文 | 解码Decode

12月10日，泡泡玛特的人事公告像一颗石子投入双轨赛道的湖面。

69岁的吴越，这位一手将LVMH在华营收从不足10亿推至千亿规模的「奢侈品中国教父」，正式出任泡泡玛特非执行董事，三年任期内将拿到300万港元薪酬。

 这一数字，相当于泡泡玛特6万个基础盲盒的销售额，或1.5万名核心Z世代用户的年均消费总和。

市场没有意外。早在2025年3月的财报电话会上，创始人王宁就抛出了那句耐人寻味的话：我们正在拆解LV500亿生意的底层逻辑。而三个月后，LVMH旗下百年皮具品牌MOYNAT与Labubu联名的限量包袋，以1.2万元均价上市即售罄，更像是这场跨界合作的压力测试。

吴越的履历本身就是一部中国奢侈品行业的扩张史。

1993年搭建Dior香水中国分销体系，2005年掌舵LVMH大中华区后，主导了70余个奢侈品牌的本土化落地，见证了中国奢侈品消费从身份炫耀到自我表达的迭代。

泡泡玛特请他来，答案清晰且迫切。当潮玩行业的增长天花板触手可及时，试图借奢侈品的圈层运营、稀缺性制造、文化溢价三板斧，完成从盲盒巨头到潮流奢侈品的阶级跃迁。

但这场看似降维赋能的合作，从一开始可能就埋下了基因互斥的种子：

潮玩的核心是「快周转的情感消费」，奢侈品的本质是「慢沉淀的价值符号」，两者的底层逻辑冲突，远比想象中更尖锐。

底层逻辑碰撞

《因为独特》一书中曾提到过王宁对于消费的理解，他认为消费其实就两件事情：满足感和存在感。满足感是基础的，也许是物质满足，也许是精神满足。存在感就属于，你需要告诉别人你是谁。

从这个角度可以理解王宁为何一直坚持要把门店开在LV旁边，潮玩与奢侈品虽然都属于赚「存在感」的钱，但money也有new和old之分，差别在于消费者为之买单的内因。

奢侈品的溢价构成里，包含40%的材质与工艺，如LV的Monogram帆布抗撕裂工艺，或者Hermès Birkin的72小时手工缝制标准；35%的品牌历史与文化贡献（LV 160年的旅行基因、Chanel与可可・香奈儿的女性主义叙事），最后才是稀缺性与圈层运营贡献的25%溢价。

换言之，奢侈品的高价从来不是定价游戏，而是价值锚点的结果。而泡泡玛特的溢价逻辑当前几乎完全建立在IP 情感共鸣上。

泡泡玛特产品的生产成本，材质与工艺占比不足15%（核心材质为PVC树脂，单价约8元/公斤），剩余85%的价值来自IP形象设计、盲盒营销与用户社交属性。

这种无硬壁垒溢价的脆弱性，在2022年推出的MEGA珍藏系列上已得到验证：1000% SPACE MOLLY可口可乐的发售价为5999元，发售时曾被炒过万元，三个月后在二手市场报价落回原价附近。

吴越的到来似乎能为泡泡玛特寻求一丝缝补脆弱的可能，但首先他要清楚的知道奢侈品与潮玩之间品牌叙事的断层，以及有办法修补它。

吴越擅长为奢侈品赋予「可延续的价值主张」，Dior的「新女性主义」、LV的「旅行梦想家」，均能跨越年龄与时代。

但泡泡玛特的IP叙事始终停留在轻量化情感层面。

Molly的「傲娇公主」人设、Labubu的「萌系怪兽」形象，缺乏奢侈品所需的深度文化内涵。若强行将 Labubu 包装为「暗黑森林守护神」，本质是无根基的叙事嫁接，既会让核心粉丝产生违和感，也无法打动对品牌历史有刚性需求的高端用户。

尤其是面对完全两个不同属性的受众时。

泡泡玛特的用户画像呈现出鲜明的年轻、低客单、高频次特征。

15-30岁群体占据了泡泡玛特核心用户的73%，其中超七成是学生与初入职场者。他们的特点是购买决策快（平均耗时不足3分钟），对「拆盒惊喜」（占比45%）与「社交分享」（占比32%）没有抵抗力，缺点则是年均消费不高（ 500-2000元）。

而奢侈品的核心客群完全是另一番图景。

贝恩咨询《2025中国奢侈品市场报告》显示，35岁以上高净值人群贡献了奢侈品市场76%的销售额，其年均消费超10万元，决策周期平均为21天，核心诉求是「身份象征」（占比58%）、「品质确定性」（占比31%）与「专属体验」（占比11%）。

两个群体的重叠度低到惊人：仅8%的奢侈品消费者购买过潮玩，且79%的购买动机是送礼给晚辈；而泡泡玛特用户中，Z世代（1995-2009年出生）占比超过70%。如同MOYNAT与Labubu联名的限量包袋，72%被MOYNAT的老客买走了，仅18%来自泡泡玛特核心粉丝群。

奢侈品的门槛

奢侈品消费的核心是圈层认同，高净值人群对品牌的选择具有强烈路径依赖。他们可能不会为一个塑料玩具支付千元价格，除非它背后有可被认可的品牌历史或工艺壁垒。

MOYNAT与Labubu的联名售罄，本质是MOYNAT的品牌背书 + 限量100只的稀缺性，而非Labubu本身的高端价值，这种借船出海的成功，无法复制到泡泡玛特自有产品上。

按照王宁对泡泡玛特的规划，从杂货铺到渠道商最后才是品牌，虽然同奢侈品一样做的都是零售生意，但泡泡玛特的成功，建立在高频上新 + 规模化生产的快周转模型上。

每年推出超500款新品，单个IP的研发生产周期仅3-6个月，通过2000+机器人商店、线上电商实现快速铺量，库存周转天数维持在90天左右，毛利率约70%。

而奢侈品的价值逻辑里有一条则是慢工出细活。

LV一款经典手袋的研发周期可达18个月，Hermès的手工匠人培训需5年以上，供应链强调小批量+柔性生产，库存周转天数普遍在360天以上，毛利率超85%。

这种低周转高毛利的模式，与泡泡玛特的高周转中毛利形成天然对立。

对泡泡玛特来说，试图解决上述对立首要面对的就是三个现阶段看似无解的难题：

上新速度与稀缺性的矛盾、供应链升级的成本压力以及渠道承载能力的错配。

潮玩IP的生命力在于新鲜感，Molly、Dimoo等核心IP已运营超10年，2024年新品贡献率同比下降12%，审美疲劳迹象明显。若为追求奢侈感放缓上新，IP老化将加速；若维持高频上新，又与奢侈品「经典化、稀缺化」的逻辑相悖。

奢侈品对材质与工艺的要求，将推动泡泡玛特的生产成本提升3-5倍。以一款千元级产品为例，若采用进口树脂+手工涂装，单只生产成本将从20元飙升至100元以上，而定价若超1500元，又会超出潜在用户的接受范围。

泡泡玛特80%的渠道（大众化门店、机器人商店）客单价承载能力不足500元，无法适配千元级产品；若关闭这些渠道，开设单店成本超千万元的高端旗舰店，又会失去下沉市场的增长动力。2025年第三季度，泡泡玛特中国区收入同比增长185%-190%，其中下沉市场贡献了60%的增量。

换句话说，泡泡玛特自认有奢侈品的基因，但如何把丑玩具卖出鳄鱼包包的价格，这个门槛给它一把梯子都迈不过去。

关键在于，如果泡泡玛特决心转型，那么它身后的追逐者可能做梦都会笑醒。

潮玩赛道的内卷加剧，表现为奇梦岛、名创优品等竞争对手通过「原创IP+低价策略」（盲盒单价低至49元）抢占大众市场。海关总署数据显示，2025年前三季度中国潮玩出口额超500亿元，市场集中度持续下降。若泡泡玛特放弃大众市场，将给竞争对手可乘之机。

而且奢侈品品牌也没闲着，推出潮牌支线（如LV的Louis Vuitton x Supreme联名）、低价配饰（定价5000元以下的钥匙扣、挂件），直接瞄准Z世代高端用户。

一个可能的结果是，由于在品牌影响力、渠道资源上均处于劣势，泡泡玛特的奢侈化可能陷入「高端打不过、低端守不住」的夹缝。

尾声

泡泡玛特引入LV高管吴越的奢侈化转型，本质是一场价值重构的实验，而非简单的价格提升。

但潮玩与奢侈品的底层逻辑冲突，又决定了这场转型不可能是拿来主义的成功，需要泡泡玛特在快与慢、高与低、情感与价值之间找到精妙的平衡。

奢侈品的核心是时间的复利，LV用160年沉淀旅行文化，Hermès用百年打磨手工工艺；而潮玩的核心是时代的红利，依赖Z世代的情感共鸣与社交需求。

吴越的价值，不在于将LV的模式直接复制到泡泡玛特，而在于用奢侈品的价值构建思维，为潮玩注入可延续、可感知、可收藏的核心价值。

未来3年将是这场转型的关键窗口期，若能成功搭建双轨并行的生态体系，泡泡玛特可能开创潮流奢侈品新赛道，实现从潮玩巨头到文化消费集团的跃迁；若陷入两头不讨好的困境，则可能面临核心用户流失、财务压力加剧、行业地位下滑的多重危机。

这场赌局的最终赢家，从来不是奢侈品经验，而是能否坚守潮玩的IP初心，同时敬畏奢侈品的价值逻辑。

在情感共鸣的基础上，构建工艺、文化、体验的三重壁垒，让潮玩不再是「转瞬即逝的潮流」，而是「值得传承的收藏」。这，才是泡泡玛特奢侈化转型的终极答案。