张勇卸任CEO，核心成员杨利娟上任后，海底捞公布了首份半年报预告。 

8月14日晚，海底捞发布业绩预警，公告称，截至2022年6月30日，海底捞收入预计不低于167亿元，同比减少17%；净亏损约2.25亿元至2.97亿元。而2021年同期，海底捞的收入约为201亿元，净利润约为9650万元。

图片来源：海底捞财报

海底捞指出，预期亏损主要原因是，在“啄木鸟计划”下部分门店关停及2022年上半年新冠疫情的影响，产生处置长期资产的一次性损失、减值损失等，合计约人民币2.55亿元至人民币3.27亿元，并表示，若不考虑减值损失等因素影响，海底捞上半年可实现小幅盈利约0.3亿元，经营层面实现微利。

尽管如此，但上半年的海底捞，业绩还是在持续失速，延续了2021年以来的亏损态势。

从去年8月至今，海底捞的股价从32港元/股跌至16.68，自去年2月85.78港元/股的高位相比，更是跌超八成，市值已蒸发超3000亿元。

火锅赛道同质化严重，亏损成常态 

起源于四川简阳，从最早的4个人、4张桌子、8000元现金到2018年港交所上市，走上神坛，海底捞用了24年，因为不差钱，海底捞曾对投资人潇洒说过不。 

在服务与员工培训体系之外，海底捞的核心优势一度是涉及火锅餐饮全产业链的成本优势。 

餐饮连锁最大的成本支出是材料、人工成本和店铺租金。

早年，因为物业议价能力强，高坪效降低租金占比，海底捞的租金占据优势。而为海底捞提供成熟的预制菜技术的有蜀海供应链，提供火锅调味料和方便速食的主力供应商是颐海国际，均是海底捞关联企业，后者更是早于海底捞两年就已经IPO。

不过，2020年后的海底捞，“命运”发生了转变。

由于误判疫情形势，在2020年大举开店，海底捞一度陷入经营危机。2021年，海底捞的总收入约411.12亿元，归属净亏损约41.63亿元，而2020年同期盈利3.09亿元；同店日均销售额，也从2020年的9.73万元降至2021年的8.74万元。 

在影响餐饮收入的一大重要指标方面，海底捞的翻台率逐年降低。

从2017年到2020年，海底捞的翻台率从5次/天，降到3.5次/天。在过去一年，海底捞全年总体平均翻台率为3次/天，同店翻台率为3.5次/天，依旧低于2020年3.3次/天的总体平均翻台率。 

去年11月，海底捞宣布“啄木鸟计划”，截至去年年底，已有260家海底捞餐厅永久关闭。被关闭的餐厅包括主要为经营业绩不理想，业绩提升需要更长周期的和附近密度高的海底捞餐厅。而该计划主要是为了向过去两年的迅猛扩张买单。

今年3月，海底捞管理层发生了变动，被誉为最强服务员的杨利娟新任海底捞CEO，而这份半年报也是杨利娟挂帅165天后，海底捞第一份出炉的成绩单。海底捞表示，随着疫情的逐渐缓和，6月以来，中国大陆地区及其他地区的餐厅经营表现月度环比已经明显好转。

在去年6月的一场交流会上，张勇曾公开反思与“放飞自我”的说道，“本人非常反感外界神话海底捞。”甚至发声，一旦整合好现在的门店，还会有底气进行再“扩张”。

疫情以来，餐饮业的情况都不容乐观。在今年已披露的半年报预报中，九毛九上半年预计实现收入18.99亿元，同比下降6.1%，净利润为0.55亿元，同比下跌70.4%；海伦司营收预计为8.7亿元—8.9亿元，同比增长0.2%至2.5%，净利润亏损2.9亿元—3.1亿元，亏损也因门店调整。

但疫情持续冲击，叠加火锅赛道同质化严重，在去年国内上市餐企的经营业绩中，海底捞的亏损最为严重。2021年，海底捞巨亏41.6亿，呷哺呷哺亏损近3亿元，且是上市以来首亏；而同期，九毛九净利则增长1.7倍。

海底捞独步天下的时代已去。在海底捞和九毛九上市后，老乡鸡、乡村基、绿茶餐厅等餐饮企业也在今年纷纷准备上市。资本加持下，餐饮企业都在迅速奔跑，海底捞的市场份额在被慢慢抢占。

寻找堂食之外的变革

出海、卷到海外，开小酒馆还卖起预制菜，海底捞一直没有停止“自救”，不断寻找堂食之外的变革。

2020年以来，海底捞相继推出十八汆、佰麸私房面、捞派有面儿等快餐子品牌和团餐。

去年8月，海底捞推出了小酒馆新店型，并宣布加快上新，保持全国至少一年两次的上新节奏；今年3月，海底捞开启烧烤食材外送业务，同月宣布推出盲盒和数字藏品等周边产品。

而在今年6月，海底捞更是宣布成立社区营运事业部，通过对海底捞内外部资源的整合，形成“外卖+社群+直播+线上商城”的社区营运模式，探索更多餐饮消费需求，例如卖奶茶钵钵鸡，发力预制菜，并强调以外卖、外带业务为核心。

为了寻找第二增长线，海底捞还将重点目光持续放在了出海和分拆上市。

今年7月，海底捞公开了正在考虑海外业务Super Hi（特海国际）分拆上市的决定，计划以介绍上市于港交所主板单独上市。这也是海底捞继颐海国际的第三个IPO——特海国际，被外界戏称为“海外捞”，最大的亮点是高客单价，将大大拉高海底捞的营收空间。 

招股书披露，从2016年在新加坡开设海外第一家门店，到截至今年一季度，海底捞，已经在海外11个国家布局了97家餐厅。如今，推动“海外捞”上市，或将成为海底捞保卫估值的重中之重。

（本文首发钛媒体APP，作者｜柳大方）