TCL李东生的功守道:收桑榆,失东隅

洞见新研社

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· 9月19日

两个赛道的周期同时来临,怎么办?

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TCL李东生的功守道:收桑榆,失东隅

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图片来源@视觉中国

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文 | 洞见新研社,作者 | 辰纹

两年前的“五四”前夕,B站制作的视频《奔涌吧,后浪!》全网刷屏。

之所以会引发公众共鸣,很大的原因在于,从一个浪头翻越到达另一个浪头,我们看到的是雄壮与激昂,而在内里,则需要智慧与勇气。在这个过程中,所有的成功都是被无数巨浪吞噬的失败所堆积起来的。

穿越具有明显周期特征的巨浪,于个体而言,是年轻人的使命;与企业而言,则是一道必须正视的难题。

每个企业的解题思路都不一样,65岁的李东生为TCL设计的思路是“分散投资”。

从最开始以电视终端为主的家电、面板产业向多产业发展,不同产业周期相互冲抵,从而达到稳健穿越的目的。

目前,TCL在李东生的主持下,通过TCL科技和TCL实业两大主体布局了半导体显示、新能源光伏与半导体材料、智能终端三大核心产业。

从当前所显示出的经营状况来看,TCL在这一策略下确实实现了稳步增长,只是,如果布局的行业周期同步来临,李东生和TCL又该如何应对呢?

01 风口上的布局

家电行业是TCL打出“名气”的第一条赛道,早在上个世纪,TCL彩电就是与长虹、创维等品牌家喻户晓的存在,虽然曾遭遇海外扩张滑铁卢,但李东生历时近5年时间,还是让TCL实现了“鹰的重生”。

只是在市场变化的驱动之下,TCL的家电业务逐渐演化成两部分,一个是由TCL科技运营的面板业务,一个是由TCL电子运营的智屏业务。

在2022年以前,面板业务在三大主营业务中一直处于C位,李东生也根据市场的变化,很早就将关注重点聚焦在面板业务,先是力排众议收购华星光电,然后运作TCL科技与TCL集团的剥离。

2018年,聚焦于面板业务的TCL科技A股上市不久即遇上了行业周期,TCL科技的股价也从2019年年初的2元左右一度涨到10元,翻了5倍。

TCL科技2022年上半年财报显示,半导体显示业务营收为372.62亿元;同期,TCL电子旗下智能终端营收为336.8亿港元(约合296亿元人民币)。

面板业务对于TCL而言,其营收规模不光所占比重最大,同时也是能与自己的智屏(智能终端)业务形成联动和赋能的板块,极具战略意义。

然而在今年的中报中,TCL科技的面板业务净利润同比下降89亿元,非但没有盈利,还亏损了22.7亿元,TCL科技整体归属于上市公司股东净利润6.6亿元,同比降幅高达90.2%。

好在TCL前两年布局的新能源光伏与半导体材料产业正逢上行周期,顶住了。

中报数据显示,2021年和TCL科技并表的TCL中环实现营业总收 入317.0 亿元,同比增长79.7%,净利润32.25 亿元,同比增长 68.4%。

从业绩上来看,TCL科技全凭光伏业务的“输血”,这才勉强交出一份看似还算不错的中期答卷,营收仍有845.2 亿元,同比增长13.6%。

同样布局了光伏业务的TCL电子,二季度才开始运营光伏业务,单季就实现了“量利双收”——营收达1.7亿港元。

对比TCL电子的整体经营状况,中报数据显示,今年上半年TCL电子的营收(336.79亿港元)与归母净利润(2.49亿港元)同比双降,降幅分别为3.6%和76.1%。

很显然,李东生两年前以125亿元拿下天津中环,入局新能源光伏赛道,成为当下能够稳而不乱的关键。

将TCL的三大产业进行拆解,面板下行,智能终端受面板关联,虽踩中光伏风口,但正负相抵后,总体格局变化不大。

02 为什么是光伏

TCL之所以会跨行业分散布局,很大一个原因是面板周期的不可预计,每次都是大跌大涨,下行周期如果扛不过去,轻则休克,重则死亡。

数据显示,自去年三季度以来,液晶面板所有尺寸的价格持续下跌,跌幅均超过50%,至今未有回暖迹象。像32吋的电视面板,从去年6月份每片87美元的均价跌至今年7月份的27美元,跌幅接近70%, 

两个多月前,李东生在媒体采访时就很直接第表示,“面板下行周期拐点很难预测”。

至于智能终端,电视早已是红海,更何况在智能电视仅有的增量市场中,由于有小米、华为这样的玩家跨界而来,TCL面临的竞争形势其实比传统电视时代更为严峻。

此外在AIoT方面,TCL的长板不在AI,加之手机业务可有可无般的存在,无法承当起AIoT入口的重任,TCL的AIoT业务始终无法支棱起来。

光伏业务则不同,在李东生看来,“光伏新能源是在一个最好的历史发展机遇,一个最好的时期”,此外光伏产品的制作工艺技术与面板产业有很大的关联性,两个产业基本可共用一个供应链,因而收购天津中环后,李东生公开表示,“像中环这样的项目做砸,我们就不能翻身了。”

为此,TCL在光伏业务上投入了大量资源:

2021年2月,TCL中环总投资约150亿元,开始建设宁夏中环50GW(G12)太阳能级单晶硅项目。

2022年4月,李东生又公布了一项206亿投资硅料产业的规划,其中包括产能合计约12万吨的高纯多晶硅项目、半导体单晶硅材料及配套项目,以及国家级硅材料研发中心项目。

此外,TCL还与光伏硅料企业协鑫集团合作,推出了一项120亿元的投资计划,拟建设内蒙古中环产业城1万吨电子级多晶硅暨10万吨颗粒硅项目。

……

光伏产业既然能与面板产业共用供应链,也具备面板产业类似的特性,即长周期、技术与资本密集。

TCL前期做了大量的铺垫,当光伏趁着政策东风而起时,李东生的布局也就显示出成效。

2022年上半年,TCL中环在新能源光伏材料的产能规模和市场份额上,实现了快速增长。其中,产能提升至109GW;销售规模同比提升24%,G12 硅片市场占有率全球第一,高效N型单晶硅片市场占有率全球第一。

TCL电子以TCL中环为依托,聚焦分布式光伏B2B及B2C端的落地,以户用光伏业务为首,为农户提供绿能电站开发、投资、建设管理和运维等一站式服务,同时也开拓工商光伏业务,为园区、商业综合体提供绿能转换服务。

由于与TCL中环实现了协同,TCL电子的光伏业务从一开始就显示出非常强劲的上升势头,用TCL电子官方的话来说就是,“月度装机订单量与收入均呈指数级增长”。

03 周期重叠的难题

收桑榆,失东隅。

不同业务板块的周期轮动,确实能在一定程度上稳定企业的运营,可是,如果不同业务板块的周期重叠,企业则会遭遇巨大的危机,TCL就极有可能遇到这样的局面。

首先,这轮面板行业的周期中,由于前期积压了大量的产能还未释放,面板厂商们的库存普遍偏高,TCL科技存货周转天数在今年一季度一度上升至37.6天,京东方更高,达到66.04天。这也是说,在未来很长一段时间内,行业都要与去库存做斗争。

一面是面板市场价格不断走低,一面是生产厂商扩大减产规模,厂商一旦减产,规模效应下降后,生产成本又将提升,TCL需要在减产与价格之间做平衡术,面板业务将持续承压。

其次,从2020年开始,光伏产业在资本推动下,进入快车道,硅片、电池、组件环节的产能增加了近300GW,目前,行业总产能才400GW。

光伏产能扩张速度太快,与面板一样,一旦产能过剩,最先受到影响的是上游原材料硅价的下跌,继而带动全产业链价格下行,引发行业周期。

另外一个维度,虽然光伏产业赛道是蓝海,但TCL押注的户用光伏领域却并非坦途大道,除了要与各类玩家贴身肉搏之外,还需要面对村级变压器的容量限制(会影响户用光伏的安装量)的瓶颈。

同时,在储能应用方面,由于尚未跑出成熟的商业模式,加之各地对光伏的扶持政策力度和标准不一,终端推广的难度不小。

最后,TCL的面板和光伏两项主营业务虽然有些声量,但在行业中都没做到第一,面板有京东方,光伏有隆基。

与TCL有所不同,京东方和隆基都是专注一个行业,他们的业务体量和规模上都比TCL要高出一大截,这也意味着,在行业周期中,这两个友商会有更大的腾挪空间,而TCL受到的冲击影响会更大。

综合来说,面板周期结束的时间线还很长,光伏周期到来的时间线则在缩短,就目前所表现出来的趋势来看,这两个周期很有可能相遇重叠,这显然不是TCL所希望的。

可是,智屏业务在国内市场一再退缩,被老对手海信、创维牢牢压在身后,难挑大梁,代表未来的AIoT业务又存在较大的不确定性,居安思危之下,TCL需要提前构想,当周期重叠的“戴维斯双击”来到时,应该做出怎样的应对。

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