届独董候选人之一，也认为现阶段并不具备推进换届的程序条件。

反对理由主要分为三层。其一，控股股东提请函所用印章的刻制备案信息与公司掌握材料存在差异，印章效力存疑；叠加执行事务合伙人权限纠纷，该提案是否代表闰康生物真实意思表示无法确认。其二，闰康生物解散之诉尚在审理，有限合伙人梁锡林已就资金被挪用事宜报案并取得受案回执；若法院判决解散闰康生物，房永生将不再担任执行事务合伙人，控股股东及实控人均存在变更风险。其三，在上述重大争议事项查明并依法披露前推进换届，不利于维护公司治理稳定，也不利于保护中小投资者合法权益。

董事会强调，5名反对董事并非反对换届本身，而是反对在争议事项核查完毕前仓促推进换届程序，待相关事实厘清后，仍支持公司依法依规完成换届。

一致行动解体后的控制权“内斗”

这场换届风波的根源，在三个月前就已经埋下。

7月29日，房永生、梁锡林、王国强三方签署一致行动终止协议，维系多年的一致行动关系宣告提前解除。随后，上市公司披露公告，公司实控人由此前的三方共同控制变更为房永生一人。

一致行动关系解体，打破了硕世生物原有的权力平衡。股权结构层面，闰康生物作为控股股东，持有上市公司27.53%股份；王国强个人直接持股8.73%，是第二大股东；泰州硕康、泰州硕源等持股平台，也深度绑定原一致行动各方利益。

三人一致行动时期，合计可支配表决权超过40%，牢牢掌控公司控制权。伴随协议解除，各方立场开始撕裂，控制权矛盾从合伙企业内部外溢到上市公司层面。

矛盾出在闰康生物内部。房永生仅持有闰康生物7.99%的合伙份额，凭借执行事务合伙人身份，就可行使闰康生物所持全部上市公司股份对应的表决权；而持有闰康生物71.88%份额、出资占比最高的有限合伙人梁锡林，按照《合伙企业法》相关规定不能执行合伙事务、不得对外代表有限合伙企业，缺少直接话语权；王国强手握上市公司经营管理权，但自身持股比例有限。整个架构形成了“钱权分离”的格局。

今年7月以来，各方冲突持续公开化。梁锡林向浙江省绍兴市上虞区人民法院提起诉讼，请求法院判令解散闰康生物；同时，就闰康生物资金被挪用问题向公安机关报案，公安机关已受理并出具《受案回执》。

叠加9月两家持股平台泰州硕康、泰州硕源执行事务合伙人变更事件，房永生在未经任何股份买卖交易的情况下，可支配的表决权经历两轮缩水。一致行动协议解除之后，由40.97%下降至32.24%；两家平台执行事务合伙人变更完成之后，进一步下降至28.43%。

回到本次换届召集提请本身，闰康生物提名的新一届非独立董事候选人为房永生、胡园园、侯文山、金晶、董竟南；独立董事候选人为高光侠、杨顺海、刘霄仑。现任董事会中的王国强、梁钶承，均不在这份名单之内。

公告虽未逐一披露同意票对应的董事，但结合9人总票数，可以推算出投赞成票的正是房永生、胡园园、高光侠、杨顺海四人，与闰康生物提名希望留任的人选高度重合。一旦换届顺利落地，公司经营管理层大概率面临洗牌。

经营基本面的现实考题

回到公司经营基本面，硕世生物身处后疫情时代的IVD行业周期调整浪潮之中，经营基本面本身也承受不小压力。

新冠疫情期间，公司业绩攀上高峰，2022年实现营业收入55.35亿元，归母净利润18.28亿元。

疫情红利退潮之后，业绩出现大幅回落，2023年营收4.03亿元，同比下滑92.72%，归母净利润亏损3.74亿元；2024年归母净利润微亏200.17万元；2025年营收3.39亿元，归母净亏损4107.85万元，扣除非经常性损益之后亏损超过1亿元，亏损规模进一步扩大。

2026年上半年，公司实现营业收入1.47亿元，同比下降16.03%；归母净利润1956.46万元，同比增长390.02%。但利润修复更多来自精细化降本、应收账款催收以及减值损失减少等因素，扣除非经常性损益后依旧亏损1916.78万元，报表端利润改善领先于主营业务本身的复苏节奏。

研发端也出现收缩，报告期研发投入3235.16万元，同比下降20.4%，研发投入占营业收入的比重同步收窄。

资产负债表层面，公司账面保持较为健康的安全垫，截至2026年6月末，公司总资产37.21亿元，负债合计7.78亿元，资产负债率20.9%；货币资金3.46亿元，交易性金融资产13.67亿元，未分配利润22.02亿元。

但在行业竞争加剧、主业尚处在修复周期的背景下，内部控制权的持续博弈，会持续消耗上市公司资源与管理层精力。不管是业务迭代、市场拓展，还是内部团队稳定，都高度依赖稳定的公司治理环境。

就当前态势来看，闰康生物仍可依《公司章程》向审计委员会提出召开临时股东会的书面请求；若审计委员会未在规定期限内发出通知，则视为其不召集和主持股东会，连续90日以上单独或者合计持有公司10%以上股份的股东，可以自行召集和主持。可以预见，围绕董事会席位与公司控制权的博弈还将持续。（本文首发于钛媒体App，本文作者丨曹三堇）

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消费动态

安踏集团完成收购彪马29.06%股权，正式成为最大股东

安踏体育用品有限公司宣布，已完成以15.055亿欧元现金对价向Pinault家族的投资公司Artémis SAS收购全球标志性运动品牌彪马（PUMA）所属公司PUMA SE 29.06%股权的交易，并已获得所有相关监管机构批准及满足惯例交割条件，安踏集团正式成为彪马的第一大股东。对安踏集团而言，此次投资是推进“单聚焦、多品牌、全球化”发展战略的重要里程碑，也将进一步提升其在全球体育用品市场的国际影响力、市场覆盖及竞争力。安踏集团将依托多年沉淀的多品牌管理、零售及全球资源整合能力，为彪马提供协同赋能。安踏集团将充分尊重彪马的体育传承、独特的品牌身份和企业文化，以及其独立治理架构和品牌自主权。正如此前公告，集团将寻求在彪马监事会取得适当的席位。集团目前没有对彪马发起要约收购的计划。

lululemon开启2026“一起好状态”年度活动

10月7日，2026年“世界精神卫生日”来临之际，lululemon连续第六年发起“一起好状态”年度活动。首场活动“一起好状态”感受日于上海上音歌剧院举行。lululemon品牌大使李宇春，世界冠军邓亚萍，中国首位残奥铁三运动员王家超，人文学者梁永安，正念导师Jesse Israel等嘉宾齐聚一堂，分享关于“好状态”的故事与感受。近千名观众在呼吸习练、聆听演讲与对话中，共同探索“好状态”的多种可能。主题演讲之余，活动也融入互动体验，将“好状态”从探讨延伸至身体感知。由艺术家James de Wulf创作的、曾在2025年巴黎Design Miami首秀的艺术装置，“幸福的回响”乒乓台也首次来到中国。这张会“唱歌”的乒乓球台由经特殊调音的哑光铝板打造而成，随着乒乓球的每一次跳跃与落点，触发不同的音调，巧妙融合设计、声音与游戏互动，将运动转化近乎音疗般的体验。10月8日至10月18日期间，“幸福的回响”乒乓台将于上海西岸中环限时展出，邀请市民拿起球拍，在一次次挥拍与回响中重新听见当下。

星巴克进入新疆市场，全国首家非遗旗舰店“星巴扎”与乌鲁木齐机场店“丝路驿站”双店齐开

9月29日，星巴克中国开启一段期待已久的新旅程。两家充满在地特色与创新体验的地标性门店——星巴克国际大巴扎非遗旗舰店和星巴克天山国际机场店同步开业，标志着星巴克正式进入新疆市场。两家门店根植不同场景，以鲜明的社区特色和人文表达，诠释着星巴克“千店千面”战略在新疆的首次实践。在被称为“星巴扎”的星巴克国际大巴扎非遗旗舰店中，星巴克携手多位非遗传承者，以创新方式融合非遗艺术、新疆民俗与咖啡生活，打造独具新疆特色的目的地门店；在天山国际机场，星巴克则打造了一间充满温暖的“丝路驿站”，让每位旅人在一杯咖啡中感受来自新疆的问候与温度。两家各具特色的门店不仅展现了星巴克对新疆文化与生活方式的真诚回应，也开启了星巴克扎根新疆、与新疆并肩发展的新篇章。围绕新疆独特的自然风物、饮食文化和人文特色，星巴克推出特色饮品、美食及城市礼品系列，将红石榴、巴克拉瓦、奶皮子等地域风味融入咖啡体验。同步推出的新疆主题系列商品则将新疆文化元素融入产品设计，希望让顾客不仅能够看到新疆、感受新疆、品尝新疆，更能够把这份属于新疆的美好记忆带回家。

NikeSKIMS上海慢闪店开幕

9月28日，SKIMS联合创始人兼首席创意官 Kim Kardashian 现身 NikeSKIMS 上海兴业太古汇慢闪店，庆祝品牌中国首个线下体验空间正式亮相。游泳运动员欧铠淳、篮球运动员李梦、田径运动员刘英兰，演员李宛妲、庄达菲，歌手吉克隽逸、刘柏辛，以及超模、演员赵佳丽等嘉宾也来到现场，共同探索 NikeSKIMS 产品与空间体验。活动现场，Kim 参观了涵盖服装、鞋履及配饰在内的 NikeSKIMS 系列产品，并体验店内服务，率先感受 NikeSKIMS 在中国的首个线下空间。作为 NikeSKIMS 在中国的首个线下体验空间，NikeSKIMS上海兴业太古汇慢闪空间完整呈现 NikeSKIMS 2026 秋季 Edit 01 系列，涵盖服装、鞋履及配饰产品。空间将品牌标志性色调融入产品陈列、试衣间及休憩区域之中，为消费者打造沉浸式体验环境。消费者可通过现场产品试穿等服务，更近距离地感受 NikeSKIMS 产品的设计与穿着体验。

ALO上海张园限时体验空间启幕

9 月28日，ALO秉持身心健康理念，于上海张园惊喜揭幕品牌中国内地首家线下限时体验空间。三层空间延伸至户外庭院，以沉浸式体验诠释ALO品牌理念，将零售、运动、Wellness 及社区体验自然联结。 ALO张园限时体验空间标志着品牌在中国持续拓展的全新篇章。空间将源自洛杉矶的品牌基因融入上海独具特色的城市能量与文化语境，将ALO品牌世界完整呈现宾客——零售空间、户外庭院、Wellness体验以及运动空间有机链接，多维诠释ALO以运动、正念、恢复与联结为核心的品牌理念。继今年8月品牌天猫官方旗舰店与微信官方精品店小程序正式上线、9月宣布区域零售拓展计划后，ALO还将于全国开设多家线下精品店。

可隆见证中国国家攀岩队攀石、速度双双登顶

10月1日晚，名古屋攀岩赛场捷报频传。中国国家攀岩队选手张悦彤在女子攀石决赛中以85分夺得金牌，储守宏在男子四赛道速度决赛中以4.714秒摘金。一日之内，中国攀岩队在攀石和速度两个项目上双双摘金，为中国攀岩写下又一个振奋人心的荣耀篇章。作为中国登山协会及中国国家攀岩队的官方合作伙伴，KOLON SPORT 可隆与中国国家攀岩队共同见证这一“向上”时刻。2026年是可隆携手中国国家攀岩队的首个完整赛季。自去年双方合作以来，可隆已陪伴队伍走过多场国际赛事，也见证中国攀岩健儿屡创佳绩：龙见国问鼎攀岩世锦赛，赵一程两度刷新男子速度攀岩世界纪录。多名选手接续突破、新生力量不断涌现，中国国家攀岩队持续展现日益壮大的人才梯队与不断提升的竞技实力，推动中国攀岩不断向高水平迈进。今年3月，可隆为中国国家攀岩队打造了全新比赛服系列「炽翎」，以朱雀意象的如火斗志与若羽轻盈呼应攀岩健儿的每一次登顶，将传统文化与现代运动科技相融，助力中国攀岩健儿在岩壁上自在腾跃、向上进发。

迪桑特于“未来之城”举办「迪桑特中国国家铁人三项队见面会」

在近日举行的亚洲顶级赛事中，中国国家铁人三项队在男子个人、女子个人及混合接力三个项目中取得优异成绩，共收获2枚金牌、2枚银牌，并实现多项历史性突破。为共同庆祝与回顾赛场荣耀，迪桑特于9月28日在全球旗舰店“未来之城”举办「迪桑特中国国家铁人三项队见面会」。林鑫瑜、黄安琪、杨一凡、张玺瑞、李明旭，五位国家队队员及国家队教练仲梦颖依次亮相，结合个人项目与混合接力的参赛经历，分享备赛过程、赛场关键时刻及日常训练心得，讲述他们如何在高强度竞技中调整状态、稳定节奏，并通过团队协作共同实现突破。现场，运动员还与媒体及行动家展开交流，为铁人三项爱好者带来关于专业训练与赛场应对的启发。长期以来，迪桑特通过支持中国国家铁人三项队、携手高水平赛事、合作专业运动员及开展行动家社群活动，持续参与中国铁人三项运动的发展，并以专业产品与真实运动体验连接专业竞技场景与大众参与度。未来，迪桑特将继续以专业装备与长期行动陪伴中国铁人，在更广阔的赛场上不断突破、精益求精。赛场上的每一次全力以赴，都始于赛场之外无数次安静的淬炼——百炼无声，实力自有回响。

耐克2027财年Q1营收112亿美元

10月2日，耐克集团公布2027财年第一季度财报，本季度耐克营收112亿美元，在报告基础上较去年同期下降 4%。其中，自营业务营收为41亿美元，在报告基础上下降8%；经销商业务营收为68亿美元，在报告基础上下降1%。耐克集团库存资产为78亿美元，较去年同期减少3%。耐克大中华区营收11.8亿美元，在报告基础上同比下降22%。耐克集团总裁兼首席执行官贺雁峰（Elliott Hill）表示：“‘以运动为引领’战略正在推动我们的运动表现品类取得实质性进展。同时，我们推出了Pace这一运营模式转型，旨在进一步加速这一势头，让相关成效扩展到整个耐克业务。在耐克运动休闲、Jordan品牌和大中华区，我们仍有更多工作要做。我们正在采取审慎而有针对性的行动强化这些业务，为长期发展奠定基础。”Pace是一项运营模式转型，旨在进一步加速并扩大“以运动为引领”战略的成效。该计划包涵并延续了耐克于2026年3月宣布的成本调整计划。Pace包括推进耐克全球供应链现代化、在印度设立新的园区以增强企业能力、将业务调整为三大区域市场，以及进一步精简组织架构以降低成本。

企鹅PENGUIN启动2026南极远征，首发MONSTER系列鹅绒服

9月28日，骆驼集团旗下中国户外功能羽绒服专业品牌企鹅PENGUIN，在广州举办“2026企鹅南极远征登山探险计划发布会”，现场宣布将携手企鹅探险家范江涛、宋红攀登南极洲最高峰文森峰、徒步抵达南极点，并发布品牌极寒硬核户外新作——企鹅MONSTER系列鹅绒服，以专业户外保暖科技护航极地探索。本次发布会上，企鹅正式推出本次南极远征的主力装备——企鹅MONSTER系列鹅绒服。据悉，该系列下设企鹅MONSTER 3000、企鹅MONSTER 5000、企鹅MONSTER 6000三大产品线，覆盖不同场景与性能层级，由企鹅与德国超跑设计大师Andreas Kurbos携手合作打造，融合企鹅全球极寒实验室的专研技术，将轻量化材质、高效锁温系统与立体剪裁融为一体，定位为南极探险级鹅绒服。企鹅品牌表示，企鹅MONSTER系列鹅绒服此前已由企鹅探险家宋红在哈巴雪山（5396米）完成实地攀登测试，硬核保暖实力得到初步验证。随后，该系列将陪伴2位企鹅探险家奔赴南极，护航探险家持续探索自然极限边界。企鹅品牌也将坚持用真实极寒场景检验产品，助力中国户外羽绒服行业科技与品质升级发展。

雅诗兰黛集团发布第九届进博参展主题“至美八十，创见未见”

10月5日，在第九届中国国际进口博览会开幕倒计时30天之际，雅诗兰黛集团正式发布本届进博参展主题“至美八十，创见未见”。适逢集团成立80周年，这一主题既回望八十年来以标志性产品与突破性创新不断推动行业发展的历程，也面向未来，探索高端美妆的更多可能。与此同时，雅诗兰黛集团宣布，集团总裁兼首席执行官司泰峰（Stéphane de La Faverie）将于今年首次来到进博会现场，这也是其自2025年1月履新后首度登上这一开放合作的舞台，进一步彰显集团对中国市场的坚定承诺，以及持续投资中国、深耕中国的长期信心。据了解，本届展台将设置「因你而生」「因你而创」「与你共创」「未见已至」四大篇章，依次呈现集团洞察消费者需求的初心、以科学与科技驱动的创新实力、与中国消费者及本土创新生态伙伴的共创成果，以及面向未来的产品与体验，让观众率先感知正在发生的美妆未来。

优衣库将七展进博，以千平米「灵感之城」演绎扎根中国日常的全球进化

优衣库宣布将连续第七年参展，以“灵感之城”为主题，再度亮相消费品展区。在千平米展台上，优衣库将因进化而焕发新意的熟悉日常打造为可互动、可体验的沉浸式生活空间，邀请各界来宾共同见证顾客心声如何成为启发全球创新的灵感来源，探寻LifeWear服适人生如何让未来生活变得更美好。本届进博会，优衣库还将带来国际知名设计师合作系列全球首发，将浪漫品味带入大众日常。同时，更将首度集结12大消费者心声产品，包括：基于中国消费者需求研发并改良穿着体验的冰雪羽绒、升级便携收纳的PUFFTECH新世代科技棉服、将奢感羊绒延伸至更多穿着场景的HEATTECH吸湿发热衣等，集中呈现源于中外顾客真实穿着需求而不断进化的品质商品。10月30日，陪伴顾客13年的UNIQLO SHANGHAI全球旗舰店即将于淮海中路焕新启幕，以更丰富的商品体验、在地文化内容与创意服务，打造连接LifeWear与上海生活方式的全新空间，开启品牌在华发展新篇章。

亚马逊海外购大促“赶海节”迎秋上线

10月6日至10月19日，亚马逊海外购大促“赶海节”迎秋上线，为消费者带来为期两周的十月购物狂欢。本次“赶海节”精选海量全球选品，覆盖美妆个护、数码科技、家居生活、户外服饰、健康、进口食品等热门海淘品类，横跨20,000+个国际品牌、35大品类，全场低至4折起。大促期间，消费者可享受跨境直邮与前置仓双通道极速物流服务。“赶海节”期间下单的全球好物，最快两日即可送达，一键直购来自全球的口碑好物。

潮流新品

瑞幸咖啡推出高蛋白酸奶饮新品

瑞幸咖啡推出高蛋白酸奶饮新品，其中包括高蛋白莓果酸奶饮和高蛋白椰蓝酸奶饮。据了解，新品每杯约含20g优质蛋白，采用100%生牛乳发酵的有机风味酸奶，分别搭配蓝莓、椰奶、椰子冻等配料，口感细腻，层次丰富，目前新品已经上市。

有创意营销

太平鸟官宣王楚钦出任全球品牌代言人

恰逢国内服饰品牌PEACEBIRD「太平鸟」创立三十周年，品牌正式官宣，乒乓球运动员王楚钦成为太平鸟全球品牌代言人。本次双方合作，以「此刻在握」作为核心主题。它所传递的内核，不单单指向竞技场上紧握球拍、全力博弈的瞬间，更延伸到平凡生活的方方面面。所谓 “此刻在握”，并非执着于一定要拿到预设的完美结果，而是珍惜眼前正在经历的一切，投入每一份热爱，认真感受当下的喜怒哀乐。

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Chinese operators are responding with partnerships rather than solitary showcases. Hello is pouring fresh capital into compute clusters, foundation models and data pipelines, betting that training speed and scale will set the next cost curve. Didi is splitting the stack with GAC Aion: the ride-hailing platform supplies software, dispatch and demand; the automaker supplies vehicles and manufacturing discipline. T3 is pairing its multi-city operations network with SenseTime’s cabin-driving integration, prioritizing deployable cost over maximum technical ambition. Baidu’s Apollo Go is testing overseas routes with Uber and Lyft, using established platforms for compliance, users and local know-how. Caocao is leaning on Geely’s full industrial chain for custom unmanned fleets and selective expansion into markets such as Hong Kong and the UAE.

Five different starting points converge on one conclusion. No single company now expects to own every layer. Compute, vehicle production, operating licenses, overseas access and hardware cost have each become scarce resources. The player that closes more of those gaps widens its margin for error; the player that relies on one bright technical edge watches that edge shrink.

The timing is structural, not cyclical. China has opened more than thirty-five thousand kilometers of test roads across seventeen national demonstration zones and issued thousands of permits. Draft national standards for Level-4 systems are advancing. In the United States, legislation is moving toward fewer restrictions on vehicles without traditional controls and larger fleet deployments. At the same time, model-based perception and planning have improved handling of complex urban scenes, and component costs have finally approached levels that support positive unit economics at scale. Policy permission, technical capability and cost viability arrived in the same window.

Because those three conditions are available to every serious entrant, they do not protect any single firm. The decisive variables shift to organization: who can manufacture at volume, who can keep vehicles in service, who can fill them with paying rides, and who can do all three without destroying margins.

The same logic is visible globally. Tesla is pursuing product reinvention with Cybercab—removing steering wheels, pedals and conventional driver interfaces and relying on its fleet data advantage. Waymo, long the emblem of full-stack technical purity, has chosen a different response. It has deepened cooperation with Geely to secure vehicle supply even under high import tariffs. The willingness of a company built on rigorous self-developed systems to accept external manufacturing capacity shows how heavily production scale and cost now weigh against pure algorithmic lead.

Industry executives increasingly describe the required structure as a triangle: a technology provider that maintains the driving stack, an operator that manages fleets, maintenance and local service, and a platform that supplies demand, pricing and network effects. Remove any leg and the commercial loop fails. Technology alone cannot generate reliable utilization; operations alone cannot improve the core model; a platform alone cannot put safe vehicles on the road.

That recognition explains the sudden preference for alliances over isolation. The first phase of Robotaxi asked whether the cars could drive. The second phase asks whether anyone can run them as a sustainable service. In a market where the technical barriers are falling for everyone, the companies that assemble the most durable combinations of manufacturing, operations and demand will set the terms. The rest will discover that impressive parameters are no longer enough to stay in the game.

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文 |科技嗨客

9月21日，特斯拉机器人团队落地宁波审厂这一消息，为火热的具身智能赛道再添一把火。

据此前媒体报道，早在9月21日之前的一周，特斯拉机器人团队已在拓普集团（601689）、三花智控（002050）、均胜电子（600699）等供应链企业启动审厂工作。

另有产业链人士向媒体透露，本次审厂前，上述企业均已拿到特斯拉人形机器人订单，涵盖关节模组、执行器、精密结构件等。这意味着，此次审厂主要评估相关产线的质量与合规情况，通过后或将很快进入生产阶段。

事实上，这三家企业与特斯拉渊源颇深，此前均为特斯拉汽车供应商。而拆解人形机器人后不难发现，精密结构件、执行器、电机电控等，恰恰都是它们在汽车零部件领域的强项。因此，它们如今在具身智能供应链上再度聚首，几乎成为了必然。

更重要的是，相较于过去为特斯拉汽车国产化提供供应链支持，这些企业从汽车向具身智能的能力迁移，也让外界看到国内整条汽车供应链的集体转身与蝶变。

为什么是现在

先看一组数据。

据车百会研究院统计，截至2026年8月，全球已有近20家主流车企以自研、孵化、投资等方式驶入具身机器人赛道，累计规划投入超千亿元。另据罗兰贝格（Roland Berger）发布的《人形机器人2026：新市场的融合时刻》报告显示，乐观情况下，到2035年汽车主机厂布局的机器人市场规模或达7500亿美元，到2050年或进一步扩展至4万亿美元，规模量级接近汽车产业。

显然，从融资规模和市场预期来看，这并非车企或汽车产业链上下游企业心血来潮的跨界，而是一场从卖车、卖零部件，向卖“具身智能制造能力和数据入口”的集体转向。

罗兰贝格全球高级合伙人郑赟曾将这种汽车产业与机器人产业融合的底层推动力，归结为利益驱动、技术同源与场景孵化三要素的结合。奇瑞汽车执行副总裁、墨甲机器人总经理张贵兵，在此前接受媒体采访时，则说得更直接，“2024年具身智能赛道兴起后，奇瑞发现汽车与机器人70%的技术可以共享，供应链、制造和营销体系也能共用，跨界由此水到渠成。”

换言之，车企与汽车零部件厂商并非突然想造机器人，而是发现自己在电动化、智能化上投入积累的能力，正好可以平移到机器人身上。问题只在于，以何种姿势切入。

从目前来看，最“重”的路径，当属内部研发。

比如小米。据小米技术官方今年3月披露，在真实汽车工厂里，小米机器人在自攻螺母上件工站中连续自主运行3小时，双侧同时安装成功率为90.2%，同时满足最快76秒的产线生产节拍要求。更早一些，比亚迪2022年成立具身智能研究团队，2023年投资智元机器人，此后智元远征A1在比亚迪工厂试点运行，2025年又战略入股帕西尼感知科技，形成“自研+投资”的双轮驱动。

内部自研协同最深、控制最强，但前期投入直接进报表，且组织体系要适配AI领域快速试错的节奏，并不容易。

内部研发之外，当前最“主流”的方式，是以成立子公司或合资公司的形式，借母公司势能，发力具身智能。

例如，小鹏成立鹏行智能，奇瑞设立墨甲机器人，广汽孵化慧仑科技，长安成立天枢智能机器人；均胜电子则设立均胜具身智能，由全资子公司宁波均智汽车科技有限公司100%持股，同时设立均胜灵犀，宁波均胜具身智能机器人有限责任公司持股80%。

独立子公司路径的优势在于，既能借助母公司势能起跑领先，也便于以独立主体直接开展外部融资。比较具有代表性的案例如，小鹏机器人业务已完成超9亿美元首轮融资，投后估值超63亿美元，刷新中国具身智能行业单轮私募股权融资纪录... ...

而最“快”的路径，当属并购。

现代汽车全资控股波士顿动力，一步站到人形机器人前沿。但这条路形式上快，整合却最难，毕竟，汽车工业的科层文化与AI公司的极客文化，天然存在冲突。

由于不同路径各有优劣，于是很多企业选择多线并行。比亚迪一边自研，一边战投帕西尼；均胜电子设立上述子公司的同时，集团层面则通过均普智能与智元合资。这些“组合”策略，本质上是用不同组织形态，对冲巨大的不确定性，为更多可能性兜底。

事实上，在趋势与清晰的路径之外，场景孵化也是这轮汽车产业转向中最容易被低估的推动力。

在延锋国际与银河通用的合作中，延锋国际作为全球汽车零部件龙头，开放了覆盖汽车内外饰、智能座舱等领域的真实连续生产场景，并提供制造体系、质量控制及全球布局方面的产业能力。双方以银河通用具身大模型“银河星脑”和数据基建“银河星坊”为核心，围绕“生产—运营—服务”三层结构，推动具身智能机器人从“自动化执行”迈向“自主决策与柔性作业”。

同样的逻辑，在均胜灵犀身上也能看到。

均胜灵犀CEO雷雄曾在高工机器人近期举办的一场大会上透露，在均胜电子全球100多家工厂中，约80%的工序可用传统机械臂完成预编程自动化任务，剩余20%则依赖人工处理柔性场景，如料盘抓取、装配、上下料等，传统自动化难以解决。雷雄认为，这些场景正是具身智能进入工业场景的切入点，也是从“力控”走向“智控”的数据飞轮起点。

同时，均胜灵犀之所以能快速卡位，本质上也是基于均胜电子长期深耕汽车核心零部件领域的工程能力复用。其在新能源汽车上的BMS能力，可快速迁移到机器人的电池管理上；其在智驾领域积累的端侧AI推理、多传感器融合以及实时决策能力，则以“EAOS + EAPC”的形式，构成具身智能体大脑解决方案的核心，成为机器人的决策与控制中枢。

上汽同样如此。上汽通用与智元联合研发的“能仔1号”人形机器人，2026年3月正式在别克至境E7电池量产线上岗，承担电芯抓取、上料等核心工序，实现从技术验证到量产线实战应用的跨越，导航引导轨迹累计定位精度达到±0.1毫米。

从“能用”到“持续好用”，人形机器人真正的鸿沟在于标准缺失

供应链可以复用，产线可以迁移，但眼下对人形机器人，乃至整个具身智能赛道提出真正考验的，不仅仅是“能不能做出来”，而是“能不能稳定、低成本、规模化地做出来”。

2026年全国两会上，雷军曾点破这层窗户纸，他提到，人形机器人的大规模工程化应用，仍存在工艺稳定性差、单体硬件成本高等突出问题。结果就是，人形机器人还停留在“学徒工”状态，尚未真正转向“正式工”。

这也意味着，哪怕小米机器人已在汽车工厂“实习”数月，且成功率从90.2%提升到98%，但面向更大范围的产业化部署，仍需系统性突破“生产节拍和合格率”这一核心瓶颈。

尽管挑战重重，行业头部玩家也仍在寻找更快从“能用”过渡到“好用”的路径。在此背景下，VTLA（Vision-Tactile-Language-Action，视觉—触觉—语言—动作）模型被寄予了厚望。

从逻辑上看，将触觉纳入视觉—语言体系，理论上应能增强模型能力；但在实践中，部分企业发现，加入触觉后，模型性能反而可能下降。

对于这一现象，雷雄认为，一方面可能是业内尚未找到适合高维触觉信息的编码方式；另一方面，不同模态信息如何融合，仍是行业难题。

但他同时也指出，触觉虽是最难的一环，却也是具身智能从依赖预设程序的传统控制，走向开放环境下提前规划与场景适配的关键一环。

雷雄以机器人领域公认的“皇冠上的明珠”、也是路线分歧最大的灵巧手为例道，目前行业主流有三大路线，各有优劣势，其中，连杆驱动负载大，但动作僵硬；腱绳驱动柔顺灵活，但易磨损；直驱精度最高，却体积大、难以集成进掌内。

而为了更好的解决工程难题，均胜灵犀的选择是“既要又要还要”。其于2026年7月在WAIC首发的TeleHand Pro，采用业内独创的“掌内集成+混合驱动”方案：在一根手指中，近端用直驱取精度，中段用腱绳取柔顺，远端用连杆取轻量化。整手具备20个自由度（16个主动+4个被动），尺寸与人手1:1，整手约650克，握持负载达15公斤，抓取精度0.08毫米。

针对腱绳方案中绳索长、易松弛的通病，灵犀采取了工程化解法：将绳索全部收进掌内，大幅缩短长度，磨损和形变问题自然随之缓解。

当灵巧手实现从“能用”走向“好用”后，雷雄将产品化的下一目标瞄准“持续好用”，即在工厂不同工况、高温高湿等苛刻环境中，在成本可控的前提下，仍能保持稳定好用。

但一个不容忽视的事实是，至少在当下的具身智能行业中，人形机器人“持续好用”的标准，都尚需完善，而这或许也需要一批，以均胜灵犀为代表的头部企业通过不断实践和方法总结，从而引导行业发展。

正如雷雄所说，无论是传统工业自动化、汽车还是消费电子领域，可靠性标准都已相对成熟。例如，-40°C至125°C是汽车电子AEC-Q100 Grade 1的标准温度范围；-20°C至65°C则属于消费电子商业级（或扩展商业级）温度范畴。但机器人在工业环境和家庭场景中应满足怎样的工作温度、寿命、可靠性和一致性标准，目前仍无明确规范。

“大家都说自己的产品能用50万次、60万次、80万次，但这个数字究竟是不是达到了真实应用需要的标准，可能还要打一个问号。”雷雄说道。

供应链的下一个十年

十年前，做手机玻璃的蓝思科技、做连接器的立讯精密、做电池的宁德时代，在汽车电动化浪潮中完成了供应链能力的二次变现。如今，同样的剧本正在汽车供应链与机器人产业之间重演。

特斯拉第三代人形机器人Optimus被定义为“首款为量产设计的机型”，单机长期目标成本锁定在2万至3万美元，马斯克设定的远期年产量目标为1000万台。这或也意味着机器人零部件，必须走完与汽车零部件完全相同的降本曲线，从规模效应，到工艺迭代，再到供应链竞争，一个都不能少。

支撑这一判断的基础设施已经就位。据盖世汽车研究院的测算显示，汽车与机器人目前的供应链重合度约为60%至70%，尤其在感知、计算、决策、执行和规模制造等环节高度同源。同时，在成本端，虽然机器人BOM成本中执行系统占比接近一半，但主流感知方案大多复用汽车供应链中已经成熟的英伟达Orin芯片体系；而随着生产规模扩大，低端与高端产品的降本空间预计可达40%至70%。

在这样的背景下，特斯拉机器人团队在宁波的审厂，或也向外界传递出，在与拓普集团、三花智控、均胜电子等此前在新能源汽车零部件领域，已有多年合作基础的上市公司进行具机器人的合作中，既要机器人零部件的研制能力，又要对汽车供应链的品控体系和成本控制有肌肉记忆。

在这样的背景下，参与审厂的三家企业也各自给出了不同的解法。

均胜电子在汽车安全零部件工厂产线部署人形机器人，与国内头部机器人公司建立具身智能联合实验室，开展工业场景深度适配与训练，并成立多家子公司，把均胜在汽车电子领域积累的车规级制造经验，平移到机器人核心部件的量产轨道上。

与此同时，在产品层面上也在加速推进节奏，在2026年世界人工智能大会上，均胜电子集中发布了“灵犀”灵巧手系列、第三代AI头部总成、具身智能体大脑以及固液混合电池等核心部件方案。与此同时，均胜电子的中央控制器产品已为头部机器人客户实现规模化量产供货，具身智能体大脑方案EAOS+EAPC已在部分工业场景和自动充电场景中投入真实部署。

而拓普集团则沿着执行器路线纵深推进，公司合作产品从直线执行器拓展至旋转执行器、灵巧手电机，同时布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器等产品。

三花智控则聚焦机电执行器这一核心赛道，据其2026年半年报显示，公司仿生机器人机电执行器核心产品已稳步推进批量交付与产线爬坡，同时，公司计划在杭州投资不低于38亿元建设机器人执行器专用产线，2026年规划产能达100万台。

与上述三家头部企业动作并行的，则是资本市场对企业给出了新的定价和更高预期，在花旗发表中国汽车零件及设备行业报告中指出，特斯拉Optimus对均胜电子、宁波拓普、旭升集团和三花智控等供应商2027年的净利敞口分别为：5%、4.5%、3.1%和3%；而2028年的净利敞口分别为均胜电子(8.6%)、宁波拓普(8.2%)、旭升集团(5.8%)、三花智控(5.3%)。

当特斯拉Optimus将年产量锚定在千万台量级时，汽车供应链的升维之战也已不再是“谁先拿到门票”的短跑，而是一场关于“系统能力迁移”的长跑。均胜、拓普、三花们眼下所要比拼的，也已不再是单点零部件的报价能力，而是将汽车工业百年沉淀的品控体系、成本纪律与工艺迭代速度，复刻到机器人这条全新赛道上的组织韧性。

历史不会简单重复，却总押着相似的韵脚。蓝思、立讯、宁德时代当年完成的，是从“造零件”到“造系统”的惊险一跃。如今，同样的跃迁窗口摆在汽车零部件巨头面前，这也意味着，真正的赢家，不会属于单品类的冠军，而是属于系统赢家，而谁先跑通从材料到良率的系统性闭环，谁就能在机器人供应链的定价权争夺中占据先机。

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文 | 螺旋实验室，作者丨无情，编辑丨坚果

金九银十，向来是传统家电的消费旺季，但今年却有点不一样。

国庆前夕，奥维云网放出预测，预计黄金周期间冰箱、洗衣机、空调等多个品类的销售额会出现下滑。有业内人士估计，这期间家电销售规模仍将在历史低位徘徊。

不过，与整体家电市场的低迷形成强烈反差的，是AI家电的逆势上扬。国庆期间，苏宁易购AI智能家电销售同比增长超四成；京东MALL智能家电类销量占比升至60%。

对家电行业而言，这个国庆黄金周并不能简单地用“火爆”或“遇冷”来形容。

一边是传统家电产品不复昔日热闹，另一边AI家电产品却逐渐站上了C位，这也释放出一个新信号，家电业已经进入全新周期：

消费者不是不花钱了，而是不想只为“便宜”花钱。企业想要留下消费者，就不能只想着怎么把产品卖得更便宜，而是要看谁能更懂消费者，让家电真正融入家居生活。

AI家电攻占黄金周

要看懂今年家电行业的“金九银十”，就得先把时间轴往前拨一拨。

今年以来，家电消费的整体表现不算亮眼。据奥维云网数据，1-8月，国内家电市场规模为5477亿元，同比下滑9.7%，预计全年国内家电零售额同比减少7.6%至8250亿元。

过去两年，受房地产市场调整以及消费信心恢复节奏等多重因素影响，家电需求持续承压。

部分业内人士预测，国庆期间家电消费或会回暖，但拉长时间维度来看，整体消费规模仍将处于历史低位，市场仍未走出下跌惯性。

根据商务部商务大数据，国庆前三天，家电以旧换新151.1万台，带动销售额65亿元；数码和智能产品购新170.9万件，带动销售额49亿元。

尽管数据亮眼，但可以看出，家电消费仍在靠“国补”在打头阵，家电市场仍是在“旧池子”里挖“新增量”。

正是在这样的大背景下，AI家电的表现则格外显眼。

国庆期间，不少家电品牌、家电卖场和商场都专门开辟了AI家电体验专区，而这些区域的热闹程度，并不比传统商圈差。

苏宁易购在长假前夕推出Suning NEXT未来空间，打造AI家庭生活的超级入口；京东则与不同家电品牌合作，联合为AI家电造势，形成全渠道联动的传播与销售网络。

多个城市的核心商圈也推出AI消费节，通过集中展示AI消费产品，打造沉浸式的互动体验。

苏宁易购数据显示，国庆期间，全国核心门店客流同比增长五成，AI智能家电销售同比增长超四成，AI产品销售占比首次突破70%；京东MALL的智能家电类销量占比升至60%。

这个国庆黄金周，AI家电站上行业的绝对“C位”，这也是一个积极的信号。

对于线下商场而言，其流量正不断被线上渠道蚕食，亟需新的热度来吸引消费者，而AI家电所带来的新奇体验，正是线上渠道所不能取代的。

对于家电厂商而言，黄金周不只是卖货的窗口，还是展示产品的大好机会，谁能把AI家电的体验做透，谁就能在接下来的存量竞争中占得先机。

目前来看，商家愿意展示，消费者也乐于尝鲜。

据浙江在线记者走访报道，有家电卖场负责人表示，“智能家居已经成为家电销售的核心增长点，不少消费者本就有购置计划，有国补后，不少消费者预约国庆期间到店看样。”

这说明消费者买家电的理由变了。过去买家电，大家图的是便宜、实惠；而现在买家电，图的则是省心、好用，AI家电恰好踩中了这个需求拐点。

家电厂商“以智换利”

随着AI家电逐渐成熟，智能化已成为家电产品不可或缺的卖点。无论是想要尝鲜的消费者，还是想要换一个更聪明、更好用产品的消费者，都有了购买AI家电的理由。

读懂了这一变化，家电厂商开始通过AI家电抢夺新的市场。

但问题在于，企业愿做，消费者愿买，中间还得有一个前提，那就是智能家电的体验必须真正有所提升，不能只是忽悠消费者的噱头。

近年， AI家电确实有了不少进步。一方面，AI降低了用户的使用门槛。

如今的家电厂商为了增加产品卖点，推出了越来越多的功能，以AI洗衣机为例，就有针对不同衣服材质的清洗方式，还有烘干、消毒等不同功能。

但功能越多，用户用起来越困难。这时候，AI功能就发挥出大作用，其能对衣物重量、洗涤状态等信息进行检测，自动调整水量、洗涤时间和烘干温度等，让用户用起来更省心。

另一方面，AI能更精准理解用户意图。

用户启动AI洗衣机，只需简单描述“衣服比较脏”，AI就能根据这句话自动调整洗衣程序，用自然语言跟家电交互，是最契合人类习惯的使用方式。

最后，提升用户体验。

目前市面上的AI空调、AI照明等，可以根据室内温度、湿度、用户活动状态等调整产品程序，简单来说，以前是“人控制家电”，但现在则能真正做到“家电服务于人”。

这些体验，确实比过去家电产品为了智能而智能要实在得多。可即便如此，也不是所有家电的AI功能都让人满意，在部分消费者看来，一些功能还是颇为鸡肋。

在社交平台上，有消费者吐槽AI风扇的语音交互，称“家里人没说话，AI风扇却突然回应”，也有用户吐槽小家电的触摸屏设计，称触摸感应不灵敏，老年人用户压根使用不明白。

目前来看，用户对于AI家电的吐槽主要集中在两类：

一类是小家电，比如风扇、烤箱、空气炸锅等，这类家电的智能功能通常比较简单，只要产品能联网，就能接入云端的AI大模型。

但正因为部署成本不高，这类产品的AI功能在用户看来往往没什么吸引力。

毕竟，小家电的运行逻辑并不复杂，即便没有AI，用户也只需按几个按钮就能完成操作。如果厂商为了智能化而智能化，就很可能像上文提到的AI风扇，反而让家电变得更难用。

另一类则是AI功能尚未完全成熟，却着急打开市场的产品。

前段时间，韩国三星Bespoke AI冰箱在进行系统更新后，出现冰箱无法制冷的情况，即便断电重插冰箱也无济于事。

这也为家电行业提了个醒，家电的核心功能是其本身的原始功能，如果家电AI化之后，反而导致基础功能失守，那就是本末倒置。

不可否认，AI家电在持续发展，消费者也愿意为AI功能多掏钱。

可消费者需要的并不只是“AI”这个标签，而是能帮他们切实解决问题的AI功能，家电行业想要真正抓住AI这个风口，做好产品依然是必修课。

行业集体拒绝内卷

过去十多年，金九银十是家电厂商的核心战场，从9月到12月这四个月的销量，可以占厂商全年销量的一半或以上，家电厂商也愿意让出更多折扣，换取这两个月的业绩爆发。

但今年的国庆，这熟悉的画面却没有如约而至。

当家电价格战已经打到利润薄如纸的时候，所有家电厂商都明白，再靠降价换销量，无异于饮鸩止渴，唯有将家电做好、做升级，才能为自己换取更大的利润空间。

今年9月，中国家用电器协会审议通过《中国家用电器行业公平竞争自律公约》，美的、格力、海尔等龙头企业应率先表态，告别低水平低价内卷，将“反内卷”从默契变成明牌。

与此同时，随着电商大促逐渐常态化，厂商们也不再只盯着国庆黄金周这一节点出货，而是将日常促销渗透到全年的促销节奏中。

比如海尔、美的、格力、海信等头部品牌，都在积极赋能零售商，通过品牌日、家装季、暖冬节等不同主题促销活动，为加盟商的日常经营输送更多流量。

从这个角度来看，AI家电在黄金周的火爆，是一场家电厂商的集体转向。

近年来，空调、冰箱、电视等主流品类的产品功能、外观参数已经越来越同质化。当行业把产品功能卷成了“你有我有全都有”，厂商就只能拼谁能卖得更便宜。

但这种打法，无疑是“杀敌一千，自损八百”。这时候，AI就恰好成了打破困局的关键。

对家电厂商而言，要做好AI无异于把产品重做一遍，企业不仅懂硬件，还要懂软件；不仅懂产品，还要懂场景，这样才能做出别人做不出来的产品，提供别人提供不了的服务。

于是，家电厂商开始将精力放在更长周期的经营上，聚焦用户、产品和渠道做精细化运营。

一方面，通过AI实现跨场景联动，创造更多场景入口。

比如不少家电品牌推出的智慧厨房，能覆盖买食材、存食材、管理食材、到烹饪的全流程。用户通过APP就能了解库存、下单补货、规划菜谱，把冰箱从被动储鲜变成主动服务。

另一方面，通过AI拓展新的增量市场，例如方便老年人使用的银发家电。

燃气灶可以与门锁联接，在燃气使用过程中发现大门打开，系统就会发送提示；还有上文提到的语音交互产品，可以帮助老年人降低使用AI家电的门槛。

当然，AI家电的出现，也意味着未来家电行业的竞争门槛会越来越高。

那些只会打价格战、只会模仿别人的企业，会越来越难生存；那些真正理解消费者需求、能把AI技术转化为实际体验的企业，才能获得更大的溢价空间。

这个转变不会一蹴而就，但今年国庆黄金周，我们已经看到了它的雏形。

不过，对于家电行业而言，这未尝不是一个新机遇——只要你能真正解决消费者的问题，消费者就愿意给你更高的回报。

要穿越家电行业的寒冬周期，家电企业又怎能不下多一点苦功夫？

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文 | 互联网江湖，作者 | Evin，编辑 | 刘致呈

国庆假期结束了，要是盘点一下科技圈最大的热点，可能就是10月1日当天发布的华为Mate 90系列了。

国庆节前三天，几乎整个科技圈都在讨论华为新机。新机最大的亮点当然还是麒麟9050芯片，“逻辑折叠”和“韬定律”大放异彩。我自己也看了极客湾的评测，新的麒麟芯片能效的确很不错，但其中最大的亮点不只是能效，而是NPU性能提升带来的AI计算能力。

麒麟9050 Pro最强的一点，在于支持端侧运行30B MoE全模态大模型，是目前端侧部署的最大规模模型之一。

AI能力对手机有多重要？

这个问题已经不言而喻，当豆包手机发布二代，苹果开始进入Agent时代，华为开始在Mate 系列部署端侧模型，荣耀开始把首批正式入网的AI智能体手机作为卖点，手机的AI能力，就像当年各大厂商卷相机一样，逐渐成为一种“刚需”。

当年为了卷影像能力，各大手机厂商纷纷与相机大厂联名，比如华为与徕卡、vivo与蔡司、OPPO与哈苏、小米与徕卡。今天，手机AI正在重复这条路径，而且其重要性和深度远超影像联名。

对于手机厂商而言，AI不再是锦上添花的“风格标签”，而是关乎手机核心交互逻辑和生产力的变革。

那么问题来了，这场变革，将会怎样演化？这个问题值得深究。

手机AI“军备竞赛”，大厂Agent“就位”

AI究竟有多重要，还是得看数据。

IDC预测，2026年中国新一代AI手机的出货量将达到1.47亿台，同比增长31.6%，占据整体市场的53%。AI能力，毫无疑问是手机厂商的标配。

甚至可以说，AI之于手机，恰如当年智能化之于新能源汽车。

当年新能源汽车群芳斗艳，不曾想，最摘到最大“果子”的竟然是小米。这不是因为小米的研发能力最强，而是小米真正把智能化技术，与汽车这个产品形态做到了深度整合。

AI也是一样。

一如当年新能源汽车发展路线的百花齐放，今天互联网大厂与手机厂商的探索也有三条不同的路径：

先说第一条路，端侧自研+系统整合。

华为有自身的特殊性，因为自身有芯片这个底层产业支撑，再加上自家的鸿蒙系统，华为能够将AI深度整合进操作系统底层，走全自研路线。

所以，华为走了一条“端侧大模型重度自研+系统级整合”之路。

这可能也是在9050 Pro芯片上华为着重提升NPU性能的原因之一，依靠自研芯片+自研OS+自研大模型构建完整技术闭环，华为能够不依赖第三方模型能力，仅仅在A2A层面接入了微信助手，然后接入大厂的服务生态。

华为走的这条路，AI与芯片、系统整合之深，其他厂商几乎不可能复制，就连苹果也难以复制，苹果芯片虽然也很强，但AI能力也只能是寄人篱下，受制于人。

优点在于，AI手机产品的上限更高，比如端侧部署能做到不联网使用，再比如，芯片层级优化后，耗能更低，手机续航时间更长。

难点在于产业链条太长，成本太高，需要极强的产业链+生态整合能力，从芯片设计到系统层级的优化再到触及大厂的终端服务，哪个是巨量的系统工程。

华为之外，大多数手机厂商最理想可能就是第二条路：“AI智能体+硬件整合”。

典型的比如豆包手机。我把它称作，AI手机行业的“赛力斯”模式。

其中，字节扮演华为，努比亚扮演赛力斯。

合作成果就是豆包手机，第二代产品努比亚NaviX Ultra搭载消费级豆包手机助手，官方定位“全球首款AI智能体手机”。

天眼查APP信息显示，2025年字节旗下公司就申请了豆包手机助手的通讯服务类商标。

二代豆包手机最大的不同，是采用了“MCP/A2A协议敲门”，不再使用GUI模拟强行闯入的方式操作应用，也因此，豆包智能体的全自动化操作，可调用的仍集中在字节系产品。

好处在于，也是系统级能力调用，理论上AI能力的上限也很高，但还是那个问题，“豆包手机”的心智标签有且只有一个。

实际上，早在中兴与字节合作之前，荣耀就曾与字节合作，成为首批接入豆包大模型的手机厂商，后来双方合作又升级至系统级语音助手层面，最终，荣耀并未深入系统级的AI合作，而是走上了另一条路。

这就是第三条路，与AI大厂深度合作，大厂作为AI技术的核心供应商。

在9月份的云栖大会上，阿里发布了一个面向手机智能的To B全栈解决方案Qwen Intelligence，吴泳铭透露，Qwen团队正在计划训练参数规模达到5万亿至10万亿的全新模型，以应对更复杂、更长程的任务。

Qwen Intelligence则是阿里为手机厂商拿出来的一个核心解决方案。其中的合作方之一，就是荣耀。而且，在荣耀Magic9系列和Robot Phone上，双方的合作就已经落地。

千问与荣耀的合作，不仅是接入模型，而是以MagicOS以及Qwen Intelligence为共同技术底座，进行端云协同的联合研发。这个过程中，阿里输出基础模型能力，荣耀提供系统能力与亿万终端用户的真实使用场景。

这条路的独特价值在于“可复制性”，试想一下，如果Qwen Intelligence在荣耀上验证成功，理论上是不是可以相对低成本地扩展到更多安卓厂商？

大厂中，最独特反而是腾讯。

对于手机厂商而言，腾讯不是给出另外一条路，而是大家已经在走的路。腾讯的策略是，不争系统级Agent底座，而是通过微信的A2A协议反向接入手机厂商的AI助手。

比如，与华为、小米、荣耀、OPPO、vivo等多家手机厂商合作推出A2A（Agent-to-Agent）助手能力。该功能基于A2A协作机制，由手机厂商的AI助手向微信发出指令，微信负责执行并返回结果。

在AI模型方面，腾讯反而与高通达成合作，推动混元7B和3B版本在骁龙8至尊版上的终端侧部署，其中，翻译模型Hy-MT1.5压缩后也可直接部署到手机端。

自此，几家大厂的路径差异已经清晰：

华为做“深”：芯片、系统级AI融合最为彻底；阿里做“广”：从模型到OS到Agent Harness全栈协同；字节做“精”：聚焦豆包手机AI智能体+硬件整合；腾讯做“巧”：不争系统级入口，而通过微信A2A协议从应用端反向切入，以最小代价获得AI手机的入口……

几条不同的路径，其实都是一个核心目的：各家都希望由自己来定义手机终端上的“第一AI入口”。

从交互共识到分配机制，AI手机不只有技术命题

现实地讲，现在来讲“第一AI入口”这件事儿，可能还有点早，手机这个终端设备真正进入Agent时代，大厂们给出解决方案可能才仅仅是开始。

解决方案之外，一个现实的问题，AI手机在交互方式上的探索还不够完善。

举个例子，华为在Pura X Max上首发的“小艺伴随式AI”，利用阔型屏的额外宽度，让小艺以“侧边常驻、展开、后台静默”三种模式融入用户操作。用户可以一边浏览内容，一边与AI交互，沉浸体验不中断。

这是目前最大胆的一次AI交互探索，它把AI从“召唤－响应”的模式中解放出来，变成了一个持续在场的伴生层。

问题在于，这种探索会不会成为一种行业共识？这个问题，还是需要时间来验证。

上一个被验证的共识是什么？

是灵动岛。

这些年，从挖空屏，到药丸屏幕，然后逐渐引发苹果、安卓阵营全体上灵动岛的交互变化。原因之一就在于，苹果把屏幕缺陷转化为一个集通知、状态显示和快捷操作为一体的交互中心之后，成为一种行业共识。

眼下，各家手机产生现阶段对于AI交互还没有一个统一的范式。

有的是有个独立的AI按键，有的是语音唤醒。参考手机行业发展，一个新功能出现，必然会引发UI交互的改变。

AI带来的交互变化，行业性的共识还不够多，独立的AI唤醒按键可能是一个，但新交互范式的确立，依然需要一个“锚点” ：要么是硬件形态的变化，要么是用户行为的根本性变化，比如触屏取代键盘。

AI时代，用户行为会怎样变化？这个问题还需要时间给出答案，至少从用户习惯上来看，AI Agent的“锚点”可还没有出现。

换句话而言，从智能手机时代，真正过渡到Agent时代，要解决的不仅仅是技术问题。还有交互的问题，以及生态壁垒的问题。

从一代豆包手机被“封杀”就看得出来，技术之外，生态破壁才是手机Agent真正的“生死线”。

AI手机的生态壁垒，不是简单的技术问题，而是一场涉及三方核心利益的权力博弈。

厂商方面，如果所有服务都由第三方Agent调度，手机厂商可能会失去对用户意图入口的控制权，沦为纯粹的硬件制造商。任何一家手机厂商都会害怕自身沦为硬件管道，到时候，手机行业会不会也有“灵魂论”的问题？

这个问题，值得深思。

对于AI大厂来说，过去在意的是入口，现在有了入口，大模型API可以带来收入，但不直接带来用户关系。而独立AI应用可以获得用户，却很难拿到完整的设备权限和个人上下文，到时候，技术、服务、用户关系三者相互分割，怎么挖掘更大的商业化价值？

这个问题，同样值得深思。

AI厂商之外的第三方，就是超级APP。

微信、淘宝、美团这些超级应用，既是AI Agent需要调用的服务提供方，也是潜在的竞争对手。一旦开放核心能力，就意味着让渡用户意图的调度权，AI跨App执行任务的难题就还是难以解决。

如果，不开放核心能力，又担心AI手机一旦成为主流，又错过红利增长窗口期。

什么时候全力拥抱手机AI，怎么融入手机AI？解决好这些问题，才是AI手机走向商业化的真正关键问题。

解决好这些问题，关键其实还是在于有没有一套新的底层商业利益分配机制。

智能手机时代的底层分配机制是 “流量分配” ：平台卖注意力，广告主买单。AI生成时代的过渡机制是 “Token分配” : 按词元消耗量计费。

AI消费时代真正需要的，是一套 “按意图完成结果分配” 的机制。

当Agent替用户完成一笔酒店预订、一次打车、一单外卖时，交易产生的价值如何在应用服务商、智能体平台、手机厂商之间分配？

解决好这个问题，可能才是AI手机生态破壁的关键所在。

写在最后：

回望手机行业五十年，每一代霸主都曾以为自己握住了终点。

诺基亚把键盘做到了极致，然后触屏来了。苹果把触屏交互做到了极致，然后AI来了。历史从不重复，但总是押着相似的韵脚。

AI手机将会如何，也许，时间老人终究会给出一个答案，就像他曾经给过诺基亚、给过苹果答案那样。

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文 | 万联万象

东加里曼丹的马哈坎河，水位比正常年份显著下降。三马林达港务局要求将驳船装载量从正常约7000吨限制在5500至6000吨，运输能力较正常水平下降约40%。

印尼中央统计局数据显示，8月煤炭出口量降至2623万吨，创过去五年同期最低，1至8月累计出口2.277亿吨，同比下降9.33%。据BigMint基于船舶追踪的估算，9月出口进一步降至约3311万吨，同比下降21.6%，为2026年最弱月份。

同一时间，印度电厂库存从4月的5490万吨跌至1860万吨，降幅66%。全国近47%的燃煤电厂库存处于临界低位，燃料只够发电不到四天。9月印度电力缺口攀升至三年多来最高水平，约5.6亿千瓦时。

秦皇岛港5500大卡动力煤报价停在989元/吨。数据显示，纽卡斯尔动力煤10月6日收于152.95美元/吨，连续五个交易日上涨，创2024年10月以来24个月新高。这一价位在6月中旬也曾短暂触及，本轮是第二次冲击该水平。

但全球煤炭需求增速只有1.2%。IEA预计2026年全球煤炭产量将下降0.7%，为连续多年增长后的首次年度下降。价格涨幅远超供需基本面，问题不在需求端。

印尼的河道卡住了出口，政策放松解决不了物理约束

马哈坎河是印尼煤炭出口的生命线。数十座煤矿的煤靠这条河上的驳船运到三马林达港，再装大船运往中国和印度。正常年份，7000吨的驳船可以满载通行。今年不行。厄尔尼诺带来的干旱，让水位降到了驳船无法满载的程度。三马林达港务局要求将装载量限制在5500至6000吨，实际装载量更低。

路透社报道，主要出口商Indo Tambangraya Megah的运输能力比正常水平下降了约40%。据估算，仅9月加里曼丹河流水位下降就导致约390万吨煤炭运输受阻，超过印尼前8个月月均出口量的10%。

煤矿还在生产。但煤堆在堆场里，运不出去。出口港的库存被消耗后，得不到补充。

印尼的问题不止这条河。印尼能源与矿产资源部将2026年产量目标从7.9亿吨削减至约6亿吨，主要矿商配额下调约24%。年中目标虽上调至7.2亿吨，但政策反复使矿商不敢签长约、不敢排船期。DMO政策要求煤企把更高比例产量以低价优先供应国内电厂，价格上限约70美元/吨，与国际市场价差显著拉大。

政策收缩可以逆转，河道水位需要等雨季，预期收缩最难修复。雨季通常11月开始。就算雨来了，水位回升到可通航水平还需要数周。印尼出口的物理约束，至少会持续到今年年底。

印度的问题不是买不到煤，是收煤速度追不上烧煤速度

印尼减量中约60%原本流向中国和印度。印度感受最直接。

据路透社援引消息人士报道，印度国家电力公司旗下电厂煤炭库存已从4月的1800万吨降至550万吨，仅够维持5至6天运行。印度近47%的燃煤电厂库存处于临界低位，燃料只够发电不到四天。全国电厂库存从4月初的5490万吨降至9月底的1860万吨，降幅66%。

但印度的问题不是买不到煤，是收煤速度追不上烧煤速度。

夏季延长，厄尔尼诺让水力发电疲软。9月印度水力发电量下降约12%。火电被迫承担几乎全部增量负荷。7月至9月，印度电力消耗量同比增长11.5%。9月电力缺口攀升到三年多来最高水平，约5.6亿千瓦时。

印度中央电力局数据显示，电厂煤炭接收量增长3.3%，消耗量增长9.2%。8月当月消耗量增长12.5%。

路透社报道，印度国家电力公司正与私营企业谈判，计划购买多达1500万吨煤，还计划从自有矿山使用约5000万吨。联邦电力部指示100多家自备燃煤电厂在年底前以最大产能运行。

这些应急措施说明，症结不在采购端。在港口卸货、铁路运输、电厂掺烧的整条链路上。电厂有钱买煤，煤不一定能及时到厂。这个结构性瓶颈不是多买几船煤能解决的。

欧洲煤炭为啥这么重要

印尼的减量需要有人填补。欧洲也在抢同一批货，但它的角色需要说清楚。

中东冲突推高LNG运输成本，据ICE数据，欧洲TTF基准气价9月升破80欧元/兆瓦时，为三年来最高水平。燃煤和褐煤电厂的平均运营盈利自2024年以来首次超过燃气电厂。分析师预测，未来六个月欧洲煤电产出将增长约25%。

德国反弹最明显。碳市场情报机构Veyt的数据显示，预计德国第四季度煤电产出将接近其实际上限，达到现有煤电机组有史以来最高季度水平。

但物理约束在显现。欧盟煤炭发电占比已从1990年的三分之一以上降至2025年的9.2%。几乎所有剩余备用产能都受限于设备可用性，而非经济性。ICIS分析师Florian Boehnke明确指出，即使天然气价格达到100欧元/兆瓦时，电力行业也无法通过燃料切换做出更多反应。

欧洲的角色不是制造新的供给缺口。它是价格信号的放大器。气价传导让全球煤炭现货市场的边际出价更高，推高所有买家的到岸成本。反弹是真的，但天花板很低。

缺口能补，但进口煤的缓冲垫比过去更薄了

中国是印尼减量的另一个主要承接方。进口结构正在快速切换，但切换的方向，决定了缓冲垫的厚度。

蒙古国是最大的增量来源。2026年上半年，内蒙古进口蒙古国煤炭5837.2万吨，同比增长64.6%。高盛在9月底的中国大宗商品调研中预计，全年蒙煤进口可能超过1亿吨，而8个月实际仅5300万吨。蒙古煤的到厂成本低于下水煤，在华北及西北区域较受欢迎。但口岸通关能力的瓶颈限制了它的上限。

俄罗斯在系统性退潮。1至8月，俄罗斯对华煤炭出口同比下降10.8%至5315万吨，尽管其煤炭价格折扣约为10%。物流成本上升，加上3%至6%的进口关税，让俄煤即使降价也没有竞争力。蒙古、澳大利亚和印尼都享受零关税待遇，俄煤在价格上处于结构性劣势。这种下滑不是周期性的，是结构性的。

澳大利亚的增量以高热值煤为主。印尼削减的主力是低卡煤，主要满足印度和东南亚的掺烧需求。澳煤可以在数量上填补印尼的减量，但在用途上无法完全替代。电厂要消化高卡煤，需要调整掺配比例，甚至改造燃烧设备。这不是短期内能完成的事。

当国内供给出现缺口时，进口煤能提供的缓冲比过去几年更薄。国内煤价对供给扰动的敏感度在上升，任何意外的减产或运输中断都可能引发比过去更剧烈的价格反应。

复产已在路上，供给还没到站

视线收回到国内。5月22日，山西留神峪煤矿事件之后，大量煤矿停产整改。国家统计局数据显示，6至8月全国规上工业原煤产量同比减少0.96亿吨，山西累计减产超1亿吨。

山西不只是焦煤主产区，也是中国最重要的动力煤基地之一。大同煤田、宁武煤田都是全国顶级优质动力煤产区，山西原煤年产量稳定在13亿吨左右，动力煤占比超过六成。山西复产，同时作用于两个市场。

9月18日，三部门联合发文推进稳产保供。9月26日，山西省长卢东亮主持召开全省煤炭安全稳产稳供工作推进会，要求全力推动复工复产。高盛调研显示，山西国企煤矿截至9月底已完成约70%的年度核准产量目标，部分煤矿可按核定产能的130%组织生产。

供给确有边际恢复，但复产到形成稳定发运仍需时间。国联民生证券明确指出，“山西省煤矿的复产仍需时日”。产业的解读也值得注意：政策本意是“稳产保供”而非增产或超产，“复产不复量”特征突出。市场在交易的是“政策已经出台”，而不是“供给已经恢复”。

同一个复产变量，焦煤和动力煤却给出了完全相反的答案。

焦煤已经率先下跌。京唐港山西主焦煤价格周环比回落5.9%，焦炭首轮提降10月1日落地，预计10月还有2至3轮提降。9月以来多煤种价格累计跌幅达250至400元/吨。

动力煤仍在高位僵持，秦皇岛港5500大卡报价989元/吨。大秦线秋季集中检修10月7日启动，为期20天，日发运量计划保持在100万吨。

为什么分化？

焦煤的下游是钢厂。Mysteel数据显示，钢厂盈利率只有6.93%，铁水产量233.84万吨/日。亏损压力下，钢厂主动减产控产，对原料煤采购一压再压。焦煤供给端在复产，需求端在收缩，供需两端同时转向宽松，价格只能跌。

动力煤的下游是电厂。电厂不会因为煤价高就不发电。截至10月2日，全国493家燃煤电厂日均耗煤408万吨，库存8849.7万吨，可用天数22天。日耗在降，北港库存也在降。关键在于下降幅度不同：电厂日耗环比减少3.7万吨，降幅不到1%；大秦线检修导致北港调入量降幅约10%至17%。调入下降幅度远大于日耗下降幅度，库存不是在累积，而是在继续去化。这才是价格坚挺的底层逻辑。

焦煤跌的是“供给恢复+需求收缩”的双重压力。动力煤扛住的是“供给恢复对需求刚性”的对冲博弈。动力煤价格坚挺，不是因为需求在扩张，是因为供给收缩的速度跑赢了需求回落的速度。

全球煤价的定价权，正在从需求端转向供给端

印尼的河还在等雨。印度的电厂还在数天数。欧洲的煤电在反弹，但弹不高。山西的复产在路上，但还没到。

四件事叠在一起，煤价就卡在了千元关口。不是不知道往哪走，是不知道走多快。

浙商证券、国联民生证券、Mysteel等机构的研判显示，四季度节奏大致分四段。10月上中旬，大秦线检修叠加节后补库释放，煤价有阶段性反弹可能。10月下旬，冬储补库第一轮释放完毕，煤价或滞涨企稳。11月，山西复产逐步兑现，供给改善，价格承压。12月，采暖高峰，寒潮决定短期方向。

但当前市场最大的不确定性，在于山西复产的兑现速度。乐观的判断认为，政策推动下国企产量摆动空间大，四季度即可缓解紧张。谨慎的判断认为，安监底线约束下复产缓慢，“复产不复量”特征突出，新增货源难以对冲冬储需求。高盛因此将2027年秦港5500基准价预测从850元/吨下调至750元/吨。而国内多家机构仍然看好四季度煤炭行情。

复产数据的每一次更新，都会引发煤价和煤炭股的重新定价。分歧本身就是当前市场的定价逻辑。

这里要注意的指标有五个。山西复产验收进度、大秦线检修期间北港库存变化、电厂冬储补库节奏、印尼河道水位恢复情况、蒙煤通关量。

复产会来。但什么时候来，以多快速度来，能释放多少量，这三个问题的答案，决定了四季度动力煤价格是“高位偏强”还是“高位回落”。

千元关口的赌局，赌的不是方向，是速度。

信息来源说明：

• 数据来源：

印尼中央统计局、印度中央电力局、中国煤炭资源网、同花顺期货、IEA、新华社、ICIS、欧盟统计局、内蒙古自治区口岸管理办公室、乌克兰对外情报局、国家统计局、中国煤炭工业协会、汾渭能源、国铁太原局、Mysteel、中国煤炭市场网、高盛、印尼矿业专家协会、印尼能源与矿产资源部、钢之家钢铁网。

• 研报来源：

浙商证券，《煤炭市场周报及四季度展望：供需偏紧格局延续 看好采暖季补库行情》，2026年9月27日；

广发证券，《煤炭行业Q3供需、盈利回顾和展望：供需延续紧平衡，盈利弹性可期》，2026年9月29日；

大同证券，《煤炭行业周报：冬储补库预期升温，动力煤港口价再度上行》，2026年9月29日；

国盛证券，《煤炭开采行业周报：纷扰迭起，煤价徐行》，2026年10月7日；

国联民生证券，《煤炭行业周报：供给释放缓慢 铁路检修叠加冬储 电煤价格或仍有上行动能》，2026年9月27日；

高盛，《China commodity trip (2H26): The stranded copper scrap, the revamp of coal supply, and uncertainties from ODI and El Niño》（中国大宗商品调研：废铜流转受阻、煤炭保供重启，以及对外投资新规和厄尔尼诺带来的不确定性），2026年9月29日。

• 报道来源：路透社、新华社、彭博社、《印度快报》、BigMint、光明网、中国能源报、期货日报。

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文 | 新质动能

英特尔弃子，冲刺美股最大半导体IPO。

近日，据路透社消息，SK海力士旗下的美国子公司Solidigm已与多家投行开展承销商竞标会议，计划最早明年上市，目标募资约150亿美元，估值最高可达1500亿美元，折合人民币约1万亿元。

若顺利兑现这一估值，Solidigm有望创下美股半导体史上最大规模IPO纪录。

令人意想不到的是，如今热度高涨的 Solidigm，前身是英特尔曾经出售的NAND闪存及固态硬盘（SSD）业务。2020年，英特尔以约90亿美元的交易对价将这部分业务出售给韩国SK海力士，Solidigm由此诞生。

这笔当年被英特尔视为“壮士断腕”的交易，如今让SK海力士赚得盆满钵满。按1500亿美元的潜在估值计算，这笔收购的账面回报接近17倍。

从被英特尔600亿元折价抛售，到如今冲击万亿估值，这场戏剧性的反转背后，Solidigm究竟经历了什么？

从英特尔“弃子”，到最大半导体IPO

近日，据路透社报道，Solidigm正式启动IPO承销商遴选。SK海力士表示，Solidigm正在评估提升竞争力的各种方案，尚未确认具体计划。

即便如此，1500亿美元的潜在估值仍然相当惊人。

回顾近年来的半导体巨头上市纪录，2023年，芯片设计公司Arm上市时估值约540亿美元，募资48.7亿美元；2026年，AI芯片公司Cerebras完成IPO，按发行价计算的完全稀释估值约564亿美元，发行募集资金约63.8亿美元。

若Solidigm最终按1500亿美元估值完成上市，其估值将达到两者的约2.7倍；150亿美元的募资规模，也将远超这两笔交易。

但把时间拨回6年前，Solidigm的故事并没有这么光鲜。

2020年10月，英特尔宣布将NAND闪存及存储业务出售给SK海力士，交易总对价约90亿美元，折合人民币约600亿元。彼时，英特尔希望将资源集中到更具战略优先级的业务上，而SK海力士则希望借此扩大NAND闪存市场份额，补齐存储产品布局。

这笔交易没有让SK海力士立刻尝到甜头。收购完成后，Solidigm很快就遭遇存储行业的下行周期。

2022年下半年至2024年上半年，芯片价格持续走低，叠加公司需要完成产线调试与客户认证，Solidigm持续大额亏损，成为一台“碎钞机”。

财务数据显示，Solidigm在2022年和2023年分别亏损约3.3万亿韩元和4万亿韩元，两年累计亏损超过7万亿韩元，折合人民币约370亿元。截至2023年末，Solidigm股东权益转为负9060亿韩元，2024年资产负债比率一度高达4484.6%。

巨大债务压力之下，Solidigm在2024年10月选择断臂求生，裁撤消费级业务，停产P44 Pro、P41 Plus等消费级SSD产品，并在2025年1月移除消费级SSD产品入口，全力聚焦企业级赛道。

但谁也没有料到，这场艰难的自救，恰逢AI基础设施爆发的窗口期，业务迎来重大转机。

AI带动存储需求暴增

支撑万亿估值的核心，正是Solidigm亮眼的业绩。

SK海力士披露的财报显示，截至2026年6月底，Solidigm今年上半年营收12.25万亿韩元，同比大增265%；净利润5.839万亿韩元，相较去年同期低基数暴涨44倍。

盈利能力更是实现质变：Solidigm净利率从2025上半年3.9%飙升至2026上半年47.7%，历史上首次实现累计损益扭亏为盈。

在半导体硬件行业，多数硬件厂商净利率常年维持在20%到30%区间，当前行业龙头英伟达净利率约55%。作为专注大容量企业级SSD的厂商，Solidigm接近48%的净利率，远超绝大多数硬件同行，已经逼近英伟达水平。

业绩暴涨的底层逻辑，源于AI产业迭代带来的存储需求变革：AI行业已经从早期的模型训练时代，全面迈入推理落地时代。

Counterpoint Research数据显示，2026年第二季度，企业级SSD（eSSD）已占据全球NAND闪存出货量的48%，AI推理需求正式取代模型训练，成为存储市场增长的核心动力。

在日常AI推理交互中，模型需要频繁调取海量数据应答用户提问。单次提问会生成数万token，产生大量KV Cache缓存数据，极度消耗内存资源。但传统DRAM、HBM成本高昂、容量有限，难以承载大规模AI缓存需求。

为此行业普遍采用KV Cache外置方案，用大容量、高速的企业级SSD承接缓存数据，通过“以存换算“大幅降低AI运营成本。

这场技术升级，彻底改变了SSD的价值定位。企业级SSD不再只是单纯存数据的仓库，而是参与AI实时运算、承载临时缓存的核心内存扩展硬件，成为AI算力的刚需设备。

Solidigm恰好踩中这条技术路线红利。主力产品D5-P5336采用3D QLC架构，单盘最高容量可达122.88TB，存储成本低，在数据中心NAS场景下，对比传统HDD、TLC方案，最高可降低84%能耗。

在此驱动下，全球市场呈现出“量价齐升”的狂热景象：2026年第二季度，企业级NAND合约价格环比大涨70%到75%；Solidigm 122TB旗舰产品单价，从2025下半年的12399美元上涨至37128美元，9个月涨幅接近3倍，每TB均价从101美元涨到302美元。

包括CoreWeave、Vast Data、戴尔及腾讯等在内的全球云服务与AI算力巨头纷纷冲进Solidigm的客户名单。2026年8月，AI算力云巨头CoreWeave更与Solidigm签署多年期战略协议，提前锁定大容量企业级SSD的优先供货权。

正如前两年科技巨头抢购GPU与HBM一样，如今企业级SSD也进入了提前预订产能的时代。

凭借产品与市场的爆发，SK海力士集团在2026年第二季度实现了60.54万亿韩元的营业利润，同比剧增557%，营业利润率超76%；上半年集团整体销售额首次跨过100万亿韩元大关，在全球企业级SSD市场占据了约21.1%的份额，稳居行业前列。

英特尔为何卖掉Solidigm？

看到Solidigm如今高达1500亿美元的估值、数十亿规模的现金流，不少行业观察者不禁打趣：英特尔的股东们，恐怕要拍碎大腿了。

但若回溯至2020年的行业环境，英特尔选择以90亿美元剥离NAND 闪存与SSD业务，完全是基于当时业务痛点和财务压力做出的理性选择。

早在大连工厂建设运营阶段，存储芯片行业就具备高资本开支、强周期、低毛利的特点。和拥有高定价权的CPU不同，NAND闪存属于标准化大宗商品，行业竞争极其残酷。

在2020年之前，全球存储市场被三星、铠侠、西部数据、美光、SK海力士以及英特尔六大原厂瓜分。英特尔NAND业务全球份额仅约11%，在六大厂商中排名垫底。

从财务表现来看，英特尔非易失性存储解决方案事业部（NSG）在2016年至2018年分别亏损5.4亿美元、2.6亿美元和500万美元；截至2020年二季度的过去12个月，该业务累计亏损3.4亿美元。

面对存储周期下行、持续高额研发投入，英特尔管理层决定剥离非核心资产，把资源集中投向高毛利CPU以及AI、边缘计算业务，选择将NAND制造与SSD业务变现。

这笔收购最终成为半导体并购史上的经典案例。SK海力士借此拿下英特尔大连工厂产能，一并获得英特尔沉淀多年的NAND知识产权与核心研发团队。

尽管在并购初期经历了双重技术路线整合的痛苦，以及2022至2023年间370亿元的巨额亏损，但SK海力士通过更换管理层、剥离消费业务果断止损，硬生生将这块“烫手山芋”熬成了“金疙瘩”。

随着Solidigm推进上市，SK海力士当年90亿美元的投入，对应如今1500亿美元的潜在估值，账面投资回报率已近17倍。更重要的是，Solidigm的企业级SSD，能够和SK海力士自身HBM、DRAM产品形成战略互补，补齐AI算力基础设施的存储版图。

英特尔当年没能等到的AI存储红利，被SK海力士和Solidigm等到了。

参考文章：

《估值超1万亿元！美股史上最大半导体IPO或要来了，曾被英特尔600亿元卖掉》，21世纪经济报道；

《冲刺美股史上最大半导体IPO！英特尔曾以90亿美元卖掉的Solidigm，如今估值或达1500亿美元》，华尔街见闻；

《最大半导体IPO要来了》，投中网；

《观智潮｜英特尔600亿卖掉的“烫手山芋”，如今IPO估值1万亿元》，钱江晚报；

《存储芯片格局生变：SK海力士接盘英特尔闪存 韩国厂商占半壁江山》，21世纪经济报道；

《芯片业接连巨震！英特尔拟90亿美元卖掉NAND闪存业务》，中国证券报；

《全球存储芯片市场生变 SK海力士90亿美元收购英特尔闪存业务》，中国经营报；

《存储芯片的两个输家，再拼一把》，半导体行业观察。

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文 | 数智奔流，作者 | 田渝，编辑 | 沈校

美东时间10月6日傍晚6点，OpenAI发布了由一款尚未公开的内部模型撰写的722篇数学研究手稿，这些手稿被归纳为17个领域的372个成果类别，其中162篇还附有主结果的Lean形式化证明。

官方表示，每项成功结果消耗的算力相当于ChatGPT Pro思考3小时。

声明的成果清单包括四维Kakeya猜想、广义黎曼猜想相关问题、唯一游戏猜想、自由群因子同构问题、有理数域上的希尔伯特第十问题、CM阿贝尔簇的霍奇猜想、马勒猜想……

然而，OpenAI在数学界以大胆宣称和缺乏透明度而闻名，这次的发布引发了相当大的质疑。

OpenAI发言人告诉《科学美国人》，公司还没有公开发布的全新模型，几乎所有的结果都是在向单个代理发出单一指令后生成的。如果属实，意味着前所未有的数学能力可能很快为普通人所用。

质疑随之而来。质疑的导火索，来自9月8日，OpenAI声称解决纳维—斯托克斯千禧年难题。

纳维—斯托克斯方程，研究的是水、空气等流体的运动，广泛应用于工程与物理。

难题的核心是：如果三维流体一开始很平稳，按照纳维—斯托克斯方程运动，它会一直保持正常、平滑，还是可能在有限时间内突然出现速度或涡旋无限大的“奇点”？

OpenAI表示，“我们的系统给出了解析证明和Lean形式化证明，表明初始静止且光滑的流体可在有限时间内产生奇点。流体受到光滑外力作用，而从静止到形成奇点的整个动力学过程中，其能量始终有限。

这一结果证明了千禧年大奖难题官方表述中的命题“C”（以及“D”）成立，从而解决了纳维-斯托克斯千禧年大奖难题。”

克雷数学研究所在2000年设立了这一难题，是全球七大悬赏难题之一，奖金100万美元。OpenAI并不打算申领奖金。

智能体系统是9月1日启动的。9月5日，首批智能体启动约88小时后，解答出炉。后来的Lean形式化验证由GPT-6 Astra完成，又花了约17小时。整个过程中，智能体共发出约490万条消息，消耗约3000亿输出token。

就在OpenAI官宣消息的12小时前，纽约大学数学家特里斯坦·巴克马斯特和他在Anthropic任职的合作者莱文特·阿尔珀格先公开了相近成果，优先权争议随之而来。

两人先后用Claude、Codex等AI模型做研究，8月15日做出关键结果，8月22日完成Lean验证。巴克马斯特表示，OpenAI是在听到传闻迅速投入大量AI代理并发布成果。

巴克马斯特认为OpenAI在成果发布、署名和优先权上处理不当，并称对方曾要求排除阿尔珀格；OpenAI否认使用他们的私人数据，称研究是独立完成的。这场优先权争议目前尚无定论。

数学家表示，领先的人工智能公司“给人一种黑帮行为的印象”。

9月21日，该公司宣布将组建一个由数学家组成的独立顾问小组，就如何负责地发布人工智能生成的计算结果提出建议。

小组建议OpenAI应该公布这个结果背后的模型、具体的提示信息和计算时间。小组尤其批评了使用“专有内部模型”的人工智能公司，因为这些模型并未向数学家广泛开放。

可是，OpenAI选择仅公布问题的平均计算时间以及一些额外的统计数据，而没有提供任何提示信息。

更大的问题在于，Lean验证并不等于这些成果已经被数学界确认。

米兰比可卡大学副教授瓦莱里奥·卡普拉罗发贴称，有最新论文研究发现，OpenAI纳维—斯托克斯方案的论文和Lean代码至少有两处不一致：

论文中的一个估计只需要四个额外的输入导数，Lean版本却需要五个，形式化结果因此更弱；论文中的压力—通量估计，也采用了不同的界限和证明方法。

卡普拉罗表示，目前不清楚这些差异是否会使整个证明无效，但它们引出一个重要问题：OpenAI不断向我们宣称革命性突破，但没人知道这些证明是否正确，或者它们是否证明了它们声称要证明的内容。

就像卡普拉罗说的，Lean验证的能力边界正在于此。Lean只能检查这段数学推导在形式上有没有逻辑错误，判断不了它证明的内容是不是原来那个难题，也不能判断这个结果有没有真正的新意。

这也是为什么数学家要求公开完整的模型、提示词和计算过程，外界需要知道代码能否运行，需要逐项比较论文、形式化陈述和最终证明，确认三者是否指向同一个数学问题。

OpenAI公布的“平均每项结果消耗约3小时ChatGPT Pro算力”，也不能等于人工智能用3小时时间就解决了一道数学难题。

3小时只是成功保留结果的平均计算量，模型还经历了问题筛选、方向探索、反复尝试和结果整理。OpenAI的发言人也向《科学美国人》承认，部分成果可能经过多次尝试。

麻省理工学院的数学家安德鲁·萨瑟兰因此表示：“除非他们公布模型，并且人们能够复现他们的结果，否则我认为任何关于用单个智能体一次性解决问题的说法都应该被视为未经证实，”“我们应该要求他们提供证据。”

数学从来不只是获得答案。陶哲轩曾写道，在大量使用AI的时代，“记住当一个孩子是什么感觉”十分重要；在他看来，纯数学尤其依靠好奇心、探索和孩童般的惊奇。

AI正在改变数学活动的重心：当生成答案越来越容易，理解结果、提出好问题、判断其意义，并把新成果纳入人类知识体系，就变得更加重要。

这个重心正在经受“证明过剩”的考验。OpenAI在发布722篇数学手稿后，因发现一个符号错误撤回其中3篇，并修改了另外14篇；目前仓库列出719篇。

数学家们没有足够的时间逐项阅读这700多篇手稿，更何况其中很多都是上百页的证明文本。这反映出数学界对AI竞赛最深的担忧：AI正在制造“证明过剩”，偏偏人类没有足够的时间和能力去理解这些证明。

验证，从来都是整个数学研究过程中最耗人心神的环节之一。

开普勒猜想证明本身得到认可后，仍用了十多年进行形式化验证；四色定理的答案早已得到广泛接受，但如何让数学共同体信任、检查并重建计算过程，持续了几十年；有限单群分类定理的单个结论的背后是一整个需要几代人维护、修补和整理的知识网络……

OpenAI一次性放出700多篇手稿，等于把这套缓慢的消化流程压缩到了一夜之间。

有网友把这种发布方式称为“把未经证实的工作倾倒给数学家”，也有乐观的声音认为，即使只有一半结果最终成立，这批成果仍可能改变数学研究。

“如果我们想知道这些数学问题的答案，我看不出有什么理由要求公司对我们保密，”多伦多大学数学家丹尼尔·利特说。“在我看来，这对数学发展是一件好事。”

陶哲轩及一众菲尔兹奖得主签署的《人工智能与数学的严重错位》中提到，解决问题只是数学研究的一个工具，数学更重要的目标是概念理解、理论发展、人才培养和知识传承。

OpenAI不会放慢脚步，它们希望为数学家们提供尽可能强大的工具。可是对于那些将数学真理视作目的的数学追求者来说，AI竞赛的后果难以预测。

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文 | FoST未来叙事，作者 | Quail

谁也没想到，国庆档热度最高的传统剧集，不是赵今麦、魏大勋主演的《无可替代》，也不是罗云熙领衔的《魅影神捕》，而是一部没有顶流加持的东北悬疑剧《余红旧事》。

该剧9月29日登陆爱奇艺迷雾剧场后，云合市占率一度达到63.4%，成为2026年第四部热播榜市占率破60%的中剧，站内热度突破8400，进入爱奇艺“佳片殿堂”。

《余红旧事》是一部中剧，全剧34集，单集约20分钟。

但它其实不是标准中剧，而是按长剧规格拍摄、以中剧形态剪辑上线的，演员配置也远高于当下多数中剧。

中剧从2025年8月广电总局首次单列备案类别至今，已经跑出了《朱雀堂》《春来定风波》《贤婿》等分账成绩不俗的作品，但确实还没有一部真正破圈的全民爆款。

《余红旧事》的热播，让我想重新聊聊中剧这个话题。

它的热播至少说明一件事：只要文本扎实、演员到位，观众并不在意播出形式是长剧、中剧还是短剧。

中剧作为一种正在成型的影视新形式，它为什么会出现，谁在推动它，它又能走多远？这些问题，或许正在重塑行业对剧集的想象。

01  半年备案175部，中剧登场

中剧是什么，广电总局在2025年8月给出了明确的答案：

单集时长15到30分钟，总集数12到24集，横屏拍摄，连续叙事。

这几个参数划定了它与长剧和微短剧之间的边界。

在此之前，这个体量的剧集长期处于分类模糊的地带，平台排播时不知道归在哪一类，创作者立项时也找不到对应的通道。备案类别单列之后，中剧才算有了正式的身份。

这件事并非凭空发生。长剧的困境已经持续了不止一两年，集数越拉越长，节奏越拖越慢，开机数量和备案数量在2025年上半年双双下滑。

平台不是没有意识到问题，但长剧的码盘逻辑决定了它很难轻易改变。大演员、大IP、大投资，这套规则运行了太多年，项目想过会往往也只能沿着惯性往前走。ㅤ

而另一头的微短剧虽然来势凶猛，2024年市场规模已经超过内地电影票房，但同质化、碎片化、表演夸张的问题同样明显，观众追完一部剧记住的东西越来越少。

长剧太重，在于它对观众的时间和耐心都有门槛，中间一旦有几集节奏拖沓、支线冗长，弃剧的念头就会冒出来。

而短剧又太轻，三五分钟一集，冲突和反转来得快去得也快，观众看完记住的东西有限，很难对人物产生真正的牵挂。

中间那块既有完整叙事又不构成负担的地带，就这样空了出来。

• 留出来的这块空间，很快被观众用注意力填上了。

时间被切碎之后，通勤、吃饭、睡前，能完整追完一部四五十集长剧的耐心越来越稀缺，但对一个完整故事的渴望并没有消失。

中剧恰好落在了这个交叉点上。它比长剧轻，观众可以在一个周末看完；它比短剧重，有足够的人物弧光和叙事纵深，不至于看完就忘。

• 观众的流向也引起了政策层面的回应。

2025年广电总局印发的“广电21条”里，鼓励剧集形态创新是其中一条，中剧备案数量在随后几个月里从个位数攀升到了二十部以上。

到了2026年上半年，中剧备案累计已达175部，5月单月峰值44部，从中剧备案数量的增长曲线来看，它已经稳稳站在了长剧和微短剧之间的位置。

• 备案数量的增长背后，还有一层更实际的变化。

中剧的投资体量通常在几百万到千万之间，制作周期比长剧短得多，这意味着它天然是一个试错成本更低的容器。一个还驾驭不了四十集长剧结构的年轻编剧，可以在中剧的篇幅里先证明自己能把一个故事讲完整、讲好。

过去几年长剧的话语权集中在明星、导演和平台手中，编剧常常是链条末端被反复修改的那一个，而中剧的创作主权更清晰地落在了内容本身。

这不意味着中剧的门槛降低了，恰恰相反，在更短的篇幅里完成人物和叙事的闭环，对编剧能力的要求并不低。

归根结底，中剧出现的时机，是多重压力叠加之后行业主动寻找出口的结果。长剧的产能需要被压缩，短剧的粗糙需要被对冲，新人的机会需要被创造，观众的时间需要被尊重。

中剧是不是最终答案，现在还看不清楚，但它至少提供了一个可以被反复尝试的方向。

02  平台松动，中剧成新人“沃土”？

平台对中剧的态度，在2025年到2026年之间发生了明显变化。

这种松动背后，是市场寒冬、短剧冲击、广告预算收缩多重压力叠加的结果。以前那种大盘子已经开不动了，平台在想办法自救，中剧是其中一种方式。

平台未必不想给创作者更多机会，但长剧机制下平台自己也有KPI，这种松动本身就已经是往前走了一步。

具体到动作上，各家的策略不尽相同。

爱奇艺成立了中短剧悬疑厂牌“暗流剧场”，定位“短而烈、强直给”，采用阶梯分账，超过1000万元以上的部分片方最高可拿130%；2026年12月31日前上线的符合条件项目，在原有分账基础上额外增加20%补贴。

芒果TV更早将中剧作为独立赛道运营，单集20到35分钟，A+级以上项目全成本采购，A级项目保底金最高85%，分账周期最长一年半。

腾讯视频则选择将长剧、中剧、短剧的横屏分账规则首次拉通，纯分账项目超100万元的部分额外激励15%。

优酷的EPI有效播放指数，则让片方收益与播出效果直接挂钩。

这些政策力度不同，方向却是一致的：平台在主动降低创作端的风险，想把更多团队拉进来。ㅤ

对创作者来说，这种松动带来的空间是实实在在的。中剧的篇幅压到二十集上下之后，剧本在项目里的分量变重了。

长剧可以用明星阵容和导演调度撑住场面，中剧没有这个余裕，故事本身立不住，后面的事都无从谈起。这让编剧在项目中的位置往前移了一步。

过去平台和制片方习惯于先把盘子搭起来再找编剧填空，中剧反过来，得先有一个能说服人的本子，才谈得上码盘。流程也在变短，从立项到上线通常只要六到九个月，编剧不用在一个项目里耗上两三年。

腾讯视频李啦在2026年中国电视剧制作产业大会上提到，分账剧和中剧赛道已经成为新人演员、新锐导演的成长沃土，不少从业者在此崭露头角。爱奇艺的“金豪笔编剧之夜”也专门设立了“年度潜力中剧编剧”荣誉，让更多新生力量有机会被行业看见。

一个还在长剧体系里排不上号的年轻编剧或导演，在中剧的篇幅里可以先证明自己能把一个故事讲完整、讲好。

但问题同样存在。

中剧被压缩的体量，天然带着两重拉扯：一边是它想保留的长剧式的从容铺垫，另一边是它必须面对的快节奏要求。导演刘江在拍完《看得见风景的窗》后说，中剧的挑战在于“需要在有限时长里保持情感浓度和叙事密度”，这是一个“不断做减法的过程”。

做减法本身没有问题，问题在于减到哪一步，叙事的完整性会开始受损。

从目前播出的作品来看，中剧的创作存在两种需要警惕的倾向。有的创作者把中剧当成长剧的缩微版，保留了长剧的叙事习惯，却失去了长剧从容展开的空间，结果节奏拖沓、逻辑粗糙。

也有人在短时长的压力下，不自觉地滑向微短剧的写法，冲突和情绪爆点被推到前面，铺垫和人物弧光退居其次。一旦把烈度当成目的而不是手段，中剧就变成了加长版的短剧。

商业层面的挑战更直接。单集20分钟的紧凑时长，留给品牌植入的空间本就有限，头部项目可以靠IP联动招商，但这种模式很难复制到普通中剧上，尚未形成可推广的商业体系。

中剧目前的收入结构仍然以平台分账为主，品牌招商的通道还没有真正打开。

平台在松动，创作者在进场，但中剧的叙事语法和商业模型都还在形成之中。ㅤ

它能不能从一个分账赛道变成一个稳定的内容品类，取决于接下来有没有人愿意把这些问题一个一个地解决掉。

03  中剧，到底在跟谁竞争？

中剧最终能不能成，现在给不了一个确定的答案。但比起能不能取代长剧、会不会沦为短剧这类问法，更值得关注的是它已经在做的事情：

让行业重新思考一部剧到底应该做多长、为谁做、用什么样的节奏讲一个故事。

中剧目前还没有一部真正意义上的全民爆款。分账成绩单上有《繁华落尽》《荣华令》《贤婿》这样的优等生，但它们的声量基本停留在行业内部，离大众认知还有一段距离。

不过，这并不意味着中剧不行。回头看网剧的发展轨迹，哪怕从《万万没想到》到《白夜追凶》，中间也隔了好几年。ㅤ

一个新品类从出现到成熟，需要的不只是时间，还有持续的作品积累和创作者对叙事方法的反复摸索，现在给中剧下结论太早了。

这里有一个容易被忽略的悖论。中剧最大的优势，恰恰是它不被定义的状态。长剧有长剧的规矩，短剧有短剧的套路，中剧两边都不沾，反而有空间去试一些别处试不了的东西。

投资不大，失败的成本可控；周期不长，创作者的表达欲不容易被消磨。如果它只是为了证明自己“能打”而急着向某一种成熟范式靠拢，反而会丢掉这份自由。

中剧最该珍惜的，是它可以做一些长剧做不了、短剧不愿意做的事。

创作者也不必先把自己做小。中剧未必不能打过长剧，甚至完全可以拿中剧的形式去挑战长剧。真正限制一个品类的，往往不是它的体量，而是创作者对体量的想象。如果从一开始就带着“小”的定位去做，做出来的东西大概率也大不到哪里去。

反过来，如果内容本身足够扎实，宣传上破了圈，观众不会在意它是一集二十分钟还是四十分钟。观众记住的从来都是故事本身，不是它被装在了多大的篇幅里。

但这份自由也意味着，中剧的爆款标准可能和长剧、短剧都不一样。长剧的爆款看收视率和全网讨论量，短剧的爆款看投流回报和充值流水，中剧目前能拿出来的只有分账票房。

如果未来它真能跑出一部全民向的作品，那一定不是因为它的体量刚刚好，而是因为它在有限的篇幅里做出了长剧给不了的密度、短剧给不了的余味。这个标准现在还没被验证过，但它值得被期待。

与其追问中剧能不能打过长剧，不如先看它能不能出一部真正走进大众视野的作品。一部让观众忘记去数它有几集、每集多长的作品，就足以证明这个品类值得被认真对待。

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文 | 师天浩

10月5日，高通盘前股价一度涨超4%。涨的原因有点反常识，这家收了三十年"过路费"的美国芯片巨头，第一次以付费方的身份，坐到了华为对面。

同一天，华为官宣与高通达成一份多年期、范围广泛的专利许可协议。

协议内容包括，双方在5G、计算、人工智能、网络等领域交叉许可专利组合，高通同时收购华为在计算、AI、网络等领域的部分美国专利。

如果把这份协议放进时间轴里看，它不是一个孤立的新闻，而是一条走了二十五年的曲线，终于穿过了零轴。

这条曲线上方和下方，恰好站着两种中国芯片。

（图片来源：央视财经）

二十五年，账单的方向反过来了

1、一条反转的时间线

先把时间线捋直。

2001年，华为第一次向高通支付专利许可费，此后年年缴费，还打过好几轮跨国专利官司。2011年，华为第一次从摩托罗拉收到专利许可收入，方向开始松动。2019年5月，华为被列入美国实体清单，先进制程代工和EDA工具被同时切断，这是最黑暗的一个节点。2021年，华为知识产权许可业务首次实现正向收入。2026年4月，中国信通院报告显示，华为以11.7%的占比位居全球5G有效专利族第一，高通8.05%第二。2026年5月，华为发布"韬定律"。同年9月，麒麟9050 Pro随Mate XT2上市。同月下旬，中美第八轮经贸磋商达成"300亿对300亿"对等降税，气氛转暖。终于，2026年10月5日，协议签署。

25年前交钱的人，开始收钱。

舆论发酵之下，2026年10月6日，高通否认自己是"净支付方"，也不承认交易涉及逻辑折叠。目前争议仍在继续，但时间线本身已经说明问题。方向反转这件事，不依赖任何一方的措辞。

2、680件专利，只占0.23%

再看这笔生意的结构，协议核心两件事。一是专利组合交叉许可，涵盖5G、计算、AI、网络等领域。二是高通额外收购华为在计算、AI、网络等领域的部分美国专利，华为保留这些技术在全球其他地区的专利权。

所谓交叉许可，说穿了就五个字，互换，补差价。两个图书馆互相开放借阅，但书的价值不一样，总要有人补钱。据央视财经报道，高通将付费使用华为680多件专利，其中部分注册在美国。放到分母里看，华为拥有约29.6万项有效或待审专利，680多件只占0.23%。

专利这门生意，值钱的从来不是数量，是"绕不开"。这就比如放大招，技能蓄力了99.77%，就卡在了最后的0.23%上，那这大招也还是放不出。高通为这0.23%付费，等于承认华为在5G标准必要专利、近封装光学、乃至芯片架构层面的位置，没法绕。交易完成后，华为全部专利许可协议累计收入预计超过69亿美元。注意，这是全部协议的累计值，不是这一笔的价钱，本笔金额双方均未披露。

3、高通也有自己的时间压力

高通接这个茬，不是给华为面子，是给自己买时间。

它的基本盘正在两头受压。一头是苹果，iPhone自研基带步步紧逼，高通最肥的授权收入眼看着要缩水。另一头是制程，三星2纳米吹了大半年，2026年一季度良率刚破60%，连高通70%的下单门槛都够不着。摩尔定律的天花板谁都躲不过，买华为这批专利，本质是给后摩尔时代买一张门票。逻辑折叠、近封装光学这些绕开光刻机密度的技术，恰好是高通自己还没跑通的路。

所以这场握手，没有谁施舍谁。

两家都是在自己的时间表上，到了必须做这笔交易的时刻。

换坐标系的人

1、一切从一台买不起的机器开始

2019年5月之后，华为被卡在最前面那台机器上，极紫外光刻机。整个半导体行业六十年只走一条路，即几何缩微，把晶体管做小，密度换性能。拿不到EUV，这条路就在5纳米门口到头了。

这是华为时间线里最黑暗的七年。但回头看，这七年也逼出了一个全行业没人做过的选择，不再等光刻机，换一个坐标系。

2、同样是新芯片，两条完全不同的路

近两年是中国自研芯片的"爆发年"，但爆发的方式截然不同。

2026年5月，华为半导体业务部总裁何庭波发表"韬定律"，以"时间缩微"替代"几何缩微"，不比晶体管多小，比信号跑多短。芯片模块里超过80%的能量耗在"搬数据"上，而不是计算。逻辑折叠把平铺的电路垂直叠起来，让信号"坐电梯"而不是"跑长途"。实测数据，同制程下晶体管密度提升55%，NPU、GPU、CPU性能核功耗分别降低66%、58%、41%。首款落地的麒麟9050 Pro于2026年9月随Mate XT2上市，整机性能较上一代提升31%。余承东在媒体交流中披露过这颗芯片的家底，巴龙基带、ISP、移动安全处理器、灵犀CPU、马良GPU，以及采用达芬奇架构负责AI运算的NPU，全部为自研设计。据爆料，随后发布的Mate 90系列首销期销量超27万台，其中搭载9050 Pro的"超大杯"占比约40%。

而早在2025年5月，小米就发布了玄戒O1，累计投入超135亿元，团队2500多人，台积电第二代4纳米工艺，跑分追平同期骁龙旗舰。

公允地说，这是中国消费电子史上最认真的一次自研，值得尊重。

但注意两条路的差别。玄戒O1的CPU基于ARM架构授权，GPU是ARM公版，制造靠台积电。它用上了全世界最好的地基，也就是把旧地图上的路走到了最前，但它没有画新地图。一个参照是，同期发布的麒麟9050 Pro，CPU、GPU、基带、NPU已没有一个字母来自别人的图纸。更现实的问题是，发布一年多来搭载机型寥寥，巨额研发投入难以摊销，而没有标准必要专利的芯片公司，永远坐在谈判桌的下游。而高通付钱给华为，付的不是麒麟的跑分，是29.6万项专利里别人绕不开的那0.23%。

3、余承东把话挑明了

9月29日的国际媒体圆桌会上，余承东说了几句份量极重的话。依靠自研芯片、鸿蒙操作系统和国内供应链，华为"基本摆脱了对美国技术的依赖"。EUV中国正在研发，但现阶段仍依靠DUV。逻辑折叠，"是在获取某些技术受到限制的情况下，用来提升能力的一种方法"。

三句话连起来读，等于华为官方确认了路线。光刻机继续追，但不再等。2007年到2025年底，华为累计研发投入超过1.8万亿元，这就是换坐标系的成本，也是底气。

这些成果不是天上掉下来的。余承东回忆，华为2023年才重启智能手机芯片的国内生产，此前几年，是为求生存克服重重困难的至暗时段。他把鸿蒙的来路也摆在了桌面上，2019年发布，起步比安卓晚，但此前华为本就是安卓社区最主要的贡献者之一。微软Windows Phone、三星bada、诺基亚塞班，这些巨头都做过操作系统，全部失败。"尽管我们起步更晚，但我们取得了成功。"目前搭载鸿蒙6和鸿蒙7的设备已超过9000万台，年底预计突破1亿台，生态内应用与服务超过45万个，全球注册开发者1100万。

他也没有只报喜。余承东坦言，过去两年存储元器件价格暴涨，单台手机硬件成本额外增加超过200美元，华为尽量自行消化、涨价节奏远慢于同行，但利润率仍大幅下滑。更关键的瓶颈是产能，国内先进半导体产能尚无法满足快速增长的需求，昇腾AI芯片与手机芯片在共用同一条产线，这解释了徐直军那句"瓶颈不在需求，在产能"。从2019年全球份额第一，到如今海外年销量仅数百万台，这位华为终端的掌舵人把代价和盘托出，没有回避。

耐人寻味的是同一周小米的动作，10月7日，小米官宣澎湃OS 4"全面兼容苹果生态"，双向同步信息、云相册互通，新旗舰甚至打通了AirDrop。一个硬件依附别人的架构、软件依附别人的生态的公司，把"兼容"做成了卖点。

这恰好反衬出另一条路线的稀缺，鸿蒙从不做谁的兼容层，它要自己做那个被兼容的对象。前者是聪明的生意，后者是笨重的长征，而45万个应用和1100万开发者证明，长征已经走出了雪山草地。

被卡住的时间

1、算力的依附与反依附

这道题在新能源汽车上同样成立，而且更直观。

小米SU7是爆款，但它的智驾算力来自英伟达Orin，座舱芯片来自高通8295，和手机里那颗玄戒O1同一套逻辑，把全世界的顶级零件集成成最好的产品。

这条路见效快，三年可以成爆款。

华为走另一条路。徐直军在9月的全联接大会上透露，昇腾在中国市场的份额已超过英伟达，950DT超节点年底规模供货，950PR已在上半年上市，目前的瓶颈不在需求，在产能。他还回应了"美国同行呼吁放缓AI开发"的说法，中国模型更弱，反而需要加快，不然怎么体会到风险。

2、竞争的单位在上移

但这个反超真正值得琢磨的，不是份额数字本身，而是份额是怎么来的。AI竞争的基本单位，正在从单颗芯片向上移动。当几千、几万颗加速器一起训练推理时，模型得到的不是某颗芯片标称的峰值算力，而是整个系统持续交付的有效算力。芯片之间的互联、调度、容错、供电和散热，开始比单卡参数更决定最终结果。华为被卡住的是单颗芯片的制程，但它手里恰好握着另一组资产，灵衢总线、全光互联、近封装光学、超节点架构，以及横跨通信、存储、数据中心和数字能源三十年的系统工程能力。2026年全联接大会上，华为把战略明确定向"超节点+集群"，它真正下注的，是把竞争从"谁的芯片强"改写为"谁能把更多芯片组织成高效的整体"。

9月底发生了两个方向相反、指向同一件事的动作。DeepSeek与华为合作，开发并开源一系列面向昇腾的底层软件工具，模型公司从基础设施的使用者变成了共同建设者。几乎同时，AMD以约82亿美元收购李飞飞创办的World Labs，芯片公司向上进入模型研究。模型与计算基础设施之间的距离正在缩短，过去"芯片、服务器、云、模型、应用"的线性产业链，正在变成互相反馈的系统。

当然，系统不是万能的。英伟达最深的护城河从来不是GPU本身，而是CUDA二十年积累出的函数库、工具链、人才和代码资产，这种路径依赖很难靠短期投入复制，华为自己的CANN还在从"可用"走向"易用"。先进制造的产能缺口，系统架构也补不上，它更像一个乘数，芯片、互联、软件提供基础能力，系统工程决定这些能力最终能释放出几成。而且对手也在向同一个方向移动，系统竞争不是华为独有的路线，而是整个AI产业正在发生的共同转向。

集成别人的芯片造车，和定义自己的架构造芯，是两种真实存在的路径。但只有后一条，终点是坐在桌子的上首。而10月5日那份协议，就是"上首"的座位第一次被付钱的动作确认。

2001年到2026年，二十五年，一份账单的方向完成了反转。中间隔着一家公司从"买技术的人"变成"卖技术的人"的全部时间，也隔着两种中国芯片的分岔口。一种把旧地图走到最前，一种在没路的地方画了新地图。

这件事真正的分量，不在69亿美元的累计账单，也不在盘前那4%的涨幅。它证明了一件事，被卡住的人最后能拿出来卖的，从来不是他买不起的那台机器，而是他在买不起的日子里，被逼着走出来的那条新路。

再往深处看一层，这份协议还呼应着一个更大的变化，AI竞争的基本单位，正在从单颗芯片上移到系统、生态和基础设施。国际能源署的数据显示，五家大型科技公司2025年资本支出已超过4000亿美元，2026年预计再增长约75%，前沿数据中心容量在过去18个月里扩到原来的三倍以上。模型几个月迭代一次，芯片以年计，数据中心和电网以十年计，上层越快，底层越重。在这种结构性张力里，谁握有底层的定义权，谁就不再是别人时间表上的乘客。

余承东说的是"基本摆脱"，基本，不是全部。单机成本多掏的200多美元、与昇腾共用的紧张产能、海外从第一跌到数百万台的落差，都是这条新路上还没拆掉的收费站。路刚画出来，走的人还少。

但地图的所有权，确实正在易手。

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2026年10月7日，安踏体育（02020.HK）正式官宣重磅跨境并购落地，公司已顺利完成对国际知名运动品牌彪马（PUMA）母公司PUMA SE的股权收购交易。

此次安踏以15.055亿欧元现金对价，成功收购法国皮诺家族投资公司Artémis SAS所持有的彪马29.06%股权，该交易已悉数通过全球各相关监管机构审批，且完全满足行业惯例交割条件，标志着安踏集团正式成为彪马单一第一大股东。

“我们看彪马已经10年了。”对于此次合作，安踏集团董事局主席丁世忠认为，彪马具有很高的品牌价值，包括它的品牌资产、产品资产、运动资产，以及他们全球的价值链，这跟安踏的全球化布局形成优势互补。

作为全球知名的运动品牌，拥有70余年发展历史的彪马正面临着压力和转型的多重考验。

2026年上半年彪马集团实现营收35.54亿欧元，同比2025年同期下降7.9%，汇率调整后降幅为5.2%，营收下滑主要源于全球终端消费需求疲软及品牌主动推进的库存清理、渠道优化重置举措。

而这种下滑的趋势已经维持了三年。

在经历了2023年至2024年净利润分别下降13.7%、7.6%的情况后，彪马将2025年定义为“重置之年”，启动了包括缩减不良批发业务、优化渠道结构等在内的一系列战略调整措施。

但这却没能阻止收入和利润的双双收缩。2025年彪马全年销售额同比下降约8.1%至72.96亿欧元，净利润转为亏损6.46亿欧元。公司称主要受重置措施和主要区域消费者需求走弱影响。

不过，大中华区仍然是彪马的少数亮点之一。2026年上半年大中华区收入2.783亿欧元，同比增长约2.7%，调整后EBIT利润率超过20%。

受转型投入、市场需求波动影响，彪马下调了全年盈利预期，预计2026年整体经营利润将出现小幅亏损，处于-5000万至-1.5亿欧元区间。

渠道与库存方面，彪马主动收缩低效批发渠道、发力直营DTC业务，2026年一季度库存规模同比下降8.6%，库存清理进度超预期，公司预计2026年底库存水平将回归健康区间。

彪马能否为安踏的多品牌战略做加法？

而对于安踏来说，此次入股彪马也成为了其十余年持续深耕多品牌、全球化战略的延续。

安踏的多品牌布局始于2009年，彼时公司斥资3.25亿元拿下意大利高端运动品牌斐乐（FILA）大中华区商标使用权与经营权。

接手初期，斐乐处于持续亏损状态、市场认知度低迷，安踏通过重构品牌定位、打造直营模式、深耕运动时尚赛道，成功将斐乐培育为国内高端运动时尚龙头品牌，成为集团核心增长极，也为后续多品牌运营积累了成熟经验。

2019年，安踏联合腾讯、方源资本等机构组成财团，以46.6亿欧元完成对芬兰高端体育集团亚玛芬体育的收购，创下中国服装行业最大跨国并购纪录。此次收购让安踏一举拿下始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜等多个全球顶级专业运动品牌，成功切入高端户外、专业运动细分赛道，补齐了高端品牌短板。

随后的数年间，安踏陆续拿下了包括迪桑特、可隆、狼爪在内的品牌，覆盖大众运动、高端时尚、专业户外、潮流休闲等多个赛道，形成了“安踏主品牌+多细分高端品牌”的格局。

如今，多品牌战略也成为了安踏集团的业绩支柱。

2026 年上半年业绩报告显示，安踏集团实现收入 435.1 亿元，同比增长 12.9%，连续五年位居中国运动行业首位，经营利润 117.6 亿元，同比提升 16.1%。

其中，安踏主品牌增速仅 4.8%，而迪桑特、可隆等其他品牌成为最大增长亮点，合计收入 106.9 亿元，同比大涨 44.2%，经营利润同步增长 43.9%。

其中，曾于2025年流水首次超越100亿元的DESCENTE迪桑特聚焦滑雪、高尔夫、铁人三项等专业精英运动场景，现已打造出多家亿元店。跑鞋D-Fluid系列升至线上全平台千元以上跑鞋排名第一位，在该细分类别中市场销售占比达到14%；可隆的壳类和徒步鞋等品类保持50%以上的增长。

而与此同时，服饰行业正站在分化的十字路口。国家统计局数据显示，2026年前8个月，限额以上体育、娱乐用品类零售额同比下降3.7%，8月单月下降4.8%。

这早已不是集体普涨的时代。在耐克2027财年第一季度连续八个季度下滑的同时，阿迪达斯2026年上半年增长16%。

也正因如此，丁世忠在此前的业绩会上就曾表示，未来如果没有规模足够大、具有差异化且真正有价值的机会，集团对新的并购会非常谨慎。而彪马作为丁世忠眼中的稀缺优质机会，能否在这个分化的时刻收获新的增长，将是对安踏多品牌协同策略的的全新考验。（本文首发于钛媒体APP）

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成本压力下，这一次，苹果也没能扛住。根据IDC今天发布的数据显示，三季度，MacBook出货量大跌超11%，全球PC出货量更是暴跌20.1%，整个PC市场集体失速。

通常情况下，基于PC市场的季节性规律，第三季度的出货量往往要高于高二季度，但在AI推动的变局之下，这一规律被打破，整个市场遭遇了大幅度的下滑。即便是环比二季度，三季度的出货量也下跌了9.1%。

值得一提的是，这已经是PC市场连续第二个季度下滑，而且降幅比二季度的3.8%明显加大。并且，与过去由消费需求疲软、产品创新不足等因素主导的市场调整不同，当下的PC市场面临的是一场更复杂的压力测试，在向上游“妥协”之后，品牌与终端消费者之间的博弈也越来越激烈。

这意味着，PC市场正在遭遇的，不仅是一次出货量回调，更是AI时代计算资源重新分配所带来的产业链冲击。IDC副总裁王吉平直言：“价格不会回到从前，最困难的时刻可能还没到。” 

集体失速

与手机行业类似，PC市场正在面对的是供给端与需求端同时承压的局面。但不同的是，从前两个季度的表现来看，部门PC品牌还能扛住压力，比如苹果，借助品牌以及产品优势取得一定增长，二季度苹果的增速更是超过了10%。

但持续的高压，加上消费心理的变化，PC市场在三季度最终是全面溃败，整体出货量暴跌，前五头部品牌中更有跌幅超过30%的。

目前，随着AI数据中心建设持续推进，存储芯片的供需关系发生变化。大量计算资源向数据中心集中，不仅推动AI基础设施投资增长，也在一定程度上加剧了存储等关键零部件的供应压力。对于PC厂商而言，芯片涨价不再只是采购环节的局部问题，而是会进一步影响整机成本、产品定价和渠道利润。

雪上加霜的是，成本上涨发生在终端需求并不强劲的阶段。如果消费者愿意为新技术和新产品支付更高价格，厂商尚可通过产品升级消化部分成本。但当消费者对价格更加敏感，厂商就很难把全部涨价压力转嫁出去。

戴尔的一名渠道商告诉作者，不是内存涨价，电容、PCB板、IC、显卡这些全线涨价，就差螺丝钉也跟着涨了。“终端厂商也很难，不涨价根本活不下去。但你从消费者角度来看，也确实是涨得很厉害，今年估计价格都快翻番了，也不怪大家不买单。”

博弈之下，没有双赢，只有双输。涨价，会损害销量。不涨价，则意味着利润空间受到挤压。由此形成一个恶性循环：成本上涨抑制需求，需求走弱增加库存压力，库存压力又迫使渠道调整销售策略。

IDC数据显示，第三季度全球传统PC出货量为6270万台，同比下降20.1%。全球前三大PC厂商出货量均出现两位数下降，前五中只有华硕跌幅在个位数。具体来看，联想、惠普与戴尔依旧是位列前三名，出货量分别为1490万、1030万、760万台，跌幅分别为22.6%、30.9%、25.0%。

与此同时，在乱战之下，品牌之间的份额也有所变化。其中，联想与第二名惠普的市场份额差距进一步扩大至7.3个百分点，较去年同期增加1.8个百分点。苹果的出货量虽然也大跌11%，但市场份额从去年同期的8.5%上涨到9.5%。

IDC消费设备研究总监Jitesh Ubrani表示：“这是上半年集中提前备货带来的结果。厂商和渠道商年初大量进货，为的是赶在涨价前把货备足，结果打乱了三季度通常高于二季度的季节性规律。现在渠道商担心的是，价格偏高已经在抑制需求，库存却还不少。接下来可能会有一波促销，让消费者短期得到一些实惠，但价格不太可能回到一年前的水平，整体仍会偏高。更麻烦的是，宏观环境还在恶化，未来几个季度不排除进一步严重，之后才有机会回暖。”

市场分裂，高端“吃香”

当大盘下降时，上游的日子其实也不怎么好过，即便是价格上涨，也难掩需求的疲软，笔电面板市场已经释放出类似信号。

机构统计的数据显示，进入9月份，笔电面板需求依然疲弱，品牌客户在拉货动能上持续进行调节，预估第三季主要品牌客户采购动能将季减超过20%，且第四季仍不排除需求持续减弱，预估季减约在双位数水平。

然而，在零部件成本高涨的背景下，面板厂也很难通过持续降价来刺激订单。买卖双方倾向于维持价格稳定，反映出产业链上下游都在努力守住有限的利润空间。当上游降价空间有限、下游又难以承受持续涨价，PC厂商所面对的，就不再是单纯的销售问题，而是整条供应链的成本重新分配。

值得注意的是，乱战之下，市场往往会出现一些较为分裂的表现，比如高端市场仍处在上升通道中，并成为各大品牌竞逐的新方向。

一个比较清晰的信号是，2026年高端笔记本电脑显示屏市场（涵盖OLED和MiniLED）预计将同比增长11%。相比之下，整体笔记本电脑显示屏市场受持续上涨的存储成本以及整机物料清单（BoM）成本上升的影响，预计将同比下降3%。

Counterpoint Research指出，OLED笔记本电脑显示面板出货量在 2026 年预计将同比增长50%，2027年预计将进一步增长24%。“OLED笔记本电脑市场的增长将越来越依赖于将面板性能和制造工艺方面的进步转化为兼具产品吸引力与价格竞争力的产品。苹果预计采用OLED技术，以及市场对高端AI PC的需求，有望加速近期的转型过程。”Counterpoint Research副总监David Naranjo说道。

最新的消息显示，在这个月月底，苹果将推出首款触屏MacBook及新款iPad mini，并更新搭载M6芯片的14英寸MacBook Pro和iMac。其中，新款MacBook Pro包括内部代号为K114和K116的机型，预计将比现有产品更轻薄，并采用OLED屏幕。

不只是苹果，Windows阵营的品牌也在加速高端市场的推动。根据联想此前发布财报数据显示，2025/26财年第四财季，高端PC出货量同比增长29%，占整体PC出货量的50%。2026/27财年第一财季，个人电脑与智能设备业务（PCSD）营收达到989亿元人民币，同比增长近30%。

另外，最近一大波RTX Spark Windows PC也都开启了预定，包括Surface Laptop Ultra、YOGA Pro 15 RTX Spark、华硕ProArt P16、戴尔XPS 16 Creator Edition、惠普OmniBook Ultra 16、微星Prestige N16 Flip AI+等。 

某品牌研发人员对作者表示，在AI竞赛中，终端产品的定价逻辑和研发路径已经变了。对于大众而言，性能已经过剩，价格便成为唯一变量，品牌为了寻求更高的收入和利润，只有不断堆料，去讨好高端消费人群的口袋。

最困难的时刻可能还没到

暴跌20.1%，连续两季下滑，季节性规律被打破…...这些看似已经到谷底的关键词，却不是这轮PC下行周期的终点。就像王吉平所言：“最困难的时刻可能还没到。” 

IDC指出，渠道商对高库存和高价位下需求疲软担忧，更大的风险来自宏观环境：自上季度以来，宏观环境已经恶化，疲弱的经济背景可能进一步压低需求，2026年剩下的时间和2027年的前景可能更不乐观。

对于消费者而言，最现实的问题可能是：接下来买电脑会不会更贵？从目前的产业链信息来看，短期促销仍有可能出现，渠道商也有动力通过价格优惠加快库存周转，但促销并不意味着整机价格会回到一年前的水平，预计价格仍将维持高位。TrendForce集邦咨询预计，2027年品牌将难以同时维持价格、规格与利润率，成本转嫁的程度将成为影响需求的重要变量。

联想集团董事长兼CEO杨元庆此前曾预判，存储芯片供应短缺和价格上涨并非短期现象，并在今年8月进一步指出，存储供应紧张可能持续至2027年。TrendForce集邦咨询目前预期2027年全球笔记本出货量将呈低个位数衰退，但若DRAM与CPU价格维持高位，品牌被迫扩大成本转嫁，导致终端售价上涨，可能进一步延长消费者换机周期，全年出货衰退幅度不排除加剧至高个位数。

一切下滑的数据和波动的价格表都在表明，PC市场的不确定性正在增加，对厂商也提出了更多的要求。当整个行业都在承受成本上涨和需求走弱的压力，竞争的分水岭便不再只是出货量，而是企业能否同时处理好眼前的供应链危机与未来的产品变革。

不仅要在供应链层面建立更强的抗风险能力，更要在产品层面建立真正能够支撑溢价的价值。AI PC可以成为新增长方向，但前提是AI能力能够解决真实问题。如果产品升级最终只是硬件堆叠与价格上涨，那么在需求疲弱的市场里，很难形成持续增长。

数据是暂时的，它所传递的信号，并不只是一个行业进入了下行周期。品牌如何在价格、规格、供应稳定性与利润之间重新取得平衡，将成为2027年笔记本市场能否企稳的关键。

这也意味着，下一代个人计算的竞争，正在从单纯的硬件竞争，转向硬件、软件、AI能力与生态体验的综合竞争。只有当供应链能力转化为经营韧性，当技术创新转化为用户愿意付费的体验，PC厂商才能真正穿越这一轮周期。（本文首发钛媒体App）

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文 | 数智奔流，作者 | 熵野，编辑 | 沈校

英伟达投了钱，黑石提供了融资，OpenAI也签了合同。Firmus原本准备带着这份名单，完成澳大利亚近三十年来最大的一次IPO。

结果，10月9日，这家澳大利亚AI基础设施公司，宣布撤回IPO申请。

这不是一家普通初创公司的上市失败。它背靠英伟达，主打AI算力工厂概念，原本计划募资55亿美元，目标估值306亿美元。

就在几周前，市场还在传颂这家公司的神话：从比特币矿机转型，手握Meta、OpenAI潜在客户，模块化液冷数据中心，号称能解决AI时代最大痛点的算力与电力。

所有人都以为，它会是AI资本浪潮里又一个漂亮的成功故事。结果却是，发行价从每股11澳元一路下探至8.25澳元，仍然认购不足，簿记建档草草结束，公司直接叫停了上市。

Firmus的发行受阻，或许是AI资本周期进入下半场的标志性拐点。私募市场仍然愿意为远期故事支付天价估值，但二级市场，已经不再无条件为“画出来的算力蓝图”买单。

Firmus成立于2019年，最初从事比特币挖矿。在加密货币大起大落的周期里，团队发现高密度算力集群、液冷散热、电网调度，本质是一套通用工程能力。

当比特币行情退潮，英伟达GPU掀起AI革命，全球GPU紧缺，电力、机房、散热成为比芯片本身更稀缺的资源，OpenAI、Meta、谷歌都在疯狂扩建算力。

但自建数据中心周期漫长，资本投入巨大，市场急需能快速交付高密度算力的第三方服务商。

于是本就拥有大量计算设备和电力的Firmus，迅速转向AI基础设施，成为“AI Factory，AI算力工厂”。

公司定位模块化、可快速部署的液冷AI数据中心。依托绿电，对接电网调峰，号称可以快速搭建兆瓦级算力集群。

这一叙事让Firmus找到了规模更大的客户，也迎来了更多资金。

2026年2月，Firmus获得由黑石领衔、Coatue支持的100亿美元债务融资额度，用于推进AI基础设施建设。

6月，公司又宣布与英伟达合作，在印度尼西亚巴淡岛建设一座360兆瓦的AI工厂。协议覆盖最多17万颗AI加速芯片，合作期限至2034年。

有了英伟达的背书，私募资本蜂拥而至。8月7日，Firmus宣布一轮20亿美元股权融资获得全额投资承诺，参与者包括英伟达、Coatue、黑石及JaneStreet。公司给出的投后估值超过105亿美元。

9月8日，OpenAI签约，使用Firmus马来西亚两个项目的专用AI算力。

按照Firmus的9月公告，公司在四个国家布局七个AI工厂，全部算力规划912兆瓦。公司称所有客户的签约容量累计已超900兆瓦。

但剥开光鲜的故事，Firmus真实业务体量很单薄。Firmus当前在运营的数据中心只有两座，其余五个仍在开发。据彭博社报道，Firmus已投产算力容量仅46兆瓦，2026财年，公司营收也仅5100万美元。

英伟达的背书，巨头们的订单，快速推高了Firmus的估值。

10月IPO推介时，Firmus拟以每股11澳元发行股票，募集约50亿美元，目标估值约306亿美元。相比8月时的105亿美元，涨了近200%。

IPO询价时，Firmus曾向投资者表示，机构认购意向已足以覆盖发行规模。但到了正式收集订单时，一项重要建设合作的变化，让风向突变。

据悉，2025年，Firmus曾与澳大利亚数据中心运营商CDC宣布合作，计划建设最多1.6吉瓦的AI工厂。如今，CDC创始人GregBoorer公开表示这项大规模建设合作不会继续推进。

Firmus回应称，双方早在今年较早时候就已共同决定不再推进原定合作，不影响现有开发计划和客户签约容量。

但据路透援引参与IPO的人士报道，这一消息传开后，部分投资者开始撤单。投行被迫将发行价底线从11澳元一路下探到8澳元左右，依然无法拿到足够的机构报价单。

澳大利亚养老基金UniSuper的首席投资官JohnPearce，曾公开解释没有大规模参与Firmus本次IPO的原因。他认可Firmus的赛道叙事，但当下发行价已经透支了未来的增长红利。

同时他还担心Firmus要兑现庞大的算力建设计划，将不得不持续融资。一旦资本市场环境收紧，公司的整个扩张蓝图就会悬在空中。

Firmus发行受阻已经波及到了其上市股东，10月8日，持有Firmus股权的Maas Group，盘中股价一度下跌30%，创下历史最大单日跌幅。

同样有英伟达支持的CoreWeave，上市时也曾经历过降价。

2025年3月，CoreWeave最初计划发行4900万股，发行价区间为47至55美元。最终以更低的40美元，发行3750万股成功上市，发行总额较计划值低了至少8亿美元。

与Firmus不同的是，CoreWeave给部分剩余算力找到了兜底买家。2025年9月，公司与英伟达签订了一份63亿美元的协议。协议规定，2032年4月前，只要CoreWeave按约定交付、服务达标，合同范围内没卖出去的算力，就由英伟达买下。

而英伟达投资Firmus，只提供芯片，并不为剩余算力兜底。据Firmus披露，英伟达与其合作不仅获得芯片销售收入，还将从合作容量产生的云服务收入中分成。

除了估值和基本面严重脱钩，Firmus还有两个硬伤。

按照原定上市安排，约58%的股份可以在上市首日交易。这意味着大量早期私募股东、创始团队，上市后就可以抛售离场。在当下AI板块情绪已经开始降温的环境下，机构投资者担心股价上市即破发。

另外，Firmus还背负着沉重的债务结构。

按照ABC援引的晨星分析，Firmus预计在数据中心建成后，要承担约300亿美元的债务。原计划11澳元发行价下，股权市值约304亿美元，债务规模和股权基本持平。如果发行价跌到8.25澳元，股权价值缩水至230亿美元，已经低于债务规模。

另外，以300亿美元债务计算，平均融资成本每增加1个百分点，一年的利息支出就增加约3亿美元。即使未来客户采购量没有减少，项目若不能按期交付，利息也会持续吞噬现金流，压低留给股东的收益。

撤回IPO后，Firmus称将转向私募融资。但新的投资者是否接受原来的价格，债权人会要求怎样的利息和保障，融资条件变差，项目投入就更难安排。交付被拖延，收入兑现随之推后，下一轮融资又需要解释更多执行风险。

Firmus的失败并不是孤立个案。就在三周前，软银、英伟达、OpenAI共同押注的美国AI数据中心项目SB Energy，同样在路演阶段叫停IPO。

据悉，SB Energy由孙正义软银牵头，英伟达、OpenAI都参与投资，计划在美国俄亥俄州建设巨型AI数据中心集群。原本目标估值高达500–600亿美元。

但市场担心其机房大多还停留在规划阶段，业务高度绑定OpenAI单一客户，估值泡沫太高。其投行在预定价格区间找不到足够机构买单，只能在9月下旬暂停路演，搁置上市计划。

短短三周，连续两宗巨型AI算力基建IPO先后遇冷，放在今年的全球AI资本周期里，或许是一个标志性节点。

此前，很多人把AI产业类比互联网，但互联网平台型企业赢者通吃，一旦规模效应形成，可以拿到极高的利润率。

而AI算力基础设施，更接近公用事业资产，特点是资本开支巨大，回报稳定，但二级市场的估值倍数通常不会很高。

私募市场给Firmus成长股估值，二级市场倾向把它当成高杠杆公用资产。估值认知差，就是Firmus IPO最大的鸿沟。

如今，全球算力项目正在扩建，美国、欧洲、东南亚、澳大利亚都在新建大型AI数据中心。未来两到三年，大量新建算力产能集中投产。

如果新增供给快速跟上需求，算力从稀缺变成过剩，算力租赁价格就可能承压。Firmus这类重资产算力工厂，固定资产巨大，折旧成本高，盈利会随之承压。

就像光伏行业，早期供不应求，资本疯狂扩产，产能集中释放之后行业进入价格内卷。

AI算力赛道，正在复刻这套周期。

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文 | 锌刻度，作者 | 黎炫岐，编辑 | 陈邓新

一个你大概率经历过的场景：深夜刷短视频，屏幕里的比熊、橘猫、马尔济斯，会跟着流行 BGM 卡点跳舞，对着镜头撒娇、吐槽打工的委屈，甚至上演宫斗、复仇、职场逆袭的连续短剧。

过去两年，一批AI生成的猫狗视频正在以惊人的速度占领抖音、小红书、YouTube和TikTok。仅仅是抖音 #AI 萌宠话题，就已累计播放量达到 26.4 亿次，超 12.4 万创作者参与内容生产。

不同于传统云吸宠拍摄自家真实猫狗日常，这些AI猫狗站在宠物经济与 AIGC 短视频两大风口的交叉地带。而这些“赛博毛孩子”已经不只是流量游戏，它们背后的博主们，正在把这门生意做成真金白银。

从叫“妈妈”到权倾天下

深夜常刷小红书的用户小夏，最近迷上了 AI 小狗短剧。

在她的推荐页，最先闯入视野的是 AI 宠物短视频：一张静态小狗图片，AI 驱动面部嘴巴随配音开合，奶声奶气地说出 “妈妈，怎么还不回家啊？”，或是胖乎乎的橘猫，配上热门背景音乐摇头晃脑跳舞。这类内容是赛道最基础的形态，也是最早出圈的 AI 萌宠内容。

这类早期视频技术门槛极低，只需要上传一张猫狗图片，使用图片动态唇形工具，输入文字生成配音，就能完成几十秒短视频。但在评论区里，大量用户留言 “反复看好几遍”“这让我买保健品，我一定买”。很多观众明知猫狗是 AI 生成，依旧愿意投入情绪，完成新一轮 “云养宠”。

彼时，大部分AI猫狗视频是轻量化的单条动态视频，跳舞、对口型、撒娇，核心逻辑是用猫咪的萌态承载人类的日常，为都市打工人提供“精神治愈”。比如头部博主@猫子柒，最出圈的视频是两只猫在院子里做桂花酒酿咖啡，白猫利落筛米煮酒，橘猫在旁边东摸西碰差点把锅打翻，弹幕里飘过一片“猫猫好厨艺”“橘猫没有一顿打是无辜的” ……

而随着技术的成熟，一些博主开始为视频加入简单剧情从而增加用户黏性。比如持续性地更新AI猫狗送外卖的日常，或是AI猫狗做饭的合集。

但技术迭代的速度远超想象。到了2026年，以字节跳动Seedance 2.0、可灵AI、即梦等为代表的新一代视频生成工具，已经让AI生成的动物在情绪表达上逼近真人演员的水准。

2025年春天，一段只有几秒钟的视频走红全网：一只打扮成宫廷贵妃的猫，缓缓抬起爪子，扇了旁边扮成小宫女的猫一巴掌，眼神倨傲地说出宫斗标配台词，“林莲，不是你的你永远得不到。”如此桥段在真人短剧里再普通不过，但配上两张表情栩栩如生的猫脸，迅速在抖音、小红书、TikTok和Instagram上刷屏，还以狗狗版、鹦鹉版、猴子版等形态席卷亚洲和欧美社交媒体。

而这并非孤例。一部名为《比熊殿下她权倾天下》的短剧，主角则是一只 AI 生成的白色比熊，剧本框架套用古装宫斗网文，一只从福利院走出的比熊公主，回到比熊国，和各路角色博弈夺权，分多集持续更新；另一部《无耻之基》的短剧，则是以美剧《无耻之徒》的风格进行创作，将主角设定为一只AI柯基，在抖音、小红书等多个平台持续更新；一部名为《宠物事物代办处》的短剧刚刚上线第一集，就在小红书上点赞量近10万，账号粉丝多达16.3万。

抖音上，《胖橘的故事》更新至103集，累计播放量突破1.9亿；《AI猫咪演绎人生系列》更新至127集，播放量超过4.5亿。据新抖数据，带有“AI宠物”标签的内容播放量曾在30天内增长420%，话题#AI宠物挑战累计播放量高达16.8亿次。

赛道继续分化，一部分创作者跳出泛娱乐短剧，切入垂直细分赛道，其中英语启蒙是增长最快的方向。视频里，AI 小猫坐在课桌前，用软糯的童声带着小朋友跟读英文单词，讲解简单句型，穿插小游戏互动。在评论区，常有用户表示：“如果我上学时有这个，我英语肯定能学好。”

用户“吸猫”，博主“吸金”

“终于理解长辈为什么爱看AI小孩了。” 如果说早期的AI宠物视频是“看个新鲜”，那现在的爆款内容已经触及了更深层的情感需求。

而流量在哪里，钱就在哪里。AI宠物视频吸引了大批观众之后，一批博主已经找到了清晰的变现路径。

粉丝体量较大的AI萌宠IP，首要变现方式是品牌商单。据“新榜”，小红书博主 @川岛小猪，主打 AI 猫猫跳舞短视频，爆款视频最高获赞 8.7 万，陆续接到肯德基、海底捞、全家便利店等 8 笔商单，单条笔记报价 4500 元。而据36kr报道，短剧头部账号 @LT 小狗日记，代表作就是《比熊殿下她权倾天下》，单条定制广告报价最高可达 8 万元，而其视频中曾将狗粮植入剧情，“从病容恹恹到倾城之姿，这不仅是一碗满分狗粮，更是他最霸道的偏爱。”

而@LT 小狗日记此前还曾推出小狗日记周边印花T恤，售价为79.9元一件。

此外，锌刻度留意到，脚本和视频都可以交给AI，制作过程本身就能变为知识付费的素材。不少博主在积累了一定粉丝量后，开始售卖AI宠物视频制作教程，导向“收徒和卖课”。与@LT 小狗日记直接收徒不同，短剧《无耻之基》的AI导演则在橱窗里挂上了《电影级视频新范式》这本书的链接。

事实上，中腰部博主，则更依赖短视频橱窗带货。创作者在剧情中自然植入宠物用品，比如 AI 小狗拆箱一款狗粮、试用猫抓板，在视频下方橱窗挂载同款商品，依靠商品佣金获利。和真人宠物博主相比，AI 内容的优势在于不受实物限制，可以自由设计场景，随时随地植入产品展示，不用担心真实宠物不配合拍摄。

比如，在博主@猫子柒的主页，一条猫咪做桂花酒酿咖啡的视频在小红书点赞量达到5.8万，而视频中露出的则是皮爷咖啡的桂花系列。

值得一提的是，定制宠物写真、数字克隆短片等新变现形态也在兴起。

总之，AI宠物视频能在短时间内跑通变现，抛开制作成本较低这一点来谈，还有其天然优势。

首先，宠物内容天然带有情感黏性。中国宠物消费市场规模已突破3100亿元，1.26亿只城镇宠物犬猫背后是庞大的“毛孩子家长”群体。但真实宠物不可控——它今天配不配合、动作好不好看、有没有做出让人惊喜的举动，内容质量高度依赖宠物本身的状态。AI则直接绕过了这个瓶颈：只要确定内容方向，用DeepSeek生成剧情脚本，用即梦或可灵生成图像，再由图像生成视频，加入音效、对好口型，用剪映完成剪辑。在操作者熟练掌握流程的情况下，十几分钟到半小时即可生成一条成片。

此外，与真人博主需要持续露脸、维护个人形象不同，AI宠物角色一旦建立，就拥有了稳定、可控且不会“翻车”的人设。一旦在固定人设基础上不断积累用户认知，就能形成可持续运营的内容资产。

当然，随着“有宠才能走宠物赛道”的物理门槛被AI彻底消解，涌入的不只有机会，还有成千上万的同质化竞争者。

目前赛道内容同质化问题已经显现。模板化的“猫挤地铁”“猫做饭”“猫打工”视频越来越难获得流量，中小账号受同质化内容冲击，变现难度持续提升。

不过，回到最初那个深夜刷视频的场景。你看着一只AI橘猫在屏幕上颠勺炒菜，乐呵地按下了转发。当时的你或许也不曾想到，在屏幕的另一端，有人正靠你的每一次转发、每一个点赞，构建一门月入数万甚至数十万的生意。

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文 | 芯智能头条，作者 | 绵绵，编辑 | Mark

真人走进铁笼，与人形机器人正面对打。这场带着科幻电影色彩的表演，给主办方招来了一封监管停止函。

当地时间10月8日，《The Verge》跟进报道，加州体育委员会已要求机器人格斗赛事组织者REK，停止未经批准、有人类参赛的拳击或综合格斗活动。这次监管行动的范围需要说清楚：它针对未经许可的真人格斗赛事，并不意味着加州全面禁止机器人之间的比赛。

引发争议的比赛发生在9月18日，地点是旧金山。社交媒体创作者Frankie LaPenna进入擂台，与人形机器人交手。参赛机器人由人类操作员远程控制，机器人出拳、踢腿的背后，仍有人在操纵这场对决。

9月30日，REK创始人兼首席执行官Cix Liv在社交平台公开了收到的停止函。公开转载的函件内容显示，监管部门要求REK停止在未经委员会批准的情况下，在加州举办、推广或宣传涉及真人的拳击、综合格斗比赛及表演，并对无相应许可开展此类活动提出警告。

但这封停止函却没有让REK撤下所有赛事安排。截至发稿，其官网仍列有当地时间10月9日在旧金山举行的“REK Deathmatch”，包括G1武器格斗、T800对战等三场比赛，页面显示门票已经售罄。

REK正在尝试把机器人格斗做成一门连接游戏与现场演出的生意。其官方介绍将模拟器与实体机器人赛事连接起来：玩家先在模拟器中竞争，优秀操作者有机会控制真正的机器人参加线下活动。由此，观众、玩家和机器人操作者，可以被吸引到同一套赛事中。

事实上，机器人上擂台已经有数十年历史。1994年，设计师Marc Thorpe在美国旧金山举办首届Robot Wars，邀请参赛者制造自己的格斗机器。那时的吸引力已经很明确：把机械设计、现场操控和激烈对抗放到一起，让观众看到机器之间的较量。

电视随后放大了这种赛事的影响。1998年，《Robot Wars》登上英国BBC Two；1999年，BattleBots在美国举办比赛，并于2000年进入Comedy Central的电视节目表。机器人格斗逐渐从爱好者的现场活动，发展成能够面向大众播出的竞技娱乐。

人形机器人格斗同样有较早的探索。日本ROBO-ONE赛事始于2002年，让双足机器人通过拳击、摔投和击倒展开较量。后来，赛事还分别设置遥控和自主控制类别。可见，机器人采用人形结构，与它能否自主判断、选择攻击动作，是两个不同问题。

国内观众对机器人格斗的认识，也经历了从“铁甲对撞”到“人形对打”的变化。

2018年，《铁甲雄心》《这就是铁甲》等节目让机器人格斗进入更多人的视野。同年8月，KOB全球机器人格斗大赛在北京亦庄举行的世界机器人大会期间开赛，吸引60余支战队参加。机器在封闭战斗舱内碰撞、掀翻对手，操作员在场外控制。当时这场比赛设有13.6公斤以内的重量限制，一方失去行动能力达到10秒即被判负，已经形成明确的场地隔离、重量分级和胜负规则。

到了2025年5月25日，《CMG世界机器人大赛·系列赛》机甲格斗擂台赛在杭州举行，人形机器人开始以出拳、踢腿、闪避等动作展开对抗。机器人被击倒后重新站起、调整姿态继续比赛，也成为赛事中的重要看点。

这场比赛采用的仍是人机协作方式。央视赛前探访明确介绍，操作员通过摇杆控制前进和方向，通过组合按键触发招式。机器人的运动控制系统负责完成动作、维持平衡，场外操作者则需要判断站位和出招时机。因此，这类比赛展现的是操作者与机器人共同完成对抗的能力，不能直接概括为机器人完全自主作战。

国内赛事也在继续探索更高程度的自主控制。2026年9月19日，全球人形机器人自由格斗联赛URKL机器人格斗城市巡回赛在上海宝山举行，两台T800在擂台上交手。据新华社报道，该场赛事展示了机器人自主进入八角笼、识别对手姿态和运动趋势，并依据双方状态选择动作、调整策略的能力。这是一场具体赛事中的自主对抗展示，其表现仍需要结合比赛条件理解。

从这些赛事可以看出，机器人格斗正在同时承担竞技娱乐和技术展示的角色。对双足机器人而言，挥拳、踢腿和承受碰撞会给平衡控制、关节及结构件带来考验。不过，擂台上表现出色，只能说明它在相应条件下完成了这些动作，距离稳定承担工厂或家庭任务，还有其他能力需要验证。

REK此次受到监管关注，则把话题推向了另一个层面：当真人也进入擂台，直接承受机器的击打，赛事便涉及人的身体安全和格斗活动许可。机器人由谁操控、如何紧急停止、哪些动作允许使用，以及出现伤害后由谁负责，都成为主办方需要回答的问题。

机器人格斗可以继续发展，但把真人放到机器人的对面，需要承担更明确的责任。加州这次停止函划出的边界，也正落在这里：凡是涉及真人参赛的相关格斗活动，不能仅凭“机器人表演”的名义，就省去应有的批准和许可。

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