变局之下,芯片投资人该如何熬过至暗时刻?|硅基世界

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“当下,半导体行业两极分化非常严重,也许有一些汽车、工业半导体非常好,但剩下的半导体(细分领域)面临着非常巨大的挑战。”元禾璞华合伙人祁耀亮表示。

11月17日,合肥长鑫存储在当地举行的2022世界集成电路大会上展示存储器晶圆(来源:钛媒体App编辑拍摄)

11月17日,长鑫存储在合肥举行的2022世界集成电路大会上展示首批国产12寸存储器晶圆(来源:钛媒体App编辑拍摄)

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疫情、加息通胀、战争、逆全球化与半导体下行周期共振下,很多国内芯片产业的投资人们正面临迷茫、担忧情绪,以及全面调整的情况。

11月17日举行的2022世界集成电路大会半导体投融资论坛上,中芯国际创始股东——华登国际管理合伙人张聿表示,当下调整周期中,芯片行业的初创企业投资项目需要优胜劣汰。

“我觉得大家要保持一个平稳的心态,我们内部也在争论,我的看法是‘涨的有多高,下的就有多快,这个世界是平衡的’。”张聿表示,总的来说,相比前两年半导体行业的投资“热”,如今一级市场芯片半导体投融资节奏在放缓,但钱还在。

实际上,相比于去年芯片行业产销两旺,致使“无人不投半导体”。而今年,消费类芯片大幅放缓,甚至部分芯片还有大量库存需要消化。加上宏观环境和不确定因素增多,导致2022年中国芯片行业投资活跃度大大降低,今年前九个月国内半导体行业总体融资规模919亿元,低于去年同期。

11月初举行的一场行业闭门论坛上,一家投资机构的创始合伙人就直言,与四个月前相比,如今,该机构每周上会批准的半导体投资项目数量减少了近一半,即从2家降至1个,节奏整体慢了下来。他所在的机构正在考虑后续的投资策略。“总体来说,投资标准要提高,尤其对高价值项目要‘特别谨慎’。”

“去年一个很热门的赛道,我们可能会收到20份商业计划书(BP)。每个都要看,最多有三、五家具备投资价值......现在这个调整期,最多跑出来三五家,(BP)自然就滤掉了很多。”张聿表示,对于芯片行业投资人来说,当下还是一个较好的投资机遇期。

芯片投资热度骤降,产业链仍面临“卡脖子”

无论是一级市场投融资,还是芯片行业,目前都面临热度不断下降、增速放缓的局面。

据Crunchbase News 10月6日公布的数据显示,2022年第三季度,全球风险投资总额达810亿美元,同比下降53%(900亿美元),环比下降33%,呈现连续三个季度下降。

另一份Pitchbook 11月16日公布的退出数据显示,三季度全球仅产生140亿美元的退出价值。今年迄今为止,只有59家风投支持的公司在公开市场上市,总退出价值有望跌破1000亿美元,创2016年以来的首次。而去年风投支持的303个项目退出总额为6700亿美元。

与此同时,芯片行业也面临市场冰点。

钛媒体App此前披露,2021年,中国集成电路产业规模首次突破万亿,达到10458.3亿元,同比增长18.2%,但低于全球26.2%增速。而今年上半年,受到疫情和消费类电子大幅下滑,国内芯片产业增速放缓至15%左右。

行业机构IC Insights 11月11日发布的数据显示,今年第三季度芯片市场总量同比下降9%,并预计2023年全球芯片市场总量将下降6%,接近于1996年、1998年的降幅。

据世界半导体贸易统计组织(WSTS)11月20日公布的数据显示,基于对2022年第四季度的展望,2022年下半年将比2022年上半年下降10%以上。

芯片市场规模正加速萎缩。面临内忧外患局势下,本月初举行的Semicon China高峰论坛上,80%的中国芯片公司高管预测,2023年的情况会比今年更糟,并补充说他们正在“为冬天做准备”。

SEMI全球副总裁、中国区总裁居龙坦言,今年发生了很多事情,比如从去年的缺芯、缺产能,到今年有些领域开始去库存的现象,行业迅速降下来。半导体是强周期行业,然而相对以往,这次上行下行速度特别快,从时间点上看发生一系列变化,这里面包括俄乌冲突、疫情、地缘政治关系以及近日美国新执行的一系列禁令等多方面的因素。

居龙也分析,半导体行业周期性下滑带动下,结合多方机构预测,2022年下半年开始成长放缓,2023年甚至可能会出现负增长。Omdia报告显示,2022年第二季度半导体市场收入首次下滑,增长进一步疲软。不过,他对于未来行业的发展依旧持相对乐观态度。

“当下,半导体行业两极分化非常严重,也许有一些汽车、工业半导体非常好,但剩下的半导体(细分领域仍)面临着非常巨大的挑战。”今年科创板最贵新股纳芯微(688052.SH)投资方、元禾璞华合伙人祁耀亮表示。

据悉,元禾璞华是国家大基金(国家集成电路产业基金)、苏州元禾控股,并联合江苏省政府投资基金等机构共同投资设立。今年2月公布的三期基金中,美团是LP出资人之一。

祁耀亮引述了一份上市公司数据显示,104家半导体A股上市公司,2022年前三季度合计实现营收2849亿元,同比增长10.36%,归母净利润合计344亿元,同比下降6.60%。从单季度来看,半导体公司合计实现营收9381元,同比仅增长0.69%,环比下降4.12%。

他认为,半导体放缓背后与当下面临的一些经济问题有关,其中包括消费疲软、内需压力大;劳动力市场较差、招聘没有高工资;全球产业链在持续变化;房地产面临很多问题;地方政府财政面临很大压力;汇兑的急剧增加,给我们进口造成了很多问题等。

祁耀亮认为,从半导体行业细分产业链——芯片设计、设备和封装来看,芯片设计领域的“卡脖子”和难以投资的问题依然严重,国产替代不足,部分领域的市场规模不大。

芯片设计:设计公司下游市场萎缩,高库存,人才稀缺且价格过高;同质化严重,创业门槛低;大芯片(CPU/GPU/FPGA)融资难,受美国商务部BIS影响;消费类芯片设计公司需要做大做强,多产品线,平台公司;工业类芯片本地化发展,产业升级;

芯片设备:BIS新规对设备企业具有巨大的挑战,同时也有巨大机会;

芯片材料:已经被验证的国产设备材料,强者恒强;需要长时间的积累沉淀;细分领域市场容量不大,需要并购整合。

中泰证券研究所副所长兼电子行业首席分析师王芳认为,当下2022年三季度是恶化最严重的时期,半导体企业收入三季度同比、环比小幅下滑10%左右,而净利润大幅下滑至50%,尤其芯片设计领域下滑幅度更大。

“对于企业短期是挑战。今年三季度表现最差,往年三季度往往需求比较好,今年疫情过后大家认为需求会起来,但看到的情况却恰恰相反。同时供给这一块,上游生产成本在过去晶圆产能比较紧缺,所以很多企业在去年或今年上半年签了一些长期协定,还有比较高的晶圆代工价格,这导致这些企业今年三季度压力更大,四季度需求并没有大幅度起来,明年一季度又是淡季,所以短期挑战比较大。”王芳表示,长期来看依然面临一些机遇。

另一方面,美国的半导体出口禁令影响深远。

一家半导体材料企业负责人在本月初的一场活动中表示,2019年开始,零件供应情况越发困难。随着一轮轮的美国对中国的半导体制裁,严重依赖进口的国外成品零件不口价格每年上扬,而且交货遥遥无期。

上海浦东海旺私募基金管理合伙人本月初提到,由于BIS出口管制,其投资的一家设备公司的订单“直接减少了20%”。

此外,由于很多美元基金的LP出资人来自美国,致使VC(风险投资)机构与LP意见存在差异。

一位投资人在月初的Semicon China峰会上表示,由于二级市场芯片股市值大幅下滑,LP不是那么开心,回报机会存在巨大的差异。“但是从一级市场投资来看,其实是一个很好的投资时间点。所以我们反而应该积极把握这个阶段的投资布局,但是策略上的确需要调整。”

此次世界集成电路大会期间,一位投资人在私下甚至直言,他并不害怕美国芯片管制对国内企业的影响,但他更担心,美国对基金投资机构发起禁令,认为可能会影响到更多机构的投资布局,并传导至行业上下游当中。

中国第三大存储芯片制造商长鑫存储董事长兼CEO朱一明在大会开幕时警告称,逆全球化情绪高涨不利于全球半导体行业的创新。

“逆全球化将损害集成电路产业链的创新能力和创新速度,”朱一明表示,“我们希望半导体行业参与者能够以更加开放的态度继续促进(跨全球供应链)的合作。”

美国半导体行业协会(SIA)首席执行官John Neuffer则表示,美国出口管制令半导体从业者感到意外,对该行业的影响比预期的更令人不寒而栗。他认为,预计未来12个月内美国公司将有数十亿美元的潜在财务损失。

“鉴于产业面临着独特而艰巨的挑战,高水平的全球合作比以往任何时候都显得更加重要。”John Neuffer认为,要建立完全自给自足的本土化供应链是不现实的,从前期投入到运营成本,投入的成本会高到令人望而却步,可能会导致半导体整体价格上涨35%-65%。

总的来看,四轮的半导体管制之后,对于国内大部分半导体制造而言影响不大。只不过,未来没有相关自主技术突破前,国内无法再扩大生产3nm、2nm等先进制程芯片,与海外世代差距可能将持续拉大。

阴霾之后,车芯、新能源、设备材料仍有巨大的投资机会

由于今年芯片半导体行业情况变得如此糟糕,以至于华尔街开始认为,半导体行业股即将触底反弹,别无选择。

11月14日,美国亿万富翁沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 旗下的伯克希尔·哈撒韦公司 (Berkshire Hathaway) 宣布以超过41亿美元(约合人民币288.82亿元)的价格“抄底”晶圆代工龙头台积电股份,成为近三个月最大新持仓股票,让整个行业投资看到了新的曙光,提振了人们的情绪。

据悉,自10月中旬触及2022年低点以来,费城半导体指数已上涨26%,上周五(11月18日)上涨0.7%。但今年仍下跌了三分之一,有望创下2008年金融危机以来的最大跌幅。

不确定因素在不断增加,变局之下,投资如何确定?

“我们认为坏消息已经够多了,”瑞士信贷集团分析师在上周的一份报告中写道,“半导体正处于持续长期增长的时期,人工智能、云计算和汽车等因素都在推动增长,与过去相比更加多元化。”

投资者认为,长期来看,半导体行业将会触底反弹,预计2024年后将处于高增长发展阶段,建议投资半导体设备、材料等核心高技术领域。

中科创星创始合伙人米磊本月初谈到了光子芯片、Chiplet等先进技术的未来潜力,他认为光芯片、光器件是下一个“换道超车”赛道,国内应该重点突破。

张聿则认为,从具体投资行业来看,半导体、智能汽车、新能源等领域都面临巨大的投资机遇。

此外,5G芯片也是重要的投资领域。紫光展锐CEO吴胜武指出,尽管手机/消费电子需求疲软导致2023年半导体行业负增长。但未来三年,市场对5G智能手机的需求将增加,因此5G芯片未来仍将保持快速增长。

高通公司总裁兼CEO安蒙(Cristiano R. Amon)引述一份数据显示,中国5G技术应用直接带动了2021年共计1.3万亿元人民币的经济产出。

芯原微电子(SHA: 688521)创始人兼董事长戴伟民博士表示,尽管全球经济衰退,半导体处于下行周期,但未来五年,值得一二级市场关注国产替代——差一点能用,主要是安全可控。

“现在进入深水区,国内芯片市场机会还是在的。你们要关注一二级市场,关注到AR眼镜,这是社交。而且移动通信、互联网主要是抓手,以iPhone为代表,那么元宇宙的iPhone在哪里。增量方面,汽车肯定是最大终端,还有新能源,蓄电池,‘元宇宙’等行业,这个一定要抓好,否则就是虚的。”戴伟民表示。

据彭博,分析师对2023年芯片行业的利润预期,比今年下降20个百分点以上,降幅远大于其他科技行业。

赛迪顾问股份(HKG:2176)副总裁李珂认为,当下是赢者通吃时代,CPU、存储器、GPU、晶圆代工等每个领域全球就那么一两家,拉动了半导体产业的发展。但未来进入后摩尔时代,如果半导体产业还要发展一百年,需要更多企业加入到产业转型发展中,投资机构、企业需要合作,合作才能共赢。

李珂强调,中国芯片产业市场虽然大,但是不强,下一步还是要继续把整个行业质量提升,背后离不开金融机构、资本的助力。“未来投资肯定是要有个长期性、战略性,对于投资机构来说意味着全局性。我认为对于集成电路投资,不是研究茅台、研究白酒,这样的认知水平去研究集成电路肯定不行。”

“半导体行业要沉下来心,我们早期投的项目,没有三到五年就可以上市的公司。”祁耀亮表示,一级市场的冷静会让半导体创业回归“板凳坐的十年冷”。尊重产业规模,穿越行业周期,创业者必须面对残酷市场竞争,才能赢得未来。“注册制和本地化发展将助推半导体投资的盛宴。”(本文首发钛媒体App,作者|林志佳)

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  • 受疫情,加息诸多因素影响,芯片投融资节奏也慢慢放缓了

    回复 2022.11.24 · via pc
  • 芯片市场规模正加速萎缩

    回复 2022.11.24 · via h5
  • 美国禁止出口半导体,就是自作孽不可活

    回复 2022.11.24 · via iphone
  • 半导体行业还是前景广阔的

    回复 2022.11.23 · via h5
  • 半导体行业两极分化非常严重

    回复 2022.11.23 · via android
  • 芯片行业也正面临市场冰点

    回复 2022.11.23 · via iphone
  • 从具体投资行业来看,半导体、智能汽车、新能源等领域都面临巨大的投资机遇

    回复 2022.11.23 · via iphone
  • 美国的半导体出口禁令影响比较深远

    回复 2022.11.22 · via android
  • 无论是一级市场投融资,还是芯片行业,目前都面临热度不断下降、增速放缓的局面

    回复 2022.11.22 · via pc
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