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商用车产销大幅下降，柴油发动机生产商云内动力（000903.SZ）迎来至暗时刻。

8月18日，云内动力发布中报，上半年公司实现营业收入30.41亿元，比上年同期下降37.35%；实现归属于上市公司股东的净利润-3.12亿元，同比由盈转亏，去年同期盈利1.66亿元。

钛媒体APP注意到，这是云内动力自1999年上市以来，首次出现亏损。其实早在2017年，公司就开始转型工业级电子产品领域，意图打造第二主业，规避主营业务单一的风险。遗憾的是，5年过去了，柴油发动机主业出现萎缩，但被寄予厚望的第二主业还未成长起来。

（云内动力上市以来首次亏损，来源：wind）

延长账期抢市场仍亏损3.12亿元

实际上，云内动力的亏损早有苗头。

2021年，公司营收80.30亿元，归母净利润7203.38万元，同比分别下降19.77%和68.16%。今年一季度，营收19.42亿元，同比下降20.48%；归母净利润为亏损9499.13万元，同比骤降168.74%。进入第二季度，公司经营愈加艰难，单季营收仅10.99亿元，归母净利润则亏损2.17亿元。

对于上半年的业绩亏损，云内动力归咎于，“受行业影响，公司发动机产品销量下降”。

云内动力的发动机主要配套商用车、工程机械、农业机械等。根据中汽协数据，2022年上半年，国内汽车产销量分别为1211.7万辆和1205.7万辆，同比分别下降3.7%和6.6%。商用车产销分别完成168.3万辆和170.2万辆，同比分别下降38.5%和41.2%。根据中内协统计数据，2022年1-6月，柴油机销量228.9万台，同比下降36.5%。

柴油机销量锐减，主要原因是去年上半年之前，货车受环保政策拉动，企业抢抓国五和国六排放标准切换的机会，出现一轮较长时间的购车高峰，造成目前在用车换购需求动力不足;由于去年同期重型国五柴油车产量较高，至今仍有小部分车辆有待消化，另外蓝牌轻卡库存车辆消化也较为缓慢，加之今年上半年，受疫情影响，基建启动较慢，建设速度不及预期，因而货车产销同比降幅较大。

而受商用车终端需求下降等影响，上半年云内动力累计销售各型柴油机19.7万台，同比下降33.3%。

但即便如此，发动机业务仍是公司主要收入来源，今年上半年，公司发动机相关业务贡献收入28.94亿元，占比95.19%。

值得注意的是，云内动力营收下降的同时，应收账款却异常增长。上半年，公司应收账款31.65亿元，同比增长23.40%；应收账款占总资产的比例为21%，去年同期为16.86%；应收账款占营收的比重高达104.08%，去年同期仅为52.84%。

若将应收票据加上，今年上半年，云内动力应收占营收的比重高达113.05%。而此前的2018年-2021年，公司应收占营收的比重分别仅58.91%、35.43%、25%和33.09%。

（云内动力应收占营收比重，来源：wind）

对于应收账款的暴增，公司解释，“主要原因是本期受宏观经济及疫情影响，一定程度上影响了汽车厂的销售回款，另外，公司为进一步抢占国六柴油机市场，适当延长了货款的账期所致。”

应收账款回收艰难直接导致公司经营活动产生的现金流量净额剧降，上半年该项数据为-8.75亿元，而去年同期为3.26亿元。2018年-2020年，公司经营活动产生的现金流量净额则分别为8.80亿元、12.76亿元和22.56亿元。

第二主业培育5年仍难堪大任

事实上，早在公司盈利情况如日中天的2017年，云内动力就开始转型布局。只是五年过去了，第二主业工业级电子产品业务还未能“挑大梁”，以致在传统主业行业萎缩时，陷入亏损。

2017年年初，云内动力公告拟通过发行股份及支付现金的方式购买贾跃峰、张杰明、周盛及华科泰瑞持有的铭特科技100%股权，交易价格为8.35亿元。其中，3.34亿元以现金支付。同时，公司拟向大股东云内集团在内的不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过3.49亿元。历经多次方案修订，该次定增及并购事项于2017年9月13日完成。

彼时，云内动力就表示，“虽然公司柴油机产品保持较高市场占有率且毛利率保持稳定，但是主营业务相对单一在一定程度上增加了公司的经营风险。有鉴于此，上市公司在进一步做大和做强柴油机业务的同时，开始围绕软件和信息技术服务行业内拓展其他业务领域。”

铭特科技当时是新三板挂牌企业，主营业务为各类工业级卡支付系统的研发、生产和销售，是国内具有较强竞争能力的工业级卡支付系统解决方案提供商。

根据方案，交易对方承诺，铭特科技2016年-2018年预计实现的经审计的扣除非经常性损益后净利润分别为3200万元、5250万元、8000万元。

后续业绩来看，铭特科技完成了业绩承诺目标。2016年-2018年，其分别实现营业收入7599.02万元、1.02亿元、1.60亿元，净利润3598.21万元、6217.73万元、8131.89万元。

完成业绩承诺后的2019年，铭特科技业绩继续上行，营收、净利润分别实现1.91亿元、9310.08万元。但其成长也止步于此，2020年铭特科技营收进一步增加至2.41亿元，但净利润下滑至6811.53万元；2021年营收2.29亿元，净利润再度下滑至5493.86万元。最新的中报显示，今年上半年铭特科技营收1.01亿元，净利润仅2313.78万元。

铭特科技业绩变动情况，数据来源：公开资料）

发展五年，铭特科技盈利重回起点，导致云内动力以行业分类，电子行业占营业收入的比重仅1.39%。

（云内动力营业收入构成，来源：2022年中报）

实际上，在并购铭特科技后，云内动力还曾计划通过其他收购加快转型步伐。2019年10月21日，公司曾公告，拟通过协议转让方式以5.51亿元的对价收购蓝海华腾（300484.SZ）18.15%的股权。

蓝海华腾是一家专业致力于工业自动化控制产品的研发、生产和销售的高新技术企业和双软企业，主要产品为中低压变频器、电动汽车电机控制器和伺服驱动器。云内动力当时给出的收购目的也很明确，“补齐公司在新能源汽车方面的业务短板，形成为燃油车提供发动机以及为新能源汽车提供电控系统的核心业务，同时可以提高公司工业级电子产品的技术水平以及拓展工业级电子产品的应用领域。”

遗憾的是，云内动力控股股东云内集团的混合所有制改革一直在进行中，国资监管部门认为在混改过渡期进行此次收购将影响云内集团整体混改工作，故延缓了此次收购的审批，这也就导致该次收购一拖再拖，最终蓝海华腾股东方于2021年6月25日发函终止此次收购。（本文首发钛媒体APP，作者｜苏启桃）