科力远（600478.SH）布局锂电全产业链的战略转型又有新动态了。

近日，科力远披露定增预案，公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过16.07亿元（含本数），扣除发行费用后投资年产3万吨电池级碳酸锂项目、3GWh储能系统产业化项目、大数据智慧储能管理系统技术开发项目、新型储能电池研发及中试项目，并补充流动资金和偿还银行借款。

公告发布后的第一个交易日，二级市场股价低开后震荡走低，截至7月24日收盘，股价收报6.73元，下跌1.75%，总市值112亿元。钛媒体APP注意到，曾经公司在混合动力领域独自坚守数年；如今，布局锂电池，斥资数亿元完善锂电全产业链。

镍氢电池的“孤勇者”转型，寻求锂电增长极

公开资料显示，科力远成立于1998年，2003年在上海证券交易所A股主板上市，是集上游矿资源、电池材料、先进电池及管理系统、储能系统、电池回收等产品和服务于一体的企业，产品广泛应用于节能与新能源汽车、民生消费以及储能等领域。此外，还是我国镍氢电池路线的“孤勇者”，为丰田混合动力汽车（HEV）电池在华唯一供应商。

据悉，丰田的HEV长期坚持使用镍氢电池，但在国际市场上，却只限于混合动力系统（THS）的前三代。在2015年更新后的第四代混动技术中，丰田首发的Prius XW5系列即采用0.75kwh的锂电池替换上代的1.3kwh镍氢电池，进入双路线并行的模式。

在国内市场上，与丰田合资生产的广汽集团，虽在目前仍借用于THS构架，但在竞争压力之下，广汽亦已发布自研的GMC2.0混动系统，并采用与比亚迪、长城等竞争对手同样的双电机串并联架构。

实际上，丰田对镍氢的偏好，源自于锂电池技术并不成熟的1990年代。时至今日，质量更轻、电能更足的锂电池，无论是在纯电还是混动领域的应用上，都明显强过镍氢电池。更何况，成为PHEV并上绿牌的前提，是至少50km的续航里程，对于推出双版本的车型而言，采用基于锂电池的架构亦更为合适。

随着锂电池的发展，公司镍氢电池业务压力显现。一方面，下游传统燃油车大厂业绩不振。2022财年，丰田营业收入同比增长18.4%，净利润四年来出现首次下滑，同比下降14%；本田营收同比增长16.2%，净利润同比下跌1.7%。另一方面，新能源车销售异常火热。根据统计数据，2022年中国新能源汽车销售688.7万辆，同比增长93.4%。可见，公司作为丰田在国内HEV车载动力电池产业链独家供应商，其也面临新的挑战。

根据2022年年报，科力远2022年和镍氢相关的动力电池及极片业务收入14.42亿元，虽比2021年上涨了22.85%，但毛利率却降至18.36%。此外，公司曾在2022年4月12日公告中表述，其正在实行战略调整，将聚焦镍氢、锂电、其他电池及材料等产业链的发展与布局，同时为子公司科力远混合动力技术有限公司（CHS）的混动总成系统业务引进具有资源协同价值的战略投资者独立发展。

值得一提的是，2022年公司新开展的锂电材料业务，因碳酸锂价格行情向好，公司在该业务上获得1.15亿元的毛利润。

回溯来看，公司是如何布局锂电池？

2022年6月，公司计划与张强金、张敏、江西省宜丰县同安矿产品开发有限公司（下称“江西同安”)共同对江西鼎盛新材料科技有限公司（下称“鼎盛新材”）进行增资。根据增资计划，公司以子公司CHS的相关技术所有权作价11.2亿元，持有鼎盛新材30%股份；张强金认缴11.9亿元、张敏认缴3.69亿元；江西同安将四个采矿权登记至其子公司东联公司名下，以其持有东联公司70%股权对鼎盛新材进行增资。

与此同时，公司还与宜丰县签下总投资金额高达35亿元的《投资项目合同书》。35亿元之中的10亿元（实际作价11.2亿元），就是转让至鼎盛新材的CHS混动总成技术包。其余约25亿元，则是实实在在的产业化项目——“3万吨电池级碳酸锂材料项目和6万吨高功率磷酸铁锂正极材料项目”。上述25亿元，相当于当年公司一季末64.64亿元总资产的38.68%，与同期26.26亿净资产数额相近。对公司而言，此次投资堪称押上“全部身家”。

实际上，公司旗下的金科公司，早已形成消费锂电池的量产，并自2019年起大量向电动自行车市场出货。2021年，金科公司锂电池出货1767.38万个，已颇具规模。此外，公司在2021年年报中这样表述“重点布局锂离子电池及其材料产业”，相比往年“同步拓展民用锂电”“积极扩展消费类锂电”的说法，明显提高一个层级。

产能过剩警告，碳酸锂价格波动，定增扩产能行？

7月21日，公司布局锂电全产业链的战略转型又有新动态了。定增预案显示，其中投入最大的项目为“年产3万吨电池级碳酸锂项目”，公司计划投资13亿元，拟使用募集资金7.9亿元，剩余部分由公司通过其他方式解决。实际上，“年产3万吨电池级碳酸锂项目”就是上述和宜丰县签署的投资项目中的一项。然而，截至今年3月31日，公司货币资金为14.79亿元，而短期借款为14.75亿元，应付票据及应付账款12.28为亿元，流动负债合计32.04亿元，那么在如此紧张的资金面的情况下，剩余部分钱从何来？对此，钛媒体APP以投资者身份致科力远，上市公司表示，实际上对于锂电投资需要的钱很多，除二级市场融资之外，还会成立如储能基金，然后投到公司项目之上。

据悉，公司6月份已完成“年产3万吨电池级碳酸锂项目”的工厂主体厂房建设，工厂园区内道路、沟渠、管理标识标牌等工作已全面展开；其中首期年产1万吨电池级碳酸锂设备（焙烧、卤水、沉锂）全部到位，安装调试已完成90%，预计7月下旬正式生产。而且公司在接受机构调研时曾表示，年底前建成剩下2万吨产能规模。首期1万吨产能花费近1年时间，剩下半年时间能实现余下的2万吨产能。上市公司告诉钛媒体APP，其实万事开头难，公司前期已做了很多工作和铺垫，例如建厂房，达标环保标准等，后期工作就非常好开展。

翻阅过往财报发现，2022年6月-2022年12月31日，公司建设“3万吨电池级碳酸锂材料项目”花费4680万元。那么在主体差不多完工且1万吨产能已经实现的情况下，剩余的2万吨产能实现需要募集7.9亿元资金来建设？上市公司表示，其实去年大部分钱用于买矿，并且现在宜丰环保标准越来越严格，需要付出更多才能达成。数据显示，目前碳酸锂价格继续震荡。从2023年年初时高点30万元/吨，下降到4月份的16万元/吨，2023年5月份开始回升，目前保持在30万元/吨的价格水平。

虽然碳酸锂价格有所提升，但是在扩产能的同时，也不能忽略碳酸锂产能饱和，甚至过剩问题。据TrendForce集邦咨询研报显示，5月锂盐价格开始强势反弹，这背后有多种因素在助推价格的非理性上涨，实际需求并非出现高速增长，而是在稳步的复苏，预计6月将进入市场需求的高峰期，唯独须注意下游实际需求的变化，避免锂盐价格因市场预期心理产生剧烈变化而导致市况恶化。还有专家认为，2023年起，随着供给端产能释放以及下游去库存导致的需求增长降速，锂行业预计进入供应过剩阶段，基于目前已规划项目的产能，此轮过剩或延续至2027年。

实际上，碳酸锂价格下跌对公司业绩可能也存在影响。例如，2023年一季度，公司营业收入为8.88亿元，同比增长64.17%；归母净利润2934万元，同比下降7.09%。那么如果未来碳酸锂价格继续承压，叠加资金占用成本，公司的业绩压力会不会很大？对此，上市公司向钛媒体APP表示，目前碳酸锂价格应该差不多稳住，未来预计价格差不多围绕25万吨-30万吨之间波动，下跌空间较小，并且现在碳酸锂期货和期权上市可以做一些对冲，而公司的产品主要出售给产业联盟，其销售也比较稳定。（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）