近期，衢州南高峰化工股份有限公司（下称“南高峰”）更新披露了招股说明书，拟主板IPO上市，公开发行不超过4000万股。

钛媒体APP注意到，报告期内，南高峰合计合计赚了4.87亿元，却分给股东4.22亿元。经营方面，公司的业绩持续在增长，特别是2022年，其归母净利润更是同比增长了270.59%，而公司之所以能实现该利润主要是依赖六氟磷酸锂，但或许由于六氟磷酸锂的因素，南高峰的利润或将出现大幅变脸。

合计赚了4.87亿元，分给股东4.22亿元

南高峰自成立以来一直致力于高纯度氟化工产品的研发、生产和销售业务，其主要产品包括无水氟化氢和各类高纯度无机氟化盐，如六氟磷酸锂和氟化氢铵。

2019年-2021年和2022年1-6月（下称“报告期”），南高峰分别实现营业收入60383.36万元、52285.96万元、94370.38万元、46230.29万元，归母净利润分别为9538.19万元、6301.42万元、23352.69万元、9507.13万元，可见，2021年南高峰的业绩存在暴增的现象，其中营收、归母净利润分别同比增长80.49%、270.59%。

钛媒体APP注意到，南高峰2021年净利润的增速之所以远超营收的增速的主要原因之一是毛利率激增所致。报告期内，南高峰的毛利率分别为24.29%、20.07%、40.71%、36.12%，其中2021年的毛利率同比增长了20个百分点。那么，为何南高峰2021年会突然暴增如此之多？

有意思的是，在上述时间段内，南高峰合计的归母净利润为48699.43万元，而这些利润公司几乎全部分给了股东。据悉，报告期内，南高峰现金分红的金额分别为7122.6万元、7122.6万元、23742万元、4200万元，合计约为42187.2万元，占合计归母净利润的86.63%。

从募投项目上看，南高峰此次IPO欲募集3亿元用于补充流动资金，占募资总额的21.17%。这也意味着，南高峰上述合计分红的金额足以支付其补充流动资金。那么，为何公司大举分红后，却又要大举补流？

利润将变脸？

从产品上看，南高峰主要拥有无水氟化氢、六氟磷酸锂、氟化氢铵等三大产品，具体情况如下：可见，无水氟化氢产生的销售收入分别为46038.46万元、36917.55万元、47901.44万元、24101.94万元，分别占当期主营业务收入的76.36%、70.7%、50.79%、52.18%，为第一大产品。

虽然创收最高的是无水氟化氢，但创利最多的却是六氟磷酸锂。报告期内，六氟磷酸锂的毛利分别为498.07万元、1911.47万元、24476.16万元、10926.3万元，分别占当期毛利总额的3.4%、18.24%、63.75%、65.5%。

或许是由于六氟磷酸锂创利最高的因素，南高峰此次IPO欲募集24962.9万元用于新增年产5000吨六氟磷酸锂项目。

钛媒体APP注意到，南高峰现在募集资金投向六氟磷酸锂项目或许并不是一个好的选择。Choice金融终端显示，2022年初，六氟磷酸锂的价格最高近60万元/吨，之后就一路下行，进入2023年后，更是随着碳酸锂的暴跌继续大幅度跳水，到2023年4月中下旬，价格一度下探到8万元/吨以下，跌幅高达85%以上，甚至跌破很多中小企业的成本价。而截至9月4日，六氟磷酸锂的价格为10.85万元/吨。

与此同时，2021年和2022年上半年，南高峰六氟磷酸锂的销售单价分别为27.12万元/吨、34.72万元/吨，均远高于目前的市价。那么，六氟磷酸锂的价格大幅下滑，这是否也意味着南高峰的业绩或即将迎来大变脸？

另外，在2020年至2021年底，六氟磷酸锂高价的那段时间，相关企业纷纷扩大产能，2022年新增的产能集中释放导致短时间内供过于求。据智研咨询数据，2022年中国六氟磷酸锂产量达10.14万吨，较2021年增加4.94万吨，同比增长95%，且新增产能尚未全部投产。

而券商研报显示，截至2022年年底，两家行业龙头天赐材料现有六氟磷酸锂产能约6.2万吨，多氟多具备5.5万吨高纯晶体六氟磷酸锂的生产能力。从上述数据来看，仅两家头部企业的产能就已覆盖2022全年的实际产量。那么，面对六氟磷酸锂已处于产能过剩的状况，为何南高峰还要扩产六氟磷酸锂？

除此之外，南高峰还存在一个较为有意思的现象。公司在申报稿中自述其同行可比公司分别为永和股份、三美股份、多氟多和天际股份。那么，为何同为六氟磷酸锂行业龙头的多氟多为同行，而天赐材料却不是同行？

值得一提的是，2020年-2021年，南高峰向天赐材料产生的销售收入分别为3427.74万元、11916.05万元、4978.28万元，而天赐材料也始终位列在公司的前五大客户名单中。这也意味着，虽然天赐材料未在南高峰的同行名单中，但其却出现在前五大客户的名单中。有关上述问题，钛媒体APP 发函至公司，但截至截稿，没有收到公司的回复。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）