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	<title>钛媒体：引领未来商业与生活新知</title>
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	<description>钛媒体致力于成为全球财经科技信息服务平台，形成了“新媒体、全球技术专家网络、科技IP与创意产品服务、科技股数据服务”四大业务板块和“钛媒体国际”业务布局，现已成为国际领先、国内极具影响力的财经信息服务商和新媒体标杆之一。</description>
	<lastBuildDate>Thu, 30 Apr 2026 21:31:38 +0800</lastBuildDate>
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		<title>集权、搞AI、出海，小红书一夜之间撕掉“慢公司”标签</title>
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				<pubDate>Thu, 30 Apr 2026 20:48:01 +0800</pubDate>
						<dc:creator>LCC_Beta版</dc:creator>
		<category><![CDATA[AGI]]></category>
		<category><![CDATA[小红书]]></category>
		<category><![CDATA[组织升级和变革]]></category>
		<category><![CDATA[人工智能]]></category>
		<category><![CDATA[出海]]></category>
		<category><![CDATA[焦点]]></category>

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		<description><![CDATA[小红书开启史上最大变阵，新晋总裁统管三大业务和AI，全面集权意欲何为？]]></description>
			<content:encoded><![CDATA[<p><img id="edit_7974452" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/fc629d6125cd217fa2a8684ab34be9be_1777553285.png" alt="图片由AI生成" /></p><p>图片由AI生成</p><p>小红书开启了成立十三年以来最大的一次组织架构变动。</p><p>4月30日，小红书发布内部信，宣布丁玲（花名：柯南）晋升为总裁，整合小红书社区、电商和商业化三大业务及公司技术体系，全面负责公司核心业务经营，向CEO毛文超（花名：星矢）汇报。</p><p>2013年成立至今，小红书发展出社区、电商和商业化三大核心业务，小红书APP月活用户已超过4亿。</p><p>从内部信看，本次组织升级的关键词是长期发展与未来方向。</p><p>简单理解，这次核心信号主要来自两个层面：一是，全面集权，整合平台社区、电商、商业化三大业务及公司技术体系，以提升经营能力；二是，寻找增量，正式成立海外业务部门Rednote和产品创新业务部门Lab 1327。</p><h2>小红书进入&ldquo;柯南时代&rdquo;，开启AI卡位战</h2><p>本次小红书调整最明显的信号是，业务进入集权强管理阶段。柯南晋升为小红书总裁，统管社区、电商、商业化及技术体系，向星矢汇报。</p><p>各大核心业务的负责人也均有任命。CMO之恒作为大商业负责人，负责广告商业化和电商交易业务，为公司商业板块的健康发展和营收全面负责。帕鲁作为社区负责人，对小红书社区用户体验、规模与健康生态负责。夏侯作为算法负责人，整体负责公司核心业务算法。</p><p>柯南具有技术和商业背景，2007年毕业于新加坡南洋理工大学，获计算机工程学士学位，2011年进入美国斯坦福大学商学院，当时与小红书创始人毛文超是同学。2015年，柯南加入小红书，最开始负责社区运营业务，后续负责增长、商业化等体系，2025年8月升任COO。</p><p>小红书集权的一个重要目的是提升经营效率。</p><p>据英国《金融时报》，小红书于2023年实现盈利，营收达37亿美元，净利润5亿美元，并于2024年7月左右完成了一轮现有股份出售，新老投资者参与其中，公司估值约为170亿美元。</p><p>此外，今年2月，市场传言称，去年底，一家头部美元基金，以500亿美元（约人民币3500亿元）的估值，低调卖出了手中部分小红书的老股，预估2025年利润达到30亿美元。</p><p>按最新市值（4月30日）换算，小红书的估值远高于同为内容平台的快手、B站、微博和爱奇艺，也高于古典互联网时代的巨头百度（413.95亿美元）。</p><p>小红书月活已经到4亿，用户参与度高。为了保障社区氛围，小红书将&ldquo;去中心化&rdquo;策略执行较为彻底，更注重人与社区调性，但社区业务与商业化两大板块业务发展往往相悖：良好的线上社区氛围和用户体验，需要真实性与互动性，而商业化追求转化效率，电商追求履约与交易效率。</p><p>在原有的分散架构下，各部门由于KPI不一，容易产生内耗，社区需要保持&ldquo;真实的种草感&rdquo;，而商业化需要转化率，二者天然拉扯。</p><p>整合三大业务及技术体系，相当于设置了一个统一指挥部。通过集权，小红书能够以整体经营能力为导向，强制让社区内容生态、电商交易闭环与商业化广告投放形成合力，而不是让它们在内部为了流量分配而博弈。</p><p>不过，小红书在商业化上，始终依靠广告与电商，这一方向行业竞争激烈，尤其是小红书的电商板块，或难支撑高估值，虽然上市传闻不断，但暂无明确IPO计划。</p><p>小红书在赌，AI是下一代内容生产和消费的基础设施。这可能是小红书集权并将AI业务提级的核心原因。</p><p>柯南统管的另一个重要目的是发展AI。</p><p>AI大模型的效果取决于数据的广度和集成度。如果算法、业务、数据划分属于不同的指挥体系，AI的训练数据和应用场景就会被部门墙切割，形成零散的数据孤岛。</p><p>小红书以战略投资了诸多新兴AI公司（比如MiniMax、月之暗面）赶上了当前AI风口，但其自身的AI业务发展迟滞，AI策略也极其模糊。</p><p>今年3月，小红书官方已经明确禁止使用OpenClaw等AI工具进行账号的自动化托管运营，采取直接封禁和梯度处罚的措施。但小红书鼓励用户将AI作为创作的辅助工具，笔记的评论区也引入了官方的&ldquo;点点AI&rdquo;机器人。</p><p>如果后续小红书决心将AI深植于业务流程中，如果技术团队与商业化团队反馈路径不一致，AI能力在各业务线之间的流转就会极其缓慢。强大如阿里巴巴，在成立ATH事业群之前，技术与业务之间也分歧、矛盾不断，此前林俊旸离职事件就是典型。</p><p>通过新设置以AI为核心的一级部门Dots，整合模型研发、基础设施、工程与产品，是为了实现技术与业务的同频集中，能确保算法负责人（夏侯）直接获取来自社区、电商、商业化的全量数据反馈，更高效地完成&ldquo;产品&mdash;数据&mdash;算法&rdquo;的闭环和后续迭代。</p><p>同时，小红书在组织层面成立&ldquo;企业智能部&rdquo;，整合原企业效率部、数据科学部，协同战略部、组织人事部，从智能、人才、数据和资源四个维度为AI时代的组织打下基础。</p><p>不过，以目前的发展态势来看，小红书后续在AI业务上高举高打的可能性较低，AI更多可能性是服务于小红书的自有业务体系（创作基础设施、广告变现效率等），而不是彻底重构业务逻辑（与商业模式强背离），这一点与同为内容产品（游、影、音）为主营业务的腾讯类似。</p><h2>Manus事件后，小红书为何高调出海</h2><p>内部信称，小红书正式成立海外业务部门Rednote，&ldquo;开启国际化业务从0到1&rdquo;，向星矢汇报。</p><p>事实上，小红书从成立之初就有国际化基因，早期的&ldquo;购物指南&rdquo;更多面向的是境外游客。2024年9月，小红书以Rednote在Google Play上架，在这之前，小红书海外版产品名是Red。</p><p>去年1月，<a href="https://www.tmtpost.com/7421033.html">小红书被动迎来了一次&ldquo;出海&rdquo;的高光时刻</a>。由于TikTok在美国的未来充满不确定性，大量美国用户开始迁移到Rednote作为替代平台，将其拱上了美国各大应用商店下载量排行榜第一。</p><p>后续小红书热度下降，但是在海外用户群体的心智已经种下。<a href="https://www.tmtpost.com/7814422.html">TikTok在美新的解决方案已落地</a>，合规经营的事件也暂时告一段落。</p><p>现在，小红书决定进一步加码海外业务，也意味着必须处理不同于国内的合规与文化壁垒，这是CEO最直接的考验。</p><p>而更值得关注的是，这对后续加大AI投入的小红书来说，有一个不能忽视的信号已经发出，AI企业出海，也迎来了一个标志性的转折点。</p><p>4月27日下午，国家发展改革委要求，Manus撤回之前Meta的收购案。消息落地后，据《华尔街日报》，Meta正准备撤销该项收购，Manus的早期投资者也在配合撤销。</p><p><img id="edit_7974400" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/tkrss/43t5y6jytfeb3.png" alt="" /></p><p>这也引发了一些对中企出海质疑声音和情绪。但很快，4月29日晚间，具有官方背景的&ldquo;玉渊潭天&rdquo;发布了题为《禁止Manus并购案，不是禁止AI企业出海》，表示这次虽然力度和时机都空前，但只是划清了合规与不合规的界限，为外资投资提供更明确的监管参考，&ldquo;AI行业后续守住红线，把产品和服务做好。该融资融资，该出海出海，该合作合作&rdquo;。</p><p>中美双方的博弈已经上升到&ldquo;AI主权&rdquo;和全球技术生态主导权的高度。AI的底层技术、主流框架、开发工具、商业模式，几乎都从美国诞生。但这一轮全球AI大浪潮之下，中国AI公司在海外掘金的步调明显更为积极，海外市场已经成为它们重要的，甚至是核心收入来源。</p><p>这在面向C端的AI公司体现得特别明显。比如，MiniMax在2025年全年海外收入占比稳定在73.0%，快手旗下可灵AI的营收70%以上来自海外市场；未上市的Kimi今年也透露，目前海外收入已经超过国内。</p><p>背后核心因素之一是，AI公司先天适配的付费的商业模式，而海外拥有较为成熟的付费订阅的市场教育。</p><p>对小红书来说，它长于打造&ldquo;圈层&rdquo;文化，通过AI算法对垂类内容（如时尚、美妆、探店等）进行精细化匹配，这种基于真实兴趣的社区生态，比单纯的流量分发更容易积累用户粘性和信任度，所以，即便是在腾讯庞大的生态矩阵，以及抖音巨大的流量势能夹击之下，小红书用户规模还能不断发展壮大，从而有了厚积薄发的商业价值。</p><p>问题是，小红书在本土成功实践的完整的商业闭环&mdash;&mdash;从创作者生态、笔记内容、品牌种草和电商交易&mdash;&mdash;在海外能否顺利&ldquo;复制&rdquo;尚属未知，因为海外的支付基础设施、物流体系以及品牌的数字化程度，与国内环境有巨大不同。如何构建一套适合海外的商业生态系统，是其决定出海成功与否的关键。</p><p>将各大业务集权、聚焦，借新业务获取增量，是解决之道，但小红书在海外必然有很多场硬仗要打。<strong>（本文首发于钛媒体APP，作者｜李程程，编辑｜杨林）</strong></p><p><p style="text-align: center;"><strong>更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App</strong></p></p>]]></content:encoded>
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		<title>A股年报透视：AI算力产业链爆发，有色金属与锂电材料逆袭｜看财报</title>
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				<pubDate>Thu, 30 Apr 2026 19:26:21 +0800</pubDate>
						<dc:creator>公司观察</dc:creator>
		<category><![CDATA[焦点]]></category>

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		<description><![CDATA[AI算力与绿色产业需求共振，电子信息与材料板块业绩加速兑现。]]></description>
			<content:encoded><![CDATA[<p><img id="edit_7974366" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/0be0adfa5cb428c2c4793e72cc0ee522_1777548385.jpg" alt="图片系AI生成" /></p><p>图片系AI生成</p><p>A股2025年年报正式收官，5506家上市公司合计实现营收72.77万亿元，同比增长1%；实现归母净利润5.37万亿元，同比增长2.36%。半数企业实现营收增长，超七成企业实现盈利，整体基本面保持韧性。</p><p>行业盈利格局分化显著，银行依旧稳居盈利顶端，工商银行以3685.62亿元净利润领跑A股；房企依旧艰难，万科 A亏损持续扩大至885.56亿元，再度沦为A股&ldquo;亏损王&rdquo;，传统行业冷暖反差鲜明。</p><p>整体来看，科技赛道强势领跑，电子信息板块凭借AI算力产业链突围，2025年营收、净利增速分别达15.26%和32.93%。受益于全球AI基础设施加速建设与国产芯片放量，<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">寒武纪</span>、<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">中际旭创</span>、<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">佰维存储</span>等算力、光模块、存储龙头业绩爆发，成为市场景气核心风向标。</p><p>材料板块上演逆袭行情，有色金属、锂电材料接力走强，去年净利增速位居各行业首位。在战略金属涨价、新兴需求扩容及低基数反转共振下，<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first"><span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">紫金矿业</span></span>、<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">北方稀土</span>、<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first"><span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">天齐锂业</span></span>等公司业绩大幅改善。行业成长逻辑切换至AI、储能、新能源高端制造等增量赛道。</p><p>政策层面亦释放积极信号，中央政治局会议明确加码新型电网、算力网建设，深入整治"内卷式"竞争，为科技、高端制造、新材料等赛道打开政策红利空间，指引全年产业投资主线。从一季报来看，上述赛道景气度再升温，结构性机会凸显。</p><h2><strong>电子信息领跑，AI算力产业链为主线</strong></h2><p>从营收层面看，2025年全年共有3236家上市公司实现正增长，占比超57%。其中，267家增长超50%，81家增长超100%。剔除ST股，A股去年营收增长的前三甲分别是<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">海创药业-U</span>（+5480%）、<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">智翔金泰-U</span>（+666%）、寒武纪（+453%），其中两家来自医药企业。</p><p>从行业角度看，11个万得一级行业中，7个行业营收实现正增长，其中电子信息行业以15.26%的增速遥遥领先，远超第二名金融（+4.92%）、可选消费（+4.34%）。公用事业、传统能源行业表现拉胯，房地产以-18.52%的表现垫底。<br /><img id="edit_7974367" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/ba6d7536248bbdd7e4d71f8f1dfced73_1777548385.jpg" alt="各行业营收增速，笔者制图" /></p><p>各行业营收增速，笔者制图</p><p>具体到电子信息板块的1087家公司中，共有743家营收实现正增长，占比68%。其中，11家公司营收增速超过100%，前5名分别是寒武纪（+453.21%）、<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">摩尔线程-U</span>（+243.37%）、<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">新易盛</span>（+187.29%）、<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">源杰科技</span>（+138.50%）、<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">城地香江</span>（+138.02%）。</p><p>电子信息板块的亮眼表现延续至今年一季度，营收增速扩大至21.98%，稳居第一，其中，51家公司增速超100%。剔除ST股，<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">德明利</span>、佰维存储、<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">派瑞股份</span>为增长前三甲，营收增速分别为502.08%、341.53%、339.06%。<br /><img id="edit_7974368" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/a9fb7fbebfbe906550c22efbba7679db_1777548385.jpg" alt="2025年电子信息板块营收增速top10" /></p><p>2025年电子信息板块营收增速top10</p><p>与此同时，该板块的利润增速也较强，去年净利润增速达32.93%，仅次于材料板块。板块内637家公司净利润实现正增长，其中，5家公司净利增速超1000%，分别为源杰科技（+3,212.62%）、<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">海峡创新</span>（+2,405.91%）、<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">华丰科技</span>（+2,120.06%）、<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">鸿泉技术</span>（+1,126.74%）、<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">利通电子</span>（+1,088.59%）。</p><p>今年一季度，电子信息板块净利润增速扩大至68.76%。其中，17家公司净利增速超1000%，德明利增速达到惊人的4,943.39%，位居榜首。</p><p>从财报情况看，AI算力产业链成为本轮业绩增长最为充分的方向。</p><p>寒武纪披露2026年一季报，实现营业收入28.85亿元，同比增长159.56%；归母净利润10.13亿元，同比增长185.04%。这一业绩增长超过市场普遍预期，主要受益于人工智能行业算力需求的持续攀升，支撑思元590芯片强劲出货。<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">摩根士丹利</span>称，寒武纪在<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first"><span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">中芯国际</span></span>的代工生产已逐步稳定，预计出货量从2026年第二季度起将迎来显著增长。</p><p>业绩兑现，成为股价上涨的动力。4月30日，寒武纪涨停，报1699.96元，股价超源杰科技，成为A股新晋&ldquo;股王&rdquo;，目前总市值超7100亿。</p><p>光模块三巨头也交出不错的成绩单。以中际旭创为例，公司一季度实现营收194.96亿元，同比增长192.12%，归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%。该公司深耕高端光通信收发模块领域，2025年全年营业收入和归母净利润分别为382.4亿元和108亿元，同比分别增长60.25%和108.78%。股价表现方面，2025年中际旭创涨幅接近400%，2026年至今涨幅41%。</p><p>开源证券指出，2025年下半年起，各CSP厂商、算力芯片厂商和ICT厂商等不同主体陆续推出超节点样品，随着国产芯片开始量产，2026年或成为国产超节点放量元年，头部互联网厂商有望规模应用，并同步拉动交换网络需求。</p><p>存储环节同样表现强劲，佰维存储一季度实现归母净利润28.99亿元，去年同期为亏损状态，业绩反转幅度惊人。二级市场方面，佰维存储去年上涨约85%，今年以来整体涨幅超132%。</p><p>平安证券表示，当前海外CSP不断加码AI基础设施建设，持续拉升企业级存储需求，推动存储行业景气持续上行，存储主流产品迎来量价齐升态势，考虑到当前AI持续高景气，本轮存储周期的强度和持续性有望超过上一轮，建议关注具备颗粒采购能力和业务拓展顺利的存储产业链企业。</p><p><span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first"><span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">中国银河</span></span>证券策略团队也指出，科技、AI、光通信当前处于&ldquo;高景气、高估值、高拥挤&rdquo;状态，对交易能力的要求越来越高，5月更应关注业绩持续超预期的细分方向，而非普涨行情。</p><h2><strong>有色金属起飞，锂电材料逆袭</strong></h2><p>从盈利层面看，去年共有4045家公司实现盈利，占比约73.45%。2953家公司归母净利润实现正增长，占比约53.62%。其中，907家净利润增长超50%，548家增长超100%。</p><p>剔除ST股，2025年A股共有5家公司归母净利润增速超3000%，其中，<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">宁波富邦</span>净利润增幅位居第一，同比增长超36倍。</p><p>从行业角度看，11个万得一级行业中，材料行业逆袭成功，以34.08%的净利润增速位居第一，略高于电子信息行业。值得一提的是，2024年材料行业整体表现不佳，营收、净利双双现负增长，位居所有行业倒数。<br /><img id="edit_7974370" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/3a13591df03ec78cdad6cacdf9b0be80_1777548385.jpg" alt="各行业净利润增速，笔者制图" /></p><p>各行业净利润增速，笔者制图</p><p>从绝对值看，去年材料板块七成以上的公司实现盈利。其中，最赚钱的公司是紫金矿业，去年实现净利润517.77亿元，同比增长61.55%；其次是<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first"><span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">洛阳钼业</span></span>，去年实现净利润203.39亿元，同比增长50.30%。</p><p>从净利增幅来看，123家公司净利增速超100%，其中，4家公司净利增速超10倍。从增幅超1000%的企业来看，大多数规模较小。<br /><img id="edit_7974371" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/3d57c86daec7a10662a275c1a0395ce8_1777548385.png" alt="2025年材料板块净利增速top10" /></p><p><img id="edit_7974300" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/tkrss/4t35yyjthg3.png" alt="" /></p><p>2025年材料板块净利增速top10</p><p>以宁波富邦为例，该公司主要从事工业铝板带材和铝型材生产、加工和销售以及铝铸棒的仓储、贸易服务，属于有色金属压延加工行业。2025年，宁波富邦共实现营业收入约11.58亿元，同比增长10.85%；实现归属于上市公司股东的净利润约5858.68万元，同比增长3649%。</p><p>2025年，是有色金属的大年，稀土、钨、锑、镓、锗、锡等战略金属均出现了不同程度的上涨。数据显示，A股有色指数全年涨幅超75%，为2011年以来最佳表现。</p><p>受到铜等有色金属价格上涨的驱动，<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">西部矿业</span>营收、盈利等核心经营数据创出历史新高。2025年，公司实现营收616.87亿元，同比增长23.31%，实现净利润36.43亿元，同比增长24.26%。</p><p>近年来，稀土产业下游需求结构持续优化，新能源与高端制造成为需求增长核心引擎，强力拉动稀土需求规模快速扩张。同时，快速崛起的人形<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">机器人</span>、低空经济等新兴领域，也为稀土行业开辟出新的增量市场空间。北方稀土2025年营业收入首次突破400亿元，实现净利润22.51亿元，同比增长124.17%。</p><p>从需求端看，有色行业的需求端不再单纯绑定地产、基建等行业，AI算力、储能、新能源汽车、特高压、军工高端制造则成为了核心增量，绿色产业金属消耗量是传统工业的数倍，刚需属性大幅增强。</p><p>不过，地缘冲突是全球有色金属市场的核心扰动因素之一。五矿证券指出，地缘冲突对有色金属板块的影响程度，主要取决于三点：是否涉及全球资源供应链的关键环节、是否推升能源价格、是否改变全球货币环境与通胀走势。</p><p>该机构预计2026年Q2有色金属板块整体呈现结构分化、防守为主的格局，难现全面普涨行情，短期以结构性机会为主，中长期看好战略品种。</p><p>步入2026年，材料板块延续高景气度，整体营收增速达15.04%，净利润增速达65.49%。其中，锂电材料板块表现亮眼。在2025年同期低基数，以及碳酸锂、六氟磷酸锂等锂电材料涨价的共同推动下，相关上市公司集体迎来困境反转。<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">天华新能</span>、天齐锂业、<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">融捷股份</span>等公司归母净利润实现了10倍以上增幅。</p><p>以天齐锂业为例，公司2025年净利润实现4.63亿元，同比扭亏；今年一季度归母净利润18.76亿元，同比增长近17倍。股价表现方面，2025年天齐锂业涨幅约70%，年初至今涨幅44.51%。</p><p><span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first"><span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">招商银行</span></span>研究院预计，2026年全球锂资源供需将逐渐转为紧平衡，碳酸锂价格中枢有望上移至8万~10万元/吨的合理区间，这一价格既能维持上游矿企的基本利润，又不会抑制下游需求。电池材料在2026年的需求和盈利端相对2025年都有明显改善。（<strong>文｜公司观察</strong>，作者｜马琼，编辑｜曹晟源）</p><p><p style="text-align: center;"><strong>更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App</strong></p></p>]]></content:encoded>
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		<title>中国电信开始卖“国产Token”了</title>
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				<pubDate>Thu, 30 Apr 2026 19:13:10 +0800</pubDate>
						<dc:creator>TechPulse</dc:creator>
		<category><![CDATA[AGI]]></category>
		<category><![CDATA[中国电信]]></category>

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		<description><![CDATA[不是有什么卖什么，而是通过“国云+国芯+国模”的AI基础设施卖国产Token。]]></description>
			<content:encoded><![CDATA[<p>互联网时代，运营商卖流量，大模型时代，运营商开始卖Token。但其所处的行业环境早已不可同日而语。</p><p>当Token取代流量成为新的核心计量单位，每一次问答、每一段代码生成，都在消耗Token。</p><p>模型公司、云厂商、创业企业、互联网巨头都在抢这块市场，运营商入局的逻辑很直接，<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first"><span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">中国电信</span></span>董事长柯瑞文直言：&ldquo;Token经营的本质就是为用户提供AI服务。&rdquo;</p><p>但中国电信和市面上其他厂商都不同，不是有什么卖什么，而是通过&ldquo;国云+国芯+国模&rdquo;的AI基础设施卖国产Token。</p><p><img id="edit_7974316" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/ce687c62763b4dc1b0b387a1947d7bfe_1777547592.png" alt="" /></p><p><img id="edit_7974300" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/tkrss/453654uujhg3.png" alt="" /></p><p>柯瑞文表示，最新发布的DeepseekV4等一系列大模型大幅降低推理Token消耗量，同时国产算力性能以及算力资源调度能力持续增强，进一步减少了Token的生产成本。&ldquo;更好用&rdquo;且&ldquo;用得起&rdquo;，使得社会各界对于人工智能的投入意愿大幅提升，推动产业加快实现商业闭环。</p><p>但这带来了一个新的趋势，算力越便宜，需求越爆发，传统的&ldquo;算力租赁&rdquo;模式就越显得笨重。对于大多数企业来说，他们并不关心底层用的是昇腾还是海光的芯片，也不关心算力集群部署在贵州还是内蒙古，他们只关心一件事：自身业务能不能以最低的成本、最稳定的速度拿到高质量的AI算力。</p><p>一位AI从业者表示，运营商的算力规模确实可观，但利用率一直是痛点。很多智算中心的AI算力集群，实际跑起来效率并不高，碎片化问题、调度能力、国产芯片的适配成熟度，都是现实挑战。</p><p>天翼云科技有限公司董事长胡志强也指出了当前用户面临的五大挑战：算力利用率低、模型选择难、Token消费高、落地周期长、安全隐患多。</p><p>有了标准化的Token，有了安全的国产化底座，接下来的挑战就是，如何让这些能力真正进入千行百业的真实场景？</p><p>这就是所谓的&ldquo;最后一公里&rdquo;难题。由于部署环境比较复杂，还有一定技术门槛，同时存在安全风险，仅依靠响应式、集中化的服务难以满足广大客户旺盛的部署要求。</p><p>为此，中国电信布局了三大&ldquo;Token服务入口&rdquo;，试图打通落地的瓶颈。</p><p>第一个入口是AI云电脑。它不仅仅是一个远程桌面，更是智能体落地的载体。影刀RPA副总经理高正表示，智能体能否落地，关键是它能不能稳定运行、真正执行任务、并进入企业真实流程。目前，影刀已有700多台云电脑在7&times;24小时持续运转，支撑着企业的自动化业务。</p><p>第二个入口*智云城市。这是一个属地化的AI服务门户，汇聚了本地的Token、Skills及应用资源，并结合中国电信遍布全国的集成交付运营队伍，提供&ldquo;派驻式贴身服务&rdquo;。这种&ldquo;线上平台+线下专家&rdquo;的模式，极大地降低了AI在地方政府和本地企业中的落地门槛。</p><p>第三个入口是魔乐社区。作为最大的国产AI开源社区，魔乐社区在短短几个月内注册用户从20万增至50万，汇聚了2.1万个模型、数据和工具。</p><p>胡志强表示，Token应用的规模化落地，根基在开发者，关键在生态。通过升级魔乐社区，天翼云正在构建一个中立、开放的开发者生态。<strong>（本文作者 | 张帅）</strong></p><p><p style="text-align: center;"><strong>更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App</strong></p></p>]]></content:encoded>
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		<title>一季度家电众生相：国补退潮引发“倒春寒”，白电三巨头业绩分化明显</title>
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				<pubDate>Thu, 30 Apr 2026 18:36:59 +0800</pubDate>
						<dc:creator>科技潜线</dc:creator>

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		<description><![CDATA[2026年一季度中国家电市场（不含3C）全渠道零售额同比下滑6.2%。]]></description>
			<content:encoded><![CDATA[<p><img id="edit_7974271" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/19b2a8ae4622ea15b3326a0a3067c9eb_1777545421.png" alt="放" /></p><p>4月底，随着主要家电公司的财报陆续发布，一季度家电行业的基本面也随之显现。</p><p>其中，美的一季度营收为1310.99亿元，同比增加2.55%；归母净利润126.75亿元，同比增加2.03%。相比于2025年一季度20.61%的营收增长率和38.02%的利润增长率，美的业绩增速出现了明显下滑。</p><p>格力的同期营收则为430.8亿元，同比增长3.46%；归母净利润60.82亿元，同比增长3.01%。格力增长率略高于美的，但整体规模则存在着量级差距。</p><p>相比之下，<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first"><span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">海尔智家</span></span>业绩则出现了&ldquo;双降&rdquo;：营收736.87亿元，同比下降6.86%；归母净利润46.52亿元，同比下降了15.22%。</p><p>奥维云网的数据显示，2026年一季度中国家电市场（不含3C）全渠道零售额同比下滑6.2%。</p><h2>国补效应减弱，&ldquo;空冰洗&rdquo;全线承压</h2><p>根据奥维云网（AVC）的最新推总数据，2026年一季度白电市场（空调、冰箱、洗衣机）整体呈现&ldquo;需求透支、全线承压&rdquo;的特征。</p><p>其中，空调是白电中下滑最明显的品类，一季度全渠道零售额同比下滑13.8%，零售量同比下滑13.0%。其中2026年3月份，空调全渠道零售额同比下滑17.3%，零售量同比下滑18.4%。</p><p>冰箱市场，同样出现了下滑，但幅度相对较小。</p><p>一季度，冰箱零售额271亿元，同比下降 5.3%；零售量 773万台，同比下降 5.0%。不过，高端化产品，如嵌入式、超薄冰箱成为了核心增长点，单价9000元以上产品的线上销量占比提升了4.7个百分点。</p><p>洗护市场（洗衣机/干衣机）受益于&ldquo;以旧换新&rdquo;政策向三四线城市的渗透，表现最为抗跌。</p><p>一季度，洗护市场零售额同比下滑 3.0%，传统滚筒洗烘一体机需求放缓，但大容量独立烘干机和洗烘套装依然保持韧性，线上均价由于高端化结构升级上涨约 15%。</p><p>可以看到，2024-2025年的大规模补贴，刺激了大量本该在2026-2027年才换机的家庭提前下单。白电作为耐用品，更新周期通常在8-10年，短期内的爆发式换新必然导致后续市场的&ldquo;空窗&rdquo;。</p><p>除此之外，有行业人士指出，2026年一季度，铜、铝等家电核心原材料价格上行。企业为了维持利润不得不调高新机售价，这在很大程度上抵消了消费者感知到的15%-20%的国补降幅，削弱了消费者的入场动力。</p><p>因此，在国补政策依然延续的背景下，市场出现了不增反降。</p><h2>巨头业绩分化，格力被甩出&ldquo;第一梯队&rdquo;</h2><p>一季度整体家电市场的遇冷，传导到各个家电企业后，巨头之间的业绩也就出现了明显分化。</p><p>如前所述，一季度美的和格力都仅实现个位数的营收增长，但海尔出现了营收和利润的双双下滑。不过，海尔方面解释称，下滑主因是北美家电市场的系统性承压，但国内利润却实现了逆势增长。</p><p>按照海尔的说法，2026年第一季度，北美家电行业仍面临巨大压力，在严重暴风雪、地缘政治不确定性以及消费者购买力与消费信心持续承压的情况下，根据AHAM（美国家电制造商协会）数据，行业需求同比下降约10%。</p><p>若剔除北美市场影响，海尔一季度经营利润合计增长10%以上。</p><p>而除了海尔的&ldquo;双下滑&rdquo;之外，格力和海尔、美的的营收规模差距，也成为另一个需要关注的重点。</p><p>从2025年及2026年一季度的财报数据来看，格力的营收规模与美的、海尔相比，已经不在一个量级。格力2025年总营收为 1704.47亿元（同比下降9.89%），即便在2026年Q1微增至430.8亿元，仍不及美的同期的一半。</p><p>2025年财报显示，格力的&ldquo;消费电器&rdquo;（核心为空调）占比高达 78.06%。一旦空调市场（受房地产、气温、竞争加剧影响）进入存量博弈，格力的增长天花板就会立刻显现。</p><p><img id="edit_7974250" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/tkrss/2r4t3hrn3.png" alt="" /></p><p>而美的2025年的海外收入就达到了1959亿元，占比 42.7%，且正从代工转向OBM（自主品牌）。此外，美的B端业务（工业技术、楼宇科技、<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">机器人</span>）营收已超 1200亿元，占比近 27%。这意味着即使家电不增长，美的依然有第二引擎。海尔近 50% 的收入也来自海外。它通过收购GEA、Candy等品牌，实现了&ldquo;海外产、海外销&rdquo;。</p><p>格力的海外收入则占比较低（约16.06%），且很大一部分仍依赖空调出口。在全球化经营的深度和广度上，格力落后了不止一个身位。</p><p>不过，需要注意的是，尽管业绩分化加剧，且营收增长放缓甚至出现下滑，但美的、海尔、格力都陆续公布了新的股份回购方案。</p><p>一时之间，企业们纷纷&ldquo;自掏腰包&rdquo;，缩减股本。目前看来，这是企业应对增速放缓、提振股价的最直接手段。</p><p>其中，美的宣布拟回购65亿-130亿元股份且全部注销。海尔在3月也启动新一轮A股回购计划，规模为人民币30亿至60亿元，实施期为12个月。格力则宣布回购股份资金总额不低于50亿元（含）且不超过100亿元（含），回购价格不超过56.55元/股，且本次回购的股份不低于70%将用于注销并减少注册资本。</p><p><strong>（文 | 科技潜线，作者 | 饶翔宇 编辑 | 杨林 ）</strong></p><p><p style="text-align: center;"><strong>更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App</strong></p></p>]]></content:encoded>
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		<title>赛意信息上市八年首亏，加码AI谋变遭实控人减持蒙阴 | 看财报</title>
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				<pubDate>Thu, 30 Apr 2026 18:25:20 +0800</pubDate>
						<dc:creator>公司观察</dc:creator>

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		<description><![CDATA[加码AI寻求出路，实控人减持引发疑虑。]]></description>
			<content:encoded><![CDATA[<p><img id="edit_7974280" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/63124e80810fa576efe244046bd4c078_1777544722.png" alt="" /></p><p>4月28日晚，<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">赛意信息</span>（300687.SZ）交出了上市八年来的首份年度亏损成绩单。2025年，公司营收20.73亿元，同比下降13.45%；净利润亏损1.07亿元，同比由盈转亏。</p><p>与这份略显黯淡的年报形成对比的是，公司同期发布的2026年一季报却显示业绩已现回暖迹象：净利润3156万元，同比增长28.74%。</p><p>一边是传统业务增长乏力、毛利率连续三年下滑的窘境，另一边却是逆势加码AI研发投入、押注PCB行业智能化的战略转型；一边是实控人团队在亏损年度累计减持套现超2亿元，另一边却是公司AI业务已斩获超1亿元订单、与华为联合推出行业解决方案。</p><p>这种看似矛盾的局面，正是赛意信息在宏观环境压力与主动战略转型双重作用下经营现状的真实写照。在工业软件行业整体承压的背景下，赛意信息正试图通过一场加码AI业务实现新旧动能切换，但实控人的减持行为却为这场转型蒙上了一层阴影。</p><h2><strong>毛利率三连降背后的&ldquo;逆势加码&rdquo;</strong></h2><p>翻开赛意信息2025年年报，几组关键数据勾勒出公司面临的挑战：整体毛利率从2024年的30.46%下降至24.68%，这已是其毛利率连续第三年下滑；经营活动产生的现金流量净额虽然保持正数，但2026年一季度却出现2.09亿元的大额流出，同比下滑61.70%。</p><p><img id="edit_7974287" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/5e3d7be2e2569da36407a0defeef806c_1777544722.png" alt="" /></p><p>公司将亏损归因于多重因素：宏观与行业环境导致短期毛利承压；为把握AI机遇，持续增加了市场开拓与研发投入；为适应智能化升级进行了人员结构优化，产生相关成本；以及基于谨慎性原则计提了资产减值准备。</p><p>与行业在营收下滑时普遍缩减开支的做法不同，赛意信息在2025年选择了&ldquo;逆势加码&rdquo;。在营收同比下降超过13%的情况下，公司的销售费用、管理费用及研发费用均实现了同比小幅增长。这种策略背后，是管理层对AI转型的坚定信念。</p><p>&ldquo;公司坚持AI赋能、研发创新与市场开拓并重，短期主动调整蓄力，长期成长动能持续积蓄。&rdquo;赛意信息在年报中如此表述。数据显示，2025年公司研发费用占营收比为13.11%，这一比例在工业软件企业中处于较高水平。</p><p>这种投入已经开始显现成效。2026年一季度，公司实现营收4.83亿元，同比下滑幅度从2025年全年的13.45%收窄至1.31%；净利润3156万元，同比增长28.74%。</p><p>从业务结构看，赛意信息的传统两大支柱&mdash;&mdash;泛ERP与智能制造及工业互联网业务，2025年收入合计占总营收的89.22%。其中泛ERP收入9.83亿元、占比47.43%，智能制造及工业互联网收入8.66亿元、占比41.79%。尽管这两项业务绝对值均同比下降，但公司通过AI赋能传统业务的战略正在推进。</p><h2><strong>加码AI业务遭实控人减持蒙阴</strong></h2><p>赛意信息的AI转型最受市场关注的具体成果，是其与华为联合推出的PCB行业工程资料解析一体机。该产品基于赛意信息自研的&ldquo;善谋GPT&rdquo;PCB行业大模型与华为昇腾硬件，旨在解决PCB行业工程资料处理效率低、依赖人工的痛点。</p><p><img id="edit_7974250" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/tkrss/4t35y4hrtg3.png" alt="" /></p><p>这一产品的推出恰逢PCB行业迎来新一轮增长周期。中商产业研究院预测，2026年全球PCB市场规模将达到814亿美元，中国市场规模将达到3259亿元。AI技术的爆发是这一轮增长的核心驱动力，服务器、高速交换机等核心场景对高阶HDI、高速多层板的需求持续扩容。赛意信息计划以PCB工程资料解析一体机为起点，逐步构建覆盖更广业务场景的PCB智能业务中台，意图在细分领域打造新的增长点。</p><p>除了产品层面的突破，公司的AI能力也获得了项目层面的验证。2025年4月，赛意信息成功签订一个金额达4846.92万元的重大AI中台项目合同，这不仅带来了直接收入，也证明了其承接大型AI项目的能力。2025年上半年，公司AI业务已斩获1.03亿元订单，其中智能制造贡献了40%的AI收入。</p><p>然而，与公司积极推进AI转型形成鲜明对照的，是实控人团队在2025年下半年的减持行动。根据公告，实控人张成康、刘伟超、刘国华、欧阳湘英、曹金乔等五人，在2025年9月至12月期间，通过集中竞价及大宗交易方式，累计减持公司股份占总股本的2.44%，套现金额约为2.03亿元。</p><p>尽管公司在相关公告中强调，减持系实控人自身资金需求，不会导致控制权变更，也不会影响公司治理与持续经营，但在公司出现上市以来首次年度亏损的背景下，实控人的减持行为不可避免地引发了部分投资者对其未来发展前景的担忧。</p><p>对于赛意信息而言，2026年将是检验其加码AI成效的关键一年。一季度业绩的回暖是否具有可持续性？AI业务能否真正成为新的增长引擎？这些问题都将在未来几个季度找到答案。(<strong>文 | 公司观察</strong>，作者 | 周健 ，编辑 | 曹晟源)</p><p><p style="text-align: center;"><strong>更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App</strong></p></p>]]></content:encoded>
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		<title>野人先生狂飙1300店，Gelato走到“新茶饮”的哪一步了？</title>
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				<pubDate>Thu, 30 Apr 2026 18:07:44 +0800</pubDate>
						<dc:creator>消研所trendmakers</dc:creator>
		<category><![CDATA[消费]]></category>
		<category><![CDATA[新消费]]></category>

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		<description><![CDATA[不仅仅是对野人先生的发问，更是对整个赛道耐力的挑战。]]></description>
			<content:encoded><![CDATA[<p>新茶饮之后，Gelato的市场教育和狂奔是同时开展的。</p><p>大单品、30元左右价格卡位、各类情绪消费场景的延伸，Gelato（意式冰淇淋）已经成为茶饮之后的&ldquo;新的确幸&rdquo;。这不仅仅是品类的更迭，更是冰淇淋行业进入自我升级的信号：市场开始意识到，不是所有的冰淇淋都叫Gelato。</p><p>步入2026年，这股&ldquo;Gelato风&rdquo;持续升温。上海乌鲁木齐中路为例，短短 200 米内就聚集了 6 家 Gelato 专门店，小红书上的 &ldquo;Gelato 三巨头&rdquo; 排名不断更迭。喜茶、阿嫲手作等茶饮品牌也纷纷入局推出 Gelato 相关产品。九十葉在深耕抹茶 Gelato 品类之后，也开始以奶茶 + Gelato的复合模式，持续孵化新品牌。这一原本小众的业态，正逐步成为购物中心争抢的热门赛道。&nbsp;</p><p>在番茄资本发布的年度报告中，由冰淇淋、甜品组成的轻餐甜品赛道，有效承接了新茶饮外溢的流量，2025年新增约2.5万家，而这其中，野人先生是净增长排名第一的品牌。目前全国门店数已突破1300家，仅次于国内冰淇淋连锁第一名DQ。</p><p>1300家门店背后，是野人先生把Gelato从产品到商业模型进行了改造。先让五常大米这样的中国食材成为大单品，把圆筒改成方形，然后将意大利传统的门店展示柜去掉，改造成为保证新鲜不串味道的分时售卖柜。</p><p>从第1家到第100家店走了13年，但从第100家跨越到第1000家，仅仅用了不到两年。然而，站在&ldquo;千店俱乐部&rdquo;的门槛上，关于Gelato品类的拷问也随之而来。30元的高客单价如何在更大的市场跑通？单一的冰淇淋品类，如何撑起日常复购？</p><p>最近，野人先生在上海东湖路开出一家&ldquo;东方Gelato全球旗舰店&rdquo;。开业后，我们和野人先生创始人崔渐为开启了一次对话，关于Gelato的潜力与天花板，他习惯性地用茶饮类比，&ldquo;15年前没有人觉得新茶饮的天花板有这么高，没有人觉得蜜雪冰城可以开到6万家店&rdquo;。</p><p><img id="edit_7968011" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/19e723ab39a29473bf5b42af1fd9e15a_1777543668.jpg" alt="1" /></p><h2><strong>Gelato的&ldquo;中国规模&rdquo;与中国对手</strong></h2><p>在中国冰淇淋市场的漫长演进中，哈根达斯与DQ始终是两个绕不开的品牌锚点。</p><p>哈根达斯盘踞在预制冰淇淋的价格高地，其余玩家则大多是活跃在商超渠道、属于&ldquo;冰柜选手&rdquo;的伊利、蒙牛、和路雪和雀巢。而在现制冰淇淋市场，除了DQ与波比艾斯外，还有<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">麦当劳</span>、蜜雪冰城等软冰（Soft Serve）类别的性价比代表。相比之下，野人先生深耕的Gelato赛道定位于高端细分领域。根据艾媒咨询报告显示，在中国接近2000亿规模的冰淇淋大市场中，Gelato目前的占比约在6%左右。&nbsp;</p><p>DQ和哈根达斯分别是软冰和硬冰的代表，是四五十年前从美国开始并行发展的两类冰淇淋，其底层逻辑都是基于工业化、规模化和成本领先模式。有趣的反差在于，在Gelato的发源地意大利，市场主力反而是散落各处的&ldquo;夫妻老婆店&rdquo;，就算是当地最大的连锁品牌Venchi，全球也只有100多家店。</p><p>拥有在意大利企业工作背景的崔渐为，在过程中找到了一种&ldquo;整合解法&rdquo;：借鉴美式冰淇淋的连锁经营思路，同时注入意式冰淇淋&ldquo;新鲜现制&rdquo;的核心，从而构建出具有规模化扩张能力的&ldquo;东方Gelato&rdquo;。</p><p>在野人先生创始人崔渐为看来，消费升级路径，全世界范围内是确定的路径。正如现磨咖啡代替速溶咖啡，现制饮品代替冰红茶。新鲜现制的、更健康低脂的Gelato品类，未来也会代替传统工业冰淇淋，平行新茶饮，成为轻餐赛道具有复购的消费产品。</p><p>在供给端，崔渐为强调成熟加盟商对品牌的意义。他认为，经验丰富的运营者能更透彻地理解试吃、九点后买一赠一等&ldquo;战略级小动作&rdquo;的深层逻辑，以店长薪资为例，&ldquo;市场上5000块，我们建议你给到7000。小白商家会觉得5000就能招到人不需要，而成熟的加盟商就知道，多给2000，他能给你多挣回1万。&rdquo;&nbsp;</p><p>一位加盟圈的资深人士分享，&ldquo;对于今天的超级加盟商来讲，现在更愿意选择模型供应链更成熟的，品牌力更强大的品牌。&rdquo;</p><p>而在需求端，如何在连锁扩张的同时守住&ldquo;新鲜&rdquo;的价值，野人先生设计出了独立密封柜。与传统Gelato在意大利的&ldquo;敞口排列&rdquo;柜台不同，野人先生把最复杂的环节前置到工厂。这套经过15年探索出方案，目前已成为国内Gelato行业的普遍通行做法。</p><p>不过，受限于现制的要求，标准门店同时每天在售的只有6种口味，一个季节通常只主打一种水果。和印象中&ldquo;满柜冲击感&rdquo;相比，有限的sku终究需要更多运营动作的加持，因此&ldquo;试吃&rdquo;成为了野人先生战略级别的动作，也为此投入了大量的精力。</p><p>用连锁经营的规模、去解决现制冰淇淋的&ldquo;新鲜与效率&rdquo;难题，是野人先生在模式设计之初就确立的方向。但同时，市场的竞争节奏也在加快。随着野人先生在门店数上逼近DQ，来自各方的博弈开始白热化。</p><p>放眼市场，DQ近两年全面进入全时段运营，产品矩阵涵盖冰淇淋、蛋糕、汉堡、咖啡等。就在4月，DQ母公司CFB集团正式进军中式甜品赛道，意味着&ldquo;西式冰淇淋+中式糖水&rdquo;的组合拳正形成新的竞争优势。同时，泰奶、抹茶等单一品类的也在从更细分的维度不断蚕食市场。Venchi除了高端定位护城河，其在巧克力零售及伴手礼市场的核心单品依然具备长期竞争力。</p><p>&ldquo;我特别希望喜茶多投入一点精力做Gelato&rdquo;，崔渐为在各个场合不止一次地表达过对喜茶创新能力的赞许。针对喜茶的Gelato产品布局，他直言目前Gelato市场的主要矛盾不是存量争夺，而是如何扩容。&ldquo;今天的主要矛盾根本不是说谁在和野人抢生意，而是我们如何去共同把这个蛋糕做大。&rdquo;</p><p>崔渐为认为，行业的天花板是由所有玩家共同推高的。当消费者习惯了现制的高品质，这种需求便是不可逆的。&ldquo;假如今天一个茶饮店去加冰激凌Gelato，如果一天卖不到100单，这个循环是很难正向转起来的&rdquo;。&nbsp;按野人先生的单店模型，一个口味单次最少制作2公斤，6个口味就是12公斤的起步消耗量。</p><p>其实过去的中国市场，茶饮品牌从没有停止过对冰淇淋的探索。蜜雪冰城早期就投资过冰淇淋品牌&ldquo;极拉图&rdquo;，定位高于主品牌，后因聚焦主业等原因收缩；喜茶早期前800家店都在试水冰淇淋，后逐渐退出常规菜单。拉长周期来看，DQ依然坚挺而哈根达斯逐渐淡出主流视野，本质上也是消费者对产品质价比与新鲜度要求的提升。</p><p>但如果要完成和预制冰淇淋平分秋色的目标，把蛋糕做大成为&ldquo;日常复购&rdquo;才是更重要的一步。</p><p>这也是野人先生重金落子东湖路的原因。当门店规模突破千家后，品牌的系统化升级与文化溢价将发挥更重要的作用。</p><h2><strong>踩着茶饮的肩膀，也警惕茶饮的坑</strong></h2><p>相比于盲目追逐&ldquo;百万大店&rdquo;，野人先生要求团队将每一家门店的选址推演至10年周期，并设定了一个明确的标准：即便单店销售额下滑30%，门店依然要能保证盈利。</p><p>如今的规模已经是多次&ldquo;踩下刹车&rdquo;后的结果。</p><p><img id="edit_7968000" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/tkrss/675859f3.png" alt="" /></p><p>之所以如此谨慎，是因为他深知在门店加密的过程中，新茶饮曾踩过的&ldquo;坑&rdquo;一个都不会少：单店营收的摊薄、执行端的变形、以及单一品类的增长瓶颈。&nbsp;</p><p>为了应对潜在的品类瓶颈，野人先生将新开业的全球旗舰店变成了一个巨大的产品&ldquo;试验场&rdquo;。在这里，门店不仅供应限定冰淇淋口味，也提供开心果dirty、蛋糕、蜂巢Gelato甜点、各类咖啡、甚至零食。这家全球旗舰店除了作为&ldquo;招牌&rdquo;， 也是在为&ldquo;突破单一品类天花板&rdquo;做前置探索。</p><p><img id="edit_7968013" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/1fdf90f1f95b176de185960a86a57c2f_1777543668.jpg" alt="1" /></p><p>&ldquo;很多品类已经是呼之欲出，但这不代表着说我们很着急的去做这个尝试，就是探索。&rdquo;崔渐为承认很多品类都在储备期，但是拓品的动作上并没有加快，还是持续在关注市场的变化。</p><p>&ldquo;所有的冰激凌店都绝对不只是卖冰激凌。&rdquo; 在崔渐为的规划中，&ldquo;多品类融合&rdquo;与&ldquo;连锁规模化&rdquo;一样，是品牌长期的战略动作。正如瑞幸下场做轻乳茶，古茗涉足咖啡一样，存量时代的餐饮攻守战往往是同步进行的。</p><p>然而，在广阔的下沉市场，挑战更为直接。对于一二线城市之外、尚未对Gelato建立深度品类认知的消费者而言，在面对这份&ldquo;小犒劳&rdquo;时，价格依然是核心决策因素。这也直接催生了下沉市场&ldquo;野人平替&rdquo;的出现。</p><p>近期，餐饮圈陆续出现&ldquo;如果野人无法上车，你会选择平替吗？&rdquo;的讨论。定价在20元左右、产品造型与野人先生高度相似的模仿品牌，已开始在三四线城市低调拓店。</p><p>面对价格下探的压力，崔渐为分享了他的防御逻辑：&ldquo;核心还是在供应链溯源。我们的原料几乎都追溯到最源头，在保证品质的前提下，供应链端已经没有太多压缩成本的空间了。他将这套方式解释为，&ldquo;前端喜茶化，后端蜜雪冰城化&rdquo;，意思是前端保持引领市场的创新产品力，后端则深入供应链源头掌握效率与成本优势。</p><p>这种重资产的模型建立了行业门槛。崔渐为分析称，相比糖水等品类，Gelato的供应链逻辑要重得多：大米需要现蒸，茶底需要现泡。</p><p>言下之意，未来品牌如果进行价格下探，还是与规模的增长正相关。</p><p>2022年初，喜茶主动调价全面告别30元时代，被行业视为顺应趋势的明智之举。在头部品牌的带动及近两年&ldquo;质价比&rdquo;消费趋势下，茶饮的主流价格带已下探至20元以下，并形成了清晰的品牌分层。这一结构性调整，支撑了目前茶饮市场的稳定大盘。</p><p>除了喜茶的&ldquo;价格手感&rdquo;，崔渐为也坦言从<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">霸王茶姬</span>身上&ldquo;学到太多了&rdquo;，例如&ldquo;在人力组织上该投入的时候要投入&rdquo;。</p><h2><strong>后新消费时代，先建立&ldquo;日常&rdquo; </strong></h2><p>野人先生将全球旗舰店开到了上海东湖路。视线所及，对面是皮爷咖啡的中国首店，毗邻馥郁满铺旗舰店与骑行品牌Rapha，再往前走，则是上海人气长青的意式餐酒馆Alimentari Grande。</p><p>与频繁换风潮的安福路不同，全长400米的东湖路是典型&ldquo;梧桐区&rdquo;的缩影。核心区位加上成熟的多元化客群，展现出一种更注重体验和质感的商业氛围。</p><p>这种选址逻辑，精准呼应了上一代新消费品牌和当下品牌的周期性区别。旗舰店租期10年，占地500平米，野人先生拿出近2000万的重金投入，就是为了落实&ldquo;长期&rdquo;。</p><p>&ldquo;可能你前100杯咖啡你都是瞎喝&rdquo;，消费者的品鉴能力需要漫长的养成。&rdquo;崔渐为并不着急，在他看来，当前的中国冰淇淋市场远未触及&ldquo;卷&rdquo;的深水区，核心症结在于消费频次尚显不足。</p><p>这次品牌升级，野人先生特意请到了曾为霸王茶姬操刀的容品牌，历时一年多的打磨，新logo去掉了锐利的棱角。<br /><img id="edit_7968016" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/b2485b8d1a05b9394c7ea07477f0287a_1777543668.jpg" alt="1" /></p><p>这种&ldquo;包容性&rdquo;不仅是视觉的，更是产品维度的。崔渐为深知单一品类极易被模仿甚至超越，唯有&ldquo;创新系统&rdquo;才是真正的护城河。相比单一容易降温的&ldquo;风尚型品类&rdquo;，野人先生追求的是高频复购的动力。&ldquo;我做的是&ldquo;大&rdquo;的冰淇淋，不是某一个口味的冰淇淋，这就让我们永远有新口味不断去互动和吸引他。&rdquo; 在他的逻辑下，<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">星巴克</span>是咖啡创新系统，喜茶是茶饮创新系统。</p><p>回顾新茶饮的发展史，正是由于十几个头部玩家共同跑马圈地、合力造势，催生出&ldquo;秋天的第一杯奶茶&rdquo;等具备群体共鸣的消费场景，才最终完成了全民消费习惯的沉淀。</p><p>&ldquo;去年我们送了10万支免费冰淇淋，今年要送到30万支。&rdquo;为了Gelato的&ldquo;日常&rdquo;，野人先生决定从&ldquo;夏天第一支冰淇淋&rdquo;开始。<strong>（作者｜李云瑶）</strong></p><p><p style="text-align: center;"><strong>更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App</strong></p></p>]]></content:encoded>
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		<title>赛力斯Q1财报：营收增长34.46%、扣非净利润大降73.87%，钱去哪了？</title>
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				<pubDate>Thu, 30 Apr 2026 18:06:00 +0800</pubDate>
						<dc:creator>象先志</dc:creator>
		<category><![CDATA[投稿]]></category>

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		<description><![CDATA[一根筋变两头堵了。]]></description>
			<content:encoded><![CDATA[<blockquote style="margin-bottom: 25px;"><p>文 | 象先志</p></blockquote><p><strong>赛力斯昨晚发了Q1财报</strong>。营收 257.5 亿，同比 +34.5%；净利润 7.54 亿，几乎没动。但扣非净利润只有 1.03 亿，同比掉了 73.87%。现金流更离谱，-209.5 亿，去年同期才 -76.3 亿。</p><p><img class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/5878540e702ab76aa147aee418e30d33_1777543562.png" width="1206" height="640" /></p><p><img class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/8b046028abab76e193533da7fcb3ef2f_1777543563.png" width="1206" height="640" /></p><p>数据来源：Wind</p><p>看了下机构预测，普遍说 2026 赛力斯净利在 100 亿出头这个区间，现在看来后三个季度得完成全年的活儿了。</p><p>官方口径是说&ldquo;研发投入加大了&rdquo;，Q1研发费用同比多了 7.43 亿。这没错，但光说这个就把故事讲浅了。Q1赛力斯还拿到了 6.28 亿政府补贴，把这层剥掉，真实的经营利润可能就剩 1 到 2 亿。这种塌方，&ldquo;加大研发&rdquo;似乎背不了这么大的锅。</p><p><strong>所以赛力斯的钱，都花到哪儿去了？</strong></p><p>数字上看得很直接。从2022 年到 2025 年上半年，三年半，赛力斯累计向华为采购 750 亿元&mdash;&mdash;58 亿、72亿、420亿、200亿，2024 年这一跳尤其触目，同比 +483%。每一辆问界，都需要给华为支付费用，这点几乎已经是众所周知了。</p><p><strong>但是这次 Q1 又不一样。给华为的支出市场早已 price in，眼下还掉了这么多现金流，钱到底跑哪儿去了？</strong></p><p>首先是研发支出，这是赛力斯自己的口径。研发是个框，啥都往里装。</p><p>不过赛力斯确实是在给研发上加码，2022 年赛力斯研发费用13.13 亿，2023 年 16.96 亿，2024 年跳到 55.86 亿、同比+229.24%。2025 年研发费用 79.5 亿、同比+42.4%&mdash;&mdash;若按全口径研发投入算，2025 年全年 125 亿，超过蔚小理任何一家。Q1 2026 研发费用同比再加 7.43 亿，单这一项就吃掉 Q1 利润总额 8.49 亿的 87%。</p><p><strong>这笔钱花在哪？大致三块。一块是自研三电</strong>&mdash;&mdash;电驱、电池包、热管理，要从核心动力总成上摆脱对宁德时代和华为电驱方案的依赖。<strong>一块是自有品牌</strong>（蓝电、自有 SUV）的整车开发，是给&ldquo;问界之外&rdquo;准备的 Plan B。<strong>还有一块是机器人</strong>&mdash;&mdash;2025 年 10 月，赛力斯子公司&ldquo;赛力斯凤凰&rdquo;和字节火山引擎签了具身智能业务合作框架协议，这是赛力斯押在汽车之外的第二战线。</p><p>赛力斯在为&ldquo;五年后的自己不再依赖华为&rdquo;付费。再叠加上后面要讲的 109 亿销售端渠道独立化投入&mdash;&mdash;研发是产品端的赎身，自营广告和自建门店是渠道端的赎身。</p><p>但尴尬的是，<strong>这笔钱还没法让&ldquo;今天的赛力斯&rdquo;少给华为一分钱。</strong>问界照样用鸿蒙座舱、用乾崑智驾、走华为门店。自研的东西还没走到量产和替代阶段。现实就是：原本只是被绑定，现在变成两头都要付钱&mdash;&mdash;一边在交&ldquo;使用费&rdquo;，每辆车大几万到十几万不等；一边在交&ldquo;赎身费&rdquo;，每年一百多亿研发往里砸。</p><p>一根筋变两头堵了。</p><p>另外一部分是销售费用，这部分属于&ldquo;隐秘的角落&rdquo;。</p><p><img id="edit_7972550" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/tkrss/rt435y4hrtg2.png" alt="" /></p><p>2025年销售费用241.9 亿，同比+26.1%&mdash;&mdash;可同期营收只涨 13.7%。销售费用增速跑赢营收增速将近一倍。这意味着每多卖一辆车，赛力斯花在销售上的边际成本，已经停止被规模摊薄了。2026 Q1 的明细还没出，先看 2025。</p><p>这241.9 亿里，229.5亿是&ldquo;广宣、形象店建设及服务费&rdquo;，占比 94.9%。这个比例在汽车行业不正常&mdash;&mdash;一般车企的销售费用大头是渠道返利、运输、售后，广告通常占 30%-50%，赛力斯反过来。背后的原因不复杂：问界主要卖在华为门店和鸿蒙智行体系里&mdash;&mdash;所谓&ldquo;销售服务费&rdquo;，相当一部分就是付给华为渠道的过路费。粗算下来，2025 年赛力斯销售费用里，差不多有一半（约 120 亿）是直接交给华为的。</p><p>另外的109亿是赛力斯自己花的，它的性质恰恰是反过来的。2024 年下半年开始，<strong>赛力斯做了几件事：</strong>9 月在北京开了第一家自营旗舰店，问界车型同步进店；11 月和国内最大豪华车经销商中升集团签了合作，年底前 160 多家 AITO 用户中心进行形象店改造升级；同时大幅追加集团品牌广告投放&mdash;&mdash;赛力斯过去几年几乎没有独立品牌曝光，问界完全靠华为带流量，2024 年起开始为&ldquo;赛力斯&rdquo;这个集团品牌做大规模投放；蓝电品牌在二三线城市另铺了 170 家代理制门店。这几条线加起来，构成了 109 亿里的主要去向。</p><p>最终产生的挤压会体现在现金流上。Q1经营活动现金流量净额 -209.5 亿，同比恶化 174%。卖车的回款要等账期，给华为的采购款要按节点付，给宁德时代的电池&ldquo;小时级&rdquo;配送，渠道铺货要先垫付，研发开支是当期立刻花出去的&mdash;&mdash;每个环节都在&ldquo;提前花钱&rdquo;，每个环节都在赌&ldquo;未来会回笼&rdquo;。销量扩张越快，现金流口子越大。赛力斯目前的增长模式有个结构性病灶：<strong>它靠规模摊薄成本，但规模扩张本身在加速消耗现金。</strong></p><p>过去一年的港股IPO、回购计划，本质都是给这个现金流缺口续命。</p><p><strong>赛力斯过去两年是中国新能源车里&ldquo;高端化叙事&rdquo;最强的样本：</strong>毛利率行业第一、M9 卖到 50 万级、连续两年盈利、市值峰值站上 3000 亿。但把 Q1 财报拆开之后，故事变成了另一副样子&mdash;&mdash;高端化走通了，独立化还没有。</p><p>它站在一个很微妙的位置。往左走，继续深度绑定华为，享受品牌溢价和技术红利，但每辆车的利润都要交&ldquo;使用费&rdquo;，而且这笔费用会跟着销量同步膨胀。往右走，自己掏钱做替代研究，争取五年后能用自家体系卖车，但眼下必须同时交两笔钱。</p><p><strong>而&ldquo;眼下&rdquo;到底要持续多久？</strong>没人能给时间表。M6 即将走量、新 M9 在产品线上排队&mdash;&mdash;这些都是问界品牌的产品，每辆继续付华为&ldquo;使用费&rdquo;。真正能让赛力斯减少对华为依赖的自研产出，还在管线上，没到走量阶段。</p><p>所以 Q1 这份扣非利润 -73.87% 不会是孤立事件。只要&ldquo;双重支付&rdquo;还在，利润空间就会持续被两头挤压。<strong>除非两件事发生其一：</strong>问界销量再上一个台阶、用更大的规模摊薄华为分成的边际影响；要么自有品牌真正跑出来、研发投入开始有产品对价。在那之前，赛力斯大概率会一直重复这个剧本&mdash;&mdash;销量公告很漂亮，利润表很尴尬。</p><p>赛力斯需要回答的问题已经不是&ldquo;华为这个伙伴值不值得&rdquo;，而是：作为支付了最多&ldquo;使用费&rdquo;的合作样本，<strong>它还有多长时间，能把自己从&ldquo;使用者&rdquo;变成&ldquo;拥有者&rdquo;？</strong></p><p><p style="text-align: center;"><strong>更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App</strong></p></p>]]></content:encoded>
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		<title>招商银行熬过来了，“护城河”却变浅了</title>
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				<pubDate>Thu, 30 Apr 2026 18:05:55 +0800</pubDate>
						<dc:creator>达摩财经</dc:creator>
		<category><![CDATA[投稿]]></category>

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		<description><![CDATA[零售业务压力仍存。]]></description>
			<content:encoded><![CDATA[<blockquote style="margin-bottom: 25px;"><p><span style="-webkit-tap-highlight-color: transparent; margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important; visibility: visible; font-size: 17px; line-height: 1.6; font-family: 宋体;"><span class="js_darkmode__1" style="-webkit-tap-highlight-color: transparent; margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important; background-color: #ffffff; color: rgba(0, 0, 0, 0.9); font-family: 'PingFang SC', system-ui, -apple-system, system-ui, 'Helvetica Neue', 'Hiragino Sans GB', 'Microsoft YaHei UI', 'Microsoft YaHei', Arial, sans-serif; font-size: 14px; font-style: normal; font-variant-ligatures: normal; font-variant-caps: normal; font-weight: 400; letter-spacing: 0.476px; orphans: 2; text-indent: 0px; text-transform: none; widows: 2; word-spacing: 0px; -webkit-text-stroke-width: 0px; text-decoration-thickness: initial; text-decoration-style: initial; text-decoration-color: initial; visibility: visible; line-height: 1.6; display: inline !important;" data-pm-slice="0 0 []"><span style="-webkit-tap-highlight-color: transparent; margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important; visibility: visible; font-size: 14px; line-height: 1.6;"><span style="font-size: 14px;">文｜</span>达摩财经</span></span></span></p></blockquote><p>4月28日，招商银行（600036.SH）公布2026年一季报，该行当季实现营业收入869.4亿元，同比增长3.81%，归属于股东净利润378.52亿，增长1.52%。</p><p>截至3月末，该行资产规模达到13.48万亿元，较上年末增长3.17%。</p><p>对于招商银行来说，一季度营收、净利润双增已经阔别已久。2023年至2025年，招商银行一季度营收增速分别为-1.47%、-4.65%、-3.09%；净利润增速分别为7.82%、-1.96%、-2.08%。今年这种全红开局，也意味着招商银行已渡过了最为艰难的时刻。&nbsp;</p><p>值得一提的是，自2023年起，招商银行每年一季度都会相应压缩计提，得以释放当期利润。今年一季度，招商银行计提信用减值损失148.46亿元，同比增长15.65%，使得这份双增的一季报更具有含金量。</p><h3><strong>靠对公熬过寒冬</strong></h3><p>2025年，招商银行就交出了一张&ldquo;双增&rdquo;成绩单，实现营业收入3375.32亿元，同比微增0.01%；归母净利润1501.81亿元，同比增长1.21%。</p><p>受低利率环境、行业竞争加剧等因素影响，招商银行2023、2024年连续两年出现营业收入同比下降的情况，在信用减值损失持续压降下，归母净利润增速也明显有所放缓。2025年这张成绩单可谓来之不易。</p><p>事实上，无论是营收增速还是净利润增速，招商银行去年的表现在头部银行中并不算高，甚至0.01%的营收增速还有点落后。但在去年一季度开局不利的情况下，该行逐步进行业绩修复，还是体现了一定的经营韧性。</p><p>招商银行营收&ldquo;翻身&rdquo;主要还是归功于净利息收入。在连续两年净利息收入下滑后，2025年，招行净利息收入实现2155.93亿元，同比增长2.04%。</p><p>需要注意的是，招商银行一直凭借零售业务铸就了自己的护城河，但去年贷款投放结构发生了明显的变化，对公业务反而成了其穿越周期的支撑。</p><p>2025年，招商银行的对公贷款增长3520亿元，增速达到12.29%，而零售贷款增长756亿元，同比增长约2%。今年一季度，该行对公贷款继续加速，较上年末增加2244.23亿元，几乎是2025年全年的63%。</p><p>与其他对公业务较重的股份行相比，招商银行对公信贷结构没有过度依赖地方城投、基础设施、公用事业等地方政信类业务，更多投向制造业、交通运输等领域。虽然做起来更难，但长期更有利于稳住资产收益率和贷款结构质量。&nbsp;</p><p>依靠收益率相对较低的对公业务&ldquo;量&rdquo;，补齐收益率更高的零售业务差损，势必会对净息差造成影响。截至2025年末，招商银行的净息差为1.87%，同比继续下降11个基点，但降幅相对有所收窄。</p><p>招商银行副行长彭家文在年度业绩发布会上曾表示，2026年净息差仍会进一步收窄，收窄的幅度可能好于上年。其进一步表示，2026年招商银行要实现三个目标，即息差收窄幅度变小、尽快实现息差企稳以及继续保持息差的市场领先地位。</p><p>今年一季度，招商银行净息差1.83%，较2025年末再度下降4个基点。</p><p>招商银行在一季报中表示，受贷款重定价的影响，叠加有效信贷需求不足、零售贷款占比下降等因素影响，生息资产收益率有所下降，是拉低净利息收益率的主要因素。&nbsp;</p><p>更为麻烦的是，招行在负债端的水准已属业内顶尖，活期存款占比常年维持高位，付息成本长期处于行业最低区间。这无疑是其护城河最深、零售战略最成熟的标志。</p><p>然而，这种处境也带来一个悖论，同业尚可通过压缩高息负债、优化存款结构来持续压降成本，而招行本就处于成本曲线的底部，继续下探的余地反而收窄。对它而言，低廉的负债成本成为其抵御竞争的壁垒，但也同样限制进一步改善空间。</p><p>凭借零售业务长年积累下的优势，招商银行估值逻辑一直是建立在净息差、零售优势和超额收益能力上。招商银行靠对公业务虽成功扭转了整体下降的趋势，但净息差的继续向下，也难免会让市场对其发出零售优势是否还能继续的疑问。</p><h3><strong>零售亦有所回暖</strong></h3><p>近年来，受居民收入波动及房地产下行、资产贬值、息差收窄、按揭规模缩水等影响，银行零售业务阻力重重。自2025年以来，招商银行财富管理业务有所回暖，但零售业务压力仍存。</p><p>截至2025年末，招商银行个人贷款总额为3.72万亿元，同比增长2%，增速较前几年下滑明显。且2025年招商银行个人贷款占比降至52%以下，自2020年后还是首次。</p><p>值得注意的是，招商银行的零售信贷业务中，压力最为明显的是曾经风光无限的信用卡业务。</p><p>在招商银行零售贷款中，除了个人住房贷款，信用卡贷款是规模最大的业务。但2025年，信用卡贷款却成为零售贷款中唯一一个规模下滑的业务。&nbsp;</p><p>在信用卡流通规模指标上，招行信用卡流通卡数自2022年达到1.03亿张的峰值后逐年下滑，2025年为9745.1万张。去年，该行实现信用卡交易额4.08万亿元，同比下降7.62%；实现信用卡利息收入596.60亿元，同比亦下降7.30%。</p><p>从客户维度来看，招行整体的零售客户基础仍在进一步扩大。去年全年零售客户总数突破2.2亿户，较上年末增长6.67%，且管理零售客户总资产（AUM）突破17万亿元，较上年末增长14.44%，全年新增超2万亿元，创下了历史新高。</p><p>去年，招商银行的非利息净收入为1219.39亿元，同比下降3.38%。主要是债券投资和非货币基金投资公允价值减少，导致公允价值变动收益为-81.60亿元，同比减少142.45亿元。</p><p>令人欣慰的是，招商银行的大财富管理业务在连续两年下滑后终于迎来回暖。</p><p>2020年，招商银行提出&ldquo;大财富管理&rdquo;理念，进一步向轻型银行转型。不过，从2022年开始，其大财富管理的压力也开始显现，净手续费及佣金收入连续三年下降。受到减费让利，代销手续费下调，管理费率下调，托管费率下调等一系列负面因素的影响。2023年和2024年，招商银行连续两年皆出现双位数的增速下滑。&nbsp;</p><p>2025年，招行大财富管理收入达到440.13亿元，较2024年增长16.91%。今年一季度，其大财富管理收入实现126.95亿元，财富管理、资产管理、托管业务佣金收入分别同比增长25.42%、1.50%、19.81%。</p><p>招商银行在年报中曾解释称，上述增长主要得益于代销规模的增长与产品结构的持续优化，以及权益类基金保有规模及销量同比提升、市场需求回暖等多重因素共同驱动。</p><p>在业绩会上，缪建民也提出&ldquo;零售再出发、对公再超越&rdquo;理念。其中&ldquo;零售再出发&rdquo;包括资产要提质、负债要巩固、财富管理要上台阶三方面，其认为，财富管理将是未来零售很大的一个突破口。</p><p><img id="edit_7972600" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/tkrss/asd_a_3.png" alt="" /></p><p><p style="text-align: center;"><strong>更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App</strong></p></p>]]></content:encoded>
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		<title>丽江做“狼女”，重庆骑摩托，年轻人谁不想这样急头白脸旅拍一回？</title>
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				<pubDate>Thu, 30 Apr 2026 18:05:48 +0800</pubDate>
						<dc:creator>增长会</dc:creator>
		<category><![CDATA[投稿]]></category>
		<category><![CDATA[旅游]]></category>

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		<description><![CDATA[进入3.0时代的旅拍市场，魔幻但有趣。]]></description>
			<content:encoded><![CDATA[<p>前几天，朋友给我分享了她妹妹在丽江的&ldquo;狼女&rdquo;写真。</p><p>照片里那个姑娘，棕铜的皮肤、凌乱的长发，身上裹着仿皮毛的部落服饰，眼神冷峻地坐在马匹上，一只手上还停着半驯化的鹰隼，背后是连绵的雪山。</p><p>野性自由，乍一看，还以为真是哪个原始部落出来的狼女，和平日穿梭在车水马龙里的打工人形象反差极大。</p><p>我惊讶：&ldquo;现在旅拍都这样了？&rdquo;</p><p>朋友说，不止呢，除了在丽江做野生的部落狼女，现在年轻人还会去重庆体验机车约拍，亦或是在威海拍布鲁维斯号痛片......</p><p>看起来，不同的旅游城市，正衍生出专属城市特色的&ldquo;旅拍剧本&rdquo;。</p><h2>一座城，一出旅拍剧本</h2><p>朋友说，她妹妹这次去丽江，就是因为被种草了这套狼女写真，想留下不一样的人生照片。</p><p>我随手一搜，好家伙。丽江的旅拍店里，除了传统的藏式服装和婚纱旅拍，<strong>狼女写真已经成为了新的顶流</strong>。</p><p>化妆师能把白领化成&ldquo;野人&rdquo;，摄影师扛着长枪短炮带客人在荒野里追光影。再加上马匹、狼犬、甲胄、篝火等各种特色配置，简直就像换了一个人生，&ldquo;出片即封神&rdquo;。</p><section><p><img class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/4c3bd9aabf6ccba4b5bf014f60f2a31d_1777543552.png" width="498" height="706" /></p><p>插图 ｜&copy;️丽江新一马术摄影</p></section><p>不只是丽江。</p><p>在重庆，你还在打卡洪崖洞的千与千寻同款照吗？<strong>现在更流行的是&ldquo;赛博朋克机车照&rdquo;。</strong></p><p>有网友戏言，特朗普来了重庆，也得整完这一套流水线再走：张开双手、奔跑抱飞，机车上耍帅，BGM再怼上一段汪苏泷版的《爱丫爱丫》。</p><p>而在威海，<strong>一条偶然搁浅的船&mdash;&mdash;布鲁威斯号，成为了新晋网红打卡点</strong>，也是当地&ldquo;最佳旅拍地&rdquo;之一。</p><p>大海、微风、仰头、闭眼，背景是搁浅的布鲁威斯号船只，再加上蓝调滤镜，青春伤痛文学的即视感瞬间拉满。</p><section><p><img class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/eb6a089dd20c1ac0173997f9919e465d_1777543553.png" width="478" height="432" /></p><p>插图 ｜&copy;️向北的北</p></section><p>用博主BB大王她那条爆火的威海&ldquo;痛片&rdquo;里的话就是&ldquo;不停的旋转、不停的奔跑、每个人来这里都要跟船一样破碎一下&rdquo;。</p><p>像这样的特色旅拍还有很多，敦煌的飞天神女、泉州的蟳埔姑娘、三亚的神明天使......</p><p>另外值得关注的是，这些极为魔幻的旅拍，要价也并不低。</p><p>据了解，狼女写真里包含的马术拍摄，单人基础就要999元，每增加一些配置或精修照片，就需要不断叠加150-200元不等；而机车约拍&ldquo;机车教学+拍摄&rdquo;为298元起，在此基础上动作越难、剧情越复杂收费越高，有约拍骑手透露他曾接过最贵的一条视频收费八千多元。</p><p><strong>年轻人不再满足于站在景点前比剪刀手，而是愿意付出更多的成本，给自己换一套&ldquo;皮肤&rdquo;、一个新的剧本，融入这个城市的特色风景与文化，就这么&ldquo;急头白脸&rdquo;地入戏一回。</strong></p><section><p><img class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/9f4a9a72756ee407569e329bf295ba74_1777543553.png" width="550" height="702" /></p><p>插图 ｜&copy;️冲浪研究生</p></section><h2>旅拍3.0，从&ldquo;我看过&rdquo;到&ldquo;我体验过&rdquo;</h2><p>旅拍不是什么新鲜事，但今天这波热潮，却和过去不大相同。事实上，国内旅拍行业已经随着旅行者们的需求变化，经历了几个阶段的演进。</p><ul><li><strong>旅拍1.0：</strong><strong>景区留影，到此一游</strong></li></ul><p>&ldquo;来，看镜头，笑一个。好，下一家。&rdquo;</p><p>在旅游行业发展的初期，大多数人的足迹，还停留在知名的景点。与此同时，那时候没有手机，也不是人人都买得起一台相机，到了景点拍照留念，就变得很有意义。</p><p>这时候，在景点周边带着胶卷相机的摄影师，或许就是&ldquo;第一代旅拍摄影&rdquo;。</p><p>人们在天安门、东方明珠、西湖断桥前留下标准微笑。<strong>那时的旅拍叫&ldquo;留影&rdquo;，功能是证明&ldquo;我来过&rdquo;。</strong></p><p>服装是自带的，构图是随缘的，但背后的景色必须清晰，人不能挡着字。</p><p>那时候，旅拍是旅行的副产品，照片最后的归宿，可能就是洗出来装进相册里，逢年过节翻一翻，指着说：&ldquo;看，这是1999年的天安门。&rdquo;</p><ul><li><strong>旅拍2.0：</strong><strong>同质化竞争，场景复制</strong></li></ul><p>随着旅游业飞速发展，游客们不再满足于到此一游，而是想要深刻感受当地文化，并留下独特的影像纪念。</p><p>旅拍便逐渐发展成了一门正经生意。</p><p>一切似乎都有了一套模板，景区门口冒出大量民族风写真馆，相似的服装、相似的道具、相似的Pose。</p><p>市场迅速饱和，价格战开打。丽江古城三步一个藏族少女，五步一个西域公主，大同小异到根本都分不清哪家是哪家。</p><p>红墙前的汉服格格、海边飘扬的丝巾、茶卡盐湖的红裙子......人人都能在同一个机位，复制同一种&ldquo;网红感&rdquo;。</p><p><strong>这一阶段的旅拍，本质上是场景租赁。人还是那个人，只是被塞进标准化的服装和滤镜里。</strong></p><p>艾瑞咨询数据显示，2024年国内旅拍市场规模接近400亿元&zwnj;，国内旅拍消费人次突破&zwnj;2500万人次&zwnj;&zwnj;。</p><p><strong>但与规模高速增长相对的，是服务质量的参差不齐。</strong></p><p>&ldquo;旅拍刺客&rdquo;、低价竞争等问题层出不穷。极低的行业准入门槛，让一些旅拍的服务体验，变成了开盲盒。</p><ul><li><strong>旅拍3.0：</strong><strong>深度体验，主题演绎</strong></li></ul><p>到了如今，随着年轻人的审美积累，再加上社交媒体的病毒式传播，旅拍变得更加花样百出。</p><p><img id="edit_7971550" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/tkrss/34t1gqerfav3.png" alt="" /></p><p><strong>角色扮演仍在，但在复制&ldquo;网红&rdquo;之外，他们更追求自己的别样体验，拍出故事感和主角感。</strong></p><p>他们选择的形象，往往与目的地气质深度绑定，甚至颠覆传统认知。</p><p>丽江原本是怡然舒适的代名词，他们偏要在雪山脚下演绎野性回归；重庆是8D魔幻城市，赛博朋克的机车约拍，恰恰契合了它的立体、躁动和不眠；威海的沉船自带悲剧美学，痛片就是把青春伤痛文学演给自己看......</p><p>更妙的是，同一座城还能长出不同剧本。香格里拉可以是抱小羊的纯真少女，也可以是草原上的孤独牧羊人；敦煌可以是飞天神女，也可以是闯荡江湖的侠客。</p><p>年轻人不再只是被拍，而是在沉浸式体验。镜头记录的，不是我在丽江，而是&ldquo;我是狼女，这是我在雪山的故事&rdquo;。</p><p><strong>快门按下的那一刻，他们暂时逃离了日常，住进了另一个身份里。</strong></p><p>这就是旅拍3.0，不再是&ldquo;我去过&rdquo;，而是&ldquo;我体验过&rdquo;。</p><p>而且，就算最后拍出来的照片不尽如人意，游客们也算是经历了一回不寻常的体验，称得上旅途的意外之喜。</p><h2>新一波旅拍红利，文旅如何接住？</h2><p>旅拍带火一个景区、一座城市的现象不在少数。</p><p>但当年轻人愿意为&ldquo;演一次狼女&rdquo;专程飞丽江，为&ldquo;骑摩托穿城&rdquo;落地重庆，<strong>旅拍就不再只是景区的零碎生意，而成了目的地触达新一代游客的新方式。</strong></p><p>传统景区卖的是稀缺资源，高山、古城、大海&mdash;&mdash;可以说是&ldquo;见山是山&rdquo;的阶段，旅拍的第二阶段，用一套模板走遍全国各地，是&ldquo;见山不是山&rdquo;。</p><p>但现在，年轻人用脚投票的是故事与情绪价值，丽江的野性自由、重庆的江湖赛博、威海的孤独破碎......<strong>每一组旅拍主题，是&ldquo;见山还是山&rdquo;，本质上是目的地IP的二次开发。</strong></p><p>比如重庆的机车约拍，是从拉摩的慢慢演变过来的。</p><p>因为洪崖洞游客量大，经常堵车，打车也不方便，很多车友下班去那里兼职拉客人赚点生活费，有些客户提出想拍视频记录体验，逐渐形成了约拍产业链。</p><p>从最初的兜风、酷炫骑行视频到后来的&ldquo;抱飞&rdquo;、&ldquo;机场追妻&rdquo;的小短剧，旅拍剧情不断迭代升级，但不变的是重庆能打的夜景。</p><p>洪崖洞的灯火是天然的影棚，南滨路的江风是免费的滤镜，赛博朋克的都市感不是后期特效，而是这座8D魔幻城市的日常。在那些旅拍照片和视频里，重庆不只是背景，而是不可或缺的角色。</p><p><strong>因此，文旅目的地或许可以重新审视自己的资源，在地标景点之外，寻找更多的可能。</strong></p><p>另一方面，<strong>年轻人旅拍的终点，从来不是相册，而是社交媒体。</strong></p><p>一张出圈的狼女写真，一段代表青春的疼痛视频，抵得过十篇攻略。</p><p>它在朋友圈、小红书、抖音上的传播，是自带叙事、情绪和辨识度的内容炸弹。</p><p>数据显示，<strong>小红书上&ldquo;旅拍&rdquo;相关讨论超过1213万篇，浏览超24亿</strong>。</p><p>搁浅的布鲁威斯号船只便是由游客带火的。</p><p>一开始，没人将它当回事，是2023年春天，有位游客路过这里，许是觉得它歪得有点意思，随手拍了几张照片，调了滤镜，发到了小红书。</p><p>蓝天、碧海、沙滩，而在正中间，是一艘沉默的、倾斜的、锈迹斑斑的钢铁巨兽。</p><p>它孤寂、庞大，带着被遗弃的宿命感，成了Z世代&ldquo;孤独&rdquo;、&ldquo;迷茫&rdquo;、&ldquo;情绪化&rdquo;的最佳背景墙。</p><p>而&ldquo;搁浅的是布鲁威斯号，不是你我的人生，潮水退去，你我终将上岸&rdquo;这句话，也成了无数年轻人的鸡汤文案，把威海荣成推上了旅拍神坛。</p><p><strong>它不是被动传播，而是主动裂变。</strong>一张照片发出去，朋友问&ldquo;在哪拍的？&rdquo;，马上触发二次搜索；一段视频爆了，评论区全是&ldquo;求店名&rdquo;&ldquo;求机位&rdquo;。</p><p>所以，从某种意义上来讲，旅拍也是极好的目的地宣传片。<strong>文旅目的地可以与游客、旅拍机构深度联动，解锁新玩法。</strong></p><section><p><img class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/ef4e8c462ad6c1ad01afb3eac855033a_1777543553.png" width="1080" height="1619" /></p><p>插图 ｜ 搁浅的布鲁威斯号 &copy;️打工人旅行册</p></section><p>朋友说，她的妹妹五一已经做好了行程，打算去重庆旅游，顺便来一场机车旅拍。</p><p>从&ldquo;到此一游&rdquo;到&ldquo;入戏一场&rdquo;，年轻人用一次旅拍，换一种活法。狼女、机车手、搁浅船边的伤痛主角&mdash;&mdash;这些看似荒诞的角色，其实是他们对抗平庸、标记存在的方式。</p><p>而当越来越多的人愿意为一套写真奔赴一座城，旅拍便不只是个人记忆的载体，更成为城市叙事的新语言。它让风景有了性格，让文化有了情绪，也让那些默默无闻的角落，意外成为年轻人精神地图上的高亮坐标。</p><p><p style="text-align: center;"><strong>更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App</strong></p></p>]]></content:encoded>
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		<title>中国家电，不能沉迷于“打败外资”的虚假胜利</title>
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				<pubDate>Thu, 30 Apr 2026 18:04:07 +0800</pubDate>
						<dc:creator>大V商业</dc:creator>
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		<category><![CDATA[家电]]></category>

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		<description><![CDATA[优势不能停在“制造端”。]]></description>
			<content:encoded><![CDATA[<blockquote style="margin-bottom: 25px;"><p>文 | 大V商业，作者丨贾志飞</p></blockquote><p>既要正视中国家电企业在全球市场取得的成绩，也不能忽视和全球电子巨头的差距。</p><p>过去半年时间里，中国家电企业进行了两笔整合，一个是索尼将包括电视、投影以及音响在内的家庭娱乐业务，通过合资公司的方式外包给了TCL，另一个是松下将电视欧洲和北美市场的生产和销售都交给了创维。</p><p>一时令人唏嘘，给人一种两大巨头都被中国企业打败，退出了电视机市场的错觉。不只是电视机，中国家电行业还在冰箱、空调等黑电、白电多个品类中，席卷全球。</p><p>当我们陷入到中国家电打败国际巨头的情怀中时，不容忽视的是，这些日韩的家电巨头不是&ldquo;死了、卖了&rdquo;。相反，无论是索尼还是松下，或者是更早的三星、通用电器，他们依旧活得很好，并且在影像元器件、存储等多个高端技术方面持续领先。</p><h2><strong><span style="color: rgba(0, 0, 0, 0.9); font-size: 17px; font-family: 'mp-quote', 'PingFang SC', system-ui, -apple-system, BlinkMacSystemFont, 'Helvetica Neue', 'Hiragino Sans GB', 'Microsoft YaHei UI', 'Microsoft YaHei', Arial, sans-serif; line-height: 1.6; letter-spacing: 0.034em; font-style: normal; font-weight: normal;"><span style="font-size: 15px; font-weight: bold;">代差</span></span></strong></h2><p>上个时代的几家日韩家电巨头，现在活得依然很好。</p><p>美国的通用，日韩的三星、索尼、松下，无论是市值还是营收，都在创下新高。</p><p>简单举几个例子。</p><p>三星2025年的营收为333.6万亿韩元，折合人民币是1.54万亿元，利润为2016.6亿元，这一体量和腾讯有一定的可比性，腾讯2025年营收是7518亿元、净利润2596亿元，当然腾讯利润高是因为虚拟业务毛利率更高。</p><p>大家可能觉得三星是手机卖得好，但是我们看三星的营收分部情况，</p><p>DX分部-设备体验分部，包括数字电视、冰箱（等家用电器）、智能手机以及网络系统业务营收约为8693.5亿元，利润为594.44亿元人民币；</p><p>DS分部，主要包括存储器、晶圆代工以及系统大规模集成电路业务，营收为6018亿元，利润为1149.69亿元，利润率更高。</p><p>很多人可能说三星主要是卖手机，这是家电企业没法比的，但是我们看三星的发展历史，1969年三星开始生产黑白电视、洗衣机、冰箱；1979年，三星电子工业开始大规模生产微波炉；1980年三星电子工业开始生产空调。</p><p>也是到了1980年，三星开始进入高端制造，成立半导体公司，并在1984年改名为三星电子。</p><p>这是40年前。</p><p><img id="edit_7974100" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/tkrss/2r3t43gret3.png" alt="" /></p><p>索尼和松下作为日本的两个家电巨头，现在业务也实现了转型。</p><p>2024财年索尼销售收入为129571亿日元，折合人民币5540亿元，营业利润达14072亿日元，折合人民币602亿元。营收主要来自于游戏、音乐、影视、娱乐服务、影像传感器等，其中电视类的产品主要在娱乐、技术及服务分部，营收为1032亿元，利润为81.77亿元，利润率极低。</p><p>但十年前索尼的营收结构完全不同。2015年时家庭娱乐与音响业务营收为496亿元，为第二大业务。</p><p>松下2025财年营收3623亿元，利润183亿元，其中生活电器营收1535亿元，利润54.8亿元，汽车系统营收345亿元，利润12.9亿元，互联网产品和服务营收571亿元，利润33亿元，工业解决方案营收464亿元，利润18.5亿元，能源类比如电池、储能，营收374亿元，利润51.5亿元。</p><p>可以看到，松下的核心业务其实还没有摆脱家电的范畴，整体毛利率只有5%。</p><p>索尼是在1994年的时候进军游戏产业，松下是在2010年开始转向B2B领域。</p><p>我们回头来看国内家电企业，美的做的算是最好的，2025年的营收4565亿元，利润为439亿元。</p><p>海尔之家的营收为3023亿元，利润是195.9亿元。海信家电2025年的营收是879亿元，净利润为31.9亿元，海信视像2025年营收为576.8亿元，利润是24.5亿元。TCL2025年营收1841亿元，利润为45.2亿元。格力2025年营收为1711亿元，净利润为290亿元。</p><p>另外，美的的市值为6185亿元，海尔智家为2029亿元，海信家电为326亿元，海信视像为327元。格力为2227亿元，TCL为898亿元。</p><p>我们再看三星索尼松下，市值分别为68600亿元、8033亿元、3208亿元。</p><p>对了，说到家电巨头，还不能忽视通用电气，2016年GE将家电业务以54亿美元卖给了海尔，但是现在的GE拆分出来的三家公司，GEHC/GE Vernova/GE市值分别为1845亿元、1.95万亿元和2.01万亿元。</p><p>简单总结个规律，越早抛弃家电业务，越早进入到高端制造，现在的营收和市值越高。</p><p>用方洪波2025年的话说，家电行业不会诞生伟大的高科技企业。</p><p><strong><span style="color: rgba(0, 0, 0, 0.9); font-size: 17px; font-family: 'mp-quote', 'PingFang SC', system-ui, -apple-system, BlinkMacSystemFont, 'Helvetica Neue', 'Hiragino Sans GB', 'Microsoft YaHei UI', 'Microsoft YaHei', Arial, sans-serif; line-height: 1.6; letter-spacing: 0.034em; font-style: normal; font-weight: normal;"><span style="font-size: 15px; font-weight: bold;">优势不能停在&ldquo;制造端&rdquo;</span></span></strong></p><p>当然，我们依然要肯定中国家电近几年的成绩。</p><p>近些年来，无论是黑电还是白电领域，中国家电的市场份额都占到了全球领先。海尔的冰洗业务全球第一，海信和TCL的电视业务在全球第二的位置上缠斗，还有美的海外收入就接近2000亿。</p><p>很多人也看到了，在海外的主流市场，冰箱、洗衣机全是中国品牌。这和十年前的&ldquo;Made in china&rdquo;还有不同，中国家电已经从代工走到了品牌层面。</p><p>并且，过去一些知名的日韩电子产品品牌也确实被中国家电打败、收购，比如东芝被海信收入旗下，海尔收购的家电品牌更是不计其数，包括通用电器、三洋、斐雪派克等等。</p><p>但中国家电的优势还在制造端。</p><p>比如说海尔的全球制造中心有173个但是144个在中国，并且在其官网介绍中，意大利、土耳其的制造工厂并不生产冰箱、电视等大件。</p><p>更大维度来看，根据中国海关总署发布的数据，2024年全年中国家用电器累计出口量达到了惊人的44.8亿台，另外，目前，中国国内的家电产量占到了全球家电总产量的56%。</p><p>制造的核心链条还是在国内。</p><p>另外，中国家电企业一部分的海外业务，其实是代工。比如美的财报中就提到海外收入45%为代工。</p><p>中国家电企业距离技术和品牌两个高溢价领域还有差距。</p><p>当下中国家电企业处于的阶段，和松下的发展模式相比较接近。</p><p>松下的营收中一半来自家电，还有一半来自能源、互联网产品和服务营收、工业解决方案。</p><p>美的自2020年开始明确转向To B服务，目前营收组成中楼宇科技、工业技术和包括物流、机器人等在内的其他分部，营收总额占比达到30%。</p><p>海尔集团除了智家，也有健康、机器人等业务。</p><p>所有企业都在找第二曲线，甚至是第二条命，我们从松下、索尼、三星的发展历程来看，这个历程基本上是从制造业的优势出发，逐渐从C端走向B端，再走向底层的元器件。</p><p>美的和海尔也正是这样的发展路径。</p><p>另外，TCL和海信在显示业务上，TCL通过华星光电做大OLED面板业务，海信收购了乾照光电并开发海信芯片尝试高端RGB-Mini LED。</p><p><strong><span style="color: rgba(0, 0, 0, 0.9); font-size: 17px; font-family: 'mp-quote', 'PingFang SC', system-ui, -apple-system, BlinkMacSystemFont, 'Helvetica Neue', 'Hiragino Sans GB', 'Microsoft YaHei UI', 'Microsoft YaHei', Arial, sans-serif; line-height: 1.6; letter-spacing: 0.034em; font-style: normal; font-weight: normal;"><span style="font-size: 15px; font-weight: bold;">&ldquo;铝代铜&rdquo;背后，还站在微笑曲线底部</span></span></strong></p><p>最近家电行业的热门事件是&ldquo;铝代铜&rdquo;，这个事件涉及多方，也有各种因素的影响。</p><p>但是，&ldquo;铝代铜&rdquo;事件为什么会发生，核心还是由于中国的家电企业目前依旧站在产业微笑曲线的中间部分，两头的高利润吃不到。</p><p><img src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/c885908b88a96302aea8ff5e44489fc0_1777543451.jpg" /></p><p>可以看到，一个行业利润最丰厚的，要么是以基础技术为核心研发，通过专利和技术创造壁垒，一个是以品牌和服务带来高溢价，我们扪心自问，在全球市场上中国家电是否完全走出了中间的组装制造环节？</p><p>当以小米为代表的新品牌凭借低价卷进了空调、电视产业，当头部的空调企业还在陷入到基础原材料成本的斤斤计较中时，怎么可能会走到高溢价的两端。</p><p>当然，一些头部的企业已经意识到这个问题。</p><p>美的方红波去年就喊出了家电行业无法诞生伟大的高科技公司的口号，此后美的副总裁王建国又透露要在未来三年至少要投入500亿元研发基金，布局AI大模型、新能源、机器人、具身智能等前沿领域。</p><p>我们看三星、索尼、通用等在历史上的转型中，都会出现一个非常关键的时期，能够较早地进入到特定的领域，比如三星的半导体行业，索尼的游戏行业，或者通用在航空领域的时代机遇。</p><p>这些领域和原先的业务有重合，能够自然地进行衔接，又处于行业早期在技术和市场储备上有优势。</p><p>从这个角度出发，前后十年时间里，对这些家电企业来说已经或未来将要有多个机会。</p><p>比如新能源汽车，冰箱彩电大沙发，家电企业天生擅长，无非是把家电从客厅塞到车里，创维就是杀入新能源汽车的家电企业之一。</p><p>美的2003年的时候收购了云南客车厂、云南航天神舟汽车、湖南三湘客车，但此后出售掉。2020年美的又收购了合康新能，这次是新能源汽车动力总成、电机控制器等业务。</p><p>当然，还有一个家电品牌曾经宣布过造车，那就是戴森，但是此后放弃，而且戴森不是国产品牌不深入讨论。</p><p>对家电企业的机会还可能是机器人，家电企业的制造环节、服务对象等，都涉及到大量机器人的场景。同时，伺服电机、减速器、控制器这些又都是家电企业擅长的环节。</p><p>还可能是家庭能源，比如特斯拉的Powerwall就是类似的产品，家电产品本身就是家庭能源的重要消耗场景，将能源和家电结合也会是家电企业的优势。</p><p>还有可能是芯片、液冷等等相关产品，有些企业已经在布局，有些企业尝试后已经放弃。</p><p>总之，卷卷技术，比卷铝代铜要有前途。</p><p><p style="text-align: center;"><strong>更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App</strong></p></p>]]></content:encoded>
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		<title>粉丝经济是门好生意，但AI艺人没有粉丝</title>
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				<pubDate>Thu, 30 Apr 2026 18:04:02 +0800</pubDate>
						<dc:creator>道总有理</dc:creator>
		<category><![CDATA[投稿]]></category>

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		<description><![CDATA[AI艺人不是在“做大”粉丝经济，反而可能“消解”粉丝经济。]]></description>
			<content:encoded><![CDATA[<blockquote style="margin-bottom: 25px;"><p>文 | 道总有理</p></blockquote><p>前几天，爱奇艺搞了一个AI艺人资源库的消息，在整个影视圈&ldquo;炸开了锅&rdquo;，艺人否认、观众抵制、业内哗然，铺天盖地的征讨声涌向爱奇艺，逼得龚宇连发三条微博解释，可无济于事。一个新故事才刚开始讲，可能就要&ldquo;夭折&rdquo;了。</p><p>这事件的余波还未平，网易也同样因为AI被抵制了。4月23日，正值其游戏《第五人格》一年一度的周年庆时段，大批玩家发出抵制网易游戏的帖子，约定在这一日停氪。原因是不久前很多玩家发现在周年庆视频和付费皮肤图中发现了较为明显的AI痕迹，比如某一角色仅4根手指。</p><p>如果把时间拉回上个月，类似的事件也在上演。影视公司耀客传媒官宣签约两位AI数字艺人秦凌岳和林汐颜，不仅为其开通社交账号，还安排其主演AIGC剧集。</p><p>这三件事本质上直指一个问题：AI&ldquo;入侵&rdquo;传统影视娱乐产业所带来的变革及焦虑。虽说当前观众的激烈反应明确传达出反对AI内容的信号，可这似乎并不能阻挡影视公司及平台对降本的强烈渴望。不过，在追求降本增效带来的利润时，他们或许忽略了一个关键，AI艺人不是在&ldquo;做大&rdquo;粉丝经济，反而可能&ldquo;消解&rdquo;粉丝经济。</p><p>这会导致在传统影视产业链上，公司及平台不好再赚粉丝的钱了。</p><h2>粉丝也不想为AI艺人付费</h2><p>在有了耀客传媒的前车之鉴后，为何爱奇艺仍旧选择冒天下之大不韪、主动下场试水AI艺人呢？</p><p>这自然算的是一笔经济账。一部顶流主演的长剧，动辄投资数亿元，制作周期长达半年或一年，而由AI主导制作，成本可能会降低一半甚至更低，这为平台留下了巨大的利润空间，更有望帮助长视频跳出行业的高成本困境。</p><p>以短剧作为参考，耀客AIGC实验室负责人曾在采访中透露，AI短剧《秦岭青铜诡事录》的制作成本仅为真人实拍的10%&mdash;20%，制作周期仅为2个月。同体量的真人短剧，预算在200万元左右，周期在3个月以上。成本下降、效率提升，产量也将大大增加，这将是一场新的&ldquo;内容爆炸&rdquo;。</p><p>但从目前大众对AI内容，尤其是AI艺人进入传统影视制作的反对情绪来看，一个直观的问题也浮出水面，即长视频依靠付费会员变现，而观众愿意为非真人表演的AI长剧付费吗？</p><p>大多数人的答案是否定的，甚至是一刀切地反对所有AI剧集。据新浪微博调查，超过九成观众拒绝观看完全由AI生成的剧集。原因无他&mdash;&mdash;AI表演即便再流畅，也缺乏真实情感，动作表情生硬，根本无法传递角色的复杂心理，让演员与观众引发情感共鸣。一旦无法产生共鸣，故事再好，也触动不了观众。</p><p>粉丝可能也不愿意为自己喜欢的艺人的AI形象买单。&ldquo;如果授权给爱奇艺，在我心中他就称不上是演员了，戏又不是他演的&rdquo;，一位因某部戏粉上男主演的粉丝直白地表示。另一位粉丝也称，我只喜欢给真人花钱，因为投入了感情，&ldquo;可如果我知道这是AI演的时候，潜意识就告诉我这是假的，我就觉得没必要投入感情，更不会为其花钱&rdquo;。</p><p>不管是对AI艺人、AI游戏人物还是AI应用及服务，我们可以发现，用户的付费意愿都不高，这不单单是因为现在这些AI的产物还不够智能化，更关键的因素在于大众对于AI始终抱有一种抵触，或者说克制的态度。</p><p>这种态度源于AI侵入各行各业、取代或消灭大量职业所带来的焦虑，更源于对真实世界和虚假世界混淆的恐惧。比如在影视行业，从AI参与制作到AI艺人完成表演，随着AI的参与度越高，这条产业链上原本由人完成的工作就越少，到最后，所呈现出的成果也越缺少人的创造力和真实感。</p><p>而往长远想象，如果世界不再由真实构建，而是由层层叠叠的&ldquo;虚假&rdquo;所编织，我们是不是有一天终将分不清真实和虚假？</p><p>当然，这只是猜测，但这种合理的怀疑会让用户捂紧自己的钱袋子，不为AI内容付费，届时，爱奇艺虽然降低了制作成本，但可能也无法让观众心甘情愿购买会员。</p><h2>AI艺人，冲击粉丝经济的内核？</h2><p>当互联网进入流量时代，影视娱乐产业也催生出了新的商业模式。尤其是粉丝经济，流量造星、粉丝狂欢，从归国四子到蔡徐坤再到现在大大小小的偶像明星，在我国这个庞大的市场，海量的粉丝对于流量明星的消化能力似乎是无限的，这驱使粉丝经济创造了影视娱乐的空前繁荣，更释放出巨大的商业价值。</p><p>但造星归造星，不管造出来的明星多么&ldquo;参差不齐&rdquo;，起码带来的是能够让粉丝产生情感寄托、引发集体共鸣的人，这种情感链接产生自某一角色、某一人设或某种人格魅力，而通过角色、人设、魅力等要素，对外呈现出的是一个个看起来鲜活的、极具吸引力的明星。</p><p>可AI艺人取代人去表演或参加综艺，会消磨这种&ldquo;活人感&rdquo;，不仅让角色无法给明星赋魅，更致命的是明星缺少一个完整的成长轨迹，粉丝也看不到他们的成长和变化，参与感和投入的真情实感会大大减少。</p><p>更何况，把脸喂给AI，自己躺家里收钱，这种做法不单观众接受不了，大部分粉丝也拒绝接受这样的偶像。</p><p>所以，如果AI艺人冲击了明星和粉丝之间的情感链接，想要在更长的商业链条上&ldquo;收割&rdquo;粉丝就会变得困难。而参考好莱坞大厂，更赚钱的地方恰恰在影视制作、播放之外的其他环节，比如版权、授权及衍生品，还有我们粉丝经济中那些掩藏在数据打榜、集资应援等行为背后的利益。</p><p>以爱奇艺为代表的长视频平台，其实一直致力于从爆款IP的身上挖掘更大的价值，刺激粉丝为明星或明星作品消费。</p><p>从爱奇艺上架的产品分类情况来看，爱奇艺早已朝着多元化方向发展，不断利用主体产品的优势，打造垂直细分产品。如借助影视剧引发的明星效应，衍生出爱奇艺泡泡，并在小说、网剧 IP 盛行潮流下，布局同名手游，同时发力衍生品业务。去年爱奇艺首次披露了IP消费品成绩单：上半年自营影视卡牌业务GMV突破亿元，《淮水竹亭》和《临江仙》卡牌销售额创新高。</p><p>长视频平台最大的创举还在于成功通过选秀节目探索出一条造星之路，这令其进入了粉丝经济的更上游。只是，流量游戏的疯狂最终也毁掉了平台在造星上的勃勃野心。</p><p>平台把宝押在粉丝经济上，无可厚非，可一面借助AI艺人降本增效，另一面，还继续想从粉丝身上获取更大的变现空间，这两者恐怕不能兼得。因为AI艺人的存在本身就是一种对追星意义的消解。</p><h2>技术降本是不是个伪命题</h2><p>当大众的反AI情绪对准爱奇艺进行发泄，很多人也意识到，AI进入传统影视行业的脚步可能无法阻挡。行业的寒冬及长期困在成本难题的处境，都使得平台不会放弃在AI内容的试水，毕竟AI在降低制作成本上的价值已经得到认可。</p><p>不过，依靠艺人授权、进行AI剧集制作，一定是一笔一本万利的生意吗？</p><p>我们不能忽视的是生产AI内容比传统影视制作多出来的成本。比如算力加上新的人力成本，从生成人脸到唇形同步、表情驱动、视频渲染等环节，AI训练越多，所需的算力也越多，算力已经成为AI内容制作最大的成本来源，而且算力成本不是一成不变的。</p><p>以AI短剧为参考，据报道，AI技术深度融入短剧生产环节后，行业成本结构正发生明显变化，词元（即Token）消耗在部分AI短剧制作企业的成本构成中占比已达50%。与此同时，AI算力价格持续上涨，单分钟算力成本从年初的300元飙升至800-1000元，一部80集短剧仅算力支出超10万元。</p><p>不管剧集是不是真人演的，内容始终看的是质量，而要保持高水准的内容质量，也就意味着更大的算力消耗。</p><p>当然，算力及人力的成本之和仍远远低于传统影视制作的成本投入，只是，还有一个问题，当AI长/短剧在技术带动效率升级之后，内容行业很可能进入一个新的&ldquo;大爆炸&rdquo;时代。如果内容供给呈指数级增长，那AI长/短剧想要脱颖而出，所付出的投流成本是不是也将大幅提升？</p><p>&ldquo;上个月投了50万，测出率只有0.8%，连成本的零头都没收回。&rdquo;杭州某AI剧工作室负责人透露，2025年底时，他们团队的测出率还能维持在5%左右，一部爆款就能覆盖十部扑街剧的成本。但从年初以来，随着同行疯狂内卷，投放素材同质化严重，用户审美疲劳加剧，测出率一路暴跌。</p><p>这不仅仅是创作者的困难，也是平台的焦虑。对于长视频平台，有无爆款、多少爆款关系到付费的商业根基，而内容供给疯狂增加，打造出爆款的几率就越低。</p><p><img id="edit_7974150" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/tkrss/34t1gqerfav3.png" alt="" /></p><p>&ldquo;AI从来不是免费的，高质量内容反而更烧钱&rdquo;，一位从业者表示。</p><p>在建立AI艺人资源库这件事上，爱奇艺的莽撞和激进，可能来自对大众接受度的误判，但更真实的理由是长视频的衰落，已经逼迫它不得不谋求新路。AI艺人的商业故事看起来美好，但也许只是表面上。</p><p><p style="text-align: center;"><strong>更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App</strong></p></p>]]></content:encoded>
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		<title>韩国股市突破6000万亿韩元，芯片股撑起半壁江山？</title>
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				<pubDate>Thu, 30 Apr 2026 17:43:44 +0800</pubDate>
						<dc:creator>产联社CLS</dc:creator>
		<category><![CDATA[投稿]]></category>
		<category><![CDATA[股市]]></category>
		<category><![CDATA[韩国]]></category>

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		<description><![CDATA[AI算力引爆结构性重估。]]></description>
			<content:encoded><![CDATA[<blockquote style="margin-bottom: 25px;"><p>文 | 产联社CLS</p></blockquote><p>韩国股市创造历史了！</p><p>4月27日，韩国两大交易所总市值，首次突破6000万亿韩元，约合4.1万亿美元。对应到指数层面，KOSPI收于6615.03点，不仅创出历史新高，也第一次站稳6600点之上；KOSDAQ同步上涨至1226.18点。市场在短时间内完成了一次跨越式跃迁。</p><p>如果把时间轴往前拉，这一变化显得更为剧烈。就在2025年4月，KOSPI还在2293.70点附近徘徊，当时两市总市值不足2211万亿韩元。</p><p>而在不到一年的时间里，总市值已经增长至6101.1万亿韩元，放大了2.76倍。从去年7月突破3000万亿，到今年1月突破4000万亿、2月站上5000万亿，再到如今跨过6000万亿关口，这条曲线几乎是阶梯式上行。</p><p>这背后既有资金流向的变化，也有产业逻辑的重新定价。外国投资者净买入8880亿韩元，机构投资者净买入1.1万亿韩元，而散户则在上涨过程中净卖出1.9万亿韩元，选择落袋为安。不同类型资金的分歧，在某种程度上也预示着这轮行情的复杂性。</p><p>问题也随之浮现：这一轮上涨究竟是周期反弹，还是结构性重估的开始？</p><h3><strong>芯片推动的指数跃迁：一场高度集中的上涨</strong></h3><p>这一轮行情的核心驱动力，几乎可以浓缩为两家公司：SK海力士与三星电子。</p><p>先看SK海力士，其财报已经给出了一个近乎极端的信号。一季度公司实现营业利润37.61万亿韩元，同比暴增五倍以上，营业利润率直接拉升至72%的历史高位。这种利润率水平，在传统制造业语境下几乎不可想象，但在当前AI算力基础设施需求爆发的背景下，却成为现实。</p><p>更关键的是供需关系的变化。高带宽内存HBM的需求已经明确超过未来三年的产能，这意味着短期内价格不再是核心变量，客户优先考虑的是&ldquo;有没有货&rdquo;。这种供给约束直接重塑了行业定价逻辑，也解释了为什么利润率能够持续上探。同时，服务器DRAM和企业级SSD的出货仍在增长，进一步放大了收入规模，推动公司季度营收首次突破50万亿韩元。</p><p>再看三星电子，虽然尚未发布正式财报，但市场预期已经相当明确。多家机构预测其一季度营业利润将在50万亿至54万亿韩元区间，意味着不仅将刷新公司历史纪录，而且相比去年同期实现数倍增长。营收则可能达到122万亿韩元，同比增长超过50%。</p><p>从结构上看，增长几乎完全由半导体部门贡献。设备解决方案（DS）业务预计贡献约48万亿至49万亿韩元利润，占比接近九成。驱动逻辑与海力士高度一致，即AI服务器需求带动存储价格持续上涨，尤其是DRAM价格已经连续11个月上行。</p><p>但三星的优势在于规模和技术的叠加。一方面，其月度晶圆产能达到50.5万片，可以在价格上涨周期中最大化出货量；另一方面，其第六代10纳米级DRAM以及HBM4产品已经进入主流客户体系，进一步切入高价值市场。同时，公司仍在持续推进平泽P4、P5工厂的扩产，明显是在为一个更长周期的上行行情做准备。</p><p>当这两家公司叠加在一起，它们在KOSPI中的权重已经达到一个不容忽视的水平。仅三星电子（含优先股）与SK海力士，两者合计市值就占到KOSPI的43.6%，占全部上市公司市值的38.7%。换句话说，韩国股市的上涨，本质上已经在很大程度上被&ldquo;芯片定价&rdquo;。</p><h3><strong>分歧出现：芯片依赖的喜与忧</strong></h3><p>当市场上涨过于依赖单一板块时，不确定性不会减少，反而会被放大。当前争议的核心在于，这一轮由人工智能驱动的半导体周期，究竟是一个长期结构性趋势，还是阶段性过热。</p><p>从乐观视角来看，这一轮与过去传统存储周期确实存在差异。过去的上行更多来自需求恢复，而这一轮则叠加了AI基础设施扩张这一新的需求曲线。算力、模型训练以及数据中心建设，使得内存从&ldquo;可选配置&rdquo;转变为&ldquo;刚性资源&rdquo;，这在逻辑上支撑更长的景气周期。</p><p>但市场的另一面已经开始显现。KOSPI 200波动率指数重新抬升至54.95点，说明投资者对当前涨幅的可持续性开始产生分歧。尤其是在指数刚刚创出新高之后，波动率同步上升，本身就是一种典型的&ldquo;高位不安&rdquo;。</p><p>资金行为同样值得注意。外资和机构在持续买入，而散户则净卖出1.9万亿韩元，选择兑现收益。这种分化并不罕见，但在快速上涨阶段出现，往往意味着市场正在从情绪驱动转向结构博弈。</p><p>更现实的问题在于，如果芯片价格周期出现松动，当前高度集中的市场结构可能会放大回撤风险。因为权重过高，一旦核心公司出现波动，指数层面很难有对冲力量。</p><h3><strong>AI公司掀起上市潮</strong></h3><p>不过，如果把视角稍微放宽，会发现韩国股市的变化并不只发生在&ldquo;已盈利的巨头&rdquo;层面，另一条正在形成的主线，是围绕人工智能展开的IPO潮。</p><p><img id="edit_7971000" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/tkrss/2f9vubuasv3.png" alt="" /></p><p>今年，韩国资本市场正在迎来一批AI公司集中上市，从媒体技术、数据平台，到工业软件与视觉AI，商业模式明显更加多元。Neosapience、Dtonic、IntelliVIX、MakinaRocks等公司已经进入审核或推进阶段，而Elice Group、Superb AI、PERSONA AI也处在上市准备的尾声。</p><p>更具象征意义的是两家头部公司，Upstage与Rebellions。这类企业一方面代表大模型与AI芯片的前沿方向，另一方面其潜在估值已达数万亿韩元级别，一旦上市，将进一步改变市场结构。</p><p>政策层面的推动同样关键。韩国国家增长基金计划向先进战略产业投入150万亿韩元，这为AI企业提供了长期资本支持，也在一定程度上降低了上市门槛。同时，交易所正在细化AI企业的审核标准，使不同商业模式可以获得更匹配的评估体系。</p><p>但这里同样存在隐忧。与半导体巨头不同，大多数AI公司仍未实现盈利，很多依赖&ldquo;预期收益&rdquo;路径进入资本市场。在这种情况下，投资逻辑开始从技术叙事转向商业验证。市场已经越来越明确一点：仅有AI标签是不够的，收入能力、利润率以及清晰的变现路径，才是决定估值能否站稳的关键。</p><p>这意味着，韩国股市正在形成一种双结构。一边是以三星电子、SK海力士为代表的盈利确定性极强的龙头公司；另一边是大量仍处于早期阶段、依赖未来预期的AI企业。两者共同构成了当前市场的增长叙事，但风险特征却截然不同。</p><h3><strong>结语</strong></h3><p>把这些线索拼在一起，可以看到一个更清晰的轮廓：韩国股市的这轮上涨，并不是简单的牛市，而更像是一场由技术范式切换驱动的结构重估。</p><p>半导体，尤其是AI相关存储，提供了当下的利润与确定性；而AI公司IPO，则在为未来讲述新的增长故事。问题在于，当市场同时押注&ldquo;现在&rdquo;和&ldquo;未来&rdquo;时，波动几乎是不可避免的。</p><p>短期来看，行情仍然有支撑，因为供需失衡尚未缓解，资本也仍在流入。但中长期的关键，不再只是芯片价格能涨多久，而是整个市场能否从&ldquo;少数公司驱动&rdquo;，过渡到&ldquo;更广泛盈利能力支撑&rdquo;。</p><p>如果这一点无法实现，那么6000万亿韩元可能只是一个阶段性高点；但如果AI真正完成从叙事到盈利的转化，这一轮上涨，才可能被定义为新的起点。</p><p><strong>文章信息来源：</strong></p><ul><li>韩国股市市值突破4.1万亿美元，一年内增长近三倍，ked global</li><li>韩国准备迎接人工智能IPO热潮，但盈利前景仍不明朗，ked global</li><li>SK海力士实现72%的营业利润率；未来三年HBM4需求将超过产能，ked global</li><li>三星有望在第一季度实现超过330亿美元的创纪录季度营业利润，ked global</li></ul><p><p style="text-align: center;"><strong>更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App</strong></p></p>]]></content:encoded>
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		<title>“女魔头”回归，Prada却已物是人非</title>
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				<pubDate>Thu, 30 Apr 2026 17:43:34 +0800</pubDate>
						<dc:creator>深响</dc:creator>
		<category><![CDATA[投稿]]></category>
		<category><![CDATA[奢侈品]]></category>

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		<description><![CDATA[从Prada身上，看清奢侈品行业的真实生存法则。]]></description>
			<content:encoded><![CDATA[<blockquote style="margin-bottom: 25px;"><p>文 | 深响，作者｜林之柏</p></blockquote><p>《穿普拉达的女王 2》姗姗来迟，世界却已大变样。</p><p>20年前，第一部上映，精英感拉满。从Prada包袋、高跟鞋到饰品、妆容，"时尚女魔头"成了一代人的品味启蒙，也成了彼时职场权力象征、身份图腾的经典注脚。而现在，续作刚刚登陆影院，社媒上就填满了老粉的破防&mdash;&mdash;"穿Zara的牛马""人老了做什么都心酸""土"&hellip;&hellip;</p><p>都说时尚的背后是时代，续作背后或许也是整个奢侈品行业陷入调整期的低迷底色。Prada品牌零售销售额已经连续三个季度负增长，集团股价徘徊在10年前的水平。</p><p>今天的观众，已不再把Prada们当作&ldquo;可望不可即&rdquo;的阶层符号，而是以平视的目光，去审视品牌的真实价值。Prada这20年沉浮：从快速扩张到迷失于数字化浪潮，再到借多品牌策略站上业绩高峰&hellip;&hellip;恰好成为人们了解奢侈品行业真实生存法则的切口。</p><h2 style="text-align: left;">从电影营销到&ldquo;双王共治&rdquo;，Prada的20年&ldquo;叛逆成长史&rdquo;</h2><p>《穿普拉达的女王》的上映，改变很多年轻人的时尚观。正如女主角米兰达所说，潮流向来是小圈子里的&ldquo;权力游戏&rdquo;，每个季度的流行风格，都是由那几个大品牌决定的。而真正的时尚，反倒是不迎合潮流，始终对流行趋势拥有自己的判断、坚持。</p><p>这一番理论，恰好和Prada的品牌内核形成呼应。</p><p>自成立起，Prada就以利落廓形、低调徽标与特立独行的风格在奢侈品圈走出一条个性化路线。上世纪70年代，Prada一度陷入品牌老化、扩张失利的局面。不过在家族第三代继承人缪西娅&middot;普拉达（Miuccia Prada）接手后，Prada很快回到正轨。热衷社会活动、自带&ldquo;反潮流&rdquo;属性的缪西娅，不仅唤醒了品牌&ldquo;叛逆&rdquo;基因，还为其注入了奢侈品圈罕见的&ldquo;知识分子气息&rdquo;。</p><p>这种独特的&ldquo;叛逆&rdquo;气质，也成为了Prada近20年经历多轮变革、成功穿越周期的核心底气。<span style="letter-spacing: 0.544px; text-align: justify; font-size: 15px; font-family: mp-quote, 'PingFang SC', -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, 'Helvetica Neue', 'Hiragino Sans GB', 'Microsoft YaHei UI', 'Microsoft YaHei', Arial, sans-serif;"><span><br /></span></span></p><ul><li><span style="letter-spacing: 0.544px; text-align: justify; font-size: 15px; font-family: mp-quote, 'PingFang SC', -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, 'Helvetica Neue', 'Hiragino Sans GB', 'Microsoft YaHei UI', 'Microsoft YaHei', Arial, sans-serif;"><span><strong>2006-2013全球化扩张：借势电影营销，重注亚洲市场</strong></span></span><strong>&nbsp;</strong></li></ul><p><strong>2006至2013年，是Prada的全球化扩张期。</strong></p><p>2006年《穿普拉达的女王》上映，拿下超3.2亿美元全球票房。并未参与影片投资的Prada也搭上免费&ldquo;电影快车&rdquo;，在全球迅速提升知名度。</p><p>片中随处可见的品牌元素，让主角团们成了Prada&ldquo;行走的广告牌&rdquo;。据影片造型师Patricia Field透露，梅丽尔&middot;斯特里普在戏中有超过60套造型，包括众多Prada当季新品。比如初次登场时背着的Prada 2005秋冬新款灰色手提包、开会时穿的黑色套装、花絮里的毛衣等等，都成了当年的人气单品。</p><p><img src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/65cf88f00368028d4fc8c05bc848cce2_1777542220.jpg" /></p><p><span class="caption"><span class="caption">图源：豆瓣</span></span></p><p>在电影的&ldquo;助攻&rdquo;下，观众将Prada与&ldquo;成功、独立&rdquo;划上等号，将追逐奢侈品牌视为接近&ldquo;时尚权力中心&rdquo;的途径。高人气也反映到业绩上，2007年Prada销售额达到创纪录的16.6亿欧元、同比大涨14%，税前利润也达到3.16亿欧元。</p><p>Prada和电影圈的缘分还没完。2011年《碟中谍 4》上映，蕾雅&middot;赛杜饰演的&ldquo;女杀手&rdquo;莫伦又带火了Galleria手袋（杀手包）。</p><p>凭借简洁的设计和蕾雅&middot;赛杜的个人魅力，Galleria精准俘获了中产精英女性，背着Galleria去开会、赴宴，几乎成了专业、品味象征。2012年，Prada销售额同比大涨29%至32.9亿欧元，迎来又一个&ldquo;高光时刻&rdquo;。</p><p><img src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/4d60cbcbf720b31f172f4a02b1a3cf32_1777542221.jpg" /></p><p><span class="caption"><span class="caption">蕾雅&middot;赛杜带火Prada Galleria手袋&nbsp;图源：豆瓣</span></span></p><p><img id="edit_7974050" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/tkrss/4t3qwhtrnh3.png" alt="" /></p><p>资本层面上，Prada也在2011年做出一个大胆决定：赴港上市，成为首家登陆香港联交所的意大利奢侈品集团。</p><p>表面上，这是Prada在米兰IPO受挫后的无奈之举；但事后来看，更像是管理层押注亚洲市场的激进策略。</p><p>彼时的亚洲，正迎来奢侈品消费的爆发期。以大中华地区为例，根据贝恩公司报告，2010年中国奢侈品市场增长率达到23%，超过六成增长来自新消费者，新富裕阶层崛起，驱动中国奢侈品市场高速扩张。</p><p>事实证明，缪西娅这一局赌赢了。赴港上市后，借助资本力量和本地化团队，Prada亚洲市场迎来爆发。2013年一季度，Prada亚太区销售净额同比增长24.8%至3.156亿欧元，综合销售净额占比突破40.8%。</p><p>整个全球化扩张阶段，Prada&ldquo;文化搭台+资本助力&rdquo;策略收到了良好效果：<strong>用电影为品牌赋予情感价值和身份认同，借资本市场提供扩张资金支撑，驶上增长快车道。</strong></p><p><img src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/b1b8b711b17da90ccf94b721ff9fd43b_1777542221.jpg" /></p><p><span class="caption"><span class="caption">Prada线下门店&nbsp;图源：微博</span></span></p><ul><li><strong>2014-1019阵痛期：困于数字化浪潮，虚耗品牌形象</strong></li></ul><p><strong>但巅峰过后，</strong><strong>Prada在2014至2019年陷入转型阵痛期</strong><strong>。</strong></p><p>当时，全球奢侈品行业迎来数字化转型浪潮，一向&ldquo;激进&rdquo;的Prada却变得保守。</p><p>一方面，<strong>忽视了电商转型契机。</strong>在Gucci、Dior等接连发力线上的时候，Prada仍固守线下，扩张过程屡屡受挫。以中国市场为例，Prada在2014年初提出开店10-15家的目标，最终仅开出7家新店；2015年更关闭香港两家门店，全年净利润也大跌26.6%。</p><p>另一方面，<strong>品牌形象面临过度消耗。</strong>上一阶段的高速增长，让Prada形成路径依赖，长期主推&ldquo;杀手包&rdquo;等经典款，产品创新上逐渐落后于LV、Dior、Fendi等竞争对手。咨询机构&ldquo;财富品质研究院&rdquo;院长周婷一针见血地指出：&ldquo;和竞争对手的爆款产品相比，Prada已经不足以吸引消费者。&rdquo;</p><p>好在，面对业绩重压，Prada及时调整，推动大刀阔斧的数字化、年轻化改革：</p><ul class="list-paddingleft-1" style="list-style-type: disc;"><li><p><span style="letter-spacing: 0.544px; text-align: justify; font-size: 15px; font-family: mp-quote, 'PingFang SC', -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, 'Helvetica Neue', 'Hiragino Sans GB', 'Microsoft YaHei UI', 'Microsoft YaHei', Arial, sans-serif;">渠道上，Prada在2016年任命数字化总监、组建全球电商平台，加速布局线上；</span></p></li><li><p><span style="letter-spacing: 0.544px; text-align: justify; font-size: 15px; font-family: mp-quote, 'PingFang SC', -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, 'Helvetica Neue', 'Hiragino Sans GB', 'Microsoft YaHei UI', 'Microsoft YaHei', Arial, sans-serif;">营销端，推出&ldquo;Prada 365&rdquo;时尚营销计划，从传统静态广告转向形式更丰富的社交媒体广告、邀请年轻艺术家合作，加强和年轻消费者的连接；</span></p></li><li><p><span style="letter-spacing: 0.544px; text-align: justify; font-size: 15px; font-family: mp-quote, 'PingFang SC', -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, 'Helvetica Neue', 'Hiragino Sans GB', 'Microsoft YaHei UI', 'Microsoft YaHei', Arial, sans-serif;">产品上，推出Re-Edition等新系列，复刻经典尼龙包，走上复古潮流、简约设计路线；</span></p></li><li><p><span style="letter-spacing: 0.544px; text-align: justify; font-size: 15px; font-family: mp-quote, 'PingFang SC', -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, 'Helvetica Neue', 'Hiragino Sans GB', 'Microsoft YaHei UI', 'Microsoft YaHei', Arial, sans-serif;">品牌形象上，启动Re-Nylon项目，宣布将所有原生尼龙转为再生尼龙，并与联合国教科文组织等机构合作组织公益活动，摘掉&ldquo;高冷&rdquo;帽子、树立正面形象。</span></p></li></ul><p>这一套组合拳下来，可以看到Prada对新时代形势和自身优势的清晰认知：<strong>和年轻一代消费者建立紧密沟通和信任感非常重要，</strong>比如重视社媒营销，借公益合作和重视环保的Z世代达成&ldquo;精神共鸣&rdquo;；但也没有丢掉自己的DNA、完全追随潮流，<strong>而是在潮流和自身风格间寻找平衡点，</strong>挖掘尼龙等经典元素的新生命力、放大&ldquo;知识分子&rdquo;气质。</p><p><img src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/698f0f56704cd2008b98e3015f9fef83_1777542221.jpg" /></p><p><span class="caption"><span class="caption">Prada Re-Edition系列&nbsp;图源：Prada品牌官网</span></span></p><ul><li><span style="letter-spacing: 0.544px; text-align: justify; font-size: 15px; font-family: mp-quote, 'PingFang SC', -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, 'Helvetica Neue', 'Hiragino Sans GB', 'Microsoft YaHei UI', 'Microsoft YaHei', Arial, sans-serif;"><span><strong>2020-2025转型期：&ldquo;双总监&rdquo;共治与多品牌经营</strong><br /></span></span></li></ul><p>虽然上一波转型遇上疫情的冲击，但Prada还是成功止住颓势。</p><p>2020年下半年，Prada线上销售额增速超200%，下半年息税前利润达到2.16亿欧元，首席执行官Patrizio Bertelli自信地表示&ldquo;我们即将迎来反弹&rdquo;。</p><p>Patrizio Bertelli的预判没有错，<strong>2020-2025年，Prada迎来了两个关键转折点。</strong></p><p>首先是顶级设计师拉夫&middot;西蒙斯（Raf Simons）加盟，与缪西娅共同担任创意总监，&ldquo;双大脑&rdquo;模式成了Prada又一次成功试验：<strong>缪西娅的&ldquo;叛逆气质&rdquo;与拉夫&middot;西蒙斯的&ldquo;先锋前卫&rdquo;碰撞，既保留了品牌&ldquo;知识分子&rdquo;内核，又注入了新的创意活力。</strong></p><p>二人首次共同操刀的2023秋冬系列，就以&ldquo;未来主义&rdquo;风格大受欢迎，将Prada经典元素和当时流行的精致、简洁剪裁和谐融合到一起。</p><p><img src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/5c7e7f66a92964c0154ff5122c8e396d_1777542221.jpg" /></p><p><span class="caption"><span class="caption">Prada 2023秋冬系列&nbsp;图源：微博</span></span></p><p><strong>其次，缪西娅一手创立的副品牌Miu Miu持续爆发，&ldquo;双品牌驱动&rdquo;格局逐渐成型。</strong></p><p>2024年一季度，奢侈品行业初露疲态，Miu Miu销售额却逆势攀升至2.33亿欧元，创下89%的超高涨幅。Miu Miu的崛起，不仅为Prada集团带来了新的增长动力，也覆盖了更多年轻消费群、与主品牌形成互补，坚定了集团多品牌经营策略。</p><p>2025年底，Prada集团花费13亿欧元将Versace收入麾下，进一步完善品牌矩阵：核心品牌Prada（奢侈品皮具、成衣）、副线品牌Miu Miu（年轻奢侈品）、Church's（手工鞋履）、Versace（配饰、香水）&hellip;&hellip;</p><p>这一阶段的Prada，可以说完成了<strong>从&ldquo;单一品牌&rdquo;到&ldquo;</strong><strong>集团化</strong><strong>运作&rdquo;的关键转型。</strong>双创意总监模式解决了创意瓶颈，多品牌驱动提供增长动力，Prada集团也逐步逼近LVMH、开云集团等头部竞争对手。</p><p><img src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/d484880bbb7c831d42b56b06db2d627d_1777542222.jpg" /></p><p><span class="caption"><span class="caption">Prada集团旗下品牌&nbsp;图源：Prada集团官网</span></span></p><h2 style="text-align: left;">市场分化与&ldquo;权力&rdquo;瓦解，高速扩张背后的&ldquo;双重考验&rdquo;</h2><p>在《穿普拉达的女王2》中，安迪（安妮&middot;海瑟薇饰演）回到《天桥》担任专题编辑。但她很快会发现，这个行业已经发生了翻天覆地的改变：&ldquo;骨感审美&rdquo;过时了，秀场的模特变得风格各异；传统媒体衰落，&ldquo;定义时尚&rdquo;不再是轻而易举的事情。</p><p>影片背后的全球奢侈品行业，同样面临着多重挑战。</p><p>宏观上，<strong>消费市场不确定性增加，两极化愈演愈烈：</strong>高端消费者更加理性，开始注重品牌价值观、产品品质和消费体验的&ldquo;综合实力&rdquo;；年轻消费者的需求更加多元，追求&ldquo;小众、个性&rdquo;。像Loro Piana、Brunello Cucinelli等专注小圈层的&ldquo;静奢&rdquo;品牌，走&ldquo;老钱风&rdquo;的拉夫劳伦陆续走红，瓜分原属于Prada们的用户群。</p><p>此外，<strong>奢侈品牌的&ldquo;时尚权力&rdquo;开始瓦解。</strong>Z世代年轻消费者对奢侈品持续&ldquo;祛鬽&rdquo;、不再迷信权威，波士顿咨询公司（BCG）报告指出，新锐消费者奢侈品消费占比在近10年下滑了13个百分点。</p><p><img src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/358aed6d8c9ebb66b9984ca7d2c0c060_1777542222.jpg" /></p><p><span class="caption"><span class="caption">Loro Piana、Brunello Cucinelli&nbsp;图源：各品牌官网</span></span></p><p><strong>这种分化和动荡，也存在于Prada集团内部。</strong></p><p>2025财年，主品牌Prada零售净额同比下跌1%，副品牌Miu Miu同比增长35%，后者几乎成了集团业绩增长的唯一驱动力。但需要注意的是，Miu Miu增幅较上一年同期的93%明显回落。</p><p>重金收购的Versace表现也不理想。财报显示，Versace 2025年营收为6.84亿欧元，并表Prada的12月，单月亏损超百万欧元。Prada集团在官方公告中坦言，品牌转型将在短期内对集团营收带来压力。</p><p>这指向一个更尖锐的问题：<strong>在大环境下行阶段加码多品牌战略，Prada这一回赌错了吗？</strong></p><p>杰尼亚集团执行董事长Gildo Zegna就表示，品牌要保持韧性，必须高度聚焦：&ldquo;我们正整合资源，最终聚焦到单一主品牌上，通过加大品质投入来提升价值。&rdquo;同为多品牌、多业务战略支持者的开云集团也开始&ldquo;减负&rdquo;，将美妆业务出售给欧莱雅集团。</p><p>Prada这一回能不能再次赌赢，还需要时间给出答案。但回顾其近20年沉浮，当中透露的行业生存法则绝对值得同行参考。</p><p><strong>首先，品牌内核是穿越周期的底气。</strong>这20年来，Prada每一次转型，都受到品牌基因的深刻影响：正因拥有&ldquo;叛逆&rdquo;内核、鲜明的&ldquo;知识分子气质&rdquo;，Prada才会全面拥抱电影等流行文化、推行双总监试验，敢于走在行业的前头。</p><p><strong>其次，顺势而为，才能掌握转型的最佳时机。</strong>Prada错过早期电商爆发红利，如今面临多品牌扩张挑战，都源于节奏错位，没有第一时间抓住风口。奢侈品行业的迭代正在加快，这对品牌的组织能力、市场洞察力都提出了更严格的要求。唯有顺应时代、及时调整，才能在不断袭来的新浪潮中站稳脚跟。</p><p><strong>最后，在去中心化时代，品牌的话语权必然遭到削弱。</strong>比起制造趋势、左右潮流，学会用更柔软的姿态，与市场、消费者平等共处才是这个时代的主旋律。</p><p>正如《穿普拉达的女王 2》导演大卫&middot;弗兰科尔所说：&ldquo;现在不是沉溺于幻想中的完美世界的时候了，该探讨的是如何与现实世界握手言和。&rdquo;</p><p><p style="text-align: center;"><strong>更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App</strong></p></p>]]></content:encoded>
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		<title>马斯克诉OpenAI案开庭，马斯克想开除奥特曼，OpenAI说他想夺权</title>
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				<pubDate>Thu, 30 Apr 2026 16:55:41 +0800</pubDate>
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		<description><![CDATA[法官警告马斯克：你可少发点社交媒体吧。]]></description>
			<content:encoded><![CDATA[<blockquote style="margin-bottom: 25px;"><p>文 | 产联社CLS</p></blockquote><p>4月28日，在美国加州奥克兰联邦法院，一场围绕OpenAI的重磅诉讼正式开庭。原告是其早期出资人与联合创始人之一埃隆&middot;马斯克，被告则包括OpenAI及其现任管理层。</p><p>这起纠纷要追溯到2015年公司成立之初。当时，OpenAI被定位为一家非营利人工智能研究机构，目标是让技术造福人类，而非追求商业回报。但此后，公司逐步引入盈利机制，并在2019年设立营利性实体，引入包括Microsoft在内的外部资本，加速商业化进程。</p><p>这一转变成为双方决裂的关键。马斯克认为，OpenAI背离非营利承诺，将技术导向商业牟利，因而提起诉讼，指控其违反慈善信托义务，并索赔1500亿美元；而OpenAI则回应称，转型是出于研发现实需要，反而是马斯克在未能获得控制权后才发起法律行动。</p><p>因此，这场诉讼从一开始就不只是商业纠纷，而是围绕一个更核心的问题展开：当人工智能成为关键技术资源，它应由公益逻辑主导，还是依赖资本驱动发展。</p><p>随着案件进入庭审阶段，这一分歧也被彻底摆上台面。</p><h3><strong>马斯克的诉求：开除Altman，openAI回归非盈利</strong></h3><p>从马斯克的陈述来看，这场诉讼的核心，不是商业竞争，而是&ldquo;初心&rdquo;。</p><p>在法庭上，他把叙事拉回到2015年，OpenAI成立的起点。他强调，这家公司从一开始就是一个非营利项目，目标是推动人工智能造福人类，而不是成为盈利机器。在他的说法里，自己不仅提出了&ldquo;OpenAI&rdquo;这个名字，还主导了早期团队搭建、提供启动资金，并将自身资源向其倾斜。</p><p>他给出的逻辑是：如果一个以公益为名成立的组织，最终被转化为盈利工具，那么不仅是对创始理念的背离，更会动摇整个慈善体系的信任基础。</p><p>&ldquo;如果允许掠夺慈善机构的资金，美国慈善捐赠的整个基础将被摧毁。&rdquo;这是他在庭审中的核心表达。</p><p>围绕这一点，他提出诉求：向OpenAI及其相关方索赔高达1500亿美元，并明确表示，所有收益将捐赠给慈善机构，个人不会从中获利。早在3月，他就已在公开平台表态过这一立场。</p><p>与此同时，他还希望法院推动OpenAI回归非营利属性，并对现有管理层进行调整，包括将公司现任CEO Sam Altman等人移出核心决策结构。</p><p>从法律层面看，他的指控集中在两个方向：一是违反慈善信托义务，二是不当得利。他试图证明，OpenAI在制度设计上已经偏离最初承诺，并通过这种偏离获取了巨额利益。</p><p>但问题在于，这套叙事并非没有争议。</p><p><img id="edit_7973050" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/tkrss/4t5hyjtng3.png" alt="" /></p><h3><strong>OpenAI：商业化与公益可共存，而马斯克只是想掌权</strong></h3><p>在开庭陈述中，其代理律师给出的版本和马斯克的几乎完全相反：推动商业化的，恰恰是马斯克本人。他们的论点是，马斯克在早期不仅支持建立盈利结构，甚至可能希望自己出任未来的CEO，只是在未能实现这一目标后，才转而提起诉讼。</p><p>所以他们认为，这不是理念之争，而是控制权之争。</p><p>&ldquo;他关心的是是否还能掌权。&rdquo;这是OpenAI方面最直接的指控。</p><p>围绕这一点，他们还补充了一个关键背景：2019年OpenAI设立营利性实体，并非背离初心，而是现实选择。原因很简单，人工智能的竞争，本质是算力与人才的竞争。如果没有足够资金，既无法购买计算资源，也无法留住顶尖研究人员，更不可能与谷歌等对手抗衡。</p><p>在这个逻辑下，引入包括Microsoft在内的投资，并不是贪婪，而是生存。</p><p>OpenAI方面还强调，公司后续采用的是&ldquo;有限利润&rdquo;模式，即投资回报存在上限，并非完全放开的商业公司。同时，组织结构也进行了调整，转型为公益公司（PBC），非营利组织仍持有重要股份。</p><p>他们试图证明：商业化与公益目标并不冲突，而是共存关系。</p><p>此外，OpenAI还把矛头指向马斯克当前的身份。他在2023年创办了xAI，并已与SpaceX整合，成为直接竞争对手。在他们看来，这使得这场诉讼不可避免地带有商业动机。</p><p>至此，双方的分歧已经非常清晰：一方强调&ldquo;原则被背叛&rdquo;，另一方强调&ldquo;现实所迫&rdquo;。</p><p>而真正让这场审判更具戏剧性的，是法庭之外的变量。</p><h3><strong>法庭外的舆论场</strong></h3><p>开庭首日，一个细节很关键：法官对马斯克的社交媒体行为发出了警告。</p><p>起因是他在X平台上公开抨击Altman，称其为&ldquo;骗子&rdquo;，并指控其&ldquo;窃取慈善资金&rdquo;。这一行为被OpenAI律师投诉，认为可能影响陪审团。</p><p>主审法官伊冯娜&middot;冈萨雷斯&middot;罗杰斯并未发布禁言令，但明确要求马斯克控制在庭外的发言方式。这一提醒本身就说明，这场案件不仅发生在法庭，也同时在舆论场展开。</p><p>事实上，整场审判的外溢影响已经非常明显。</p><p>首先，是对OpenAI未来路径的影响。如果案件结果不利，可能直接动摇其治理结构，甚至影响潜在IPO计划。当前市场预期，如果上市，其估值可能达到万亿美元级别，而诉讼显然增加了不确定性。</p><p>其次，是对行业信任的冲击。案件的核心问题是&ldquo;非营利承诺是否可以被商业化改写&rdquo;，而这一点触及AI行业的伦理基础。无论最终裁决如何，这一问题都已经被公开放大。</p><p>目前，OpenAI不仅要面对来自Anthropic等竞争对手的压力，还需要持续投入巨额资金用于算力和模型训练。在这样的成本结构下，引入资本、推动商业化，几乎已经成为行业的共同路径。而这，恰恰正是马斯克此次起诉所要否定的方向&mdash;&mdash;也就是说，这场官司表面上是法律争议，实际上是在拷问整个AI行业的商业基础。</p><p>可以说，这不仅是一场法律博弈，也是一场关于技术、权力与价值观的公开冲突。</p><h3><strong>结语</strong></h3><p>这场官司短期内很难给出简单答案。预计最早也要到五月中旬才可能宣判，无论结果如何，都不会只是&ldquo;谁输谁赢&rdquo;那么简单。</p><p>如果马斯克胜诉，意味着对科技公司治理结构的一次强力约束；如果OpenAI胜出，则可能进一步强化&ldquo;商业化是AI发展必经之路&rdquo;的共识。</p><p>更重要的是，它会留下一个长期问题：当一项可能改变人类社会结构的技术诞生时，它究竟应该被谁控制，又该以什么方式运行？</p><p>法庭可以裁决法律责任，但这个问题，恐怕还要更久才能有答案。</p><p><strong>文章信息来源：</strong></p><ul><li>埃隆&middot;马斯克说，OpenAI是他的创意，后来被高管们掠夺一空，Reuters</li><li>马斯克：如果告赢OpenAI，上千亿美元收益全部捐给慈善机构，澎湃新闻</li></ul><p><p style="text-align: center;"><strong>更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App</strong></p></p>]]></content:encoded>
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		<title>阿里股价：跌完 20%，拐点还有多远</title>
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				<pubDate>Thu, 30 Apr 2026 16:55:27 +0800</pubDate>
						<dc:creator>思辨财经</dc:creator>
		<category><![CDATA[投稿]]></category>
		<category><![CDATA[阿里巴巴]]></category>

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		<description><![CDATA[4月后拐点逐渐形成。]]></description>
			<content:encoded><![CDATA[<blockquote style="margin-bottom: 25px;"><p>文 | 思辨财经</p></blockquote><p>最近投资圈特别爱聊阿里股价，这家公司自春节以来可以说是动作频频：成立新事业群ATH（业务核心围绕token），又推出视频生成大模型快乐马等等。在AI领域的强力布局让投资圈对今年阿里股价充满了希望，但迄今为止理论尚没有照进现实，当前阿里股价较之年初高点下跌了20%。</p><p>那么究竟是什么因素阻碍了阿里股价的上行呢？本文核心观点：</p><p>其一，投资者们多将阿里股价近期的波动归因为基本面，但现实是近期地缘问题导致港股风险偏好的收紧，本质上是金融流动性问题；</p><p>其二，3月31日之后，流动性压力得到缓解，与此同时阿里组织架构的调整和基石业务的回暖又提高了市场预期的稳定性；</p><p>其三，阿里新一轮的估值故事正在切换。</p><h3><strong>阿里近期股价波动的根源：市场流动性偏好</strong></h3><p>投资圈谈股票特别喜欢聊基本面，却往往忽视流动性和市场偏好，而后者往往是最重要的。</p><p>阿里股价3月初开始下行，这期间发生了什么大家也都清楚：伊朗冲突。只是大家可能不清楚这场冲突对市场偏好的影响。</p><p><img src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/4917fa4d442e6e923e2e3d13e2478a86_1777539329.jpg" /></p><p><img id="edit_7973800" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/tkrss/r24qtgreshtg3.png" alt="" /></p><p>2025年Q3以来，香港金融市场经历了一轮非常严峻的资金流出周期，其表现就是港元贬值（资金流出要将港币换回美元），HIBOR下降（在汇市被置换出来的港元增加，银行间拆借利率下行）。</p><p>在上图中我们也可以看到，2026年2月之前这轮资金流出基本告一段落，港元逐渐企稳，也就是在此时阿里股价达到了近期的高点。但伊朗冲突之后，上述机制又开始继续运转，3月末之前资金流出速度明显加快。</p><p>在这么一个资金驱动的市场中，资金开始以&ldquo;确定性&rdquo;作为交易指导，比如同为大模型上市企业，智谱以B端企业为主（最早为政企客户布局闭源大模型起家），MINIMAX则以海外C端市场为主，2月之后，前者股价仍以上行为主，后者则接近腰斩。这些显然不是企业基本面出了问题，而是资金的&ldquo;避险思维&rdquo;，毕竟TO B客户的风险要小于TO C（况且OpenAI也没有完成运营目标）。</p><p>我们再看阿里。</p><p>2025年阿里加速了对AI的投入，包括但不限于5年3800亿元的资本开支，千问App的推出，夸克，钉钉的AI化改造等等，这一方面显示了阿里全面转向AI的魄力和勇气，但另一方面特殊的转轨期也对短期财报带来了一定扰动，当2025年Q4财报公布后，市场的态度在阿里远期和短期表现之间摇摆，分歧就此产生。</p><p><img src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/c6d4f49c5cfc4f357c91957c3ca0eccd_1777539330.jpg" /></p><p>2026年以来，在资金保持流出的大背景下，市场风险偏好降低（MINIMAX与智谱的分化亦是如此），这当然不利于正处于转轨期的阿里。</p><p>近期阿里股价跌宕起伏，投资者最喜欢从基本面找原因，却往往忽略市场偏好这个隐形但非常重要的元素，此乃缘木求鱼不得要领。</p><h3><strong>4月后拐点逐渐形成</strong></h3><p>对阿里近期股价的波动有了清楚认识之后，我们再来看阿里股价的拐点问题。</p><p><img src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/3529da6cbb07ed414cf25edc9290f617_1777539330.jpg" /></p><p>从市场偏好角度去看，3月31日是非常清晰的&ldquo;拐点&rdquo;，此后美元兑港元逐渐下行，阿里股价亦是从此开始回暖。主要原因为：</p><p>1）伊朗开始进入&ldquo;持久战&rdquo;，先前市场紧张的情绪得到舒缓，4月初之后又&ldquo;停火两周&rdquo;，全球流动性得到缓解，值得注意的是布伦特原油价格也是在3月31日达到峰值；</p><p>2）对于香港金融市场来说，冲突之后反而凸显其地缘优势（资金安全性），中东地区家族办公室重返香港，带动香港金融资产价值的重估，阿里作为中概重要头部企业，自然被这些机构所钟爱。</p><p>简单来说，3月31日之后，困扰香港金融市场大半年的资金外流问题得到缓释，市场风险偏好重新进行了一次校正，同期制约阿里股价上行的市场偏好因素也得到了缓解，市场对阿里开始更有&ldquo;耐心&rdquo;。</p><p>那么阿里基本面的预期又怎样呢？近期机构开始密集预测阿里2026年Q1业绩，我们摘录一些重要信息如下（结合国海和国信证券信息）：</p><p>阿里巴巴FY2026Q4（对应自然年2026Q1）实现总营收2471亿元，同比增加4.5%；</p><p>电商：预计FY26QGMV同比+7%，本季度开始公司部分营销费用作为收入抵减项处理，因此CMR预计同比+1%（按原口径同比+7%左右），货币化率保持稳定；</p><p>云：预计阿里巴巴FY26Q4收入继续加速，同比+40%，经调整EBITA Margin稳定在9%。</p><p>简单来说，投资机构普遍认为阿里新业态（AI驱动的云业务）处于快速成长期（由前几年的个位数同比增长跃升至40%的高增速），公司还是抓住了AI这轮大红利，与此同时电商为代表的&ldquo;旧业务&rdquo;也基本是触底反弹，2025年Q1全国电商交易同比增长8%，阿里增长在7%，在增速上重新与全国大盘同频。</p><p>当智谱股价高歌猛进时，许多朋友跟我聊对阿里的困惑：明明阿里也在转向卖Token，但为何股价方面没有太大起色呢？</p><p>结合本文分析，我们基本找到了原因：</p><p>1）市场对转轨期的企业具有天然的警惕性，前文中我们已经有所阐释，不再赘述；</p><p>2）阿里虽然早期就提出了MaaS（模型即服务），但相当长时间内其对云的贡献仍然不大，利润也比较薄，这一方面在于彼时团队仍然将提高模型性能为重心，一定程度上忽视了商业化，另一方面在消耗Token的商业模式下，企业产品线需要重新梳理，推进速度慢于智谱这类新厂商；</p><p>3）如果把阿里AI业务放在智谱同等估值模型中，云的主要收入来源就将从算力租赁转向Token消耗。</p><p>ATH事业群成立后，上述问题终于有了解决方案。</p><p>本轮组织结构调整的背景是，随着Agent时代到来，最关键的变化就是模型层与应用层的深度协同，ATH的成立同时解决了内部存在的重复造轮子、资源分配、部门配合效率不高等问题，从产品导向转为Token导向的全链路协同。</p><p>以往由于MaaS收入体量小导致对于销售人员的考核等问题得到解决，在全新的销售团队以及更高效的组织效率下，MaaS业务增长将具备更强动能。</p><p>2026年尤其3月以来，阿里投资者经历了一段跌宕起伏的历程，许多朋友也犹豫，徘徊，甚至迷茫过，在我们的分析框架中，冲击阿里股价的负面因素（基本面+流动性偏好）正在逐渐散去，阿里也正在迎来新的故事逻辑。</p><p>许多朋友可能还是不信，我们接下来把验证工作交给时间。</p><p><p style="text-align: center;"><strong>更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App</strong></p></p>]]></content:encoded>
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		<title>口无遮拦后被围攻，张雪危险了......</title>
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				<pubDate>Thu, 30 Apr 2026 16:55:08 +0800</pubDate>
						<dc:creator>一点财经编辑部</dc:creator>
		<category><![CDATA[投稿]]></category>

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		<description><![CDATA[真性情是双刃剑。]]></description>
			<content:encoded><![CDATA[<blockquote style="margin-bottom: 25px;"><p>文 | 一点财经编辑部，作者<strong>&nbsp;| </strong>赵同，编辑 |邹珺</p></blockquote><p>张雪变得越来越危险了。</p><article id="mp-editor" class="article"><p>余承东被骂上热搜的这两天，张雪站出来替他说话，结果又被骂了。</p><p><strong>事情不复杂。最近网上曝出一段视频，余承东坐在椅子上，工作人员半蹲着给他递水。画面里余承东接水的同时目视前方，没看那人一眼。整个过程没有点头、眼神交流，以及一句谢谢。</strong></p><p><img class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/ab9009ebbef567489db630c898b61496_1777539313.jpg" width="338" height="357" /></p><p>很多网友看到这场面炸了，怒斥余承东耍大牌、摆架子、不尊重人。</p><p>张雪看不惯网友的谩骂，公开说这&ldquo;太过分了&rdquo;&ldquo;余只是在发布会上场之前集中精力，这个时候一定是心无旁骛的&rdquo;。</p><p>结果，反手被人扣上&ldquo;抱华为大腿&rdquo;的帽子，逼得他自曝拒绝华为的合作来证明清白。</p><p>再往前翻翻，因为这张嘴，张雪已经惹过不少麻烦&mdash;&mdash;把极端粉丝形容为&ldquo;邪教组织&rdquo;；当着记者面说&ldquo;不是关系户不想接受采访&rdquo;；点评小米&ldquo;挖孔机盖事件&rdquo;，表示以前挺喜欢雷军的；对于发家地重庆，他一句&ldquo;一个子儿都没有&rdquo;被解读成过河拆桥，结果连忙道歉解释。</p><p>有人欣赏他，说他就这性格，真实、不装，中国摩托车圈难得有这么一号人物。</p><p><strong>但另一面，越来越多人开始替他捏把汗。因为当流量来得太猛、来得太快的时候，一个口无遮拦的人，离翻车可能只有一张嘴的距离。</strong></p><p>这不是危言耸听。</p><h2 class="ql-align-center"><strong>一、嘴直不是护身符</strong></h2><p>替一个饱受争议的人出头，本身就是高风险操作。</p><p>华为和余承东自带巨大流量，这个人和这家公司的几乎任何话题，都极易引爆站队和冲突。</p><p>面对&ldquo;抱华为大腿&rdquo;的质疑，张雪的回击很硬：<strong>&ldquo;当时找我们合作的品牌有两个，一个荣耀，一个华为。华为是我们直接拒绝了的，我需要抱大腿吗？</strong></p><p>他还提到：<strong>&ldquo;这段时间我拒绝的商务合作，如果我不拒绝，不说一个亿，半个亿应该是有的，但我全拒绝了，只保留了4个和我们车队赞助相关的。&rdquo;</strong></p><p>这话的言外之意是：我的嘴是自由的，因为钱包是自由的。我不拿钱，就没人能绑架我。</p><p>现在张雪红的发紫，确实不需要抱任何人的大腿。但是，传播从来不讲逻辑，&ldquo;抱大腿&rdquo;的标签一旦贴上去，想撕下来就难了。</p><p>你越解释，别人越觉得你心虚。你不解释，别人觉得你默认。</p><p>你说不差钱，有人就说你炫富。你说拒绝过华为，有人就说你抱完大腿还要立牌坊。</p><p>这本身就是互联网的逻辑陷阱。</p><p>张雪在回应中还透露了一个细节：他看到不少账号像&ldquo;工具号&rdquo;，平时不发内容，只在相关事件爆发时集中出现，甚至伪装成某个品牌粉丝去挑衅另一个品牌的粉丝，故意引战。</p><p>他发出一个更大的疑问：这些互撕最后到底为了什么，是不是为了抹黑中国品牌？</p><p>张雪的疑问是有道理的，但他可能低估了另一个问题：<strong>在鱼龙混杂的网络环境里，你说什么都可能被截取、放大和扭曲。你越想说明白，就越说不明白。</strong></p><p>这就是流量反噬的起点&mdash;&mdash;不是别人不理解你，是别人在乎的只有立场，根本不想理解你。</p><p>张雪抖音账号的评论区，已经有人给他敲警钟了：</p><p>&ldquo;合作归合作，少说话少站队，做好机车。别的事情不要参与，吸取替贾国龙发声的那些人的教训。&rdquo;</p><p>&ldquo;张老板，你是搞技术的，就好好把自己机车领域深耕打磨好，有些领域之外的事情水很深，还是不要参与的好。&rdquo;</p><p><img class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/a722c68579c244a5b80958317e81c0a8_1777539313.png" width="360" height="744" /></p><p>翻完这些评论，有个强烈感受：写下这些话的人，不是黑粉，是比张雪自己还怕他翻车的真用户。</p><p>他们清楚一个国产摩托车品牌杀出重围有多难，也清楚一张管不住的嘴能毁掉这一切有多快。</p><h2 class="ql-align-center"><strong>二、真性情带来的围攻</strong></h2><p>张雪的嘴，给他惹的麻烦远不止这一桩，已经开始被人翻旧账了。</p><p><strong>第一笔账，来自怒呛记者。</strong></p><p>有一次他被一群记者围着问问题，他反问人家，我能不能说实话？记者说可以。他对着镜头就说，<strong>如果你们不是关系户，我都不想接受采访。</strong></p><p>把记者噎得当场只能说，咱们还是讲点场面话吧。</p><p>这话被人摘出来，标题写着&ldquo;张雪怒怼记者&rdquo;。评论里有人说没教养，有人冷嘲热讽&mdash;&mdash;&ldquo;没红的时候求着记者采访，红了就嫌人家是关系户&rdquo;。</p><p>这就是开口的代价。你觉得自己在说大实话，到了网上就是傲慢无礼的铁证。没人看你说话时的表情，没人管你前后文，三秒钟的切片足够给你定罪。</p><p><strong>这算轻的，顶多被说一句脾气差。下一笔账，直接烧到了人品。</strong></p><p>张雪机车夺冠之后，有媒体问他以前在重庆工作，当地给没给支持。他直接来了句：<strong>&ldquo;一个子儿都没有。&rdquo;</strong></p><p>一句话，把一场夺冠的喜事变成了公关危机。</p><p>外界解读成他不认可当地的扶持，过河拆桥，忘恩负义。有网友抨击他&ldquo;拿冠军就飘了&rdquo;&ldquo;没有重庆的产业链哪有你今天&rdquo;&ldquo;这种话私下说说就得了，公开讲就是情商低&rdquo;。</p><p>后来，张雪发道歉视频，解释说自己当时是想表达没拿过当地钱，也想&ldquo;装一下&rdquo;，不是真的在抱怨什么。</p><p>一个突然爆火的人物，每一句话都有无数人拿着显微镜看。你临时起意想装一下，人家是真把你说的话截图存证、逐字分析、全网传播。解释的成本，永远比开口的成本高一百倍。</p><p>这还没完。</p><p>《中国企业家》杂志采访他，问他最喜欢哪个企业家。张雪回答，以前挺喜欢雷军的。然后话锋一转，表示如果自己是雷军，会更好地处理&ldquo;挖孔机盖事件&rdquo;。</p><p>结果这事又上热搜了，有人骂他&ldquo;蹭热度&rdquo;&ldquo;碰瓷雷军&rdquo;&ldquo;刚红几天就敢点评千亿大佬&rdquo;。</p><p>在这个传播环境里，点评同行就是引火烧身。你说的是产品问题，传到第三个人嘴里就变成了恩怨情仇。大家只记住了&ldquo;张雪点评雷军&rdquo;这六个字，没人在意他说的到底是产品建议还是恶意攻击。</p><p><strong>这些麻烦还是小范围的、可控的，接下来这件事不一样&mdash;&mdash;它暴露了一个更危险的信号：有些东西，可能已经不在张雪的控制范围内了。</strong></p><p>最近有个车主买了张雪机车的820RR，首保之后出了质量问题，拍视频反馈一下。这本身是正常操作，该怎么处理怎么处理。结果，车主被一群张雪的极端粉丝追着骂，各种扣帽子，逼得人家只好把视频下架了。</p><p>饭圈的那套疯狂玩法，已经渗透进摩托车圈了。</p><p>把买产品变成认大哥，把提意见变成背叛，把脑子一热的崇拜当作品牌忠诚度。这帮人不要钱，战斗力比水军还猛，自发巡逻，见谁说一句不好就扑上去撕咬。</p><p>长久看，这对于品牌是一剂慢性毒药。真实的声音全被掐死了，用户不敢说话，问题反馈不到公司内部，等小毛病攒成大灾难，想救都来不及。</p><p>张雪处理这事的方式，倒是让人刮目相看。</p><p>他没装没看见，也没让底下人去糊弄，而是拍了条视频，公开对那个被网暴的车主说：该换车换车，该退款退款。然后扔下一句特别重的话：</p><p><strong>&ldquo;别把张雪机车搞成像邪教组织。&rdquo;</strong></p><p>可见张雪是有格局的，他没被流量冲昏头脑，也知道这种东西不能惯着。</p><p>可他真的控制得住吗？</p><p>这个问题，可能连他自己都回答不了。极端粉丝不是员工，不是开个会说别干人家就不干了。他们需要的是一个神来崇拜，你只要继续站在那个位置上，他们就会继续以你的名义去攻击别人。</p><p>口无遮拦，正在为张雪惹来一个又一个麻烦。而这些麻烦的代价，是整个品牌在替他买单。</p><h2 class="ql-align-center"><strong>三、流量反噬：造神和毁神</strong></h2><p>互联网现在最擅长两件事：造神和毁神。</p><p>先把你捧上神坛，然后用放大镜找你的毛病，最后把你拉下神坛，一人还要踩上一脚。</p><p>这一幕已经上演过太多次，每一次新的主角站上去的时候，都觉得自己会是那个例外。</p><p>比如雷军。很长一段时间里，他几乎备受好评。结果SU7车祸消息一出，风向一夜之间掉了个头。他说的一些话被网友恶意扭曲、传播，信任攒了十年，迅速侵蚀只用了几天。当年夸他的那批人，现在变成攻击他最狠的那批。</p><p><strong>再比如俞敏洪。教培行业塌了，他体面退场，靠东方甄选翻了个身，口碑一时无两。结果一句公司&ldquo;乱七八糟&rdquo;，股价当场跳水。一封公开信，被全网嘲笑成心灵鸡汤。处理主播问题的表现，更是被钉在&ldquo;铁公鸡&rdquo;的标签上反复摩擦。</strong></p><p>张雪跟他们不一样。他没有雷军那么大的盘子，也没有俞敏洪那么复杂的历史。但他踩在同一个位置：</p><p><strong>品牌创始人等同于品牌本身。</strong></p><p>这个位置上的人，没有私人言行这回事。</p><p>翻翻他近期的采访，有个细节挺值得注意。被问到&ldquo;现在不喜欢雷军吗&rdquo;，他多次提到&ldquo;适合说吗？&rdquo;&ldquo;不说，不说&rdquo;......</p><p><img class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/411e97e8bf7958d5975f817a9591808e_1777539313.png" width="675" height="519" /></p><p><img id="edit_7973800" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/tkrss/4536ug3.png" alt="" /></p><p>这说明他脑子是清醒的。他知道有些话不该说，有些场合要收着点。</p><p>但知道归知道。一到某些场景里，嘴已经张开，话已经出去了。</p><p>中国摩托车行业熬了多少年，才熬出这么一个能在WSBK跟国际大厂掰手腕的本土品牌。冠军奖杯不是靠嘴吹出来的，是拿命和技术跑出来的。就冲这一点，张雪值得敬重。</p><p>但敬重归敬重，危险归危险。</p><p>张雪现在两只脚都踩在悬崖边上。往前是好不容易堆起来的成绩，往下已经被无数人验证过的流量反噬。今天你是真性情创始人，明天就可能变成被攻击的网络靶子。</p><p>张雪不笨。他想得明白这个道理。</p><p>他缺的不是脑子，是把脑子放在嘴巴前面的习惯。</p><h2 class="ql-align-center"><strong>四、结语</strong></h2><p>张雪机车拿了世界冠军，这件事够所有玩车的人吹一辈子。</p><p>但这个冠军能护他几次？余承东那一波护住了，重庆那一波也护住了。下次呢？下下次呢？</p><p>真话是他的武器，也是他的软肋。每次口无遮拦引发的舆论危机，都在消磨一次公众信任。</p><p>信任磨光了，什么都没了。</p></article><p><p style="text-align: center;"><strong>更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App</strong></p></p>]]></content:encoded>
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		<title>欧莱雅中国提出“AI向美”战略；薇诺娜发布妆械联合解决方案；阿麦斯港交所递表；锦江酒店一季度营收净利双升｜消研所周报</title>
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				<pubDate>Thu, 30 Apr 2026 16:54:55 +0800</pubDate>
						<dc:creator>消研所trendmakers</dc:creator>
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		<description><![CDATA[宜家北京东部首家小型商场落地通州；阿迪达斯全球一季度营收66亿欧元，大中华区同比增长17%。]]></description>
			<content:encoded><![CDATA[<p><img class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/880e216ab2a610d71df0b0dee2a72b64_1777539302.gif" width="1074" height="157" /></p><p><img class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/932def85b106f35de82ac7b0c5cb019b_1777539302.jpg" width="1080" height="94" /></p><h2 style="text-align: center;"><strong>消费动态</strong></h2><p><strong>欧莱雅中国提出&ldquo;AI向美&rdquo;战略，严禁AI虚假妆效图</strong></p><p>欧莱雅中国2025/2026年度发展战略沟通会发布的数据显示，2025年欧莱雅仍然位居中国美妆市场第一位。其中，高档化妆品部占据约30%的市场份额；皮肤科学美容事业部实现19%增长，修丽可位列该领域第一品牌；巴黎欧莱雅和巴黎卡诗则分别在大众化妆品和专业美发产品领域保持领先地位。线上方面，欧莱雅在全部电商平台均位列第一；线下方面，大众化妆品部、高档化妆品部、皮肤科学美容部共计新开150多家门店，大众化妆品部品牌门店共计覆盖 1700 多个城市，包括所有的线市和区县。今年第一季度，欧莱雅中国增长达到中高个位数，仍为中国美妆市场份额第一的品牌。</p><p>此次大会还首次对外拆解了&ldquo;AI向美&rdquo;战略。据悉，欧莱雅中国团队已经在产业开发、供应链、内容生产、消费者服务、人才管理等环节规模部署AI。此外，欧莱雅正在将AI嵌入&ldquo;产学研医&rdquo;链条，例如与华山医院皮肤科的临床数据，通过AI建模反哺配方设计；同时也利用AI分析不同肤质、不同地区的消费者反馈，迭代产品。并且，AI原生虚拟偶像Yuri还登上&ldquo;AI向美&rdquo;论坛，与人类嘉宾同台对话。</p><p>欧莱雅北亚总裁及中国首席执行官博万尚透露，一个非常值得注意的变化，就是过去六个月里AI在消费中的渗透。超过70%的中国消费者在决策过程中会使用AI，而这一比例在全球其它地区才刚刚超过 40%。但他同时也强调了欧莱雅对于AI的使用红线，即严禁用AI生成虚假妆效图。与此同时，&ldquo;欧莱雅BIG BANG美妆科技共创计划&rdquo;（以下简称&ldquo;BIG BANG&rdquo;）正式启动2026年度赛事。本届BIG BANG以 &ldquo;创新致远，智启未来（Innovation with Impact）&rdquo;为主题，聚焦业务增长、消费者体验及可持续发展。</p><p><strong><br /><img id="edit_7973766" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/5915da40156f61b588ee369e6f272293_1777539302.jpg" alt="1" /></strong><strong><br />薇诺娜发布妆械联合解决方案&nbsp;</strong></p><p>4月27日，第七届敏感性皮肤高峰论坛在上海中华艺术宫举行，此次论坛以&ldquo;妆械联合 共筑皮肤稳态新范式&rdquo;为主题，直面医美全周期皮肤护理缺乏统一标准、产品适配性不足等问题，重磅首发皮肤稳态学理论，为消费者带来了科学、安全、有效解决方案。论坛上，中韩皮肤学专家跨越国界深度对话，韩国延世大学医学院皮肤科学名誉教授李胜宪也强调，妆械联合是国际医美护理的趋势。立足于敏感性皮肤光电治疗围术期科学管理的迫切临床需求，由众多权威专家共同编制的《敏感性皮肤光电治疗选择时机及围术期护理专家共识》在论坛上重磅揭幕。</p><p>聚焦消费者围术期皮肤护理的现实需求，薇诺娜正式发布屏障系列新品311屏障水（屏障速修水）、311屏障霜（屏障速修霜）、311屏障胶原次抛轻盈版，为消费者带来了科学、安全、有效解决方案。该系列新品成分精简、功效明确，专为医美前后及敏感肌日常修护设计，与薇诺娜械字号产品形成&ldquo;1+1&gt;2&rdquo;的协同方案。其中，311屏障速修霜以取自高紫外线环境的极地PDRN、新打造的311屏障再生元和械品同源的丝心蛋白这三大核心成分，构建起了全面的修护体系。论坛上， 薇诺娜联合发布《轻医美修护指南图鉴》，它将复杂的&ldquo;皮肤稳态学&rdquo;和&ldquo;妆械联合&rdquo;方案，拆解为普通人能看懂、照着做的具体步骤&mdash;&mdash;区分有创/无创项目，明确术前、术后即刻、术后短期、术后长期四个阶段的操作建议。</p><p><img class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2026/04/7dffb299a6ff95eb4865c736e1248c30_1777539302.jpg" width="1080" height="720" /></p><p><strong>阿麦斯港交所递表</strong></p><p>4月28日，阿麦斯已向港交所递表。受惠于快乐与健康的产品战略，阿麦斯的收入由2023年的人民币10.70亿元增加至2025年的人民币27.82亿元，复合年增长率为61.2%；净利润由2023年的人民币1.37亿元增加至2025年的人民币6亿元，净利润率由12.8%增加至21.6%。按2025年的零售额计，阿麦斯是最大的中国糖果公司及全球第五大软糖公司。按2023年至2025年的零售额计，阿麦斯是全球前30大糖果公司中增长最快的公司，复合年增长率为61.9%，而同期行业平均为5.9%。按2025年海外收入计，阿麦斯于所有中国糖果公司中拥有最大的海外市场份额。阿麦斯食品集团成立于2004年，旗下拥有创意糖果品牌阿麦斯及营养糖果品牌贝欧宝，销售覆盖中国、美国、澳大利亚、欧洲、东南亚等全球80多个国家和地区。成立至今，阿麦斯食品已获得复星、黑蚁资本、挑战者创投等机构的投资。</p><p><strong><span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">泡泡玛特</span>城市乐园升级开放</strong></p><p>4月30日，泡泡玛特城市乐园新区域正式向游客开放。在保留原有经典区域的基础上，乐园围绕THE MONSTERS与DIMOO两大热门IP，重磅开放三大全新区域和五个大型游乐设施，全方位提升乐园的可玩性与故事感，构建被IP深度包裹的主题世界。伴随新区域开放，乐园的演艺阵容也同步升级。&ldquo;奇遇森林市集&rdquo;区域是THE MONSTERS家族最为热闹的聚集地，市集内设有13款嘉年华游戏；&ldquo;LABUBU勇士峡湾&rdquo;是THE MONSTERS家族的冒险圣地；宁静的&ldquo;云之湖&rdquo;以DIMOO为主题，打造了全新的云之泉喷泉平台。</p><p>本次焕新，乐园还新增了&ldquo;咻咻旋转玉米&rdquo;&ldquo;滋滋火焰烧烤&rdquo;&ldquo;水手厨房&rdquo;等9个IP主题餐饮点位，推出限定美食与饮品；更精心遴选了11家合作伙伴入驻森林市集与峡湾区域。从喜茶的灵感茶饮、皮爷咖啡的醇香，到小红帽的温暖三明治、四眼仔的港式烟火气，再到北平机器的精酿与煎饼&hellip;&hellip;每一个品牌都在环境、装置与文化上与乐园深度共鸣。泡泡玛特城市乐园是以IP为核心的集团化战略的重要探索，自2023年9月开园以来，吸引了大量来自全球的消费者，成为本地市民及全球游客向往的潮玩文化新地标。IP与乐园之间的双向赋能，在星星人身上得到了更深度的印证。2025年下半年，星星人通过&ldquo;闪闪夏日&rdquo;主题活动和&ldquo;星星人见面会&rdquo;强势出圈。</p><p><strong>阿迪达斯全球一季度营收66亿欧元，大中华区同比增长17%</strong></p><p><img id="edit_7973700" class="aligncenter" src="https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/tkrss/4t35y4hrtg3.png" alt="" /></p><p>4月29日，阿迪达斯公布2026年第一季度财报。财报显示，今年第一季度，阿迪达斯全球营收66亿欧元，较上年同期增长14%；营业利润同比增长16%，达7.05亿欧元；营业利润率达10.7%，同比提升0.8个百分点；毛利率维持在健康的51.1%。据悉，作为阿迪达斯最为重要的战略市场之一，大中华区业绩再次实现双位数增长。今年第一季度，大中华区实现营收11.4亿欧元，同比增长17%，已连续十二个季度实现高质量的增长。阿迪达斯大中华区董事总经理萧家乐表示，&ldquo;凭借持续的产品与服务创新，我们实现了业绩连续十二个季度的高质量增长。未来，阿迪达斯将继续以消费者、运动员及零售合作伙伴为中心，依托全球品牌势能，深化本土创新与价值创造，与全民共享运动快乐。&rdquo;</p><p><strong><span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first"><span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">百胜中国</span></span>2026年Q1营收利润双增长，门店数达到18,737家</strong></p><p>4月29日，百胜中国控股有限公司公布2026年第一季度业绩。财报显示：第一季度营收同比增长10%，经营利润同比增长12%，经营利润率连续第八个季度同比增长，季度净新增门店数创历史新高，第一季度净新增门店636家，总门店数达到18,737家，稳步向 20,000 家门店的目标迈进。分品牌看，肯德基依然稳健，第一季度同店销售额增长1%，为连续第四个季度实现正增长，肯悦咖啡KCOFFEE突破2,600家，KPRO超过280家；必胜客实现规模与盈利能力双增长，经营利润在去年同期增长27%的基础上，第一季度仍同比增长18%，门店方面，必胜客加速扩张，净新增门店207家，接近2025年净新增门店的一半。</p><p><strong>宜家北<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">京东</span>部首家小型商场落地通州</strong></p><p>今日，宜家位于北京的全新商场宜家北京通州商场正式开业。这也是宜家持续深耕北京、深圳等重点市场，探索全渠道零售网络的重要一步。通过更加贴近社区，融入日常生活的布局方式，宜家希望在北京不断扩展顾客触点，让家居灵感与解决方案在更近的生活半径内触达更多消费者。商场内打造了20个灵感展间，覆盖客厅、卧室、厨房等核心生活空间，聚焦年轻夫妻及有孩家庭人群，让消费者在实体空间中直观感受家居设计如何改善日常生活。除灵感展示外，通州商场还提供由专业设计师支持的一对一家居设计服务，涵盖新房装修、旧房翻新及局部空间优化等需求。在商品配置方面，通州商场可直接购买超过1,500种产品，涵盖家具及丰富的家居用品，满足消费者的日常家居需求。未来，宜家还计划在朝阳区开设全新小型商场，持续拓展在不同城市区域的顾客触点，进一步优化全渠道生态系统，以更贴近生活的方式回应多样化的居住需求。</p><p><strong>汾清天下&middot;山西杏花村汾酒专业镇推介会在京举行</strong></p><p>4月26日下午，&ldquo;汾清天下&middot;山西杏花村汾酒专业镇&rdquo;专场推介会在北京饭店金色大厅隆重举行。本次推介会由汾阳市杏花村汾酒专业镇高质量发展领导组主办、山西杏花村汾杏酒厂股份有限公司承办。汾杏对&ldquo;酒庄模式&rdquo;的深度实践，实现从&ldquo;厂&rdquo;到&ldquo;庄&rdquo;的跃迁，是消费信任关系的重建；另一方面，它对&ldquo;产区共生&rdquo;的清醒认知，使其在产业链分工中找准了精细化、特色化的发展路径。推介会现场举行了隆重的签约仪式。&ldquo;汾杏梦露&rdquo;五万吨露酒生产加工基地、汾杏酒庄国家AAAA级景区创建暨中国清香型白酒生活艺术酒庄、&ldquo;汾杏老酒&rdquo;新零售项目三大合作相继签约，标志着汾酒专业镇在产业链延伸和跨界融合方面迈出实质性步伐。这三项签约，是本次活动最直接的成果落地：露酒拓展了汾杏的品类边界，酒庄延伸了产区价值的体验闭环，而新零售则将消费场景融为一体。这些项目陆续落地，将决定汾杏从区域品牌走向全国品牌的质地。</p><p><strong>彪马2026年Q1全球营收18.638亿欧元，大中华区增长9%</strong></p><p>4月30日，彪马公布2026年第一季度财报。经货币调整后，本季度全球营收18.638亿欧元；大中华区营收增长9%。中国是彪马最重要的战略市场之一。本季度，彪马在中国加速推进「运动」与「时尚」双线市场策略，以更强劲的赛场表现和更鲜明的先锋表达夯实本土叙事，持续强化品牌力、产品力与渠道力。3月2日，彪马正式宣布青年演员张凌赫出任大中华区品牌代言人。在今年F1中国大奖赛期间，PUMA 将赛事热度转化为品牌主场。围绕&ldquo;轰鸣之外&rdquo;主题，PUMA 联动天猫超级品牌日，在上海核心商圈与西岸梦中心打造系列赛车主题限时快闪空间，将 F1 车队&ldquo;P房&rdquo;搬进城市地标，构建面向中国赛车爱好者的&ldquo;品牌围场&rdquo;。不止于赛事突围，PUMA 进一步将赛车资产转化为产品热度与消费动能。赛事期间，PUMA x Ferrari 中国限定系列全球首发，PUMA x McLaren Mastercard F1 Team 全新合作系列同步亮相，将赛道美学延伸至专业装备、潮流单品与日常穿搭场景。</p><p><strong>安德玛中国首家</strong><strong>UA</strong><strong>NEXT PERFORMANCE LAB正式揭幕</strong></p><p>4月29日，Under Armour安德玛正式揭幕中国首家UA NEXT Performance Lab。该空间以数据驱动为核心，依托UA Next Combine世界级综合运动能力评估平台，融合科学测评与进阶训练，旨在助力运动家持续优化运动表现。这一全新概念空间，是品牌继全球首家智能运动社交空间落地广州后，迭代线下门店体验、探索前沿运动零售范式的又一重要突破。据了解，该空间以UA Next Combine为主题，搭建了涵盖速度、爆发力、敏捷、耐力、认知力及跳跃能力六大核心测评与训练模块。作为中国首家UA NEXT Performance Lab，该空间不仅服务于专业训练需求，也被定位为连接本地运动社群的重要枢纽。未来，这里将持续推出专项体能训练、腰旗橄榄球等不同运动的主题课程，邀请安德玛专业教练、明星主理人与本地运动达人参与其中，为不同水平的运动家提供参与、学习与交流的平台。</p><p><strong>SIINSIIN于深圳举办「WANDER IN SIINSIIN 26SS品牌大秀」</strong></p><p>近日，SIINSIIN于深圳举办的「WANDER IN SIINSIIN 26SS品牌大秀」圆满落幕，现场汇聚明星达人、合作伙伴、媒体朋友及线上千万观众。SIINSIIN品牌大使任豪重磅出席，携手质感推荐官徐如蓝、时髦推荐官吴平凡、灵感推荐官彭王者、风格推荐官连理等嘉宾共同参与演绎，一同见证这场以 &ldquo; 随时随地都出色，时时刻刻都时髦&rdquo; 为核心的时尚盛宴，感受 SIINSIIN 对女性穿搭与生活态度的多元诠释。本次大秀以SIIN境乐园为灵感，模特身着26SS全新系列，以「零压通勤」「兴趣能量场」「社交轻户外」「假期出游」4大真实生活场景为核心秀场篇章，通过生动的故事性演绎，传递单品的时尚感与功能性，将&ldquo;不被定义、自在出色&rdquo;的品牌态度具象化。大秀尾声，吴董、丸子与全体模特、达人、艺人共同谢幕，为这场沉浸式穿搭漫游画上圆满句号。未来，品牌将继续以用户需求为核心，用科技赋能时尚，打破穿搭边界，陪伴每一位女性绽放独属于自己的光芒。</p><p><strong>norda&reg;限时快闪空间登陆北京SKP</strong></p><p>近日，norda&reg;于北京SKP正式开启限时快闪空间。norda&reg;限时快闪空间现已带来品牌2026春夏全系新品，包括001A、002、003与008四款鞋型，共九款全新配色。本季新品以&ldquo;观物览形，自然赋色&rdquo;为理念，从地貌、天文、潮汐中提取深空黑、赤陶红、月光银、海浪蓝等色系，延续生物基Dyneema&reg;与Vibram&reg;定制方案，覆盖越野、技术路段及日常恢复场景。01A搭载Arnitel&reg; TPEE泡棉与Vibram&reg;大底，适合长距离越野；002采用Dyneema&reg;无缝鞋面与低堆高中底，地面反馈灵敏；003为攀岩入径鞋，无缝切换徒步、攀登与越野场景；008为跑后恢复拖鞋，配双密度泡沫与Vibram&reg; ECOSTEP鞋底。2024年5月，<span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">滔搏</span>宣布与norda&reg;达成合作，成为其中国市场独家运营合作伙伴，品牌正式进入中国市场。2025年12月，意大利奢侈品集团杰尼亚再度加码投资norda&reg;，并强调了对品牌&ldquo;以材料创新、轻量化与长期价值为核心的增长潜力&rdquo;的深度认可。今年初，norda&reg;与美国高性能户外品牌gnuhr联合发布「gnorda」合作系列跑鞋及服饰。</p><p><strong><span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">东鹏饮料</span>一季度</strong><strong>净利润</strong><strong>增长28.31%</strong></p><p>4月29日，东鹏饮料发布第一季度财报，该季度营收58.88亿元，同比增长21.46%；归属于上市公司股东的净利润12.57亿元，同比增长28.31%。昨日，东鹏饮料发布公告，2026年第一季度实现营业收入58.88亿元，同比增长21.46%；归属于上市公司股东的净利润12.57亿元，同比增长28.31%。从产品表现来看，一季度东鹏饮料的能量饮料营收44.12亿元，同比增长13.11%；电解质饮料营收6.45亿元，同比增长13.21%；包括茶、咖啡、植物蛋白等在内的其他饮料成为增长亮点，同比大增120.36%至8.26亿元，营收占比从7.74%提升至14.03%。</p><p><strong><span class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">锦江酒店</span>一季度营收净利双升</strong></p><p>4月29日晚，锦江酒店发布2026年第一季度报告。财报数据显示，一季度公司实现营业收入约31.21亿元，同比增长6.1%；归属于上市公司股东的净利润约1.37亿元，同比增长280.1%；扣非后归母净利润1.52亿元，同比增长472.7%；经营活动产生的现金流量净额9.67亿元，同比大幅增长60.5%，体现公司运营效率的提升，也显著增厚了资产安全垫与偿债能力。整体来看，公司以酒店业务为核心增长引擎，境内外运营同步改善，数字化成效显著，由规模扩张转向价值增长的战略成效持续显现。公司继续加快会员体系数字化生态建设，夯实直销客源核心底盘。截至一季度末，会员收入同比增长29%，毛利增长40%；中央预订率较去年同期增加29.16个百分点至75%，会员贡献率75.3%，增加7.84个百分点。</p><p><strong>京东超市：面向全国2026年孕妈和新生儿家庭发放育儿补贴</strong></p><p>京东超市宣布，京东超市将面向全国2026年的孕期宝妈和新生儿家庭，不限量免费发放&ldquo;最高价值199元的养娃大礼包&rdquo;，用户在京东APP搜索&ldquo;寻宝计划&rdquo;，即可根据活动规则领取。据悉，&ldquo;养娃大礼包&rdquo;涵盖奶粉、尿裤、洗护、孕妈用品等5大商品池，用户仅需支付0.1元，即可从上述商品池内领取5件实用产品。据了解，该礼包标称价值为199元，涵盖奶粉、尿裤、洗护、孕妈用品等品类。除实物产品外，成功领取礼包的用户还将获得一张专属20元优惠券，以及一份孕妈30天百万医疗险或婴幼儿30天成长险。</p><p><strong>美团&ldquo;小团&rdquo;AI管家提级至首页</strong></p><p>近日，美团宣布旗下本地吃喝玩乐AI管家&ldquo;小团&rdquo;完成入口升级。新入口迁移至美团App首页核心位置并全量上线，通过大幅降低使用门槛，让基于海量真实数据的AI管家服务&ldquo;触手可及&rdquo;。日常在本地生活平台上下单，消费者往往需要经历&ldquo;找店、比价、看评价&rdquo;等繁琐步骤。此次美团将&ldquo;小团&rdquo;从&ldquo;幕后&rdquo;推向&ldquo;台前&rdquo;，不仅是简单的界面优化，更是适应用户交互习惯的改变。入口提级将显著降低AI工具的触达门槛，用户无需繁琐跳转，在首页轻点即可直接提问。无论是明确的找店指令，还是模糊的复杂问题，&ldquo;小团&rdquo;都能快速响应，大幅缩短从&ldquo;产生需求&rdquo;到&ldquo;获取服务&rdquo;的路径，省去在海量信息中&ldquo;淘金&rdquo;的精力。这种便捷的交互体验，也契合了当下复杂的假日消费需求。据美团方面介绍，随着五一出游高峰来临，异地旅游、家庭聚餐等复合型场景增多。而面对这类模糊化、多条件的复杂需求，&ldquo;小团&rdquo;能迅速理解，不仅精准推荐合适商家、列出真实评价作为推荐理由，还能自动规划最划算的优惠券组合，实现一键领券与下单。</p><h2 style="text-align: center;">潮流新品</h2><p><strong>菲诺推出「黑麦奶」</strong></p><p>4月27日，菲诺集团全球首发新品「黑麦奶」。据了解，新品以新疆奇台产地黑小麦搭配黑麦，采用自主研发双酶解、破壁与双重高压均质工艺制成，谷物香气浓郁，0添加植物油。该新品，菲诺采用双重自酶解工艺，配合超磨工艺留存原生粗纤维，锁住&ldquo;清肠轻负担&rdquo;的原料优势；最后经高压均质工艺稳定质地，让饮品入口更协调。多重工艺叠加，黑麦奶在不添加食用油的前提下，依然能维持饱满舒适的饮用体验，做到轻负担与好口感兼得。黑小麦，是国家明确推荐的特色新品种。2025年，它被列入《国家农作物优良品种推广目录》中的&ldquo;特专型&rdquo;小麦。菲诺推出黑麦奶的核心动因，还在于回应市场痛点。数据显示，中国人均燕麦消费额不足英国的1/40，燕麦是极具营养价值的本土优质谷物，但在国内大众饮食中渗透率偏低，消费者认知不足，消费场景远未充分开发。</p><p><strong>喜茶「南姜甘草芭乐瓶」回归</strong></p><p>4月29日，喜茶芭乐系列人气产品「南姜甘草芭乐瓶」正式回归，带来消费者记忆中融合潮汕地域风味的特色芭乐体验。据了解，喜茶还将&ldquo;南姜甘草&rdquo;延伸至手炒&middot;茶冰的产品形态中，在成都春熙路DP店及深圳万象城黑金店同步上新&ldquo;南姜甘草芭乐手炒冰&rdquo;。自2022年以来，喜茶持续围绕芭乐展开产品研发，连续五年已累计推出近24款芭乐饮品及相关产品，逐步形成备受消费者欢迎的芭乐系列。</p><h2 style="text-align: center;"><strong>有创意营销</strong></h2><p><strong>巴拉巴拉于上海徐汇滨江打造&ldquo;热爱社区&rdquo;</strong></p><p>近日，巴拉巴拉在上海徐汇滨江打造&ldquo;热爱社区&rdquo;，以2500㎡+的儿童友好型公共空间为载体，将品牌全新主张&ldquo;活在热爱里&rdquo;从屏幕延伸至现实。这是继4月8日携手学习强国推出《中国小朋友》2.0品牌片后，巴拉巴拉品牌主张迭代的首次线下规模化落地，也是国内童装品牌在徐汇滨江举办的规模最大、持续时间最长的儿童友好型主题活动。动现场迎来IP家族五大品类新品的全球首发，涵盖儿童服饰、鞋配、户外用品、生活用品、文创周边等近百款原创产品，并首次推出&ldquo;上海Style&rdquo;多品类DIY定制服务（服装烫印、洞洞鞋鞋花、拼豆手作），为亲子家庭打造&ldquo;可参与、可创造、可带走&rdquo;的沉浸式消费体验。据了解，这是巴拉巴拉首次拓展服装以外多品类产品矩阵，发布IP家族五大品类新品（服饰、鞋配、户外、生活用品、文创），推出近百款原创产品。未来，巴拉巴拉将继续以儿童成长为核心，以更优质的产品、更丰富的体验、更深厚的文化连接，守护每一个孩子的热爱，陪伴每一个家庭成长，为中国儿童的美好童年贡献力量。</p><p><p style="text-align: center;"><strong>更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App</strong></p></p>]]></content:encoded>
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