回答此问题，表面上原因可能有6月美指连番下挫有超跌嫌疑，8月美联储没有议息会议，加息步伐暂停给市场喘息机会等等，这些也都是合理的，不过究其根本乃是市场开始蔓延通胀触顶的言论，换言之，如果通胀能够持续得到控制，加息预期减弱，市场企稳的预期也就随之加强。

从根本上看，7月信息指数的回升乃是对美联储控通胀信心的强化，随着8月通胀数据的公布，我们可以看到市场明显过于乐观了。

那么问题就来了，美国此次抗通胀为何如此之难？

在回答此问题之前，先讨论为何此次市场对通胀的预期与现实会有如此之大的差距。

在很长周期内，美国通胀乃是成本端上涨引起，石油又是其中最关键因素。石油价格上涨，全社会消费成本飙升，进而推高物价水平。

进入7月之后，石油价格大幅下行（布油也在此月开始长期跌破100美元/桶），在全世界衰退预期加大之时，能源需求降低，价格也就进入下行区间（拜登出访中东希望后者可以增加石油产能，虽然目标未能实现但也给彼时市场一些希望）。

不过我们需要强调的是，尽管7月石油价格有明显下调，但CPI调整幅度乃远大于油价，于是我们看到了用传统思维去判定CPI预期市值上的落空。

对于通胀预期的评判我们不如回到社会供需关系的起点，当一个社会供给低于总需求时大概率就是进入了通胀周期，从国家层面去看，也就是生产效率与工资水平的高低关系。

从生产效率与薪资水平关系去看，如今与上世纪80年代初颇有几分相像之处，劳动成本大幅领先于实际产出，也就是美国宏观经济层面出现了明显的供不应求关系（上世纪80年代的高通胀至今令市场心有余悸）。

其原因主要原因在长期的低息以及财政政策使经济体充斥着大量的“僵尸企业，我们知道，2020年疫情之后美国政府采取了积极的救市措施：联邦基准利率和准备金降为0，无限QE，且对企业和居民给予现金补贴（美联储购买财政部债券，再充实个人和企业资产负债表）等等。

这也就使得一些原本要被淘汰的企业可以躺在政策的红利簿上过幸福的生活，高昂的财政补贴影响了市场的出清机制，低效企业得以持续经营，但这却影响了全社会产出效率，需求平衡被打破。

需要指出的是，进入2010年之后美国生产效率就落后于成本，但并未带来高通胀，学界甚至开始争论菲尔普斯曲线的有效性，如今去看彼时美国之所以没有高通胀很重要原因来自于对中国等发展中国家廉价产品的进口，也就是通过国际贸易实质上为美国消费市场引入了处于成长阶段的中国生产效率，有效对冲了国内生产效率下行对物价的影响。

随着贸易战的打响，此积极因素不复存在，通胀就暴露在生产效率下行趋势之中（这也是财政部长耶伦积极呼吁结束对中国贸易战的主要原因）。

至此我们就找到了7月美指好转以及美国当下高通胀的主要症结：

其一，市场并非是有效的，模型大多可以验证趋势，在短期内市场多是基于预期的；

其二，7月指数的好转，很大程度上在于传统通胀分析框架，以原材料成本推导物价，这并不完全符合当下高通胀的诱因，生产效率的持续低下与成本的剪刀差效应；

其三，我们认为美国通胀若要回到低点乃需要“僵尸企业”的出清，市场要经过一轮大调整才可以重回效率高点。 

在上图中我们其实也可以看到沃尔克在上世纪80年代驯服通胀这批野马的做法，用雷霆手段加息（联邦有效基准利率超过20%），伴随着僵尸企业的破产出清，市场得以净化。

当下，美国宏观经济基本面良好，低失业率，薪资待遇仍在高点，完全看不到出清的迹象，也因此，鲍威尔在抗通胀的道路上仍然有许多工作要做（马上美联储要发布9月议息决议，若参照上图，鲍威尔真要好好向沃尔克这位英雄学习），抑或是说此时的美国若要以“软着陆”解决通胀问题是非常之难的，很有可能会在经济受到冲击时完成去通胀。这些都需要我们对市场保持足够高警惕，不能轻言“抄底”。