本周，我们选择了广汽集团、赣锋锂业、福耀玻璃、保利地产与兴发集团五家关注度较高的上市公司，并精选了包括光大证券、安信证券、天风证券、民生证券等机构的明星分析师所出具的研报，为大家带来本周个股研报精选。

一、广汽集团（股票代码：601238，02238） 

公司属于汽车整车行业。2022年上半年，公司实现营业收入486.89亿元，同比增长41%；投资净收益85.98亿元，同比增长31%；归母净利润57.51亿元，同比增长33%。此外，公司发布8月产销快报，8月广汽产量达21.9万台，同比增长86.8%，环比减少6.1%，销量21.8万台，同比增长78.0%，环比减少1.0%。

针对以上事件，本周，我们精选了光大证券、东兴证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

本周股价走势：

9月9日收盘价：A股：13.98元，股价本周累计上涨0.29%；H股：6.82港元，股价本周累计上涨0.59%。

机构观点：

1、机构：光大证券

分析师：倪昱婧

评级：A股：增持；H股：买入

研报内容摘要：

1） 1H22业绩发布：1H22营业收入同比+40.8%至人民币486.9亿元，归母净利润同比+32.6%至人民币57.5亿元，扣非后归母净利润同比+39.5%至人民币56.4亿元。1H22归母业绩表现符合预期，主要由于双品牌销量稳健增长、合资品牌盈利增量贡献。

2） 原材料价格计提短期影响毛利：1H22广汽总销量同比+12.0%至115.0万辆；其中，广汽传祺/埃安同比+14.3%/+133.9%至17.3万辆/10.0万辆，广本/广丰同比-3.8%/+19.9%至35.7万辆/50.0万辆。① 1H22毛利率同比-0.2pcts至4.5%，主要由于电池等原材料价格上涨计提影响；② 1H22投资收益同比+30.7%至人民币85.0亿元，广丰/广本持续向好；③ 1H22销售/研发/管理费用率分别约4.9%/1.1%/4.2%，同比-0.7pcts/-0.4pcts/-0.8pcts。

3） 自主品牌发力，广汽埃安混改+分拆上市有序推进：我们判断，① 自主+合资品牌借助政策红利期，产销逐步修复；其中，广汽埃安产品矩阵趋于完善、在手订单充裕，在产能快速爬坡后实现创逐月销量新高，并有望通过第二工厂的投产实现规模盈利。广汽传祺坚持打造“钜浪混动”技术路线并上市影酷SUV开启2H22混动周期。合资品牌销量与单车盈利均同环比改善，其中广丰通过新车提振+购置税优惠实现销量强劲增长。我们看好2H22埃安技术升级/产品力提升/产能扩张+合资品牌强车型周期/年末补贴退坡前冲量带动全年销量释放前景（2022E广丰具备较强车型周期，包括赛那/锋兰达/威飒等）。② 广汽埃安有序推进A轮融资并计划通过引入战略机构投资者产生资源禀赋+战略协同效应，看好埃安混改+分拆上市的有序推进前景。

4） 维持H股“买入”评级，维持A股“增持”评级：1H22业绩表现稳健，但鉴于上游原材料价格持续高位+自主品牌产能爬坡周期，我们维持2022E/2023E/2024E归母净利润人民币97.7亿元/120.3亿元/150.4亿元。我们看好2H22E广本/广丰的销量与盈利弹性、广汽传祺趋稳改善、广汽埃安爬坡与发展前景。

2、机构：东兴证券

分析师：李金锦、张觉尹

评级：A股、H股：强烈推荐

研报内容摘要：

1） 集团电动化占比稳步提升。2021年8月，广汽旗下主要车企受芯片供应影响致销量下滑明显，在汽车供应链不断恢复的背景下，2022年8月广汽集团产销同比大幅增长，分别增长86.82%、78.02%。电动化方面，集团8月节能车（普通混动车型）实现产销44821辆、43358辆，同比分别增长112.45%、119.4%。8月集团节能车占比为19.9%，7月占比为19.3%，去年同期为16.1%。集团新能源汽车8月产销分别为30575辆、30443辆，同比增长135.05%、137.61%。8月集团新能源汽车销量占比为14.0%。2022年8月集团电动化车型（普通混动+新能源汽车）销量占比33.9%，7月占比为31.6%，去年同期为26.6%，集团电动化占比稳步提升。

2） 埃安产销创月度新高：埃安8月产销再创历史新高，分别为26931辆、27021辆，同比增长127.92%、132.68%，1-8月累计销量152305辆，同比增长134.37%。8月AionS和AionY销量分为11683、11012辆，我们预计，AionV销量或在7、8月连续月销4000辆以上。传祺8月产销为32081辆、29955辆，同比分别增长107.36%、66.09%。广汽自主（传祺+埃安）1-8月合计销售38.6万辆，同比增长46.7%。

3） 传祺影酷上市，销量可期：7月21日，影酷开启盲订，半月时间订单即超过万台。8月18日影酷开启预售，正式公布预售价，共有三种动力系统，分别是1.5T燃油版，搭配7档湿式双离合变速箱，预售价分别为13.2万元、14.5万元；2.0T燃油版，搭载8AT变速箱，预售价分别为14.5万元、16.2万元；2.0L混动版，搭载2.0ATK专用混动发动机，GMC2.0机电耦合系统（采用P1+2AT+P3架构），预售价分别为16.2万元、17.2万元。我们针对影酷混动和燃油版对比了竞争对手情况，影酷在价格、辅助驾驶配置等具有一定优势。

4） 影酷混动将凭借性能优势，抢占15-20万合资品牌SUV燃油车市场：影酷混动预售版本均为油电混动版本（hev），目前市场在售同级别SUVhev包括吉利星越L雷神混动，定价17.17-18.37万元；长城魏拿铁DHT，定价17.98万元-18.98万元，长城哈弗H6DHT（hev版）定价14.98万元；合资品牌广汽丰田威兰达双擎，定价20.58万元起；东风本田CRV锐混动，定价20.98万元起。PHEV车型中，比亚迪宋plusDMI51Km、110Km版本定价分别15.28万元、16.58万元起；长安UNIKidd定价18.29万元起；拿铁插混版定价22.9万元起，哈弗H6PHEV为16.88万起。在hev车型中，影酷定价明显低于两田混动，在自主产品中定价居中。与Phev相比，除了比亚迪具备较强的成本优势外，影酷hev具备价格优势。影酷混动采用2.0ATK发动机，其他自主竞品以1.5L或1.5T为主，且影酷机电耦合系统采用P1+2AT+P3架构，2AT架构将在换挡平顺性上更具优势。从市场定位上，我们认为，影酷最终落地价（5%购置税+车船税+保险）预计在17.5万-18.5万，落入到合资品牌燃油SUV的主战场，如大众途观L、探岳、丰田RAV4、本田CRV等，影酷混动将与合资燃油SUV直面竞争。与合资燃油SUV相比，影酷混动具备更好燃油经济性，同时外观时尚，更受年轻人喜爱（盲订用户中95后占比超过66%），以及更为丰富辅助驾驶功能。我们认为，影酷混动有望在15-20万SUV市场强的更多市场份额。

5） 影酷燃油版定位高于传祺GS4，进一步丰富了GS4家族产品谱系：目前GS4定价区间在8.98-13.18万元，GS4plus定价区间12.68-14.98万元，而影酷燃油版则是13.2-15.5万，且影酷目标用户人群与GS4和GS4plus有明显的区分。

6） 广汽丰田维持强势，广汽本田持续恢复：8月广汽丰田实现产销分别为84440、84608辆，同比增长92.38%、97.59%。去年8月广汽丰田受东南亚芯片影响销量大幅下挫致较低基数。广汽丰田三大旗舰车型和电动化车型占比仍然稳步提升，8月占比分别为43.7%、31.3%，7月值为40.3%、31.3%。广汽本田8月实现产销分别为68776、71040辆，同比增长57.45%、59.13%。8月30日，广汽本田全新中级SUVZR-V上市，售价15.99万元起，且混动版ZR-V亮相，该车型为本田全球车型，有望进一步带动广本销量复苏。

7） 公司盈利预测与估值：埃安的持续高增长，传祺混动战略推进（影酷混动、M8混动和影豹混动等陆续推出）开启公司自主板块的全面复苏，两田将带动公司合资板块增长提速，我们看好公司中长期发展趋势，预计公司2022-2024年净利润分别为122.1、157.2和183.8亿元，对应EPS为1.17、1.50和1.76元。按2022年9月5日A、H收盘价，广汽A股PE分别为12、9和8倍，广汽H股PE分别为5、4和4倍，维持广汽A和广汽H股的“强烈推荐”评级。

二、赣锋锂业（股票代码：002460，01772） 

公司属于能源金属行业。8月30日，赣锋锂业发布2022年中报，上半年实现营收 144.44 亿元，同比增长 255.38%；实现盈利 72.54 亿元，同比增长412.02%；实现扣非盈利 80.32 亿元，同比增长 861.60%。其中 2022Q2 实现盈利 37.28 亿元，同/环比分别增长 296.41%/5.77%；实现扣非盈利 49.30亿元，同/环比分别增长 810.19%/58.88%。

针对以上事件，本周，我们精选了国信证券、安信证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

本周股价走势：

9月9日收盘价：A股：84.06元，股价本周累计上涨1.45%；H股：65.90港元，股价本周累计上涨1.46%。   

机构观点：

1、机构：国信证券

分析师：刘孟峦、杨耀洪

评级：买入

研报内容摘要：

1） 财务数据方面：① 公司上半年归母净利润和扣非净利润有7.78亿元差值，主要是持有的金融资产产生了8亿元左右的公允价值变动损失；② 截至半年报， 公司资产负债率为36.06%；③ 截至半年报，公司货币资金 66.46 亿元，环比 Q1增加 40.27%；存货70.08亿元，环比 Q1 增加 72.82%。

2） 闭环锂生态系统，构建全球多元化锂资源布局。

上游锂资源情况：上半年公司 ① 新余赣锋矿业获取上饶松树岗钽铌矿项目62%股权；② 完成马里 Goulamina 锂辉石项目股权交割； ③ 对 Bacanora 进行要约收购已到尾声； ④ Mt Marion 锂辉石项目进行矿石处理产能的升级改造，2022年年底将现有锂精矿产能扩张至 90 万吨/年。

中游锂盐深加工：公司上半年锂盐产销量总体不及预期， 主要是 Mt Marion矿石产量及品位有一定程度下降。 产品销售方面， 受到国内外新冠疫情封锁等影响， 导致部分产品发货延迟。 预计下半年锂盐产销量有望提升。 另外从长期发展规划来看， 公司计划于 2030 年或之前形成总计年产不低于 60 万吨LCE 的锂产品供应能力。

下游锂电池业务：公司加快锂电池业务布局- ① 赣锋锂电新余高新技术产业开发区年产 5Gwh 新型锂电池项目建设规模提高到 10Gwh，重庆两江新区年产10Gwh 新型锂电池科技产业园及先进电池研究院项目建设规模提高到年产20Gwh； ② 赣锋锂电拟以自有资金不超过 35 亿元人民币投建年产 6Gwh 新型锂电池生产项目； ③ 赣锋锂电子公司赣锋新锂源拟以自有资金不超过 20 亿元人民币投建年产 20 亿只小型聚合物锂电池项目， 项目一期规划建设年产2.5 亿只 TWS 锂离子电池项目。

3） 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。上调盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为 451.45/525.95/612.35亿元， 同比增速 304.4%/16.5%/16.4%； 归母净利润分别为 171.24/225.94/297.48 亿元， 同比增速 227.5%/31.9%/31.7%； 摊薄 EPS 分别为 8.49/11.20/14.75 元，当前股价对应PE为 11/8/6X。考虑到公司是全球最优质的锂业公司，产能在行业底部实现逆势扩张，且已构建闭环锂生态系统，在全球范围内有众多优质的锂资源布局，维持“买入”评级。

2、机构：安信证券

分析师：覃晶晶

评级：买入- A

6个月目标价：A股：120元

研报内容摘要：

1） 锂系列产品或量价齐增。① 量：公司现有3.1万吨碳酸锂、8.1万吨氢氧化锂产能，上半年或有序释放。 ② 2022年H1碳酸锂、氢氧化锂含税均价依次为44.7、42.5万元/吨，同比增幅可观。③ 成本及利润方面：公司精矿主要来源为Pilbara及MtMarion，据PLS及MRL公告及我们测算，Pilbara方面，2022年H1销售精矿19.1万吨、均价3772美元/吨、对应单吨锂盐利润16.8万元/吨LCE，其中2022年Q2销售精矿13.24万吨、均价4267美元/吨、对应单吨锂盐利润16.3万元/吨LCE。MtMarion方面，2022年H1销售精矿23.5万吨、均价2368美元/吨、对应单吨锂盐利润24.3万元/吨LCE，其中2022年Q2销售精矿14.1万吨、均价2645美元/吨、对应单吨锂盐利润25万元/吨LCE。

2） 资源项目多点开花，预计长期资源自供比例将达到70%左右。公司在原料端布局了锂辉石（MtMarion、Pilbara、宁都河源等）、盐湖（Cauchari-Olaroz、Mariana、一里坪盐湖、锦泰钾肥等）及锂云母、黏土等多种矿山资源。公司已拥有权益资源量3453万吨，其中锂精矿368万吨LCE，盐湖2040万吨LCE，云母163万吨LCE，黏土882万吨LCE，锂资源储量全球领先。据公告，2022年H1公司完成全资收购Bacanora从而直接加间接合计持有Sonora100%权益，该项目一期规划2万吨氢氧化锂产能，预计于2024年投产。另据公告，Cauchari-Olaroz4万吨产能项目已于2022年8月开始单模块调试工作，预计于2022年底至2023年上半年逐渐释放产能，Goulamina一期50.6万吨精矿预计于2023年投产，MtMarion预计于2022年底扩产至60万吨SC6。2022年H1公司也通过新余赣锋矿业获取上饶松树岗钽铌矿项目62%股权，未来也有望贡献一定资源增量。随着资源项目的持续推进，据公开的投资者问答，公司预计长期资源自供比例将达到70%左右。

3） 电池产能规划大幅度提升，高品质锂箔或为固态电池保驾护航。电池产能规划大幅提升。赣锋锂电已建成7GWh（动力电池一期3GWh+二期4GWh）磷酸铁锂动力及储能电池产线，第一代固态电池2GWh将于2022年H2陆续投产。另外公司电池产能规划大幅提升，赣锋锂电动力电池二期拟增加5GWh至10GWh，重庆赣锋拟增加10GWh至20GWh，另外拟新建动力电池三期6GWh电池产能。同时公司在固态电池领域已实现突破，现有2150吨金属锂产能并拟扩建金属锂产品产能，或为未来固态电池技术提供保障，特别锂箔是固态电池负极的关键材料，赣锋锂业凭借自身的冶炼加工能力在锂箔物理性能及规模化上行业领先。

4） 回收产能规划领先，长期目标是回收提锂贡献占比达到30%。公司现有2万吨磷酸铁锂、1.4万吨三元电池处理能力，其中锂综合回收率在90%以上，镍钴金属回收锂95%以上。公司预计至2023年磷酸铁锂处理能力达5万吨、三元电池处理能力达5万吨，形成回收电池料产电池级碳酸锂5000吨、三元前驱体2万吨，希冀成为全国最大的磷酸铁锂回收企业，废旧电池处理能力行业前三。以及据公告，在更长期的产能规划中，公司预计锂电池回收提锂产能占公司的总提锂产能比例将达到30%。

5） 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为367.82、462.87、554.52亿元，实现净利润168.57、191.19、227.85亿元，对应EPS分别为8.36、9.48、11.3元/股，目前股价对应PE为10.1、8.9、7.4倍。上调至“买入-A”评级，6个月目标价120元/股。

三、保利地产（股票代码：600048） 

公司属于房地产开发业。2022年8月29日，公司发布2022年半年度报告。22年H1实现营收1107亿元，同比增长23.1%；实现归母净利润108.3亿元，同比增长5.1%。

针对以上事件，本周，我们精选了光大证券、天风证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

本周股价走势：

9月9日收盘价：18.47元，股价本周累计上涨8.52%。

机构观点：

1、机构：光大证券

分析师：何缅南

评级：买入 

研报内容摘要：

1） 营收与利润保持增长，盈利能力稳定：22年H1，公司营业总收入1107.63亿元，同比增长23.1%，主要系交付规模增加驱动；归母净利润108.3亿元，同比增长5.1%，收入与利润保持在增长轨道。22年H1综合毛利率为25.6%，同比降低6.95pct；扣除税金及附加后的毛利率为21.3%，同比降低5pct；归母净利率为9.8%，同比降低1.67pct；主要因20-21年拿地价格较高，利润空间压缩，但整体盈利能力仍高于行业平均水平。

2） 销售强于大市，核心城市销售贡献提升：22年H1，受市场行情下滑影响，公司实现销售额2102亿元、销售面积1307万平米，分别同比减少26.3%、21.8%，销售额排名逆势提升至当期克而瑞百强房企销售榜单第二位。同时，核心城市销售贡献度提升，38个核心城市销售贡献为79%，同比提升2pct，公司在22个城市销售排名第一，46个城市排名前三，城市深耕效果显著，销售韧性较强。

3） 投资聚焦核心城市，优化产品结构：22年H1，公司新增拿地607亿元，新增计容建面412万平米，于一二线拿地金额占比为90%，整体拿地销售比约29%。同时，上半年新增货量中住宅产品占94%，同比提升8pct。整体上，公司兼顾投资收益与安全性，量需投资，主动权高；坚持深耕核心城市并优化产品结构，有利于保障去化和利润水平，形成拿好地-快去化-高结利的良性内循环。

4） 财务稳健，资金充裕，信用优势显著：截至22年H1期末，公司扣除预收款的资产负债率为66.45%、净负债率为64.14%、现金短债比为1.41。22年H1，公司实现销售回款1995亿元，回款率为94.9%，保持近三年最高水平；累计发行公司债、中期票据合计140亿，平均融资成本仅3.09%，促进上半年综合融资成本较21年末降低14个基点至4.32%，高信用优势下财务费率有望再降低。

5） 盈利预测、估值与评级：公司销售稳健，拿地实力强，央企信用与品牌美誉度高，盈利能力于行业加速出清后有望迎来修复，看好公司作为行业龙头的未来发展空间。考虑到公司上半年结算进度加快，盈利稳健，我们上调公司22-24年预测EPS分别为2.51元（上调4.4%）、2.79元（上调9.5%）、3.08元（上调12.8%）；当前股价对应22-24年PE估值为6.8倍、6.1倍、5.5倍，维持“买入”评级。

2、机构：天风证券

分析师：韩笑

评级：买入

研报内容摘要：

1） 业绩稳健增长，毛利率有所下行 ① 营收增长稳健，毛利率阶段性下行。22H1公司实现营收1107.23亿元，同比+23.14%；归母净利润108.26亿元，同比+5.13%；加权ROE5.39%，同比下降-0.17pct。② 毛利受行业趋势影响下行，成本管控能力提升。22H1公司毛利率25.52%，同比-6.93pct，与行业下行趋势一致；净利率13.48%，同比-2.86pct；期间费用率6.17%，同比-1.10pct，公司成立地产管理中心等，加速组织结构优化。③ 未结资源充足，业绩释放可期。截至22H1公司存货规模8447亿元、合同负债4343亿元，同比分别+5.36%、-1.85%，即期收入保障倍数（22H1合同负债/2021年营业收入）152%，较21期末增长6.4pct。

2） 销售回款高效，布局聚焦核心城市：① 销售规模韧性较强，资金回笼效率提升。22H1公司实现签约金额2102.21亿元，同比-26.3%，领先克而瑞TOP10房企19.1pct，销售规模排名上升至第3名；销售回款率94.9%，同比+5.3pct，回款效率显著提升；38个核心城市销售贡献为79%，同比+2pct，城市深耕效果显著。② 外拓规模相对谨慎，布局聚焦高能级城市。22H1公司外拓金额607亿元，同比-37.0%，投资强度同比下降4.9pct至28.8%；新增拓展楼面均价1.47万元/平，较21H1的0.58万元/平大幅提升，主要原因为公司优化投资布局，新增土储能级显著提升（新增拿地金额中一二线占比85%，同比提升16pct）。③ 投资结构优化。公司严控商办及自持物业规模，新增货量中住宅占比94%，同比提升8pct。

3） 信用资质优越，融资优势突出：① 三道红线稳居绿档，债务久期分布健康。22H1，公司剔除预收账款的资产负债率66.45%，较21期末-2.7pct；净负债率64.14%，较21期末+9.1pct；现金短债比1.41倍，21期末为2.65倍；有息负债规模3,635亿元，同比+8.8%，其中一年内到期的债务占比21%，短期偿债压力可控。② 充分发挥信用优势，融资成本逆势下行。22H1三大信用评级机构给予公司投资级评级（标准普尔BBB、惠誉BBB+、穆迪Baa2），22H1公司新发公司债、中票合计140亿元，平均融资成本约3.09%；综合融资成本约4.32%，较21期末下行14pct。8月29日公司再发债券发行预案，计划发行不超99亿元用于偿还有息负债、项目建设、收并购等，受益于央企背景与高信用资质，公司融资优势不断巩固。

4） 多元业态稳扎稳打，持续助力主业发展：22H1公司非地产销售业务合计营收102.37亿元，同比提升3.72%，业务收入占比9.24%。分业态来看，保利物业22H1实现营收64.49亿元，同比+25.16%；购物中心开业面积231万平，较21期末-6.7%；酒店管理板块客房数量提升至近5700间，成功中标世界大学生运动会住宿服务项目；公寓板块开业及筹开项目49个，覆盖上海、广州、杭州、成都等核心城市。多元业态稳健发展，强化公司地产产业链优势。

5） 投资建议：我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为292、307、328亿元，同比增长6.68%、5.01%、6.87%；摊薄EPS分别为2.44、2.56、2.74元，8月30日股价对应PE分别为6.94、6.61、6.19倍。维持“买入”评级。

四、福耀玻璃（股票代码：600660，03606）

公司属于非金属矿物制品业。近日，公司发布2022年半年度业绩报告，上半年公司实现营业收入129.0亿元（+11.8%），实现归母净利润23.8亿元（+34.6%），扣非归母净利润为23.1亿元（+39.0%）。

针对以上事件，本周，我们精选了平安证券、民生证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

本周股价走势：

9月9日收盘价：A股：40.89元，股价本周累计上涨2.79%；港股：38.35港元，股价本周累计上涨1.59%。

机构观点：

1、机构：平安证券

分析师：王德安、王跟海

评级：推荐

研报内容摘要：

1） 汽车玻璃营收逆势增长，高附加值玻璃占比提升。2022年上半年汽车行业受供应链以及疫情影响，产销规模同比下滑3.7%/6.6%。但公司营业收入达到129.0亿元，同比增加11.8%，远超汽车行业增长水平。公司上半年汽车玻璃和浮法玻璃分别营收117.0亿/20.6亿，分别同比增加12.9%/6.3%。汽车新四化发展使得越来越多的新技术集成到汽车玻璃中，智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值产品占比持续提升。公司在汽车玻璃领域处于领导地位，为公司汽车玻璃带来结构性的机会，受益于公司高附加值玻璃占比提升，公司上半年汽车玻璃单价同比增长。

2） 剔除汇兑损益的影响后，公司上半年净利润同比出现下滑。公司上半年实现归母净利润23.8亿元，相比2021年同期增加6.1亿元。1H22汇兑损益同比增加6.8亿元。毛利率方面，公司上半年毛利率为34.2%，同比减少2.82个百分点，主要原因是人民币同比升值，纯碱、能源及海运费的价格上涨的影响，2Q22受国内疫情防控影响，单季度毛利率处于低点。费用控制良好，上半年销售/管理费用率均同比下降，研发费用率同比增加0.23个百分点至4.32%。资本开支方面，2022年上半年公司资本开支为13.86亿元（2021全年为23.3亿）。

3） 福耀美国公司业绩亮眼，增资扩产未来可期。上半年福耀美国公司实现营业收入22.3亿元，同比增加16.5%。福耀美国2022年上半年净利率达到9.8%，同比去年同期增加2.9个百分点，上半年福耀美国公司实现净利润2.2亿元（21年同期为1.3亿元），同比增加64.8%。公司在近期公告，拟对福耀玻璃美国有限公司增加投资6.5亿美元，其中3亿美元用于投资建设美国的镀膜汽车玻璃生产线、钢化夹层边窗生产线等项目，另外3.5亿美元由福耀美国用于对其子公司福耀玻璃伊利诺伊有限公司追加投资并由福耀伊利诺伊用于投资建设一窑两线（浮法玻璃生产线）、4条太阳能背板玻璃深加工生产线、厂房及配套基础设施项目。

4） 盈利预测与投资建议：上半年公司受人民币同比升值，纯碱、能源、海运费价格上涨以及疫情影响上半年毛利率出现下滑，但由于汇兑损益的影响，上半年净利润增长较高。公司在全球汽车玻璃领域的地位日益突出，汽车玻璃全球份额持续提升。汽车轻量化、智能化发展趋势下单车玻璃价值量处于持续上升通道，上半年在全球整车行业产量出现下滑的情况下，公司汽车玻璃营收逆势增长。我们看好福耀玻璃全球市场份额的不断提升，单车玻璃价值持续提升给公司带来的长期发展空间。我们维持公司2022/2023/2024年净利润预测为40.03/51.37/61.79亿元，维持“推荐”评级。

2、机构：民生证券

分析师：邵将、郭雨蒙

评级：推荐

研报内容摘要：

1） 22Q2业绩强劲增长，长期增长逻辑不变。① 业绩：公司22Q2实现营收63.56亿元，同比+8.89%，归母净利润15.11亿元，同比+65.29%，大幅跑赢22Q2全球汽车销量增速（Marklines数据：-13.64%）。分业务来看，22H1汽车玻璃/浮法玻璃营收分别达117.04/20.58亿元，同比分别+12.89%/+6.30%，营收实现逆势增长。② 盈利：公司2022H1年毛利率为34.22%，同比-2.82pct，其中，材料、能源、海运费上涨分别导致毛利率下降1.06pct/0.67pct/0.59pct，扣除以上影响后，毛利率为36.54%，同比-0.5pct，基本与去年同期持平。③ 费用：22H1公司四费费率为13.44%，同比-9.28pct，费用管控能力大幅提升；22H1公司研发费用率达4.32%，同比+0.23pct，高研发投入推动公司技术升级及产品附加值提升。22H1公司智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值产品占比不断增加，市场竞争力不断提升。汽车玻璃行业头部企业虹吸效应显著，公司作为全球汽车玻璃龙头公司（2021年全球市占率31%，排名第一，国内汽车玻璃市占率超过65%），产品、客户等多重优势助力公司业绩有望持续维持高增长。

2） 产品升级+产能扩张助推量价齐升，福耀有望迈上新台阶。产品端：座舱空间+个性化需求打开天幕玻璃市场，目前全景天幕车顶价格近1500元，未来ASP有望进一步提升。公司作为全球汽车玻璃龙头厂商，自2008年就开发全球首款全景天幕产品，已成为天幕领域的引领者，全球市场占有率超过60%，据公司预计，2025年天幕玻璃渗透率将达到25%以上，2020-2025年5年CAGR达86%。高附加值产品放量有望进一步带动公司业绩提升。产能端：为响应需求，公司加速产能扩张，① 国内：公司拟在郑州实施全产业链布局，将郑州福耀玻璃作为新能源等汽车玻璃全套（包括钢化、镀膜、模具生产等）配套生产基地，建设“一中心三基地”，满足发展需求；对福建省万达汽玻增加6亿投资用于建设镀膜汽车玻璃生产线、钢化夹层边窗生产线等项目（2022年8月土建动工），进一步扩张产能；② 国外：公司8月30日公告拟对福耀美国增加6.5亿美元投资，用于建设镀膜汽车玻璃生产线、钢化夹层边窗生产线等项目以及子公司福耀伊利诺伊建设一窑两线(浮法玻璃生产线)、4条太阳能背板玻璃深加工生产线、厂房等项目。国内外产能持续扩张，叠加产品升级，公司业绩有望呈现高增长。

3） 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润42.61/52.18/61.92亿元，当前市值对应2022-2024年PE为24/20/16倍。智能化加速汽车玻璃量价齐升，公司为汽车玻璃国际龙头，有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。

五、兴发集团（股票代码：600141）

公司属于化肥行业。8月30日晚，兴发集团发布了2022年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入172.99亿元，同比增长74.45%；实现归属于上市公司股东的净利润36.50亿元，同比增长221.62%。

针对以上事件，本周，我们精选了万联证券、首创证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

本周股价走势：

9月9日收盘价：40.92元，股价本周累计上涨7.66%。

机构观点：

1、机构：万联证券

分析师：徐飞、孙思源

评级：买入

研报内容摘要：

1)     主营产品产销两旺，上半年业绩增幅亮眼：分季度来看，公司Q2实现营业收入87.24亿元，同比增长61.98%，环比增长1.74%；实现归母净利润19.31亿元，同比增长145.56%，环比增长12.26%；综合毛利率、净利率分别为40.13%、25.90%，分别同比增长12.91pcts、10.28pcts，环比增长4.22pcts、1.22pcts。公司Q2及上半年业绩维持较高增速，主要系报告期内下游农化市场及食品加工、集成电路等新兴产业需求较为旺盛，加之原材料价格上涨等因素催化，公司主要产品价格涨幅显著，其中草甘膦（均价6.13万元/吨，同比增长150.27%）、特种化学品（均价1.68万元/吨，同比增长131.80%）、黄磷（均价3.06万元/吨，同比增长93.56%）、磷矿石（均价439.25元/吨，同比增长92.47%）价格涨幅靠前。另外在“矿电化一体”、“磷硅盐协同”的经营模式下，公司盈利能力同步显著增长，H1业绩表现符合预期。

2)     持续加大研发投入力度，重点项目稳步推进：当前公司正加大力度布局新材料、新能源产业，项目及研发投入力度不断加大。报告期内，公司研发费用支出6.56亿元，同比增长144.87%，重点项目均取得阶段性进展，贵州兴发1万吨/年二甲基二硫醚（DMDS），内蒙兴发15万吨/年废盐综合利用制烧碱装置、兴福电子4万吨/年IC级硫酸项目相继投运；新疆兴发二甲基亚砜二期2万吨/年项目、内蒙兴发5万吨/年草甘膦装置已于7月底进入试运行，下半年开始以上各项目有望陆续为公司贡献业绩增量。另外，兴友科技10万吨/年磷酸铁、宜都兴发10万吨/年湿法磷酸精制技术改造升级项目、湖北兴瑞5万吨/年光伏胶和3万吨/年液体胶项目、内蒙兴发40万吨/年有机硅单体装置、后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目以及兴福电子3万吨/年电子级磷酸技术改造、2万吨/年电子级双氧水、2万吨/年电子级蚀刻液、3000吨/年电子级清洗剂等项目均在稳步推进，未来各在建项目均将成为公司业绩增长的重要驱动力。

3)     盈利预测与投资建议：预计2022-2024年公司实现归母净利润68.1/73.3/78.2亿元，实现EPS分别为6.1/6.6/7.0元/股，对应的P/E分别为6.5/6.0/5.6倍（对应8月30日收盘价39.6元）。维持“买入”评级。

2、机构：首创证券

分析师：翟绪丽、甄理

评级：买入

研报内容摘要：

1)     主营产品价格大幅上涨，期间费用不断优化。2022年上半年，受益于传统农化市场景气度提升以及食品加工、碳纤维、集成电路等新兴产业快速发展，2022H1公司主营业务草甘膦系列产品（61343.18元/吨，同比+150.27%）、有机硅系列产品（21828.76元/吨，同比+24.04%）、特种化学品（16760.27元/吨，同比+131.8%）、肥料（3324.95元/吨，同比+44.12%）、食品添加剂（12217.73元/吨，同比+85.54%）、黄磷（30560.73元/吨，同比+93.56%）、湿电子化学品（10055.47元/吨，同比+18.32%）、磷矿石产品（439.25元/吨，同比+92.47%）价格上涨显著。2022上半年公司销售、管理、财务和研发费率分别为1.14%、0.95%、1.01%、3.79%，同比-1.5pct、-0.36pct、-1.68pct、+1.07pct，报告期内公司加大研发投入，研发费率有所提升。

2)     农化市场高景气度，传统磷化工业务表现亮眼。公司是国内磷化工行业龙头企业，具有拥有采矿权的磷矿资源储量约4.29亿吨，目前公司磷矿石设计产能为385万吨/年，在建后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目计划2022年四季度建成投产。公司具有草甘膦产能23万吨/年、磷铵100万吨/年，当前农产品价格高位，除草剂、磷肥产品需求刚性，叠加上游原材料磷矿石、硫磺、合成氨以及黄磷的价格相对高位，公司农化产品景气度有望延续。

3)     布局新材料和新能源产业链，成长板块有望打造第二增长曲线。公司在专注精细磷化工发展主线的同时，积极探索磷、硅、硫、锂、氟等产业链。公司具有精细磷酸盐产能超过23万吨/年，有机硅单体设计产能36万吨/年，公司控股孙公司内蒙兴发目前在建40万吨/年有机硅单体装置，计划2023年四季度建成；集成电路和显示面板的快速发展，带动湿电子化学品需求，公司控股子公司兴福电子目前建有3万吨/年电子级磷酸、6万吨/年电子级硫酸、3万吨/年电子级混配液产能，产能规模居行业前列，目前3万吨/年电子级磷酸技术改造、2万吨/年电子级双氧水、2万吨/年电子级蚀刻液、3000吨/年电子级清洗剂等项目稳步进行，在国产替代的背景下，业绩有望迎来快速增长。公司与华友钴业的合资公司兴友科技的一期10万吨/年磷酸铁项目、宜都兴发10万吨/年湿法磷酸精制技术改造升级项目、湖北兴瑞5万吨/年光伏胶和3万吨/年液体胶项目也在有序推进。成长板块未来盈利空间广阔。

4）    投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为62.09/66.59/71.62亿元，EPS分别为5.58/5.99/6.44元，对应PE分别为7/6/6倍，首次覆盖，给予“买入”评级。