股价业绩“双杀”,指纹识别芯片龙头困难重重?

深度
营收过于依赖单一领域。

2月23日,汇顶科技融资买入1217.08万元,融资偿还1378.57万元,融资净偿还161.49万元,年初至今融资累计净偿还6040.14万元。

公司股价从2020年2月下旬达到高点后一路下跌,至今跌幅已超过85%,与公司股价大幅下跌形成鲜明对比是公司融资余额不仅没有增加,反而从当时的9.19亿元下降至目前的8.85亿元,显示出市场对公司未来股价走势并不乐观。

此前公司发布2022年业绩预告,公司预计2022年实现归母净利润-9亿元到-6亿元,与上年相比出现亏损,预计2022年扣非归母净利润-10.2亿元到-7.2亿元,同时根据公司测算,预计2022年将计提资产减值准备7.02亿元到8.07亿元。

作为“指纹芯片一哥”,同时也是昔日市值超过1500亿元的大白马,汇顶科技业绩出现上市以来的首次亏损,对于公司业绩出现亏损的原因以及目前公司存在哪些问题,本文来分析一下。

指纹识别市占率高,业务收入领域集中

汇顶科技是一家经营模式为Fabless的芯片设计公司,公司主营指纹识别芯片和电容触控芯片业务,2020年公司通过完成对NXP(恩智浦)VAS业务的收购,进入音频放大器领域。

指纹识别芯片是用来实现对指纹图像的采集、特征提取和进行对比的芯片,根据技术不同分为电容式、光学式和超声波式,主要用于智能手机、平板和笔记本电脑等领域;触控芯片即拥有单点或多点触控技术的芯片,主要用于手机、平板以及车载领域。

公司指纹识别芯片产品包括电容式指纹识别芯片和光学式指纹识别芯片,在光学指纹市场保持着较高的市场份额,2019年全球2亿台屏下指纹手机出货量中,公司OLED光学屏下指纹方案出货量1.1亿片,占光学屏下指纹全球市场份额75%,占全球整体屏下指纹市场份额的57%。

指纹识别芯片业务是公司主要收入来源,根据公司公告,2022年公司指纹识别芯片业务收入为15.8亿元,同比下降55.64%,事实上,公司指纹识别芯片业务收入从2019年后开始持续下降,指纹识别芯片业务收入占公司总营收比例也从2019年的83.6%下降至2022年的49.31%。

资料来源:公司财报,钛媒体产业研究部

按下游应用市场来分,目前智能手机市场仍为公司指纹识别芯片和触控芯片主要营收领域,虽然公司近年也在积极拓展车载、工业和IOT等领域,但收入占比仍然较低,由于传统电容和光学指纹识别技术已十分成熟,市场竞争激烈,再加上由于消费电子需求疲软导致全球智能手机出货量下降,对公司指纹识别芯片业务造成较大影响。

库存快速增加,减值准备计提金额大

2022年公司存货期末账面余额达到22.62亿元,较2021年的14.61亿元增加54.82%,其中库存商品期末账面余额由2021年的1.97亿元大幅增加至2022年4.36亿元,显示出在下游需求较弱的情形下公司库存压力较大。

同时库龄时间较长的存货占比也在增加,2022年公司存货中库龄大于180天或210天的存货占比从2021年的14.43%增加至30.1%,公司的存货周转速度降低明显。

伴随着存货的大幅增加,由于存货贬值计提的存货跌价准备也在大幅增加,2022年公司存货跌价准备计提金额为2.79亿元,较2021年的1.24亿元增加125%;公司期末存货跌价准备余额也由2021年的1.34亿元增加至4.66亿元,占公司存货账面余额的比例由2021年的12.1%增加至20.6%,显示公司存货跌价风险在增加。

资料来源:公司财报,钛媒体产业研究部

2022年公司无形资产计提减值准备1.52亿元至1.82亿元,其中公司购买的原值为1.75亿元的传感器专利,公司在四季度终止该传感器的研发,将摊销后剩余的1.28亿元账面价值全部计提减值准备。

此外,还包括对账面价值为3000万元到4000万元,不包括商誉的恪理净资产组全部计提减值准备,恪理为公司在2018年收购的德国一家蜂窝IP公司。

公司于2020年以1.62亿美元收购的NXP旗下VAS业务,收购完成后,无形资产和商誉分别增加7340万美元和7648万美元。

2022年公司对包含商誉的音频业务资产组进行减值测试,计提商誉减值2005万美元,计提完成后音频业务商誉账面价值下降为5643万元,同时由于不包含商誉的恪理资产组账面价值已高于其公允价值,对其之前收购产生的530万欧元商誉全部计提减值。

考虑到目前下游手机市场仍然低迷,音频业务未来仍具有较大不确定性,也使得未来公司继续对音频业务商誉计提减值的风险增加,进而对利润造成不利影响。

经营性现金流净流出,业绩拖累股价走势

2022年前三季度公司经营活动现金流净额-7.51亿元,近几年以来首次出现净流出,从公司收现比来看,前三季度公司收现比维持在较高水平,现金回收能力较强,也就是说公司经营活动现金流净流出主要是由于公司产品销售遇阻,企业盈利能力减弱所导致。

同时从公司投资活动现金流和筹资活动现金流来看,公司目前已无较大规模的资本支出以及由于需要偿还借款和利息等原因有较大金额资金的流出,从公司现金流变化来看,显示公司目前增长动能较弱。

资料来源:公司财报,钛媒体产业研究部

虽然公司股价较之前已大幅下降,但由于盈利能力的断崖式下跌,利润下降幅度较股价下降幅度更大,使得公司PE(TTM)反而有大幅度提高,目前公司PE(TTM)为172.92倍,但考虑到公司2022年业绩出现亏损,PE倍数法将不再适合对公司股价进行估值。

对于公司股价未来走势,更应该从消费电子行业整体复苏情况和公司存货变化来进行判断,由于目前消费电子市场仍需求较弱,公司库存较高,短期内业绩难有较大幅度改善,对公司股价难有明显支撑,而过于依赖手机业务收入也使得公司受行业波动影响较大。

(本文首发钛媒体App,作者|钛媒体产业研究部。想获得更多科股深度分析,可订阅科股宝VIP栏目。)

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