被称为“大股票”的基金,你听说过吗?|ETF投资

股票型ETF是我国ETF市场的“主力军”。

上世纪80年代末,美交所新产品研发部门的负责人内森.莫斯塔,基于其在商品期货市场从事研究和交易的工作背景,对股票市场提出了一种新思维:“我们为什么不能在证券行业里创造出一种仓库收据,这种收据以构成指数的基础股票为依托,却能像一只股票那样去交易。”

股市里的“仓库收据”,一项关于ETF的创意在商品期货市场的土壤里悄然萌发。90年代初,第一只真正意义上的ETF在美国市场诞生,30年后,美国市场上ETF合计资产规模超7万亿美元,为全球10万亿美元的ETF市场贡献近70%的规模。

据Wind数据,截至2022年12月31日,我国上市ETF的市场规模达2.28万亿元,产品合计756只。其中,股票型ETF的市场规模达到0.96万亿元,占总规模的42.13%,产品合计598只,占总产品数的81.22%。显然,股票型ETF是我国ETF市场的“主力军”。
我国各类型上市ETF的市场规模与产品数量占比,数据来源:Wind;统计截止2022/12/31,按照A股市场上市ETF的投资范围分类。

我国各类型上市ETF的市场规模与产品数量占比,数据来源:Wind;统计截止2022/12/31,按照A股市场上市ETF的投资范围分类。

ETF为什么被称作“大股票”?

 ETF(Exchange-Trade Fund),全称为“交易型开放式指数基金”,其中有两个关键含义:一是“指数基金”,二是“可交易”。

ETF是指数基金中的一类,跟踪一个标的指数,依据构成指数的证券种类和比例,采取完全复制或抽样复制进行被动投资。但相对于普通指数基金,ETF在交易上拥有更高的灵活性,这是ETF最重要的特点之一。ETF的基金份额可以在证券交易所进行交易,普通投资者可以在盘中像买卖股票一样在二级市场交易基金份额(每手100份),简单、便捷、低门槛地完成对一篮子证券的投资。这一点对普通投资者而言十分友好,因此ETF也被亲切地称作“大股票”。

除了二级市场可交易买卖外,“实物申赎”也是ETF颇具特色的“独家秘笈”。 普通指数基金采用现金申赎的方式,即申购赎回“全现金进、全现金出”。ETF采用独特的实物申购、赎回机制,以A股市场股票型ETF为例,ETF的基金管理人每日开市前会根据基金资产净值、投资组合以及标的指数的成份股情况,公布“申购赎回清单”(也叫作“PCF清单”)。若暂不考虑现金替代,投资者需要按照PCF清单,买入一篮子股票作为对价来向基金管理人申购ETF份额,赎回时也是得到PCF清单中对应的一篮子股票。

参与ETF申购赎回的门槛较高,投资者需按ETF的最小申赎单位或者其整数倍进行申报,每只ETF的最小申赎单位不尽相同,常见的最小申赎单位有50万份、100万份、200万份等,动辄需要数十万、甚至上百万元资金,适宜资金量大的专业投资者参与。

综上所述,作为一种上世纪90年代诞生并迅速风靡全球的指数基金,ETF创新设计的“可交易性”和“实物申赎”机制“个性十足”,进一步拓展了指数基金的应用场景、交易机制和投资者群体。

ETF五大特性

相较于普通指数基金,ETF的特点可总结为五点:跟得更紧、交易费用更低、信息更透明、资金利用效率更高、策略更多样。

1、跟得更紧

由于普通指数基金是根据基金净值进行现金申赎,基金资产中需要保有一定比例的现金以应对赎回。与之相比,ETF特有的实物申赎模式使基金不需预留一定比例(不低于5%)的高流动性资产(如现金等)以满足流动性管理要求,在实践中ETF基本接近满仓运作。通常来说,仓位是影响指数基金跟踪效果的关键因素之一。因此,相比于普通指数基金和ETF联接基金, ETF对标的指数的跟踪偏离度通常会更小,跟踪效果更好,是精准度更高的指数投资工具。

下表为目前A股市场股票型ETF、普通开放式股票型指数基金和股票型ETF联接基金力求达成的跟踪效果目标,以及近三年来上述几种类型指数基金的偏离度和跟踪误差均值。数据可反映出,ETF的日均跟踪偏离度和年化跟踪误差明显小于普通指数基金和ETF联接基金。

A股股票型指数基金跟踪偏离度和跟踪误差
数据来源:wind,数据截至2022年11月30日。跟踪偏离度和跟踪误差计算选取截至2020年1月1日成立已满六个月的股票型指数基金,不含增强型指数基金。 注1:此处列示日均跟踪偏离度和跟踪误差目标,为大部分此类基金合同中所设定的力争目标。目前此类基金所设力争不超过的日均跟踪偏离度绝对值、年化跟踪误差控制目标分别分布于0.1-0.35%和2%-4%。注2:此处列示日均跟踪偏离度和跟踪误差目标,为大部分此类基金合同中所设定的力争目标。目前此类基金所设力争不超过的日均跟踪偏离度绝对值、年化跟踪误差控制目标分别分布于0.2-0.5%和2%-6%。注3:此处列示日均跟踪偏离度和跟踪误差目标,为大部分此类基金合同中所设定的力争目标。目前此类基金所设力争不超过的日均跟踪偏离度绝对值、年化跟踪误差控制目标分别分布于0.2-0.35%和2%-4%。

数据来源:wind,数据截至2022年11月30日。跟踪偏离度和跟踪误差计算选取截至2020年1月1日成立已满六个月的股票型指数基金,不含增强型指数基金。 注1:此处列示日均跟踪偏离度和跟踪误差目标,为大部分此类基金合同中所设定的力争目标。目前此类基金所设力争不超过的日均跟踪偏离度绝对值、年化跟踪误差控制目标分别分布于0.1-0.35%和2%-4%。注2:此处列示日均跟踪偏离度和跟踪误差目标,为大部分此类基金合同中所设定的力争目标。目前此类基金所设力争不超过的日均跟踪偏离度绝对值、年化跟踪误差控制目标分别分布于0.2-0.5%和2%-6%。注3:此处列示日均跟踪偏离度和跟踪误差目标,为大部分此类基金合同中所设定的力争目标。目前此类基金所设力争不超过的日均跟踪偏离度绝对值、年化跟踪误差控制目标分别分布于0.2-0.35%和2%-4%。

2、交易费用更低

ETF一般不设申购费、赎回费、销售服务费,在交易所买卖只需缴纳交易佣金。以我国股票型ETF和普通股票型指数基金的费率对比为例,从下表可以看出,股票型ETF在场内的交易费用通常低于普通股票型指数基金的场外交易费用。
1、数据来源:Wind;统计截至2022/12/31;普通股票型指数基金统计选取被动指数型基金和增强指数型基金;2、本表格仅考虑收取申购费的A类份额以及收取销售服务费的C类份额;3、申购费率、赎回费率按照基金法律文件设定的数值统计,赎回费率统计不考虑因持有期少于7 日被收取不低于1.5%的赎回费情况;4、销售服务费取基金对应费率的平均值。

1、数据来源:Wind;统计截至2022/12/31;普通股票型指数基金统计选取被动指数型基金和增强指数型基金;2、本表格仅考虑收取申购费的A类份额以及收取销售服务费的C类份额;3、申购费率、赎回费率按照基金法律文件设定的数值统计,赎回费率统计不考虑因持有期少于7 日被收取不低于1.5%的赎回费情况;4、销售服务费取基金对应费率的平均值。

3、信息更透明

除了像普通开放式基金一样定期公布季报、半年报、年报外,ETF每个交易日都公布申购赎回清单(“PCF清单”),盘中披露实时参考净值(IOPV)。对于投资者来说,有了申购赎回清单就相当于每天都可查阅到基金的持仓情况,而IOPV(一般在行情资讯软件中以紫色曲线呈现,每15秒更新一次)则可大致反映ETF份额盘中的实时净值,这都进一步提高了ETF的透明度。

4、资金利用效率更高

在场外市场赎回普通指数基金,赎回款一般3-4个交易日才能到账(QDII指数基金资金到账时间可能更长)。而在二级市场卖出ETF,卖出资金当天即可用来买入股票或ETF,或者通常T+1日即可将卖出资金从证券账户提现至银行卡,资金的利用效率更高。

5、策略更多样

ETF可以衍生出丰富的交易策略,满足不同类型投资者的交易或配置需求。除了普通投资者常用的长期持有、核心-卫星策略、行业轮动、大类资产配置等策略外,专业投资者也会使用ETF实施一二级市场变相T+0交易、套利策略等。另外,跨境ETF、债券ETF、货币ETF、黄金ETF、商品期货ETF也可直接进行T+0交易,为部分高频交易者实施投资策略提供了便捷工具。另外,近年来ETF期权标的渐次落地后,搭配相应的ETF现货和股指期货形成的投资策略也愈加丰富。

ETF与ETF联接基金有啥不同

什么是ETF联接基金?

投资ETF需要开立场内证券账户或场内基金账户,那场外投资者是否有方法参与ETF投资呢?——可以使用ETF联接基金间接参与投资。

ETF联接基金是指将其绝大部分基金资产投资于跟踪同一管理人管理的同一标的指数的ETF,并采用开放式运作场外基金。一般来说,ETF联接基金投资于目标ETF的比例不低于基金净资产的90%,同时还需预留不少于5%的高流动性资产(现金、到期日在一年以内的政府债券)以应对赎回。我们可以将ETF联接基金看作为将场外投资者接入场内,连接经典指数化投资工具(ETF)的“桥梁”。

据Wind数据,截至2022年9月30日,ETF联接基金总数已超过300只(同一基金的不同份额合并计算),全市场ETF联接基金总规模已突破3000亿元。

ETF与ETF联接基金都有啥区别?

ETF通过投资指数成份券力求紧密跟踪标的指数,ETF联接基金则是通过主要投资目标ETF跟踪同一标的指数,目标一致,后者持仓包含前者,走势方向、风险-收益特征都十分近似,就像是一对“双胞胎”。但就像双胞胎之间也会存在差异一般,这对“兄弟”也存在着不少区别。
1、数据来源:Wind;统计截至2022/12/31;2、申购费率、赎回费率按照基金法律文件设定的数值统计,赎回费率统计不考虑因持有期少于7 日被收取不低于1.5%的赎回费情况。

1、数据来源:Wind;统计截至2022/12/31;2、申购费率、赎回费率按照基金法律文件设定的数值统计,赎回费率统计不考虑因持有期少于7 日被收取不低于1.5%的赎回费情况。

ETF联接基金一般适合哪些需求场景?

ETF联接基金是为满足场外投资者需求专门设计的基金产品,一般而言,比较适合下列需求场景:

方便场外投资者参与

投资者须场内开户才能参与ETF交易,而投资者通过场外基金账户就可以在券商、银行等基金销售渠道投资ETF联接基金,与投资普通开放式基金无异,联接基金对部分没有场内账户的投资者而言更为便利。

方便参与流动性欠佳的ETF

目前,市场上一些ETF流动性欠佳,据Wind数据显示,从数量上看,2022年全年,仅有13.1%的ETF日均成交额超过1亿元,有46.0%的ETF日均成交额不足1000万元(注:数据来自wind,样本选取截至2022/1/1成立已满3个月的股票型ETF)。

流动性欠佳的ETF虽可借助做市商活跃交易,但对资金量稍大的投资者而言,盘中买卖仍不方便,交易效率偏低且可能会承担较高的冲击成本,ETF联接基金为投资者间接参与这类ETF提供了按净值现金申赎方案,因此,ETF联接基金也受到了一些资金量较大的机构投资者的青睐。

方便定投

参与ETF定投,目前只能“上好闹钟”手动操作,而ETF联接基金可以通过系统设置,自动完成定投。

除标注外,数据及图表来源:易方达投资者教育基地

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